Wind

　　近期，美元指數(shù)一度快速殺跌，上周四和周五連續(xù)回落，并跌破近期連續(xù)震蕩盤(pán)整的平臺(tái)，最低跌破105關(guān)口創(chuàng)1月下旬以來(lái)新低。而美債收益率短、中期也有所回落，對(duì)市場(chǎng)有何影響？

　　（圖片來(lái)自海洛）

　　//  美元指數(shù)調(diào)整再起  //

　　今年大方向來(lái)看，美元指數(shù)在不斷上行，一度攀升至2月初高點(diǎn)107.35，隨后開(kāi)啟震蕩整理。不過(guò)上周四和周五在兩根大陰線(xiàn)帶動(dòng)下，跌破持續(xù)一個(gè)多月的橫盤(pán)震蕩平臺(tái)，創(chuàng)1月21日以來(lái)新低。本周一繼續(xù)回落，本輪下跌調(diào)整趨勢(shì)基本形成。

　　不過(guò)Wind行情顯示，本輪美元指數(shù)自最高點(diǎn)累計(jì)才下跌1.1%左右，明顯低于今年前三次的調(diào)整幅度。其中美元指數(shù)第一波小幅下跌自1月開(kāi)始到2月初見(jiàn)底，跌幅超過(guò)1.6%；第二波為3月初至4月中旬出現(xiàn)3.5%以上的下跌；第三波則是6月至7月中旬超過(guò)4%的調(diào)整。對(duì)比可見(jiàn)美元指數(shù)本輪調(diào)整或還不夠，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)暫停加息下，美元指數(shù)后續(xù)下探大概率還要繼續(xù)。

　　//  短、中期美債收益率有所回落  //

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)暫停加息落地，短、中期美債收益率有所回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，從短期2個(gè)月美債收益率走勢(shì)來(lái)看，今年整體震蕩上升趨勢(shì)明顯。年初自4.42%逐漸上升到1月底高點(diǎn)5.61%，隨后小幅回落至最新5.56%，回落幅度較小。而中期10年期美債收益率近期則大幅回調(diào)，已經(jīng)由2月下旬高位4.98%回落到目前4.57%，下跌速度較快，與短期現(xiàn)成明顯差異?？梢?jiàn)一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息停止或預(yù)期緩和，美債收益率也有望穩(wěn)步回落。美元指數(shù)或逐漸走弱。

　　//  對(duì)市場(chǎng)有何影響？ //

　　美元指數(shù)大幅下跌，疊加美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)暫停加息，后市降息預(yù)期增強(qiáng)，對(duì)貴金屬有積極的作用，存在上漲機(jī)會(huì)。

　　興業(yè)證券賴(lài)福洋分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)3月不加息動(dòng)作以及周五就業(yè)、非農(nóng)等數(shù)據(jù)全面走弱，美元大跌，美元商品整體偏強(qiáng)?；久嫔?，目前供需關(guān)系矛盾相對(duì)偏弱，電解銅產(chǎn)量略有增加，盡管因銅價(jià)回升導(dǎo)致近期下游接貨意愿略有回落，但需求端韌性依舊較強(qiáng)。展望后市，前期美元最強(qiáng)勢(shì)的階段或已告一段落，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好上升，疊加后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策利好預(yù)期升溫，板塊逢低積極配置，看多國(guó)內(nèi)需求為主導(dǎo)的美元商品。

　　申萬(wàn)宏源金倩婧、王勝則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期大幅放緩，美債收益率急速下行+美元指數(shù)邊際走軟，對(duì)國(guó)內(nèi)債市影響主要是：

　　1、 利空：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮預(yù)期緩和，預(yù)計(jì)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有明顯提振，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)對(duì)債市或帶來(lái)一定壓制。

　　2、 利多：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期放緩、美元走軟，人民幣貶值壓力有所緩解，對(duì)應(yīng)央行穩(wěn)匯率的壓力將有所緩解，國(guó)內(nèi)貨幣政策和資金利率面臨的匯率約束變小。因此人民幣匯率貶值壓力緩解后，在目前國(guó)內(nèi)基本面偏弱+金融去杠桿監(jiān)管動(dòng)機(jī)不強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)央行仍有必要保持流動(dòng)性合理充裕，而資金面重回寬松利多債市。

　　回顧來(lái)看，2018 年-2023.10 期間，10Y 中債收益率、10Y 美債收益率和美元指數(shù)三者之間相關(guān)系數(shù)最高的是，10Y 中債與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)、為-0.66，10Y 中債和10Y 美債收益率的相關(guān)系數(shù)較低。但是美元指數(shù)走軟帶動(dòng)國(guó)內(nèi)債市大幅調(diào)整，一般需要看到國(guó)內(nèi)資金利率由松到緊的轉(zhuǎn)向，目前國(guó)內(nèi)資金利率大幅高于政策利率，這種情形出現(xiàn)的概率較低。我們更傾向于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期邊際放緩帶動(dòng)人民幣貶值壓力緩解，貨幣政策和資金利率或更加聚焦于國(guó)內(nèi)基本面，對(duì)國(guó)內(nèi)債市或以利好為主，繼續(xù)關(guān)注“牛陡”觀點(diǎn)。