美國就業(yè)市場的剩余勞動力逐漸耗盡（天風(fēng)宏觀向靜姝）

　 雪濤宏觀筆記

我們認(rèn)為美國制造業(yè)周期已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，在罷工等因素之外，后續(xù)勞動力需求可能保持強(qiáng)勁。而勞動力供給端的修復(fù)可能已經(jīng)告一段落，職位空缺率和時薪增速可能難以下降。

　　文：天風(fēng)宏觀宋雪濤/聯(lián)系人向靜姝

　　美國十月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布，受汽車業(yè)罷工影響，新增就業(yè)崗位15萬，低于市場預(yù)期，較1月份的29.7萬斬半。失業(yè)率小幅回升至3.9%，平均時薪環(huán)比增長0.2%，同比增長4.1%，為2021年6月來最小同比漲幅。

　　隨著美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，美國就業(yè)市場的剩余勞動力已經(jīng)逐漸消耗殆盡。自疫情低點(diǎn)以來，累計新增非農(nóng)就業(yè)2649萬，已比疫情前多增455萬人。

　　因為疫情導(dǎo)致的提前退休、移民減少，疫情后美國勞動力供給始終偏緊。勞動參與率今年以來不再提升，一直維持在62.6%~62.8%之間，雖然超過了CBO的預(yù)測值62.5%，但比疫情前低0.6%。

　　特別是勞動力市場的主力軍——25-54歲群體的勞動力參與率已經(jīng)達(dá)到83.5%，高于疫情前高峰時83%的水平。因為嬰兒潮群體的老齡化、提前退休（離開勞動力市場）這些不可逆因素，后續(xù)勞動參與率提升的空間已經(jīng)不大。

　　勞動力市場的新增供給有限，但經(jīng)濟(jì)對勞動力的需求依然旺盛。

　　第一是職位空缺與失業(yè)人數(shù)之比——即每個求職者平均能找到的工作數(shù)量，從去年最高時的2回落至今年1月的1.5左右，但仍明顯高于疫情前的高位1.2。

　　第二是時薪增速同比增速，從去年4月最高時的5.8%降至今年2月的4.1%，但下行非常緩慢，過去10個月僅下行0.3個百分點(diǎn)，且仍明顯高于聯(lián)儲認(rèn)為的“通脹2%所需要對應(yīng)的時薪增速2%-3%”。

　　第三是失業(yè)率仍然很低。失業(yè)率從今年4月最低時的3.4%緩慢升至今年2月的3.9%，但比去年12月美聯(lián)儲SEP預(yù)計的今年四季度平均失業(yè)率4.6%仍然低得多。持續(xù)申請失業(yè)金人數(shù)為182萬人，低于疫情前的189萬人，失業(yè)水平總體而言仍然非常低。

　　另一方面，美國制造業(yè)周期已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)（詳見《美國經(jīng)濟(jì)可能開始新一輪復(fù)蘇（天風(fēng)宏觀向靜姝）》）。在罷工等因素之外，后續(xù)勞動力需求可能保持強(qiáng)勁，而勞動力供給端的修復(fù)可能已經(jīng)告一段落，職位空缺率和時薪增速可能難以下降。