【油脂】

上周五，BMD毛棕盤面弱勢(shì)震蕩，1月合約下跌0.48%，報(bào)收3762林吉特/噸。上周，國(guó)內(nèi)外油脂行業(yè)會(huì)議均對(duì)棕櫚油長(zhǎng)期看多，一度帶動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)樂觀情緒。

印尼2024年預(yù)計(jì)同比減產(chǎn)100萬噸左右，同時(shí)生柴需求旺盛，市場(chǎng)預(yù)估2024年棕櫚油產(chǎn)量增速低于消費(fèi)增速。遠(yuǎn)期雖看好，但棕櫚油現(xiàn)實(shí)供需弱勢(shì)持續(xù)。馬棕2月庫存環(huán)比料將大幅增加，庫存壓力明顯。

11-2月關(guān)注產(chǎn)地減產(chǎn)季的降雨水平。上周五，CBOT大豆盤面大漲，主要受美元大跌及美豆粕暴漲支撐。美豆收獲即將結(jié)束，收割壓力預(yù)期減輕。巴西中西部地區(qū)降雨仍偏少，播種偏慢及重播，可能導(dǎo)致巴西大豆新作收獲可能有所延遲。此外，近期阿根廷出現(xiàn)有利降雨，大豆播種即將開始。國(guó)內(nèi)方面，上周五，國(guó)內(nèi)油脂大漲之后暫時(shí)震蕩。

基本面看，近期國(guó)內(nèi)供需格局變化不大，棕櫚油及菜籽3月船期有少量買船，國(guó)內(nèi)豆油及菜油供需寬松局面持續(xù)。國(guó)內(nèi)11-12月大豆預(yù)估到港量充足，豆油中期可能供需雙增，庫存中性偏寬松。

在南美大豆產(chǎn)區(qū)沒有出現(xiàn)明顯不利天氣之前，因現(xiàn)實(shí)供需偏弱，油脂反彈空間預(yù)計(jì)有限。短期，關(guān)注國(guó)內(nèi)利多擾動(dòng)、南美大豆產(chǎn)區(qū)降雨及宏觀情緒影響。油脂趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)邏輯仍不夠清晰。操作上，謹(jǐn)慎者繼續(xù)觀望。

【瀝青】

上周油價(jià)先抑后揚(yáng)，周度震蕩小幅下跌;瀝青主力合約Bu2401橫盤震蕩，周度變化不大，略強(qiáng)于原油，目前盤面近月仍維持Contango結(jié)構(gòu)，基差震蕩走弱，裂解價(jià)差小幅反彈。

一方面，月底前后，煉廠出貨稍有好轉(zhuǎn);另一方面，山東地區(qū)供應(yīng)仍偏低，近期委內(nèi)瑞拉重油轉(zhuǎn)為輕油裝置停工，稀釋瀝青貼水上漲，預(yù)計(jì)下周或恢復(fù)，但美國(guó)放松對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁，市場(chǎng)仍擔(dān)心中國(guó)到港量存有下降的可能。

展望后期，需求難有大幅增量，關(guān)注冬儲(chǔ)價(jià)格，下周稀釋瀝青到港量逐漸恢復(fù)，短期盤面震蕩為主，結(jié)構(gòu)或有轉(zhuǎn)變。

【豆粕】

隔夜美豆3月收于1354，漲1.94%，因?yàn)轭^號(hào)大豆生產(chǎn)國(guó)巴西的天氣糟糕。美國(guó)農(nóng)業(yè)部稱，美國(guó)私人出口商報(bào)告向未知目的地銷售了131,150噸美國(guó)大豆，2023/24年度交貨。

節(jié)后需求崩盤，現(xiàn)貨弱、期貨相對(duì)堅(jiān)挺，基差的壓力還是大。1-5價(jià)差有所回升，但仍處高位震蕩格局。豆粕現(xiàn)貨基差大跌后，各種類似“回購”的托市傳聞也是紛至沓來，但是目前尚不能確認(rèn)現(xiàn)貨基差下跌勢(shì)頭已經(jīng)結(jié)束，不過供給側(cè)之風(fēng)已經(jīng)吹到了進(jìn)口買船，對(duì)市場(chǎng)情緒或許會(huì)存在一些提振。

操作上，1-5正套嘗試性參與，單邊觀望。中期來看，我們認(rèn)為新作庫銷比的調(diào)降對(duì)于美豆3月價(jià)格形成支撐，收割低點(diǎn)抬升。但從時(shí)間點(diǎn)上來看，當(dāng)前體現(xiàn)的是收割壓力。

人民幣貶值態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難以發(fā)生根本性改變，進(jìn)口成本端仍支持內(nèi)強(qiáng)外弱。從過去兩年的情況來看，進(jìn)口大豆買船、到港量與實(shí)際供應(yīng)量、大豆壓榨量并不劃等號(hào)，未來現(xiàn)貨供應(yīng)恐慌情緒仍可能出現(xiàn)。連粕的回落走勢(shì)不會(huì)太順利，如果回調(diào)幅度很大，那意味著4季度可能再度迎來結(jié)構(gòu)性單邊做多及正套機(jī)會(huì)。