來源：新湖期貨 作者：新湖期貨

研報(bào)正文

【棉花】

現(xiàn)階段，新花采摘進(jìn)入尾聲，整體交售進(jìn)度過半，北疆相對(duì)較快在80%左右，南疆在40%-50%左右。

籽棉收購價(jià)方面，隨著本周鄭棉大幅回落，籽棉價(jià)有所跟跌，平均收購價(jià)在7.2元-7.5元/公斤左右。需求方面，下游運(yùn)行依舊不暢，購銷倒掛虧損運(yùn)行已久，近幾周來看，紗廠和布廠的開機(jī)率均有所持續(xù)下滑，原料庫存去庫，產(chǎn)品庫存累庫，金九銀十旺季不旺，短期暫難看到好轉(zhuǎn)，疊加棉紗渠道庫存高企且近期有貿(mào)易商降價(jià)拋貨，對(duì)于盤面有所抑制。

不過因現(xiàn)在盤面提前一步消化下游疲軟，空頭進(jìn)場(chǎng)，01合約持倉持續(xù)增加疊加盤面上套保單較少，臨近01合約交割，交貨或?qū)⒊蔀橐徊糠挚紤]因素，盤面有望向新棉較低位的成本靠攏。

短期，拋儲(chǔ)持續(xù)以及下游企業(yè)開機(jī)率、產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)周度環(huán)比轉(zhuǎn)差之下，或震蕩偏弱運(yùn)行，需持續(xù)關(guān)注下游需求以及棉紗貿(mào)易商舉措和拋儲(chǔ)后續(xù)演變。在拋儲(chǔ)結(jié)束或疆棉收購接近尾聲成本固化后，若盤面價(jià)格大幅度低于軋花廠收購成本價(jià)，或會(huì)走成本回歸邏輯，存在一定幅度的反彈。

【天然橡膠】

近日天膠基本面出現(xiàn)變化，部分前期的利多點(diǎn)正逐漸淡化。首先，年底旺產(chǎn)季，天氣對(duì)天膠交易的擾動(dòng)增加。前期天氣不佳的泰國及海南產(chǎn)區(qū)降雨減少。其次，從1-5價(jià)差的轉(zhuǎn)變似乎可以看出收儲(chǔ)的預(yù)期正在發(fā)生變化。如果收儲(chǔ)預(yù)期改變，那么目前RU01合約收基差的空間仍然較大。

另外，3月底，大量的老膠倉單還將流出，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。盡管如此，但我們?nèi)匀徊唤ㄗh過分看空年底的天膠行情。一方面，即使后期產(chǎn)區(qū)天氣都十分理想，但前期缺失的產(chǎn)量難以彌補(bǔ)，且環(huán)比增加的產(chǎn)量對(duì)中國市場(chǎng)產(chǎn)生影響將在2個(gè)月之后，目前國內(nèi)天膠庫存去化趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。一方面，天膠價(jià)格季節(jié)性強(qiáng)，年底通常易漲難跌。另一方面，年底市場(chǎng)交易會(huì)更聚焦宏觀預(yù)期，商品普遍偏強(qiáng)。天膠建議暫時(shí)觀望。

【苯乙烯】

上周五國內(nèi)苯乙烯市場(chǎng)窄盤整理。江蘇市場(chǎng)現(xiàn)貨收盤8800-8880元/噸，均價(jià)8840元/噸自提，較上一交易日跌5元/噸。消息面看日內(nèi)原油、原料、主力盤震蕩窄盤，生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)中部分降價(jià)促銷，市場(chǎng)出貨了結(jié)和補(bǔ)貨成交博弈，現(xiàn)貨成交偏按需，日內(nèi)震蕩小跌。

近端苯乙烯多空因素交織，單邊價(jià)格驅(qū)動(dòng)仍不強(qiáng)，相對(duì)估值的修復(fù)更多體現(xiàn)在純苯和自身的邊際變量之上。遠(yuǎn)端仍看好苯乙烯上漲潛力，一方面依托上下游投產(chǎn)節(jié)奏轉(zhuǎn)變，另一方面估值水平仍不算高，且不認(rèn)為原料具備深跌條件。中長(zhǎng)期仍建議逢低做多苯乙烯，苯乙烯-純苯價(jià)差做擴(kuò)套利則可平抑原料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，偏保守投資者可關(guān)注。