來(lái)源：建信期貨 作者：建信期貨

研報(bào)正文

一、行情回顧與操作建議

今日外盤(pán)美豆震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，11 合約在 1330 美分附近。本月美豆企穩(wěn)反彈，體現(xiàn)更明顯的是國(guó)際豆粕的緊張，主要是去年阿根廷大減產(chǎn)，導(dǎo)致本國(guó)可壓榨的量減少，作為世界上主要的豆粕出口國(guó)，豆粕供應(yīng)的減少大概率可能維持到南美新季的收獲，當(dāng)然也變相增加了巴西和美國(guó)本土的壓榨需求，除此之外美豆階段性周度出口數(shù)據(jù)回暖，近幾周已追平去年同期的數(shù)據(jù)，另傳言中國(guó)將積極采購(gòu)美國(guó) 2 月船期的大豆做儲(chǔ)備，進(jìn)一步提振了市場(chǎng)的信心。

然而這些因素更多偏向中短期的影響，未來(lái)最大的變數(shù)仍然是巴西、阿根廷的豐產(chǎn)預(yù)期能否落地，這是影響明年一二季度美豆及國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格的最主要的邏輯線，畢竟今年或有接近3000萬(wàn)噸的產(chǎn)量增幅預(yù)期，足以應(yīng)對(duì)今年美豆的減產(chǎn)。現(xiàn)階段巴西天氣開(kāi)局不甚理想，但還沒(méi)到生長(zhǎng)關(guān)鍵期，這一點(diǎn)需持續(xù)關(guān)注。

國(guó)內(nèi)方面，現(xiàn)貨壓力仍然存在，前期四季度供應(yīng)緊張的預(yù)期已破，10 月基差大幅下滑，目前已接近歷史較低的位置，而生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，油廠豆粕又出現(xiàn)反季節(jié)性的累庫(kù)，現(xiàn)貨的壓力仍然存在并在一定程度上施壓盤(pán)面。

近月合約或還需關(guān)注進(jìn)口證書(shū)的問(wèn)題，而05合約更多的是被動(dòng)跟漲，一旦南美天氣有所好轉(zhuǎn)，今年 3 月起巴西的拋壓之大歷歷在目，似乎也并不支持上方空間的進(jìn)一步拓展，在無(wú)其他宏觀面因素的影響下，05合約或有逢高布局空單的機(jī)會(huì)。

二、行業(yè)要聞

USDA 出口銷售報(bào)告：截止 10 月 26 日當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度大豆出口銷售凈增 101 萬(wàn)噸，較之前一周減少 27%，較前四周均值減少12%。市場(chǎng)預(yù)估為凈增 90-150 萬(wàn)噸，符合預(yù)期;截止10 月26 日當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度豆油出口銷售凈增 0.19 萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)估為凈增0-1 萬(wàn)噸，符合預(yù)期;截止 10 月 26 日當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度豆粕出口銷售凈增8.64萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)估為凈增 25-55 萬(wàn)噸，低于預(yù)期。

USDA 干旱報(bào)告：截至 10 月 31 日當(dāng)周，約38%的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為 52%，去年同期為71%。

受持續(xù)干旱等因素影響，美國(guó)密西西比河水位大幅降低，致使數(shù)月來(lái)墨西哥灣海水倒灌。密西西比河是美國(guó)路易斯安那州東南部地區(qū)主要的淡水水源，海水倒灌使得路易斯安那州多地供水系統(tǒng)受到威脅。此前，路易斯安那州和新奧爾良市都針對(duì)可能的供水危機(jī)發(fā)布了緊急狀態(tài)聲明，以調(diào)集多方資源應(yīng)對(duì)。美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局日前表示，密西西比河下游的低水位情況可能至少持續(xù)到明年1 月。

三、數(shù)據(jù)概覽