上周，工業(yè)硅期貨整體呈現(xiàn)振蕩運行態(tài)勢，截至3月3日，主力SI2401合約報收14120元/噸，周環(huán)比上漲0.43%。現(xiàn)貨方面，受市場行情低迷影響，硅價小幅回調(diào)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至3月3日，華東421#均價報價為15700元/噸，周環(huán)比下降0.95%。從基差角度來看，盡管當(dāng)前期現(xiàn)價差依舊維持高位振蕩態(tài)勢，但期現(xiàn)價差已逐漸收窄，折合盤面價格后，當(dāng)前華東421#較SI2311合約升水495元/噸，周環(huán)比收窄285元/噸。

對于盤面呈現(xiàn)振蕩走勢的原因，中信建投期貨分析師王彥青分析指出，主要是由于成本支撐與需求擔(dān)憂邏輯共存，市場等待供需情況進一步明朗?！吧现芮皟蓚€交易日盤面因電價上調(diào)成本支撐走高，但需求疲軟之下，成本支撐邏輯并未持續(xù)，因此后半周工業(yè)硅期貨再度走弱。”王彥青強調(diào)。

廣發(fā)期貨分析師紀元菲也解釋稱，主要是由于西南地區(qū)因枯水期電價上調(diào)，成本重心將上移2000元/噸，工業(yè)硅期貨價格已跌至成本區(qū)間，因此期貨價格在成本支撐下較為堅挺。不過，當(dāng)前上游供應(yīng)未有明顯減量，下游需求采購需求未釋放，且硅料企業(yè)對原料采購壓價心態(tài)明顯，一定程度向工業(yè)硅傳遞壓力，因此總體期價走勢以振蕩為主。

從基本面來看，供應(yīng)端方面，步入枯水期，主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)開始分化，成本抬升或?qū)κ袌鲇兴巍Ｕw來看，上周工業(yè)硅開爐數(shù)出現(xiàn)小幅回落，為8月以來首次出現(xiàn)周度下降，主要是川滇地區(qū)部分硅廠在成本壓力下著手停爐。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至3月3日，新疆樣本硅企（產(chǎn)能占比79%）周度開工率上升至73%，環(huán)比上周走高4%。云南樣本硅企（產(chǎn)能占比30%）周度開工率回落至90%，環(huán)比上周小幅走低約4%—5%。四川樣本硅企（產(chǎn)能占比32%）周度開工率在69%，環(huán)比上周小幅走低2%—3%。紀元菲認為，在限電影響下，加之3月枯水期即將來臨，預(yù)計西南地區(qū)開工率將繼續(xù)走弱，但隨著新疆地區(qū)開工率繼續(xù)爬升，新疆地區(qū)產(chǎn)量提升或?qū)浹a西南地區(qū)減量，可重點關(guān)注平枯水期產(chǎn)量是否有效減少。據(jù)“啟動非鋁耗能行業(yè)負荷管理的通知”，德宏州在3月5日零點前實施負荷管理規(guī)模不低于18.75萬千瓦。

需求端方面，因傳統(tǒng)房地產(chǎn)和汽車消費的疲軟，導(dǎo)致有機硅、鋁合金和出口需求下滑，目前工業(yè)硅下游主要消費產(chǎn)業(yè)重心逐步轉(zhuǎn)向以多晶硅為主的光伏產(chǎn)業(yè)鏈條。廣州期貨分析師蔡定洲分析稱，近期多晶硅新增項目投產(chǎn)較多，如中部合盛、內(nèi)蒙古鑫環(huán)、東立光伏、寶豐等項目，已于 1月、10 月陸續(xù)投產(chǎn)，市場預(yù)期隨著產(chǎn)能爬坡逐步完成，將較大程度上拉動對工業(yè)硅需求。但多晶硅市場再度大幅下跌，生產(chǎn)利潤也明顯下滑，由于啟停成本較高，短期開工或暫難出現(xiàn)大規(guī)模停產(chǎn)，硅料企業(yè)對于招標(biāo)采購工業(yè)硅粉壓價情緒提高，使得市場情緒有所轉(zhuǎn)弱。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，1月國內(nèi)多晶硅總產(chǎn)量達到13.5萬噸，月環(huán)比增加3.77%，1—1月產(chǎn)量累計達105.5萬噸，同比增長94.9%。預(yù)計2月產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)增長，2月國內(nèi)部分裝置問題已經(jīng)解決，同時多家新投產(chǎn)線將開始全面爬產(chǎn)，預(yù)計整體排產(chǎn)將逼近15萬噸大關(guān)。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前，期貨倉單注銷積極性較高，已經(jīng)連續(xù)兩周出現(xiàn)較大幅度下降，即將過期的倉單壓力得到釋放。數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，工業(yè)硅注冊倉單33764手（合計16.88萬噸），周環(huán)比下降2171手。不過，目前行業(yè)總庫存維持高位，一方面?zhèn)}單總量依舊較高，另一方面現(xiàn)貨庫存開始出現(xiàn)累庫。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至3月3日工業(yè)硅全國社會庫存共計35.9萬噸，較前一周環(huán)比增加0.8萬噸。其中社會普通倉庫11.5萬噸，環(huán)比增加0.3萬噸，社會交割倉庫24.4萬噸（含未注冊成倉單部分），環(huán)比增加0.5萬噸。

對于倉單注銷增加而交割庫庫存卻并未減少的原因，紀元菲認為，一方面?zhèn)}庫有出有進，部分貨物運走后有新的貨物補充，另一方面部分倉單注銷后貨物仍在倉庫內(nèi)暫未運走?！爱?dāng)前庫存壓力并不算大，一方面需求增加，庫銷比處于下降趨勢，目前的庫存尚不及1個月的需求量，另一方面，倉單可以用作蓄水池彌補枯水期因季節(jié)性帶來的供應(yīng)量縮減，若生產(chǎn)端受到影響，庫存將快速去化?！奔o元菲表示，從遠期看，一方面部分生廠商的訂單已經(jīng)簽訂至12月，另一方面?zhèn)}單也將逐步流向現(xiàn)貨市場，提前消化集中注銷帶來的壓力，枯水期有望出現(xiàn)去庫現(xiàn)象。

展望后市，蔡定洲認為，隨著西南地區(qū)進入枯水期，生產(chǎn)成本抬升，同時存在一定程度上的限產(chǎn)，或?qū)⒅问袌鲋沟蠓€(wěn)。而多晶硅需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，以及庫存總量依舊高位，對市場反彈也存在壓制作用。目前市場多空因素交織，市場或?qū)㈦A段性步入振蕩行情，盤面價格在下行至平均成本線附近迎來支撐。王彥青則認為，在短期工業(yè)硅供應(yīng)仍較充足，需求整體偏弱的背景下，工業(yè)硅短期行情依然面臨壓力，仍在振蕩探底階段，后市持續(xù)關(guān)注枯水期西南硅廠停爐進度。