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CFC金屬研究 重要提示：本報(bào)告觀點(diǎn)和信息僅供符合證監(jiān)會(huì)適當(dāng)性管理規(guī)定的期貨交易者參考。因本平臺(tái)暫時(shí)無法設(shè)置訪問限制，若您并非符合規(guī)定的交易者，為控制交易風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)勿點(diǎn)擊查看或使用本報(bào)告任何信息。對(duì)由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！ 作者 | 王彥青? ?中信建投期貨研究發(fā)展部 研究助理 | 劉佳奇?中信建投期貨研究發(fā)展部 本報(bào)告完成時(shí)間? | 2024年4月5日 宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期放緩，美元跌幅明顯，鎳價(jià)因而受支撐。 純鎳方面，電積鎳?yán)麧欁呷跤型瓌?dòng)鎳價(jià)中樞下移，同時(shí)需求疲軟導(dǎo)致基本面支撐不足，在宏觀擾動(dòng)推升鎳價(jià)的情況下，鎳價(jià)后市存在一定的下跌空間。硫酸鎳方面，硫酸鎳供需雙弱，價(jià)格小幅下跌，但在原料偏緊的情況下，預(yù)計(jì)硫酸鎳價(jià)格跌幅或較為有限。鎳礦方面，負(fù)反饋持續(xù)向上，預(yù)計(jì)礦價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。鎳鐵方面，下游需求不暢導(dǎo)致的負(fù)反饋正在不斷施壓鐵價(jià)，關(guān)注1050元/鎳的支撐，在鐵廠持續(xù)虧損的狀態(tài)下，若鐵價(jià)無法跌破1050，那么不銹鋼可能階段性見底。不銹鋼方面，不銹鋼需求偏弱，鋼廠減產(chǎn)對(duì)價(jià)格提振或有限，預(yù)計(jì)后市交易重心放在成本利潤上，關(guān)注上游鎳鐵是否會(huì)跌破1050。 總的來說，美就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱對(duì)鎳價(jià)形成明顯提振，但從基本面看電積鎳成本下滑、需求持續(xù)偏弱、庫存繼續(xù)累積都對(duì)鎳價(jià)形成壓力，預(yù)計(jì)下方存下跌空間；不銹鋼關(guān)注成本端坍塌的影響。滬鎳2312參考區(qū)間138000-147000元/噸。SS2312參考區(qū)間14200-14800元/噸。 操作策略：操作上，鎳及不銹鋼逢高布空。 不確定性風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治，美聯(lián)儲(chǔ)政策，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 本周受鎳市過剩擔(dān)憂加劇、美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鴿影響，鎳價(jià)呈現(xiàn)V型走勢(shì)；受成交持續(xù)偏弱、鋼廠減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大影響，不銹鋼同樣呈現(xiàn)V型走勢(shì)。周內(nèi)滬鎳跌幅2.70%，倫鎳跌幅1.15%，不銹鋼跌幅0.31%。  1、宏觀面 1·1、國外  美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次利率決議按兵不動(dòng)，符合市場預(yù)期。但不同于此前決議的是，本次決議聲明新增指出，美債收益率攀升帶來的金融環(huán)境收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹有影響，而且，對(duì)近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長顯得滿意。在新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要進(jìn)一步加息，暫停后再次加息會(huì)很困難的觀點(diǎn)是不正確的。美聯(lián)儲(chǔ)目前完全沒有考慮降息，也沒有討論過降息。經(jīng)濟(jì)增長遠(yuǎn)超預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議中沒有將衰退重新納入的預(yù)測(cè)中，經(jīng)濟(jì)在其韌性方面表現(xiàn)出人意料的強(qiáng)勁。此外，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決致力于將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)。鮑威爾講話后，美元指數(shù)沖高回落，美股擴(kuò)大漲幅，現(xiàn)貨黃金跌破1970關(guān)口后反彈，美債收益率持續(xù)走低。 美國2月就業(yè)超預(yù)期放緩。美國勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月新增非農(nóng)就業(yè)15萬人，為2022年以來第二低，預(yù)期為18萬，1月新增就業(yè)人數(shù)由33.6萬人下修至29.7萬人，8月份也被大幅下調(diào)6.2萬人至16.5萬人。2月失業(yè)率反彈至3.9%，升至近兩年新高，預(yù)期為持平于3.8%。2月份薪資增速小幅放緩至4.1%，為2021年年中以來最低。 美國2月ISM非制造業(yè)PMI錄得51.8，為5個(gè)月以來新低，預(yù)期53，前值53.6；就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)2022年4月份以來最大降幅。美國2月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值50.6，預(yù)期50.9，初值50.9，1月終值50.1。 美國財(cái)政部將2月至12月當(dāng)季凈借款預(yù)估下調(diào)至7760億美元，低于7月底預(yù)估的8520億美元。美國財(cái)政部還預(yù)計(jì)，到12月底，財(cái)政部的現(xiàn)金余額將達(dá)到7500億美元，與此前的預(yù)測(cè)相同。同時(shí)預(yù)計(jì)在明年1月至3月期間借款8160億美元，預(yù)計(jì)明年3月底現(xiàn)金余額為7500億美元。 歐元區(qū)1月失業(yè)率為6.5%，為7月以來新高，預(yù)期6.4%，前值6.4%。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值43.1，預(yù)期43，初值43，前值43.4。德國2月制造業(yè)PMI終值40.8，預(yù)期40.7，初值40.7，前值39.6。法國2月制造業(yè)PMI終值42.8，預(yù)期42.6，初值42.6，前值44.2。歐元區(qū)2月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為93.3，預(yù)期93，前值自93.3修正至93.4；工業(yè)景氣指數(shù)為-9.3，預(yù)期-9.5，前值自-9修正至-8.9；服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)4.5，預(yù)期3.4，前值自4修正至4.1。 1·2、國內(nèi)  中國2月官方制造業(yè)PMI為49.5，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區(qū)間，制造業(yè)景氣水平有所回落。非制造業(yè)PMI為50.6，前值51.7。綜合PMI為50.7，比上月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)總體擴(kuò)張，但擴(kuò)張速度放緩。2月財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得49.5，較1月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，重回收縮區(qū)間。制造業(yè)新訂單指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，但增幅放緩；新出口訂單指數(shù)仍然低于榮枯線。 央行、外匯局重磅發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，充實(shí)貨幣政策工具箱。推動(dòng)金融穩(wěn)定立法，加快金融穩(wěn)定保障基金建設(shè)。做好金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，推動(dòng)建立防范化解風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制。綜合施策，穩(wěn)定市場預(yù)期，堅(jiān)定維護(hù)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，及時(shí)糾偏外匯市場順周期、單邊行為，防范人民幣匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化；拓展內(nèi)地和香港金融市場互聯(lián)互通。 中央金融工作會(huì)議在北京舉行。會(huì)議指出，要著力營造良好的貨幣金融環(huán)境，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，發(fā)展多元化股權(quán)融資，大力提高上市公司質(zhì)量。支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求。切實(shí)提高金融監(jiān)管有效性，依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管。建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制。維護(hù)金融市場穩(wěn)健運(yùn)行，規(guī)范金融市場發(fā)行和交易行為，合理引導(dǎo)預(yù)期。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。 中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。 2、基本面 本周純鎳價(jià)格下跌。宏觀方面，3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議暫停加息符合市場預(yù)期，同時(shí)美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期放緩，勞動(dòng)力市場出現(xiàn)疲態(tài)，美元大幅走弱逼近105，對(duì)鎳價(jià)形成一定支撐。成本角度看，轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本偏弱運(yùn)行，在宏觀擾動(dòng)給予鎳價(jià)支撐的情況下，鎳價(jià)下方下跌空間較為明顯。供應(yīng)方面，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，俄鎳散單進(jìn)口動(dòng)力不足，但同時(shí)新增產(chǎn)能逐步釋放。需求方面，市場信心較為悲觀，周內(nèi)成交持續(xù)偏弱。庫存方面，受供應(yīng)放量、需求走弱等因素影響，純鎳社庫繼續(xù)累庫，目前純鎳社庫已攀升至13000噸以上，是一年多來的高點(diǎn)，但LME庫存小幅去庫，不過庫存壓力仍不容小覷。總的來說，電積鎳?yán)麧欁呷跤型瓌?dòng)鎳價(jià)中樞下移，同時(shí)需求疲軟導(dǎo)致基本面支撐不足，在宏觀擾動(dòng)推升鎳價(jià)的情況下，鎳價(jià)后市存在一定的下跌空間。   本周硫酸鎳價(jià)格和硫酸鎳價(jià)格指數(shù)下跌。成本方面，原料供應(yīng)依然偏緊，中間品系數(shù)繼續(xù)走高，對(duì)鎳鹽價(jià)格存在一定支撐。供應(yīng)方面，硫酸鎳產(chǎn)量未見明顯增長，同時(shí)商家廠庫水平較低，整體看略顯偏緊。需求方面，下游對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度有限，采購億元偏差?？偟膩碚f，硫酸鎳供需雙弱，價(jià)格小幅下跌，但在原料偏緊的情況下，預(yù)計(jì)硫酸鎳價(jià)格跌幅或較為有限。  本周鎳礦價(jià)格持平。供應(yīng)方面，2023年內(nèi)將不再有新的RKAB簽發(fā)，3月起開始審批2024年配額，RKAB有效期將延至三年，總的來看，雖然短期供應(yīng)擾動(dòng)仍在，但是長期擔(dān)憂已經(jīng)緩解。需求方面，終端不銹鋼市場因需求疲軟，近期開始減產(chǎn)，從而負(fù)反饋逐步向上。總的來說，負(fù)反饋持續(xù)向上，預(yù)計(jì)礦價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。  本周鎳鐵價(jià)格下跌。成本與供應(yīng)方面，成本端礦價(jià)近期偏弱，但鐵廠虧損依然嚴(yán)重。需求方面，不銹鋼市場較為疲軟，對(duì)鎳鐵需求或有所減弱?？偟膩碚f，下游需求不暢導(dǎo)致的負(fù)反饋正在不斷施壓鐵價(jià)，關(guān)注1050元/鎳的支撐，在鐵廠持續(xù)虧損的狀態(tài)下，若鐵價(jià)無法跌破1050，那么不銹鋼可能階段性見底。  本周不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格下跌。供應(yīng)方面，鋼廠減產(chǎn)動(dòng)作加快，到貨資源減少，供應(yīng)逐步收緊。需求方面，鋼廠減產(chǎn)消息亦對(duì)下游需求造成打擊，周內(nèi)成交轉(zhuǎn)弱。成本利潤方面，受產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋影響，鎳鐵價(jià)格本周有所回落，關(guān)注鐵價(jià)1050支撐；鋼廠減產(chǎn)消息一度刺激鋼價(jià)反彈，兩相對(duì)比下不銹鋼利潤有所回升，但依舊處于虧損。庫存方面，據(jù)Mysteel，本期全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會(huì)庫存小幅降庫，主要以200系、300系資源降量為主。本周市場到貨節(jié)奏放緩，由于月底多有提貨結(jié)算，前置資源降量較為明顯，疊加鋼廠減產(chǎn)消息刺激下，終端剛需采購稍有增加，因此全國不銹鋼社會(huì)庫存呈現(xiàn)小幅降庫?？偟膩碚f，不銹鋼需求偏弱，鋼廠減產(chǎn)對(duì)價(jià)格提振或有限，預(yù)計(jì)后市交易重心放在成本利潤上，關(guān)注上游鎳鐵是否會(huì)跌破1050。  策略 宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期放緩，美元跌幅明顯，鎳價(jià)因而受支撐。 純鎳方面，電積鎳?yán)麧欁呷跤型瓌?dòng)鎳價(jià)中樞下移，同時(shí)需求疲軟導(dǎo)致基本面支撐不足，在宏觀擾動(dòng)推升鎳價(jià)的情況下，鎳價(jià)后市存在一定的下跌空間。硫酸鎳方面，硫酸鎳供需雙弱，價(jià)格小幅下跌，但在原料偏緊的情況下，預(yù)計(jì)硫酸鎳價(jià)格跌幅或較為有限。鎳礦方面，負(fù)反饋持續(xù)向上，預(yù)計(jì)礦價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。鎳鐵方面，下游需求不暢導(dǎo)致的負(fù)反饋正在不斷施壓鐵價(jià)，關(guān)注1050元/鎳的支撐，在鐵廠持續(xù)虧損的狀態(tài)下，若鐵價(jià)無法跌破1050，那么不銹鋼可能階段性見底。不銹鋼方面，不銹鋼需求偏弱，鋼廠減產(chǎn)對(duì)價(jià)格提振或有限，預(yù)計(jì)后市交易重心放在成本利潤上，關(guān)注上游鎳鐵是否會(huì)跌破1050。 總的來說，美就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱對(duì)鎳價(jià)形成明顯提振，但從基本面看電積鎳成本下滑、需求持續(xù)偏弱、庫存繼續(xù)累積都對(duì)鎳價(jià)形成壓力，預(yù)計(jì)下方存下跌空間；不銹鋼關(guān)注成本端坍塌的影響。滬鎳2312參考區(qū)間138000-147000元/噸。SS2312參考區(qū)間14200-14800元/噸。 操作上，鎳及不銹鋼逢高布空。 作者姓名：王彥青 期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0014569 電話：023-81157292 研究助理：劉佳奇 期貨從業(yè)信息：F03119322 |
