外盤玉米維持窄幅震蕩，在前期期突破 500 美分后，壓力位較為顯著，再次回歸480美分附近。外盤短期驅(qū)動不足，估值仍有小幅下探空間。國內(nèi)玉米主力2401合約自2月下旬盤面上漲，截至3月1日，合約報價收于2542，總持倉量77.69萬手。  CBOT玉米定價主導(dǎo)更多是美國自身平衡表，在2月供需報告中，USDA給出美玉米 23/24 年21.1億蒲的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，庫存消費比 14.72%，遠高于上年度的9.88%，這也奠定了年度級別的熊市格局。新作14.72%的庫存消費比也類似2016/17 至 2018/19 年度的熊市階段（主要運行區(qū)間 310-440美分/蒲），且存在階段性跌破種植成本的時間段。  主要出口國平衡表方面，巴西舊作22/23年度產(chǎn)量1.37億噸，出口5700萬噸，創(chuàng)歷史最大產(chǎn)量、出口規(guī)模，隨著中國打開巴西進口通道，也將擠壓部分美玉米出口空間。當(dāng)前巴西一茬玉米播種順利，更多關(guān)注巴西大豆種植-收獲期天氣對二茬玉米面積的影響。 烏克蘭作為全球第三大出口國，22/23 年度通過黑海谷物出口通道年度出口規(guī)模在 2700 萬噸，但進入23/24 年烏克蘭產(chǎn)量仍在 2800 萬噸水平，隨著黑海通道的關(guān)閉，陸續(xù)有船只也能夠發(fā)運，需要關(guān)注發(fā)運進展情況?？紤]到烏克蘭出口窗口期主要在10-次年 2 月，如果能夠持續(xù)順暢出口，則將會對全球四季度出口造成較大沖擊。 綜合當(dāng)前美國、巴西、烏克蘭的出口高峰壓力以及下年度美國及全球平衡表寬松的格局來看，短期美玉米難言絕對底部、長期進入熊市周期。盡管從美玉米種植成本測算，盤面在 470-480 美分/蒲有一定的成本支撐，但按照歷史庫存與價格的相關(guān)關(guān)系來看，不排除今年跌破種植成本以下 10-15%的空間。外盤短期驅(qū)動不足、估值仍有小幅下探空間，建議觀望。 近期玉米現(xiàn)貨難儲存，“降價找需求” 國內(nèi)玉米繼續(xù)反映季節(jié)性上市壓力，東北產(chǎn)區(qū)及港口現(xiàn)貨延續(xù)跌勢，且有加速下跌表現(xiàn)。現(xiàn)貨跟隨期貨也處于尋底的過程。小麥替代市場已基本消化，而近期小麥價格較強，玉米略有支撐。但國內(nèi)及進口替代是年度平衡表格局的補充，而當(dāng)下階段最重要的是反映上市賣壓，且東北地區(qū)近期溫度偏高，潮糧沒法存放，但下游及烘干塔建庫謹(jǐn)慎，短期處于玉米現(xiàn)貨“降價找需求”的過程。  國內(nèi)新季豐產(chǎn)基本兌現(xiàn)，根據(jù)我們調(diào)研，今年產(chǎn)量增加單產(chǎn)提高超 5%、產(chǎn)量增幅接近 10%，產(chǎn)量增加 2000-2500 萬噸左右，這也與第三方咨詢機構(gòu)鋼聯(lián)調(diào)研結(jié)構(gòu)類似，也與國家氣象局對生長季的天氣情況及氣候適宜度相吻合。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計 2023 年全國產(chǎn)量增加 1650 萬噸，增幅6.4%；單產(chǎn)同比增加 4.5%，其中東北地區(qū)的遼寧、華北地區(qū)的河南單產(chǎn)增幅較為顯著，這也和我們調(diào)研結(jié)果相互印證。此外，除新糧外，后續(xù)進口也將陸續(xù)到港，供應(yīng)壓力將持續(xù)增加。 總之，今年豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)、以及中下游建庫意愿不足、疊加上游農(nóng)戶認(rèn)賣的心態(tài)，種植成本很難成為鐵底。關(guān)注中下游建庫心態(tài)和時點，盤面短期仍有下跌空間，但不宜過度看空。此外，關(guān)注政策入市收購的情況，也會對市場心態(tài)造成較大影響。  ?。▌⒂?期貨交易咨詢資格證號：Z0012343）  |
