喊出2萬(wàn)門(mén)店目標(biāo)后，百勝中國(guó)（09987）遭到業(yè)績(jī)拷問(wèn)。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，3月1日，百勝中國(guó)發(fā)布三季報(bào)：第三季度公司營(yíng)收為29.1億元（單位：美元，下同），同比增長(zhǎng)9%；凈利潤(rùn)為2.44億元，同比增長(zhǎng)18%。前三季度，公司總收入約84.85億元，同比增長(zhǎng)13.42%；凈利潤(rùn)約7.3億元，同比增長(zhǎng)88%。

盡管業(yè)績(jī)復(fù)蘇得到兌現(xiàn)，但市場(chǎng)顯然對(duì)規(guī)?；?、連鎖化的頭部餐飲企業(yè)業(yè)績(jī)回復(fù)彈性抱以期望。顯然，百勝中國(guó)業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期。

富瑞發(fā)表最新報(bào)告指，百勝中國(guó)第三季業(yè)績(jī)差過(guò)該行及市場(chǎng)預(yù)期，整體同店銷售增長(zhǎng)4%，差過(guò)該行預(yù)期的6%，當(dāng)中肯德基同店銷售增長(zhǎng)4%，差過(guò)預(yù)期的6%；必勝客同店銷售增長(zhǎng)2%，差過(guò)預(yù)期的8%，餐廳利潤(rùn)率17%，亦低于該行預(yù)期的18.7%

業(yè)績(jī)出爐之后，百勝中國(guó)股價(jià)應(yīng)聲倒地，截至3月1日收盤(pán)，公司跌12.99%，報(bào)356.2港元。

銷售向下 擴(kuò)張向上

作為中國(guó)最大的餐飲公司，百勝中國(guó)的發(fā)展幾乎反映著中國(guó)餐飲連鎖市場(chǎng)的晴雨和起伏。而公司如今的發(fā)展戰(zhàn)略毫無(wú)疑問(wèn)是――狂奔。

在經(jīng)歷了疫情等外部環(huán)境影響之下，百勝中國(guó)開(kāi)始朝著快速增長(zhǎng)的目標(biāo)前進(jìn)。財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度系統(tǒng)銷售額較去年同期增加15%，其中肯德基和必勝客分別增加15%和13%，按固定匯率計(jì)算。該增長(zhǎng)主要得益于新門(mén)店的貢獻(xiàn)，同店銷售額增長(zhǎng)，以及去年同期門(mén)店暫時(shí)停業(yè)的影響帶來(lái)的低基數(shù)效應(yīng)。

值得關(guān)注的是，盡管百勝中國(guó)業(yè)績(jī)?nèi)〉没謴?fù)性增長(zhǎng)，但仍不及2019年同期水平。且消費(fèi)需求1月底開(kāi)始走弱并延續(xù)到2月份。此外，由于季節(jié)性因素，百勝中國(guó)第四季度的銷售額和利潤(rùn)通常是較低的，因此即便是銷售額的小幅波動(dòng)也可能對(duì)盈利造成顯著影響。

更為重要的是，去年第四季度，公司獲得了2600萬(wàn)美元的臨時(shí)補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)今年將不會(huì)再有。所以，第四季度，公司的業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性將不如前三季度。綜上來(lái)看，百勝中國(guó)今年全年的業(yè)績(jī)復(fù)蘇并非強(qiáng)勁反彈，無(wú)法達(dá)到2019年同期水平。

銷售向下的同時(shí)，不改百勝中國(guó)擴(kuò)張向上的步伐。

今年9年份，百勝中國(guó)公開(kāi)表示，公司2024年2月14日 ，百勝中國(guó)計(jì)劃到2026年門(mén)店數(shù)量達(dá)到20，000家。并將2023年凈新增門(mén)店目標(biāo)提高至1400至1600家。三季度公司凈新增500家門(mén)店。今年前三個(gè)季度凈新增門(mén)店達(dá)到1155家。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，百勝中國(guó)選擇加速開(kāi)店的動(dòng)作也不難理解――在同質(zhì)化問(wèn)題凸顯、本土品牌強(qiáng)勢(shì)崛起等重重壓力下，西式快餐市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)明顯乏力。此背景下，為了快速搶占剩余的市場(chǎng)份額，百勝中國(guó)唯有加快開(kāi)店的速度，尋找新的增量空間。

產(chǎn)品來(lái)看，核心菜單產(chǎn)品品類繼續(xù)拓展，牛肉漢堡和秘汁全雞品類在肯德基的合計(jì)銷售占比高于6%，超過(guò)了吮指原味雞。此外，公司不斷拓寬價(jià)格帶，以吸引更多新顧客。比如必勝客繼續(xù)拓展50元以下價(jià)格帶的披薩產(chǎn)品，以占據(jù)整個(gè)披薩市場(chǎng)的重要市場(chǎng)份額。而肯德基推出的產(chǎn)品既有瀑布芝士 2.0 汁汁厚牛堡這類高端產(chǎn)品，也有19.9元工作日OK三件套超值組合。

產(chǎn)品拓品類以及門(mén)店數(shù)量的擴(kuò)張，一定程度上可以讓百勝中國(guó)獲得增長(zhǎng)動(dòng)能，但是無(wú)論是產(chǎn)品單價(jià)的向下兼容及下沉渠道的抓取，均會(huì)對(duì)影響其單店盈利性。

魚(yú)與熊掌，憑何兼得？

百勝中國(guó)公開(kāi)表示，“我們?yōu)?024年至 2026 年制定了清晰的增長(zhǎng)路徑和目標(biāo)，其中包括 2026年達(dá)到2萬(wàn)家門(mén)店，以及這三年間以股息和股份回購(gòu)的形式向股東回饋30億美元?！?/P>

魚(yú)與熊掌不可兼得，專注增長(zhǎng)的百勝中國(guó)，憑何保障效率呢？

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，肯德基的門(mén)店利潤(rùn)率已經(jīng)有所下滑，2021肯德基的餐廳利潤(rùn)率14.9%，同比下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)11.81%，同比下降1.95個(gè)百分點(diǎn)，主要為同店收入下降了3%，核心的管理費(fèi)增速和收入同步，加盟費(fèi)及其他費(fèi)用占比下降。

簡(jiǎn)言之，盡管門(mén)店擴(kuò)張帶來(lái)了營(yíng)收增長(zhǎng)，但肯德基及必勝客品牌同店收入呈下降趨勢(shì)，從客單價(jià)看，必勝客要遠(yuǎn)高于肯德基，但下降趨勢(shì)明顯。隨著必勝客50元以下產(chǎn)品的推出，客單價(jià)的下降是不可避免的。

據(jù)了解，肯德基在一二線城市客單價(jià)為35元左右，四線及以下城市客單價(jià)約為30元左右，隨著下沉力度進(jìn)一步加深，肯德基的客單價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。

而且，新門(mén)店一旦大規(guī)模擴(kuò)張，新店業(yè)績(jī)釋放周期延長(zhǎng)，同店收入下降，增收不增利現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性加大。

不過(guò)，百勝中國(guó)在降本增效方面也做了很多努力。一方面，公司不斷精進(jìn)數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)。據(jù)悉，目前百勝中國(guó)擁有國(guó)內(nèi)首屈一指的會(huì)員數(shù)量，支撐總銷售的半壁江山。公司在業(yè)務(wù)數(shù)字化方面已領(lǐng)先行業(yè)，通過(guò)其創(chuàng)建的數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)持續(xù)為業(yè)務(wù)賦能，驅(qū)動(dòng)銷售的同時(shí)不斷提升消費(fèi)者體驗(yàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，截至2022年底，肯德基和必勝客通過(guò)小程序、APP觸達(dá)會(huì)員超4.1億，數(shù)字訂單約占肯德基、必勝客兩家公司餐廳收入的九成。

此外，百勝中國(guó)進(jìn)一步通過(guò)創(chuàng)新門(mén)店模式、調(diào)整成本結(jié)構(gòu)以及完善供應(yīng)鏈體系等舉措降本增效，為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止2022年7月，百勝中國(guó)擁有33個(gè)物流中心，覆蓋全國(guó)1700多個(gè)城鎮(zhèn)。在一系列優(yōu)化舉措的推動(dòng)下，百勝中國(guó)的單店盈利能力或有會(huì)有所修復(fù)。

百勝中國(guó)預(yù)計(jì)在2024至2026年的三年時(shí)間里，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)銷售額和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)的年均復(fù)合增長(zhǎng)，每股盈利實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)年均復(fù)合增長(zhǎng)，以2023年為基準(zhǔn)并不計(jì)及外幣換算的影響。

與此同時(shí)，亦有機(jī)構(gòu)對(duì)百勝中國(guó)表示樂(lè)觀。華金證券表示，2023年餐飲數(shù)據(jù)整體恢復(fù)較好，但同店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)較19年仍有一定差距。展望2024年，伴隨客流進(jìn)一步改善、消費(fèi)逐步復(fù)蘇，看好各公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

綜上所述，三季報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯，但弱于市場(chǎng)預(yù)期。而第四季度是百勝中國(guó)的淡季，所以全年來(lái)看，公司的業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性謹(jǐn)慎樂(lè)觀。此外，在萬(wàn)店目標(biāo)擴(kuò)張計(jì)劃之下，如何平衡規(guī)模與盈利，成為擺在百勝中國(guó)案頭上的問(wèn)題。