專題：美聯儲再次按兵不動 鮑威爾暗示加息周期可能結束

　　Wind 

　?。▓D片來自海洛）

　　本周全球資本市場高度關注2大重磅事件，除了中央金融工作會議（參見昨天發(fā)布的《中央金融工作會議召開，釋放重磅信號》），就是美聯儲議息會議了。

　　北京時間3月2日凌晨2：00，美聯儲宣布暫停加息，將聯邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間，為連續(xù)第二次暫不加息，符合市場普遍預期。

　　美聯儲利率決議公布后，美股變動不大，維持日內小幅上漲。兩年期美債收益率跌幅擴大至7個基點并失守5%關口，10年期基債收益率仍跌7個基點并交投4.80%，30年期長債收益率也維持此前跌幅至4.98%。

　　美聯儲主席鮑威爾在議息會議結束后的發(fā)布會上表示，通脹仍遠高于目標水平，要將通脹率降低到2%還有很長的路要走；美聯儲目前并沒有考慮、也沒有討論過未來降息的問題，美聯儲的問題是，是否應該進一步加息。  

　　現貨黃金價格在鮑威爾講話期間加速下跌，日內跌0.6%，短暫失守1970美元，為2月25日以來首次，并刷新日低至1969.94美元/盎司。美國兩年期國債收益率同樣擴大跌幅，刷新日低至4.9561%，日內下跌逾12個基點。

　　// 美聯儲決議核心內容 //

　　3月1日，美聯儲將聯邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變，符合預期。美聯儲將利率維持在22年高位不變，但仍有可能進一步加息，以繼續(xù)減緩通脹。

　　在FOMC聲明中，官員們稱近期的經濟活動強勁，并強調了長期利率上升可能對經濟活動造成的壓力。美聯儲面臨的大問題集中在官員們對經濟的預期，以及他們如何才能得出結論，他們正在朝著正確或錯誤的方向前進。通脹持續(xù)放緩可能使官員們得以繼續(xù)維持利率不變，而物價壓力的任何加速都可能導致他們再次加息。

　　聲明顯示，“第三季度經濟活動強勁擴張”，而1月份的聲明稱經濟“穩(wěn)步”擴張。聲明還指出，就業(yè)增長“自今年早些時候以來有所放緩，但仍然強勁”。

　　3月聯邦公開市場委員會聲明變動一覽

　　最近的指標表明，第三季度（增寫）經濟活動強勁增長。自今年早些時候以來（增寫），就業(yè)增長出現緩和（此前為：最近幾個月減慢），但仍保持強勁，失業(yè)率也保持在較低水平。通貨膨脹率仍然居高不下。

　　美國銀行體系健全且富有彈性。家庭和企業(yè)的金融（增加）和信貸條件收緊可能會對經濟活動、就業(yè)和通貨膨脹造成壓力。這些影響的程度仍不確定。委員會仍高度關注通脹風險。

　　委員會力求在長期內實現最大就業(yè)和 2% 的通貨膨脹率。為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標范圍維持在 5.25 至 5.5%。

　　委員會將繼續(xù)評估更多信息及其對貨幣政策的影響。在確定適當的額外政策緊縮程度時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯后性，以及經濟和金融狀況。事態(tài)發(fā)展。

　　此外，委員會將繼續(xù)減少其持有的國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，如其先前宣布的計劃所述。委員會堅定致力于將通貨膨脹率恢復到 2% 的目標。

　　在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續(xù)監(jiān)測新信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。

　　委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發(fā)展的數據。

　　// 鮑威爾發(fā)聲 //

　　美聯儲主席鮑威爾在隨后的發(fā)布會上表示，可能需要進一步加息，暫停后再次加息會很困難的觀點是不正確的；美聯儲目前完全沒有考慮降息，也沒有討論過降息。鮑威爾表示，美聯儲在這次加息周期中取得了很大進展，接近周期結束。中性利率的估計范圍內，必須對中性利率的估計持保留態(tài)度。

　　鮑威爾表示，通脹仍遠高于目標水平，幾個月的良好通脹數據只是開始的一部分，但要將通脹率降低到2%還有很長的路要走。強勁的經濟數據可能會使通脹進展面臨風險，需要采取更緊縮的政策。鮑威爾還表示，經濟增長遠超預期。美聯儲在本次會議中沒有將衰退重新納入的預測中，經濟在其韌性方面表現出人意料的強勁。

　　現貨黃金價格在鮑威爾講話期間加速下跌，日內跌0.6%，短暫失守1970美元，為2月25日以來首次，并刷新日低至1969.94美元/盎司。美國兩年期國債收益率同樣擴大跌幅，刷新日低至4.9561%，日內下跌逾12個基點。

　　鮑威爾3月1日新聞發(fā)布會要點總結：

　　1、利率政策方面：美聯儲可能需要進一步加息，暫停后再次加息會很困難的觀點是不正確的；美聯儲目前完全沒有考慮降息，也沒有討論過降息。鮑威爾表示，美聯儲在這次加息周期中取得了很大進展，接近周期結束。中性利率的估計范圍內，必須對中性利率的估計持保留態(tài)度。

　　2、美國經濟方面：經濟增長遠超預期。美聯儲在本次會議中沒有將衰退重新納入的預測中，經濟在其韌性方面表現出人意料的強勁。GDP高于潛在水平的證據可以證明加息是合理的；國內生產總值增長強勁，但預計將放緩。美聯儲的政策立場具有限制性，這正對美國經濟構成下行壓力。

　　3、通脹方面：堅決致力于將通脹率恢復到2%的目標。少數幾個月的通脹數據良好，這僅僅是一個開始而已。不相信美聯儲已經達到通脹率（有望）回落至2%的立場?？箵舾咄泴⒔舆B取得進展，但這個過程將是崎嶇不平的。美聯儲正處于抗擊高通脹問題取得更多進展的軌道上。通脹預期“處于良好的狀態(tài)”，面臨控制通脹預期上升這個風險。當前的通脹風險更加具有兩面性。

　　4、就業(yè)市場方面：名義薪資增速表明（就業(yè)市場）出現某些緩和跡象。過去18個月，薪資增速已經顯著放緩。勞動力需求仍然超過可以獲得的供應。移民等（勞動力）供給側改善，正給美國經濟帶來幫助。

　　5、 債市方面：金融狀況顯著收緊。關注長債收益率的上漲，或對政策產生影響。加息預期并沒有導致長債收益率上升。尚不清楚這相當于多大幅度的加息。

　　6、金融穩(wěn)定性方面：美國的銀行系統(tǒng)“相當具有韌性”。沒理由認為，美聯儲加息行動正在改變銀行業(yè)的形勢。

　　7、地緣政治方面：全球地緣政治局勢肯定偏高。FOMC正追蹤地緣政治構成的經濟影響。油價尚未顯著地體現出這一輪巴以沖突（的影響）。不清楚中東沖突是否會造成嚴重的經濟影響。

　　8、財政可持續(xù)性：美國政府停擺是一種潛在的風險來源。

　　// 主要投資品市場表現 //

　　美國三大股指全線收漲，道指漲0.67%報33274.58點，標普500指數漲1.05%報4237.86點，納指漲1.64%報13061.47點?？ㄌ乇死諠q2.56%，微軟漲2.35%，領漲道指。萬得美國TAMAMA科技指數漲2.47%，英偉達漲3.79%，特斯拉漲2.4%。中概股漲跌不一，金生游樂漲10.7%，百勝中國跌15.2%。

　　美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌14.2個基點報4.954%，3年期美債收益率跌17個基點報4.759%，5年期美債收益率跌19.6個基點報4.66%，10年期美債收益率跌19.4個基點報4.739%，30年期美債收益率跌16.1個基點報4.932%。

　　紐約尾盤，美元指數跌0.06%報106.66，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元跌0.05%報1.0570，英鎊兌美元漲0.03%報1.2152，澳元兌美元漲0.89%報0.6393，美元兌日元跌0.49%報150.95，美元兌瑞郎跌0.28%報0.9078，離岸人民幣對美元漲74個基點報7.3352。

　　國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.15%報1991.3美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.43%報23.05美元/盎司。  

　　// 2月“小非農”不及預期 //

　　就業(yè)方面數據是美聯儲決策的重要參考指標。

　　ADP周三公布，美國2月私人部門就業(yè)人數溫和增長，但未達到預期，這可能表明就業(yè)前景可能正在黯淡。

　　該公司稱，8月新增就業(yè)11.3萬人，高于1月未經修正的8.9萬人，但低于市場普遍預估的13萬人。

　　在工資方面，ADP表示，工資同比增長5.7%，是自2021年2月以來的最小年度增幅。

　　兩天后，美國勞工部將公布非農就業(yè)報告。與ADP不同，非農就業(yè)報告預計將增加17萬人，其中包括政府部門就業(yè)崗位。ADP和政府的數據可能存在很大差異，1月份時美國勞工部報告新增就業(yè)33.6萬人，是ADP預估的兩倍。

　　嘉信理財首席投資策略師利茲?安?桑德斯表示：“這些就業(yè)數據提高了人們對美聯儲還沒有結束行動的預期。”“在其他條件相同的情況下，它可能會將降息的起點（這是一個不斷變化的目標）推遲到2024年晚些時候?！?/p>

　　//  加息風暴何時徹底結束？ //

　　美國GDP遠遠好于預期，與此同時通脹仍未降至目標，這一輪降息周期何時結束？

　　分析師認為，這將取決于未來幾個月的勞動力和通脹數據。

　　市場人士認為，目前來看，2月非農仍是影響美聯儲決策的一個重要指標，畢竟勞動力市場表現對未來的通脹路徑影響重大。

　　富國銀行經濟學家蒂姆·昆蘭和莎倫·西瑞近日表示：“由于之前公布的月度數據表現強勁，美聯儲已經預料到三季度GDP數據的表現，幾乎沒有什么令人意外的地方。我們仍然預計，隨著金融環(huán)境收緊變得更明顯，并開始影響支出和投資決策，經濟將在今年晚些時候和明年初出現更明顯的放緩跡象?！?/p>

　　近期基準10年期美債收益率不斷逼近5%水平，創(chuàng)2007年以來的新高。舊金山聯儲主席戴利此前曾表示，美債收益率走高代替美聯儲完成了部分工作，相當于一次加息，故沒有必要進一步收緊政策。

　　美聯儲主席鮑威爾上周在紐約表示，當前債券收益率的上升正在促使金融條件收緊，而借貸成本的飆升或有可能替代美聯儲進一步加息。但他也表示，經濟增長的額外證據可能會進一步增加通脹風險，并因此導致進一步加息。