專題：聚焦美聯(lián)儲決議：按兵不動已無懸念 還有哪些看點？

　　各界普遍預(yù)計，美聯(lián)儲目前將朝緊縮方向?qū)徤髑靶校?月會議將維持利率在5.25%~5.50%之間不變。

　　十月，美股持續(xù)震蕩，美元指數(shù)連續(xù)三個月上漲，月末沖高至106.70，非美元貨幣承壓，人民幣仍在7.3之上，黃金則在地緣沖突下上漲7.3%且一度突破2000美元大關(guān)，吹響了沖擊歷史高點的號角。

　　目前，交易員將目光轉(zhuǎn)向3月美聯(lián)儲利率決議（北京時間周四凌晨2：00）。在1月PCE物價指數(shù)符合市場和美聯(lián)儲自身預(yù)期的情況下，美聯(lián)儲本月暫停加息已經(jīng)成為市場共識，但對于未來的展望才是市場焦點?！拌b于整體經(jīng)濟強勁，美聯(lián)儲主席鮑威爾可能暫時無法轉(zhuǎn)向鴿派，但又很難堅定維持鷹派立場，因此相對折中的措辭便是‘維持高利率更長時間’并保留后續(xù)加息的可能性。鮑威爾如何回應(yīng)明年的降息預(yù)期也值得關(guān)注，目前市場押注明年降息60BP左右，遠低于7月時預(yù)測的160BP?！盨toneX資深分析師Jerry Chen對第一財經(jīng)記者表示。

　　目前，中美利差是引發(fā)人民幣承壓、資金流出的主要壓力點，隨著美債收益率（尤其是長端）短期難以走弱，機構(gòu)預(yù)計中美利差仍將維持高位（目前利差近220點）。待到美國利率見頂、中國經(jīng)濟復蘇進一步鞏固，各界預(yù)計資金有望逐漸回流。

　　美聯(lián)儲會否暫停鷹派？

　　各界普遍預(yù)計，美聯(lián)儲目前將朝緊縮方向?qū)徤髑靶校?月會議將維持利率在5.25%~5.50%之間不變。但就年內(nèi)會否再加息，仍存在一定分歧。

　　解讀美聯(lián)儲官員最近的評論就不難發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)委員更愿意不加息。高盛支持“加息結(jié)束”觀點。該機構(gòu)認為，近期金融狀況收緊，主要是由長期利率上升引起的，使得另一次加息變得不必要?！白罱木o縮相當于大約4次25BP的加息。此外，利率上升主要是由中性利率的重新評估和期限溢價的增加推動的，因此看起來不太可能很快逆轉(zhuǎn)。”截至周三，美國10年期國債收益率仍維持在4.9%附近。

　　瑞士百達財富管理美國高級經(jīng)濟師崔曉對記者表示，預(yù)計3月不會加息，且不會出現(xiàn)新的點陣圖或經(jīng)濟預(yù)測。上次 FOMC會議以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟增長更加強勁，勞動力市場依然緊張，趨勢性通脹有所下降。同時，金融環(huán)境顯著收緊，中東沖突帶來了新的不確定因素和能源價格上行的風險。

　　盡管如此，交易員仍無法押注市場的方向，因為美聯(lián)儲暫時很難松口，即使通脹下行，用工短缺和薪資上升壓力始終是結(jié)構(gòu)性通脹的催化劑。

　　例如，近期通用汽車已與美國汽車工人聯(lián)合會（United Auto Workers，UAW）達成初步協(xié)議，結(jié)束為期6周的罷工。福特（Ford）和斯特蘭蒂斯（Stellantis）也受到了罷工的影響。該協(xié)議將為美國三大汽車制造商的首次協(xié)同罷工畫上句號。通用汽車已同意在4年協(xié)議期內(nèi)將時薪提高25%。據(jù)知情人士透露，該協(xié)議還恢復了工人的生活費補貼，并包括向退休人員發(fā)放一次性獎金。

　　崔曉就表示，美聯(lián)儲官員仍擔心通脹會再次加速，結(jié)束加息周期為時過早。最新的 PCE 通脹報告顯示，美聯(lián)儲所青睞的衡量潛在物價壓力的指標——超級核心通脹仍然高企。

　　也正因高利率可能維持更久，近期美股持續(xù)震蕩。過去兩周，美國科技巨頭陸續(xù)公布財報，盡管科技股業(yè)績并不差，但業(yè)績指引和經(jīng)濟前景更具不確定性，加之高美債收益率的沖擊，導致美股持續(xù)波動，并在上周四出現(xiàn)拋售，三大股指全部跌破200天均線。

　　“投資者需要關(guān)注市場是否處于拐點，即更高的債券收益率和更陡峭的收益率曲線是否可能打擊高估值的成長型股票？美股七巨頭（Magnificent Seven）已成為本輪牛市的代名詞：亞馬遜、Alphabet、蘋果、英偉達、Meta、微軟和特斯拉。這些股票占標普500指數(shù)市值的四分之一。”Jerry Chen表示。

　　中美利差暫時仍將維持高位

　　相比美聯(lián)儲聲明的“可預(yù)測性”，更大的“不確定性”來自美國財政部的“季度再融資”計劃，該計劃將詳細說明四季度國債拍賣計劃。若長期美債的供應(yīng)增加，或?qū)⑹?0年期收益率繼續(xù)上行挑戰(zhàn)5%關(guān)口，對黃金和美股施壓。此外，這可能也將導致中美利差進一步擴大。

　　目前，美國十年期國債收益率在4.9%附近，中國十年期國債收益率在2.7%左右，利差高達220BP，這在歷史上頗為罕見。這從某種程度上降低了中國債市、股市的吸引力，不過新興市場大多面臨同樣的壓力。

　　短期而言，機構(gòu)預(yù)計美債收益率很難下行。早在2月中旬，華爾街就對當時剛剛結(jié)束的30年美國國債拍賣結(jié)果議論紛紛，慘淡程度遠超預(yù)期——一級交易商（Primary Dealers）不得不接盤18.2%未被其他競標者買去的國債，這是去年2月以來比例最高的一次，今年的平均值僅為10.72%。此次30年美國國債拍賣的最高收益率為4.837%，幾乎比拍賣前預(yù)期的收益率高5BP。之所以市場參與者尤為關(guān)注這次拍賣，是因為近一個月來“美債火山”爆發(fā)已引發(fā)市場劇烈波動，主要以長債的收益率飆升為特點。

　　高盛認為，長債供需失衡是因為：央行購買量下降（美聯(lián)儲縮表）；海外需求下降（日本央行實行收益率曲線控制（YCC）導致部分資金回流、中國賣出美債）；杠桿買家下降（例如銀行）。數(shù)據(jù)顯示，在6月暫停債務(wù)上限后的4個月內(nèi)，美國國債規(guī)模增加了1萬多億美元，總規(guī)模創(chuàng)歷史新高的33萬億美元。

　　相比之下，目前中國可能會將利率維持在當下的水平，但各界預(yù)計隨著債券供應(yīng)鏈的攀升（再融資債、萬億國債），四季度中國央行可能會降準。

　　盡管面臨資金流出壓力，但富達基金管理（中國）擬任基金經(jīng)理成皓對記者表示，長期看好中國債券市場，與其他資產(chǎn)類別相比，中國債券資產(chǎn)波動性較低、相關(guān)性較小，是非常具有配置價值的資產(chǎn)類別。隨著美債收益率筑頂，中美利差也預(yù)計逐步收窄，外資有望逐步回流中國債券市場。

　　對于中國股市而言，投資者則期待看到更多經(jīng)濟基本面改善的證據(jù)，目前仍需時間。近期發(fā)布的2月制造業(yè)PMI再次降至收縮區(qū)域，從1月的50.2下降到49.5。

　　野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺對記者表示，盡管在8月和1月出現(xiàn)了一些穩(wěn)定的跡象，但我們預(yù)計在今年年底或2024年初仍存在一些壓力，尤其是在外需放緩的背景下。中國最新宣布的1萬億元國債對經(jīng)濟的帶動作用顯著，更為關(guān)鍵的問題仍是房地產(chǎn)領(lǐng)域。高頻數(shù)據(jù)顯示，中國房地產(chǎn)市場有待復蘇，過去的一周同比新住宅銷售量的增長幾乎沒有變化。