來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　分析師普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派暫?！币鸦緹o(wú)懸念，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持彈性的情況下美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能繼續(xù)表達(dá)將“更長(zhǎng)時(shí)間維持高利率”的觀點(diǎn)，并保留后續(xù)加息的可能性，同時(shí)或?qū)⒗^續(xù)淡化明年的降息預(yù)期。

　　今夜，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將公布3月利率決議，繼續(xù)按兵不動(dòng)基本已成定局，而因美債收益率持續(xù)飆升使得金融環(huán)境進(jìn)一步收緊，多數(shù)華爾街投行們認(rèn)為本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束，爭(zhēng)論轉(zhuǎn)向利率應(yīng)在當(dāng)前限制性水平維持多久。

　　美東時(shí)間3月1日周三下午14：00（北京時(shí)間3月2日周四凌晨02：00），美聯(lián)儲(chǔ)將公布3月利率決議，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。

　　華爾街各大投行們觀點(diǎn)一致，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持利率不變，成為本輪加息周期以來(lái)，首次出現(xiàn)連續(xù)2個(gè)月不加息的情況，而市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)將在鮑威爾隨后的新聞發(fā)布會(huì)。

　　同時(shí)12月加息的概率也在近日出現(xiàn)小幅下滑，更多的投資者開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)“停止加息”。

　　分析師普遍預(yù)計(jì)，政策聲明以及鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)或釋放中性的態(tài)度，既強(qiáng)調(diào)抗通脹并未結(jié)束，為進(jìn)一步加息敞開(kāi)大門(mén)，但又暗示不急于再加息，將保持耐心繼續(xù)評(píng)估未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家在認(rèn)為，隨著美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)位于歷史高位，收益率飆升對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將是美聯(lián)儲(chǔ)的主要議題，當(dāng)前的收益率水平相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)兩次加息25個(gè)基點(diǎn)，因此本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束。

　　但巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，并不是每個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為國(guó)債收益率上升意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成了加息，他們認(rèn)為，FOMC將在聲明中保持鷹派基調(diào)，并最終在12月再次加息25個(gè)基點(diǎn)。

　　據(jù)最新的CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.7%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為2.3%。到12月維持利率不變的概率近70%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)概率約為30%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)概率為0.2%。

　　而美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有韌性也將使得降通脹的“最后一公里”較為漫長(zhǎng)，市場(chǎng)將美聯(lián)儲(chǔ)首次降息25個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)推遲到2023年7月。

　　美國(guó)金融環(huán)境的三個(gè)變化或使美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息

　　野村在報(bào)告中指出，自1月FOMC會(huì)議以來(lái)，美國(guó)金融出現(xiàn)了三大變化，而金融環(huán)境逐步趨緊，可能使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)。

　　首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁。上周公布的美國(guó)第三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值按年增長(zhǎng)4.9%，增幅是二季度2.1%的兩倍多，超出市場(chǎng)預(yù)期的4.7%，顯示三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較上半年明顯反彈，其他數(shù)據(jù)來(lái)看，受飛機(jī)需求增加，1月耐用品新訂單環(huán)比大幅增長(zhǎng)4.7%，2月Markit制造業(yè)PMI初值顯示制造業(yè)景氣度重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。

　　其次，通脹降溫面臨較大阻力，通脹預(yù)期有所反彈。上周公布的1月PCE物價(jià)指數(shù)同比漲幅回落至3.4%，但環(huán)比增速持平于0.4%，核心PCE回落至3.7%，環(huán)比增速由上月的0.1%反彈至0.3%。從環(huán)比的意義上來(lái)看，目前通脹仍展現(xiàn)較大粘性。

　　此外，上周公布的2月密歇根大學(xué)1年期消費(fèi)者通脹預(yù)期從上月的3.2%大幅跳升至4.2%，長(zhǎng)期通脹預(yù)期也從此前的2.8%上升至3.0%，這表明消費(fèi)者認(rèn)為未來(lái)通脹或不會(huì)很快回落。

　　第三，美債收益率大幅攀升，使得金融條件明顯收緊。過(guò)去一個(gè)月，美債10年期收益率持續(xù)上漲，觸及5%的高位。利率的抬升疊加地緣沖突加劇，到投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂(yōu)增加，美股三大股指持續(xù)下跌，金融條件顯著收緊。

　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，市場(chǎng)利率上行降低了進(jìn)一步緊縮的必要性，包括鮑威爾在內(nèi)的聯(lián)儲(chǔ)官員暗示，美債收益率的上行可以在一定程度上替代加息。

　　舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席Mary Daly此前曾表示，美債收益率走高代替美聯(lián)儲(chǔ)完成了部分工作，相當(dāng)于一次加息，或許不必進(jìn)一步收緊政策。

　　總體來(lái)看，摩根士丹利指出，盡管當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然強(qiáng)勁，但預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在利率聲明中并不會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景有所改善。FOMC一直在強(qiáng)調(diào)“信貸條件收緊可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)“，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步收緊，巴以沖突增加了不確定性。FOMC 的聲明可能會(huì)包含：”巴以沖突對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響非常不確定，但在短期內(nèi)，沖突相關(guān)事件可能會(huì)導(dǎo)致能源價(jià)格面臨額外的上漲壓力，從而拖累經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“。

　　鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上如何應(yīng)對(duì)？

　　分析師普遍認(rèn)為，鮑威爾將被記者問(wèn)及他是否同意委員會(huì)1月份的預(yù)測(cè)，即年底前還將再次加息。他可能會(huì)說(shuō)，未來(lái)加息與否仍取決于數(shù)據(jù)，且貨幣政策的作用存在滯后性，經(jīng)濟(jì)還未感受到加息帶來(lái)的全部影響。

　　野村指出，綜合來(lái)看，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)通脹仍構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾還無(wú)法放棄鷹派基調(diào)，但金融條件的收緊或使美聯(lián)儲(chǔ)更加謹(jǐn)慎行事。

　　摩根士丹利預(yù)計(jì)鮑威爾講話(huà)的基調(diào)與其在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的講話(huà)相似：經(jīng)濟(jì)前景存在風(fēng)險(xiǎn)，自1月FOMC會(huì)議以來(lái)，我們的金融環(huán)境已經(jīng)收緊，相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)：

我們預(yù)計(jì)鮑威爾將重申，未來(lái)環(huán)境中的不確定性將使我們平衡貨幣政策過(guò)度緊張和寬松的風(fēng)險(xiǎn)，任務(wù)變得更加復(fù)雜。

　　美股怎么走？

　　投資者對(duì)美股與美債收益率之間的“蹺蹺板”關(guān)系并不陌生。去年8月，10年期美債收益率用了不到三個(gè)月時(shí)間，由2.6%飆升至4%上方，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，去年美股創(chuàng)下2008年來(lái)的最慘一年。一年后，美債收益率在今年7月再度抬頭，短期之內(nèi)迅速?gòu)?.8%突破5%。

　　據(jù)金融數(shù)據(jù)公司FactSet的統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，49%的標(biāo)普500指數(shù)成分股公司已經(jīng)披露三季度財(cái)報(bào)，78%的企業(yè)每股盈利好于市場(chǎng)預(yù)期，略高于五年平均值77%。 不過(guò)，市值名列前茅的Meta和谷歌在放榜后的兩日分別重挫7%和12%。

　　高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer表示，與其他主要市場(chǎng)相比，美國(guó)股市目前面臨更大且更集中的風(fēng)險(xiǎn)，隨著美債利率上升，現(xiàn)金和固定收益變得更具吸引力，過(guò)去10年美國(guó)股市大幅跑贏其他市場(chǎng)的局面在未來(lái)10年不太可能重演：

美股的優(yōu)異的表現(xiàn)在一定程度上反映了美國(guó)在科技領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，以及少數(shù)幾家科技巨頭對(duì)美股的統(tǒng)治。股市在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中所占的份額也比其他地方高得多，投資者現(xiàn)在應(yīng)該分散投資。

由于現(xiàn)金和固收等其他資產(chǎn)更具吸引力，會(huì)抑制市場(chǎng)持有股票的。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。