自2024年9.24行情以來，A股走勢穩(wěn)中有進(jìn)，不少權(quán)益類基金近1年收益率超過50%，投資者入市熱情高昂。與此同時(shí)，在市場回暖過程中，由于部分板塊波動(dòng)較大，部分投資者也開始討論“擇時(shí)”與“定投”哪個(gè)更有效。

　　在6月3日的天弘基金《情投E合》直播中，天弘基金策略分析師林榮華與天弘指數(shù)觀察員張雨濛，結(jié)合“芒種”主題，圍繞投資者關(guān)心的“投資中的擇時(shí)”主題，對擇時(shí)的優(yōu)劣性、定投邏輯、擇時(shí)指標(biāo)、定投方法等問題進(jìn)行了深入討論。

　　擇時(shí)優(yōu)劣辯論：擇時(shí)有效卻難預(yù)測，資產(chǎn)配置勝在長期

　　林榮華（正方）：精準(zhǔn)擇時(shí)較難，但對市場大方向的模糊擇時(shí)是有效的。例如2015年股市5000點(diǎn)、2021年消費(fèi)白馬股高估值時(shí)，估值高低顯而易見，此時(shí)擇時(shí)具有參考意義。不過，估值高與市場走勢并非絕對關(guān)聯(lián)，泡沫期可能伴隨短期高收益，此時(shí)克服人性貪婪是關(guān)鍵。

　　從資產(chǎn)配置角度看，投資者希望盡快達(dá)到目標(biāo)倉位，避免定投導(dǎo)致倉位長期不足，影響收益。但若在極端下跌中滿倉，需通過“風(fēng)險(xiǎn)再平衡策略”降低損失。此外，市場波動(dòng)大時(shí)，投資者既有入場擇時(shí)需求，也有止盈出場訴求，定投止盈窗口短暫，需把握時(shí)機(jī)。長期來看，資產(chǎn)配置的核心是選好標(biāo)的，若市場長期向上，初始建倉點(diǎn)位影響有限，關(guān)鍵是保持足夠倉位。

　　張雨濛（反方）：擇時(shí)難度較大，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)表明，損失厭惡會(huì)放大焦慮，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的信息轟炸進(jìn)一步加劇這種非理性決策。定投或分散配置更能分散風(fēng)險(xiǎn)，例如標(biāo)普500在2007-2009年暴跌50%，滿倉投資者損失慘重，而股債平衡配置者可通過資產(chǎn)韌性緩沖沖擊。

　　討論共識：A股“七虧二平一賺”的現(xiàn)象表明，普通投資者試圖通過預(yù)測市場獲利難度極大。擇時(shí)需應(yīng)對市場復(fù)雜性、交易成本及人性弱點(diǎn)，而定投或從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，長期持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更可能跑贏頻繁操作。

　　定投辯論：以紀(jì)律性對抗人性，精選貝塔贏取復(fù)利

　　張雨濛（正方）：定投的核心優(yōu)勢在于通過“微笑曲線”平滑市場波動(dòng)，以紀(jì)律性投入規(guī)避人性弱點(diǎn)。在市場先跌后漲的過程中，定投能在下跌時(shí)以更低成本積累份額，即使市場未完全回升，也能通過低位買入實(shí)現(xiàn)盈利。例如，標(biāo)普500長期定投的復(fù)利效應(yīng)顯著，印證了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)+時(shí)間杠桿的有效性。此外，定投內(nèi)置的紀(jì)律性規(guī)則，能強(qiáng)制避免散戶追漲殺跌，尤其在市場極端波動(dòng)時(shí)，機(jī)械執(zhí)行可抵御情緒干擾。定投需以閑置資金與，避免短期資金壓力中斷計(jì)劃，且標(biāo)的必須具備長期向上的底層邏輯。

　　林榮華（反方）：定投的有效性高度依賴底層資產(chǎn)的趨勢，若標(biāo)的長期下跌，如日本股市1990-2011年長期下跌，定投可能持續(xù)數(shù)十年無法解套，因此“選對貝塔”是前提。定投的天然缺陷在于倉位無法快速到位，錯(cuò)過市場上漲期的收益。

　　此外，A股“牛短熊長”的特性可能使定投回本周期長達(dá)3-5年，中途因浮虧導(dǎo)致的信心崩塌是常見現(xiàn)象。定投金額也需合理規(guī)劃，若設(shè)定過高，可能在市場低位時(shí)因超出風(fēng)險(xiǎn)承受力而被迫終止；若為短期資金，則難以承受波動(dòng)。理想狀態(tài)下，若能篤定資產(chǎn)長期向上，滿倉持有優(yōu)于定投，但定投更適合“不知何時(shí)上漲”的模糊狀態(tài)，可作為入門策略。

　　討論共識：定投的價(jià)值在于幫助普通人用規(guī)則對抗人性，但成功關(guān)鍵仍在于標(biāo)的選擇、資金規(guī)劃與長期執(zhí)行的決心。定投并非萬能解法，需結(jié)合策略優(yōu)化。如在低估值時(shí)加倍投入，高估值時(shí)減少金額，將模糊擇時(shí)融入定投紀(jì)律。同時(shí)，資產(chǎn)再平衡策略可彌補(bǔ)定投的單一性，在權(quán)益?zhèn)}位到位后，通過高低點(diǎn)再平衡實(shí)現(xiàn)“被動(dòng)擇時(shí)”。

　　擇時(shí)策略：活用擇時(shí)指標(biāo)，關(guān)注投資周期變化

　　絕大部分市場指標(biāo)的有效期都是比較短的，投資者需跳出“精準(zhǔn)預(yù)測”誤區(qū)，建立基于指標(biāo)本質(zhì)的動(dòng)態(tài)分析框架，看透指標(biāo)的本質(zhì)。

　　股債性價(jià)比：該指標(biāo)通過滬深300市盈率倒數(shù)與10年期國債收益率的比值，判斷股債相對吸引力。歷史數(shù)據(jù)顯示，2008年、2016年、2020年該指標(biāo)高位時(shí)，均為市場階段性底部，入場后可捕捉后續(xù)上漲行情。

　　但2022-2024年，國內(nèi)國債收益率快速下行疊加美債高收益率與匯率因素，導(dǎo)致指標(biāo)失效，資金因套利流向海外，A股吸引力被低估。使用該指標(biāo)時(shí)，需納入全球視野，綜合評估中外無風(fēng)險(xiǎn)收益及匯率對資產(chǎn)配置的影響。

　　新基金發(fā)行量：新基金發(fā)行規(guī)模是市場情緒的直觀映射，2021年初的發(fā)行高峰對應(yīng)消費(fèi)、新能源板塊泡沫，2024年8月的冰點(diǎn)則標(biāo)志熊市尾部。新基金發(fā)行量可以提示情緒極值，高點(diǎn)意味著短期過熱，需控制倉位；低點(diǎn)預(yù)示風(fēng)險(xiǎn)釋放，左側(cè)布局賠率高。

　　盡管指標(biāo)滯后于市場實(shí)際拐點(diǎn)，如2024年8月抄底資金已提前入場，但仍是判斷市場“溫度”的重要參考。不過情緒指標(biāo)與市場走勢非即時(shí)反向，需結(jié)合估值等其他信號，避免機(jī)械套用。

　　股基最大回撤：通過偏股型基金歷史最大回撤，通常為30%-40%可以輔助判斷市場底部，邏輯在于基金極端下跌后賣盤枯竭，價(jià)值投資資金入場。長期數(shù)據(jù)顯示，超30%回撤后市場多進(jìn)入底部盤整，利空出盡概率較高。

　　但也有例外情況，2023年市場因地產(chǎn)調(diào)整、美債流動(dòng)性沖擊，回撤突破40%，打破歷史區(qū)間，但底部區(qū)域事后仍被驗(yàn)證。因此，指標(biāo)有效性依賴市場生態(tài)及底層邏輯變化。比如，當(dāng)前政策托底下，極端流動(dòng)性危機(jī)概率降低，股基最大回撤可能趨于收斂，因此需結(jié)合宏觀環(huán)境調(diào)整閾值。

　　整體而言，投資者常明知擇時(shí)難卻仍想嘗試，因偶爾擇時(shí)成功的爽感促使頻繁擇時(shí)。尤其是新手易在牛市中放大自身能力，認(rèn)為自己能享受紅利、做出正確操作，其實(shí)是未經(jīng)歷熊市，錯(cuò)把市場紅利當(dāng)自身實(shí)力，需理性看待，關(guān)注市場投資周期變化。

　　定投攻略：四步定投戰(zhàn)勝人性，進(jìn)階策略優(yōu)化投資

　　定投作為入門級投資手段，核心在于通過系統(tǒng)化操作規(guī)避人性弱點(diǎn)，其邏輯鏈條可拆解為以下環(huán)節(jié)：

　　1、精選標(biāo)的：選擇長期趨勢向上的資產(chǎn)是基礎(chǔ)。寬基指數(shù)ETF如滬深300、中證500，跟隨市場周期；行業(yè)指數(shù)ETF如科技、醫(yī)藥、消費(fèi)則跟隨產(chǎn)業(yè)周期，波動(dòng)更大但潛在收益也高。穩(wěn)健型投資者可優(yōu)先考慮寬基或紅利低波等策略指數(shù)。

　　2、合理規(guī)劃資金：確保定投計(jì)劃能持續(xù)至少三年，資金投入需在此時(shí)間維度內(nèi)可承受?？偼度虢痤~務(wù)必在風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)，避免過度投資導(dǎo)致策略中斷。

　　3、堅(jiān)持長期投入：定投的核心是長期堅(jiān)持，做時(shí)間的朋友。應(yīng)將其視為類似儲蓄或養(yǎng)老規(guī)劃的長期理財(cái)習(xí)慣，而非短期暴富工具。

　　4、紀(jì)律化止盈：設(shè)定明確的盈利目標(biāo)，如10%、20%、30%，目標(biāo)越高，等待時(shí)間可能越長。達(dá)到目標(biāo)后，可全部或部分賣出鎖定收益，并開啟新一輪定投。必須接受策略的局限性，避免貪婪或猶豫錯(cuò)過止盈窗口。

　　可選擇的進(jìn)階策略：當(dāng)市場出現(xiàn)極端下跌，如偏股基金回撤達(dá)歷史深位-40%附近，且自身風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算允許時(shí)，可顯著加大定投金額以攤薄成本，把握底部機(jī)會(huì)，此操作需結(jié)合自身情況謹(jǐn)慎。此外，分散投資于多個(gè)寬基或行業(yè)ETF，可以在享受定投優(yōu)勢的同時(shí)分散持倉風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化整體投資效果。