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瑞達(dá)期貨研究院

2月以來，歐美高利率政策抑制能源需求的憂慮情緒，中東地緣局勢(shì)動(dòng)蕩影響供應(yīng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，輪番影響油市氛圍，上海原油期價(jià)呈現(xiàn)N型寬幅波動(dòng)走勢(shì)，高位震蕩幅度加劇。

美聯(lián)儲(chǔ)緊縮期限趨于延長(zhǎng)

2月26日歐洲中央銀行召開貨幣政策會(huì)議，歐洲央行主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率將分別維持在4.5%、4.75%和4%不變。公告指出，歐洲央行將確保歐元區(qū)關(guān)鍵利率達(dá)到足夠高的限制性水平，并在必要時(shí)維持在這個(gè)水平，以推動(dòng)實(shí)現(xiàn)通脹率及時(shí)回落到2%的中期目標(biāo)。

2月31日至3月1日，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行聯(lián)邦公開市場(chǎng)會(huì)議（FOMC），市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%。美聯(lián)儲(chǔ)1月點(diǎn)陣圖顯示，對(duì)2023年的聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)，有12名美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)利率水平會(huì)升至5.5%-5.75%，剩下7人則預(yù)測(cè)利率水平將維持在5.25%-5.5%。市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的會(huì)后聲明，以便從中探尋未來美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的線索，預(yù)計(jì)鮑威爾可能延續(xù)偏于鷹派的基調(diào)。

近期美國(guó)公布一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增速韌性推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)維持更長(zhǎng)時(shí)間的緊縮政策；當(dāng)前歐美利率處于高位水平，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和能源需求前景構(gòu)成抑制作用，同時(shí)加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。

圖1：美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖

數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲(chǔ)

巴以沖突擾動(dòng)中東局勢(shì)

2月7日以來，巴勒斯坦哈馬斯抵抗組織對(duì)以色列發(fā)起大規(guī)模襲擊，以色列則對(duì)人口密集的加沙地帶實(shí)施轟炸，導(dǎo)致數(shù)千人死亡，其中四分之一為兒童，另有近萬人受傷。以色列正準(zhǔn)備發(fā)動(dòng)地面進(jìn)攻以“消滅”哈馬斯。與此同時(shí)，以色列國(guó)防軍也對(duì)黎巴嫩真主黨目標(biāo)發(fā)動(dòng)新一輪襲擊。伊朗表示，以色列與哈馬斯之間戰(zhàn)爭(zhēng)的擴(kuò)大日益變得不可避免。伊朗則警告說，如果以色列繼續(xù)進(jìn)行地面進(jìn)攻，伊朗將對(duì)以色列采取先發(fā)制人的行動(dòng)。

報(bào)道稱伊朗支持中東各地的武裝組織，包括加沙的哈馬斯和黎巴嫩的真主黨。市場(chǎng)擔(dān)心危機(jī)可能蔓延至以色列和加沙以外地區(qū)，進(jìn)而危及中東地區(qū)主要產(chǎn)油國(guó)的原油供應(yīng)。

伊朗及美國(guó)供應(yīng)增加

1月份伊朗原油產(chǎn)量為305萬桶/日，較上年同期增加50萬桶/日；伊朗石油部長(zhǎng)賈瓦德烏奇表示，隨著伊朗石油工業(yè)采取的現(xiàn)代化措施，目前伊朗的原油生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到380萬桶/日，這一數(shù)據(jù)已恢復(fù)到2018年5月美國(guó)退出伊核協(xié)議并對(duì)伊朗采取制裁前的水平。

截至2月中旬，美國(guó)原油產(chǎn)量為1320萬桶/日，較上年同期增加120萬桶/日，由于產(chǎn)油效率的提高，美國(guó)原油產(chǎn)量增至紀(jì)錄新高。

2月18日，美國(guó)財(cái)政部海外資產(chǎn)控制辦公室宣布，作為對(duì)委內(nèi)瑞拉政府與反對(duì)派達(dá)成政治協(xié)議的回應(yīng)，將解除對(duì)委內(nèi)瑞拉的部分能源貿(mào)易制裁。根據(jù)聲明，美財(cái)政部發(fā)布了四項(xiàng)一般許可，暫停了某些制裁措施，授權(quán)開放涉及委內(nèi)瑞拉石油和天然氣行業(yè)為期6個(gè)月的交易。美財(cái)政部稱，如果委政權(quán)履行協(xié)議承諾，將延長(zhǎng)這一許可。

美國(guó)、伊朗及委內(nèi)瑞拉等國(guó)供應(yīng)逐步增加，一定程度緩解沙特與俄羅斯額外減產(chǎn)帶來的供應(yīng)緊縮。

圖2：美國(guó)原油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：EIA

北半球煉廠秋季檢修

美國(guó)煉廠處于檢修維護(hù)季節(jié)，原油需求趨于放緩。截至2月中旬，美國(guó)能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率為85.6%，較8月高點(diǎn)94.7%下降9.1個(gè)百分點(diǎn)；煉廠用于精煉的凈原油投入量為1518.9萬桶/日，較上月底下降41.3萬桶/日，環(huán)比降幅為2.7%，較上年同期下降1.6%。

2月下旬，中國(guó)煉廠開工率也出現(xiàn)下滑。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，主營(yíng)煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為79.37%，較上月下降3.3個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期增加3.54個(gè)百分點(diǎn)。獨(dú)立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為68.14%，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期增加3.32個(gè)百分點(diǎn)；山東獨(dú)立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為60.92%，較上月下降5.32個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期下滑6.91個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前，北半球煉廠處于季節(jié)性檢修期，與此同時(shí)，亞洲地區(qū)的煉油利潤(rùn)率下降，削弱了對(duì)現(xiàn)貨原油的需求。

基金凈多頭寸呈現(xiàn)回落

據(jù)洲際交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日當(dāng)周，管理基金在布倫特原油期貨和期權(quán)中持有凈多單約為21.67萬手，較1月底減少2.68萬手。其中持有多單為25.25萬手，較上月減少3.1萬手；空單為3.58萬手，較上月減少0.42萬手。美聯(lián)儲(chǔ)高利率將抑制能源需求憂慮情緒壓制油市，基金凈多單一度降至5月以來低位15.3萬手，而巴以沖突加劇中東地緣局勢(shì)動(dòng)蕩，中下旬基金多單回升，整體低于上月水平，布倫特原油期價(jià)寬幅整理。

圖3：布倫特原油基金持倉

數(shù)據(jù)來源：ICE

交易策略

沙特及俄羅斯延長(zhǎng)削減供應(yīng)措施，而美國(guó)原油產(chǎn)量增至紀(jì)錄高位，伊朗、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)回升，供應(yīng)端緊張局面略有緩解。歐美央行高利率抑制金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒，北半球煉廠秋季檢修減緩需求，短期油市高位震蕩加劇。技術(shù)上，上海原油期價(jià)持續(xù)處于700區(qū)域壓力，下方考驗(yàn)60日均線支撐，跌破面臨進(jìn)一步測(cè)試620-630區(qū)域支撐，整體延續(xù)寬幅整理走勢(shì)?；跉W美高利率壓力及煉廠秋季檢修因素影響，短期一個(gè)月原油期價(jià)寬幅整理，交易策略采取逢高短空策略。

圖4：原油主力合約日線圖