主流車企相繼聲明，宣稱將供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一縮短至60天以內(nèi)。6月10日至11日，汽車產(chǎn)業(yè)迎來一場(chǎng)大規(guī)模的“集體行動(dòng)”，

6月11日，A股汽車零部件概念股集體走強(qiáng)，同心傳動(dòng)（833454）大漲30%，美晨科技（300237.SZ）、欣銳科技（300745.SZ）上漲20%漲停，其他整車和零部件企業(yè)都有不同的上漲。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，汽車供應(yīng)鏈行業(yè)市場(chǎng)情緒有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局依然激烈，汽車主機(jī)廠對(duì)大部分供應(yīng)商擁有較強(qiáng)議價(jià)能力，也希望整車“價(jià)格戰(zhàn)”逐步暫停，不要繼續(xù)傳導(dǎo)到中上游；對(duì)投資者而言，除了注意短期反彈趨勢(shì)以外，仍需在動(dòng)蕩中識(shí)別具備穿越周期能力的優(yōu)質(zhì)公司。

改善短期流動(dòng)性，期待“價(jià)格戰(zhàn)”消停

針對(duì)汽車行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)5月31日發(fā)出倡議稱，當(dāng)月23日以來，某車企率先大幅降價(jià)，多家企業(yè)跟進(jìn)效仿，引發(fā)新一輪“價(jià)格戰(zhàn)”恐慌。無序“價(jià)格戰(zhàn)”加劇惡性競(jìng)爭(zhēng)，將進(jìn)一步擠壓企業(yè)利潤(rùn)空間，進(jìn)而影響產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)保障，不僅阻礙行業(yè)自身健康發(fā)展，也將危害消費(fèi)者權(quán)益，并帶來安全隱患。工信部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，贊同并支持中汽協(xié)提出的倡議。企業(yè)之間無序價(jià)格戰(zhàn)，是內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的典型表現(xiàn)。價(jià)格戰(zhàn)沒有贏家，更沒有未來。

6月10日，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)文表示，鋼鐵、汽車行業(yè)要立足行業(yè)自身，統(tǒng)一認(rèn)識(shí)、形成共識(shí)。無論是鋼鐵企業(yè)還是汽車企業(yè)，都必須認(rèn)識(shí)到行業(yè)利益高于企業(yè)利益、企業(yè)利益源于行業(yè)利益，加快由“量本位”向“價(jià)本位”轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同治理。

6月10日晚間，車圈“反內(nèi)卷”迎來新進(jìn)展。十余家車企陸續(xù)公開承諾，將支付賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)。6月11日凌晨，比亞迪（002594.SZ，01211.HK）稱，為落實(shí)國(guó)家及相關(guān)部委就保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、促進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作出的一系列部署要求，為助力中小企業(yè)健康發(fā)展，比亞迪汽車將供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)。

有汽車零部件供應(yīng)商向第一財(cái)經(jīng)說，執(zhí)行細(xì)節(jié)需要細(xì)化，比如希望從貨物交付之日，相當(dāng)于按照會(huì)計(jì)上確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入的時(shí)間，這些應(yīng)收賬款能夠在60日內(nèi)收回，轉(zhuǎn)化為貨幣資金，就能較好改善現(xiàn)金流。以前某些大車企其實(shí)都是60天賬期，如果拿到票據(jù)想貼現(xiàn)，可能有6%（年化）左右的折價(jià)，以前發(fā)貨后8個(gè)月收到錢就不用“打折”，既然60天內(nèi)就能拿到現(xiàn)金當(dāng)然更好，本來利潤(rùn)率就不高，關(guān)鍵就是不要“打折”太多。

也有供應(yīng)商稱，車企此次承諾后，短期內(nèi)會(huì)收到現(xiàn)金改善流動(dòng)性。長(zhǎng)期來看，價(jià)格依然是重要的市場(chǎng)拓展要素，有些企業(yè)可能相應(yīng)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)策略，隨著新車型的不斷推出，原有車型的價(jià)格存在下行壓力，進(jìn)而對(duì)供應(yīng)商核心零部件的采購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生逐步下調(diào)的要求。國(guó)內(nèi)汽車品牌眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者選擇很多，整車成本節(jié)約變得很重要，真正全面的改善，需要整車“價(jià)格戰(zhàn)”不要那么激烈，不要繼續(xù)傳導(dǎo)到中上游。

也有汽車企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)稱，除了少數(shù)行業(yè)地位和市場(chǎng)份額較高的供應(yīng)商以外，汽車主機(jī)廠對(duì)大部分供應(yīng)商擁有強(qiáng)大議價(jià)能力，在簽訂協(xié)議時(shí)，也會(huì)對(duì)某些供應(yīng)商提出了每年降價(jià)的要求，這是因?yàn)椤霸隽坎辉隼钡漠a(chǎn)業(yè)生態(tài)，倒逼主機(jī)廠向上游傳導(dǎo)成本壓力。車企有嚴(yán)格的采購(gòu)解決方案標(biāo)準(zhǔn)，也有更多潛在解決方案，汽車主機(jī)廠的供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)激烈，有一些車企也會(huì)嘗試扶持新的供應(yīng)商，供應(yīng)鏈中成熟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，會(huì)與市場(chǎng)新進(jìn)入者產(chǎn)生日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，也期待主機(jī)廠能夠逐步暫停這種做法。

行業(yè)迎來短期反轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期誰能穿越周期？

上述在6月11日漲停的三家汽車零部件企業(yè)，市值都在30億元左右。其中，同心傳動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車傳動(dòng)軸、機(jī)械配件的產(chǎn)銷；美晨科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是車用非輪胎橡膠制品及園林生態(tài)業(yè)務(wù)；欣銳科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是新能源汽車車載電源的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)服務(wù)。

在第一財(cái)經(jīng)采訪的多位投資業(yè)內(nèi)人士看來，付款周期縮短到60天內(nèi)，將會(huì)減少零部件企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，改善現(xiàn)金流，一段時(shí)間內(nèi)行業(yè)迎來反轉(zhuǎn)；而長(zhǎng)期來看，競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，產(chǎn)業(yè)鏈仍處于調(diào)整中，在動(dòng)蕩中識(shí)別那些具備穿越周期能力的優(yōu)質(zhì)公司就更重要。

奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超向第一財(cái)經(jīng)分析，付款周期從平均120天以上壓縮至60天內(nèi)，大幅減少零部件企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。這將直接改善經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，降低資金占用成本，避免因賬期過長(zhǎng)導(dǎo)致的減產(chǎn)停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。過去零部件企業(yè)需按應(yīng)收賬款金額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備（通常計(jì)提比例較高），縮短賬期后壞賬準(zhǔn)備規(guī)模有望下降，直接提升利潤(rùn)。汽車產(chǎn)業(yè)鏈板塊此前因“價(jià)格戰(zhàn)”和賬期問題處于估值低位，賬期縮短被視為行業(yè)景氣度邊際改善信號(hào)，疊加二季度業(yè)績(jī)比較穩(wěn)健甚至修復(fù)，市場(chǎng)情緒有望反轉(zhuǎn)。

慧研智投科技有限公司投資顧問李謙認(rèn)為，回款期縮短對(duì)零部件的企業(yè)，可以說是從“輸血”到“造血”的一個(gè)質(zhì)變，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)顯著減輕，資金壓力減小之后，對(duì)企業(yè)的技術(shù)投入和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來實(shí)質(zhì)的變化，建議超配該板塊。本次主機(jī)廠60天付款承諾是汽車產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重分配的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，短期看現(xiàn)金流改善直接提振零部件企業(yè)盈利（利潤(rùn)率提升2%到3%）；中長(zhǎng)期看，資金釋放將加速技術(shù)升級(jí)與全球化布局，行業(yè)分化中具備智能駕駛、輕量化及出海能力的企業(yè)將引領(lǐng)板塊行情。

桓睿天澤總經(jīng)理莫小城判斷，整車主機(jī)廠近期將付款周期縮短至“兩個(gè)月內(nèi)”，對(duì)零部件企業(yè)現(xiàn)金流形成階段性緩解，有助于短期財(cái)務(wù)修復(fù)。這是產(chǎn)業(yè)鏈中一個(gè)積極的邊際變化，也反映出車企被迫提效，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈向更健康方向演進(jìn)。不過，價(jià)值投資者應(yīng)該關(guān)注的是企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與現(xiàn)金流，而非短期催化帶來的波動(dòng)，當(dāng)前變化雖帶來情緒修復(fù)與階段性估值回升，但行業(yè)整體格局并未根本改變，競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，產(chǎn)業(yè)鏈仍處于調(diào)整中。因此，這類變化值得關(guān)注，卻不足以視為趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)的信號(hào)，真正的機(jī)會(huì)，仍需在動(dòng)蕩中識(shí)別那些具備穿越周期能力的優(yōu)質(zhì)公司。

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