【市場表現(xiàn)】

國債期貨收盤表現(xiàn)分化，30年期主力合約漲0.35%，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約持平，2年期主力合約持平。銀行間主要利率債收益率漲跌不一。截至17：00，30年期國債“25超長特別國債02”收益率下行0.50bp報1.8700%。10年期國開債“25國開10”收益率上行0.30bp報1.6990%，10年期國債“25附息國債11”收益率上行0.25bp報1.6550%，2年期國債“25附息國債06”收益率下行0.20bp報1.4230%。

【資金面】

央行公告稱，6月9日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了1738億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1738億元，中標量1738億元。當日無逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放1738億元。資金面方面，央行公開市場周一凈投放繼續(xù)馳援，銀行間市場資金愈發(fā)寬松，存款類機構隔夜質(zhì)押式回購利率下行超3 bp，跌破1.4%關口，七天質(zhì)押式回購利率下行近2個bp。央行呵護態(tài)度明確，半年末資金預期亦偏樂觀，6月政府債發(fā)行及半年末考核等因素擾動下，對央行后續(xù)投放仍抱一定期待。

【基本面】

5月份，CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。PPI環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月擴大0.6個百分點。CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降主要受能源價格下降影響，PPI仍處低位，但從邊際變化看，部分領域供需關系有所改善?？傮w而言內(nèi)需仍待提振。中國5月出口（以美元計價）同比增長4.8%，進口下降3.4%，貿(mào)易順差1032.2億美元。前5個月，東盟為我第一大貿(mào)易伙伴，美國為我第三大貿(mào)易伙伴，我與美國貿(mào)易總值為1.72萬億元，下降8.1%，占9.6%。

【操作建議】

昨日基本面數(shù)據(jù)方面，通脹數(shù)據(jù)仍在低位，出口數(shù)據(jù)弱于預期，對美出口下滑，不過市場未對5月數(shù)據(jù)做過多定價，更多關注未來關稅和基本面變化。昨日在資金面進一步轉(zhuǎn)松的帶動下，市場預期跨季資金寬松，帶動長端期債走強，短期需要重點關注中美關稅談判結果。展望債市行情，短期債市行情邏輯主線或聚焦資金面、機構行為和中美關稅談判，資金面關注點有二，一是銀行同業(yè)存單利率能否邊際下行驗證銀行負債壓力情況，二是跨季資金松緊程度，如果資金面偏松，那么債市可能搶跑7月初資金轉(zhuǎn)松預期相對走強。機構行為上，近期央行重啟買債的可能性引發(fā)關注，不過存在較大的不確定性，需要跟蹤大行買入短債行為的持續(xù)性進行驗證，如果在6月超預期重啟那么將打開短債利率下行空間，曲線可能牛陡。此外，短期需要重點關注中美談判的動向，也可能帶來超預期的行情波動。目前來看債市仍未脫離區(qū)間震蕩，但近期由于央行呵護資金面利多因素相對增加，期債上行的概率有一定提升，目前預計波動區(qū)間10年期國債利率可能在1.60%-1.75%，30年國債利率可能在1.80%-1.95%。單邊策略上，當10年和30年利率波動至1.7%、1.9%以上時可以適當配置國債期貨多單。期現(xiàn)策略上建議適當關注TS2509合約正套策略。曲線策略上，鑒于當前曲線平坦，中期來看做陡的空間更大，邊際驅(qū)動上，如果央行重啟買債或資金利率突破下行短債利率下方空間打開，或有波段做陡機會出現(xiàn)。

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