觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，關(guān)注2月PMI落地

2月30日，滬指漲0.12%，收?qǐng)?bào)3021.55點(diǎn)；深證成指漲1.61%，收?qǐng)?bào)9927.99點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲2.48%，收?qǐng)?bào)1977.69點(diǎn)。半導(dǎo)體板塊爆發(fā)，消費(fèi)電子、電子化學(xué)品、生物制品、化學(xué)制藥板塊漲幅居前，汽車、銀行板塊跌幅居前。北上資金凈流出23.98億元。

隔夜外盤，高盛集團(tuán)上調(diào)了對(duì)美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，因?yàn)樯墒饺斯ぶ悄軇?shì)將在未來(lái)十年內(nèi)提高生產(chǎn)率。高盛預(yù)計(jì)，AI技術(shù)2027年將為美國(guó)GDP增長(zhǎng)率帶來(lái)0.1個(gè)百分點(diǎn)的提振，2034年這一幅度將擴(kuò)大至0.4個(gè)百分點(diǎn)。十年期美債收益率承壓上行，美股三大指數(shù)反彈，中美利差繼續(xù)維持高位。

國(guó)內(nèi)方面，在金融工作會(huì)議預(yù)期的刺激下，市場(chǎng)情緒延續(xù)修復(fù)、指數(shù)震蕩上行。但當(dāng)前市場(chǎng)仍然存在宏觀面的不確定性因素，一方面本周四美聯(lián)儲(chǔ)即將公布3月FOMC利率決議會(huì)議，北上資金繼續(xù)流出，另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布，經(jīng)濟(jì)的修復(fù)斜率面臨考驗(yàn)，疊加增量資金有限，三方面壓力短期或施壓反彈高度，但中長(zhǎng)期政策預(yù)期形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期震蕩的可能性較大。

投資策略：短期高拋低吸的區(qū)間震蕩思路應(yīng)對(duì)，中長(zhǎng)期多單輕倉(cāng)持有。

觀點(diǎn)：歐元區(qū)2月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)好于預(yù)期，貴金屬價(jià)格高位震蕩

隔夜歐元區(qū)公布2月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，錄得93.3，好于市場(chǎng)預(yù)期值93，服務(wù)業(yè)分項(xiàng)表現(xiàn)較好，數(shù)據(jù)落地后，歐元/美元大幅反彈，美元指數(shù)被動(dòng)回落，貴金屬價(jià)格維持高位震蕩，靜待本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開，CMX黃金價(jià)格在2000美元/盎司整數(shù)關(guān)口反復(fù)穿刺，CMX白銀價(jià)格小幅補(bǔ)漲。短期來(lái)看，中東軍事沖突仍未解決，全球各地地緣沖突或令貴金屬避險(xiǎn)情緒延續(xù)，實(shí)際利率和避險(xiǎn)情緒利多雙重博弈，驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格高位震蕩為主。日內(nèi)關(guān)注日本央行行長(zhǎng)植田和男召開貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)討論日本央行政策利率、歐元區(qū)2月CPI和美國(guó)2月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)給貴金屬市場(chǎng)帶來(lái)的擾動(dòng)。

中期來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)利率已經(jīng)處于非常高的水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高利率的約束下表現(xiàn)出放緩風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者信貸走弱、居民收入增速下滑、食品和醫(yī)療服務(wù)通脹大幅回落等確認(rèn)這一邏輯，未來(lái)消費(fèi)支出有望下行、企業(yè)支出放緩，具有滯后性的經(jīng)濟(jì)增速、通脹和失業(yè)率有望逐步跟隨，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行或衰退的風(fēng)險(xiǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)并未充分考慮這點(diǎn)，美債利率預(yù)計(jì)保持高位震蕩，短端有望下行，長(zhǎng)端因流動(dòng)性因素表現(xiàn)偏強(qiáng)，美債長(zhǎng)短端價(jià)差深度倒掛正逐步收窄至平水甚至陡峭結(jié)構(gòu)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)每一輪加息周期末端長(zhǎng)短端利差倒掛解除時(shí)，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退周期，當(dāng)衰退的因子得以確認(rèn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)迅速降低短端利率，而通脹預(yù)期卻因滯后效應(yīng)維持高位，實(shí)際利率容易從高位迅速回落，貴金屬價(jià)格通常都會(huì)迎來(lái)大幅上漲的機(jī)會(huì)。密切跟蹤美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，尤其是企業(yè)部門在利率大幅抬升后的投融資行為變化。短期中東巴以沖突給貴金屬價(jià)格帶來(lái)較多避險(xiǎn)溢價(jià)，若戰(zhàn)局形勢(shì)變化帶來(lái)的避險(xiǎn)需求消退，這一溢價(jià)有修復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，但短端實(shí)際利率回落形成的利多能給貴金屬價(jià)格帶來(lái)支撐。綜合來(lái)看，當(dāng)前我們對(duì)于貴金屬走勢(shì)短期相對(duì)偏謹(jǐn)慎，但中長(zhǎng)期我們?nèi)匀痪S持高度樂(lè)觀，建議采取回調(diào)做多思路操作，CMX黃金價(jià)格回調(diào)至1950-1980美元/盎司區(qū)間做多，CMX白銀價(jià)格建議調(diào)整至22-23美元/盎司區(qū)間布局中長(zhǎng)線做多機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)貴金屬在人民幣趨勢(shì)貶值短期遏制住后大幅修復(fù)溢價(jià)，內(nèi)外盤貴金屬價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒈３忠恢拢獗P貴金屬的上漲將帶動(dòng)內(nèi)盤跟隨。

投資策略：滬金短期累計(jì)漲幅較大，建議觀望，滬銀有望補(bǔ)漲，建議回調(diào)做多，也可參與空黃金多白銀套利。

觀點(diǎn)：貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿整體偏弱，鋼材夜盤小幅回調(diào)

鋼材持續(xù)反彈后夜盤小幅回調(diào)，處于高位高位橫盤狀態(tài)。宏觀方面，海外地緣政治影響仍然較大，整體歐洲衰退和美國(guó)加息通脹仍在；國(guó)內(nèi)一萬(wàn)億特別國(guó)債提振市場(chǎng)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)緩慢修復(fù)，整體信息有所提振；地產(chǎn)方面，上海地區(qū)放松金山限購(gòu)條件，政策面寬松方向不變。產(chǎn)業(yè)來(lái)看，高爐鐵水產(chǎn)量止跌回升，鋼價(jià)反彈利潤(rùn)修復(fù)，主動(dòng)復(fù)產(chǎn)比例增加；廢鋼供應(yīng)寬松，電爐同步增產(chǎn)；價(jià)格上漲帶來(lái)成交修復(fù)，市場(chǎng)逐漸活躍。綜合來(lái)看，供應(yīng)增加，庫(kù)存去化，需求脈沖式修復(fù)，市場(chǎng)仍然交易宏觀政策預(yù)期，價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)；后續(xù)壓力在于復(fù)產(chǎn)下的需求持續(xù)性，以及其帶來(lái)的累庫(kù)壓力。短期關(guān)注產(chǎn)量回升的幅度和宏觀利好能否持續(xù)。策略方面，單邊謹(jǐn)慎追高，關(guān)注高位回調(diào)可能性，01卷螺差收窄繼續(xù)持有；跨期維持反套思路。

鐵礦上沖后回落，觸及但未能有效突破900關(guān)口。發(fā)運(yùn)仍持穩(wěn)，巴西發(fā)運(yùn)繼續(xù)小增，但澳礦發(fā)運(yùn)微降并繼續(xù)下調(diào)對(duì)中國(guó)發(fā)運(yùn)。鋼廠自主減產(chǎn)力度不足，鐵水止降企穩(wěn)，成本壓力仍強(qiáng)，短期鐵水高位震蕩，等待驗(yàn)證進(jìn)入采暖季的減產(chǎn)力度。隨著燒結(jié)粉日耗小幅回升，鋼廠生礦和燒結(jié)礦庫(kù)存均再度小降，鋼廠配貨力度偏弱，由于疏到港雙弱，港口庫(kù)存窄幅波動(dòng)為主。近期宏觀利好集中釋放，促使負(fù)反饋發(fā)酵再度中斷，鐵礦重新走強(qiáng)，交易所也通過(guò)限制開倉(cāng)限制鐵礦投機(jī)度，伴隨著鐵礦向上突破，管控壓力再度加重，鋼材產(chǎn)量偏高的矛盾也未緩解，因此鐵礦高位的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍較大，低位多單繼續(xù)持有，不追多。

觀點(diǎn)：焦炭首輪提降開啟，雙焦夜盤小幅回落

30日雙焦繼續(xù)上沖，夜盤受焦炭首輪提降消息影響小幅回落。焦炭方面，首輪提降開啟，幅度100-110元/噸。山西淘汰4.3m焦?fàn)t落后產(chǎn)能執(zhí)行中，但部分新增產(chǎn)能已上馬，焦炭供應(yīng)小幅波動(dòng)。需求端，上周鐵水242萬(wàn)噸，暫止跌，鋼廠依舊處于虧損中，焦炭剛需繼續(xù)承壓。貿(mào)易商出貨為主。焦煤方面，部分前期停產(chǎn)煤礦逐步恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)有所增加。蒙煤甘其毛都口岸日通車數(shù)突破1100車；澳煤價(jià)格回落，對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成壓制。需求方面，焦炭提降開啟，下游采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，線上競(jìng)拍以降價(jià)成交為主。目前煉焦煤供應(yīng)端擾動(dòng)有所緩解，下游鋼廠因虧損、焦企因淘汰落后產(chǎn)能需求均有所走弱，雙焦基本面有所弱化，短期防范宏觀利多情緒釋放后盤面回落風(fēng)險(xiǎn)，前期多單適量減倉(cāng)止盈。四季度雙焦供應(yīng)端多有擾動(dòng)，焦煤進(jìn)口面臨季節(jié)性下滑，加之下游冬儲(chǔ)需求，長(zhǎng)期偏多思路不變。

玻璃

昨日，玻璃主力01合約收盤價(jià)1629元/噸（以收盤價(jià)看，較上一交易日+0元/噸，或+0%），夜盤小幅震蕩?，F(xiàn)貨方面，沙河安全報(bào)價(jià)1820元/噸（較上一交易日-0元/噸）。專項(xiàng)債刺激等消息面影響改善短期預(yù)期，黑色品種企穩(wěn)轉(zhuǎn)強(qiáng)。

供需方面：浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為17.18萬(wàn)噸，環(huán)比+0.76%。浮法玻璃周產(chǎn)量120.2噸，環(huán)比+0.14%，同比+4.78%。浮法玻璃開工率為82.08%，環(huán)比-0.23%，產(chǎn)能利用率為83.65%，環(huán)比+0.31%。2月至今冷修2條產(chǎn)線（共1000噸），點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)3條產(chǎn)線（1850噸）。庫(kù)存方面：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存4065.8萬(wàn)重箱，環(huán)比+0.88%。利潤(rùn)方面：煤制氣制浮法玻璃利潤(rùn)280元/噸（+56）；天然氣制浮法玻璃利潤(rùn)346元/噸（+29）；以石油焦制浮法玻璃利潤(rùn)660元/噸（+53）。行業(yè)利潤(rùn)仍處于高位。宏觀情緒：地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇。

策略：近期玻璃產(chǎn)銷略有回落，短期庫(kù)存小幅增加，下游需求以剛需為主，同時(shí)地緣政治沖突加劇短期波動(dòng)，觀察需求的兌現(xiàn)力度與持續(xù)性，基本面分化或?qū)氖辉麻_始。

工業(yè)硅

昨日，工業(yè)硅主力12合約日內(nèi)震蕩，收盤價(jià)14210元/噸（以收盤價(jià)對(duì)比，+215元/噸，+1.54%）?，F(xiàn)貨參考價(jià)格15130元/噸（-55元/噸）。短期現(xiàn)貨市場(chǎng)成交略有回落，隨著西南地區(qū)豐水期進(jìn)入中后期，關(guān)注電價(jià)變動(dòng)情況。

基本面方面：工業(yè)硅產(chǎn)量87690噸，環(huán)比+1.94%；總庫(kù)存132700噸，環(huán)比+2%；行業(yè)平均成本新疆地區(qū)13676元/噸，四川地區(qū)13836元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)1968元/噸，四川地區(qū)1306元/噸；較前期行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)小幅改善。

短期去庫(kù)速度放緩，總庫(kù)存保持低位，下游采購(gòu)心態(tài)有所改善，近期期價(jià)隨之持續(xù)反彈，后期關(guān)注原料及電價(jià)變動(dòng)情況。

策略：近期現(xiàn)貨銷售略有放緩，市場(chǎng)整體穩(wěn)中偏弱，庫(kù)存去化幅度放緩。后期關(guān)注豐水期過(guò)后電價(jià)提升情況。

4

有色金屬

觀點(diǎn)：銀十預(yù)期基本兌現(xiàn)，銅價(jià)高開低走

銅

昨日日內(nèi)銅價(jià)高位偏強(qiáng)震蕩，夜盤價(jià)格高開低走，現(xiàn)貨升水繼續(xù)上抬超300元，交投趨于謹(jǐn)慎。目前海外端仍是宏觀壓力的主要來(lái)源，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)韌性，通脹粘性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)鷹派論調(diào)，美元指數(shù)仍是高位偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，銅價(jià)估值壓力仍存。國(guó)內(nèi)方面再度進(jìn)入一個(gè)政策預(yù)期交易窗口，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)漸企穩(wěn)，但地產(chǎn)仍有拖累的背景下，穩(wěn)預(yù)期，擴(kuò)消費(fèi)政策預(yù)期重燃，短期內(nèi)助力銅價(jià)企穩(wěn)回升?；久娣矫鎭?lái)看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下滑背景下，月間價(jià)差有所走闊，虛實(shí)比抬高擠倉(cāng)預(yù)期對(duì)價(jià)格形成一定支撐；海外方面對(duì)銅價(jià)則顯示支撐不足，不過(guò)持續(xù)交倉(cāng)有邊際弱化。綜合來(lái)看，銅基本面供需預(yù)期轉(zhuǎn)松，不過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期或有邊際改善，在需求預(yù)期尚未進(jìn)一步惡化且有韌性，銅價(jià)企穩(wěn)跡象再度確認(rèn)，但反彈空間或相對(duì)有限，關(guān)注68000一線附近壓力。

鋁

國(guó)內(nèi)宏觀改善疊加云南減產(chǎn)預(yù)期，滬鋁短期震蕩偏強(qiáng)。滬鋁主力12合約周一價(jià)格繼續(xù)上漲，開盤價(jià)18925，收盤價(jià)為19195，漲幅1.72%。宏觀方面，愈演愈烈的地緣政治沖突和稍有緩和的中美關(guān)系給市場(chǎng)帶來(lái)了較大不確定性，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)增發(fā)一萬(wàn)億特別國(guó)債，盤面回暖?，F(xiàn)貨成交方面，華東地區(qū)持貨商出貨為主，市場(chǎng)貨源寬松，SMM統(tǒng)計(jì)無(wú)錫地區(qū)鋁錠庫(kù)存較上周四累庫(kù)2.1萬(wàn)噸至20.6萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力相對(duì)較大，成交偏弱；中原地區(qū)下游剛需采購(gòu)為主，成交一般， 鋁錠社庫(kù)累庫(kù)明顯，SMM統(tǒng)計(jì)今日鞏義地區(qū)鋁錠庫(kù)存較上周四累庫(kù)1.1萬(wàn)噸至7.4萬(wàn)噸，現(xiàn)貨升貼水大幅走闊。整體來(lái)看，供應(yīng)端云南地區(qū)電解鋁預(yù)計(jì)再度面臨減產(chǎn)，目前減產(chǎn)比例已基本確定，省內(nèi)四家電解鋁廠減產(chǎn)幅度在9%-40%不等，預(yù)計(jì)近日即開始執(zhí)行，總減產(chǎn)規(guī)模或達(dá)到115萬(wàn)噸，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源影響預(yù)計(jì)逐步顯現(xiàn)；需求端，即將步入傳統(tǒng)淡季，根據(jù)SMM了解，需求或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)弱，全國(guó)鋁水比例或?qū)⒂兴陆?，鑄錠率提高。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，今日全國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存達(dá)到65.3萬(wàn)噸，較上周四累庫(kù)3萬(wàn)噸，為近半年以來(lái)的相對(duì)高位水平，庫(kù)存壓力下，短期內(nèi)現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒊袎哼\(yùn)行為主。滬鋁在國(guó)內(nèi)宏觀情緒及云南減產(chǎn)預(yù)期推動(dòng)下，短期震蕩偏強(qiáng)，但下游不振及區(qū)域累庫(kù)明顯之下，預(yù)計(jì)滬鋁上方空間有限，建議關(guān)注庫(kù)存變化及下游需求端改善情況。

鋅

隔夜鋅價(jià)回落，近期鋅價(jià)偏震蕩，無(wú)明顯方向。國(guó)內(nèi)將發(fā)行萬(wàn)億特別國(guó)債，用于水利、災(zāi)后重建等傳統(tǒng)基建項(xiàng)目，利好鋅遠(yuǎn)期需求。長(zhǎng)期來(lái)看，年內(nèi)全球精煉鋅仍會(huì)維持過(guò)剩，過(guò)剩程度海外超過(guò)國(guó)內(nèi)，歐洲過(guò)剩程度大于美國(guó)。這種過(guò)剩更多是由需求回落所致，原料近三年增幅并不太大，歐洲冶煉實(shí)際也仍未大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。展望后續(xù)，在異乎尋常高的利率下，美國(guó)地產(chǎn)、耐用品消費(fèi)回落會(huì)是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)潛在的拖累全球需求的一大重要邊際變量，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)雖然仍未見底，但由于基建、汽車和家電增速的對(duì)沖，國(guó)內(nèi)需求還是保持了一定的韌性?？偟膩?lái)看后續(xù)全球總需求即使在樂(lè)觀情形下，也僅能維持現(xiàn)狀，而供給端無(wú)大的變動(dòng)預(yù)期，即過(guò)剩仍將繼續(xù)，直至更多的礦山因鋅價(jià)下行減少原料供應(yīng)。短期來(lái)看，7-1月國(guó)內(nèi)煉廠檢修較多，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求保持韌性，致使現(xiàn)貨階段性緊缺，尤其天津地區(qū)。進(jìn)入2月，煉廠檢修基本結(jié)束，產(chǎn)出將升至高位，同時(shí)進(jìn)口鋅流入較多，現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，預(yù)計(jì)鋅價(jià)走勢(shì)仍震蕩偏弱。

5

化工品種

原油

隔夜油價(jià)再度大跌，沖突影響有限疊加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩明顯，油價(jià)再度承壓。

地緣政治方面，周末中美關(guān)系釋放的利好信號(hào)在一定情況下提振了市場(chǎng)的氛圍，前期在美國(guó)軍隊(duì)襲擊敘利亞境內(nèi)的中東某國(guó)目標(biāo)后，油價(jià)每桶飆升2美元以上。然而，對(duì)以色列和哈馬斯在卡塔爾斡旋下談判的傳言使得盤中油價(jià)短暫回跌。

供應(yīng)端，雖然前期伊朗恢復(fù)產(chǎn)量預(yù)期對(duì)市場(chǎng)形成干擾，短期供應(yīng)端波動(dòng)不大，沙特減產(chǎn)政策在年內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)。

需求端，上周美國(guó)汽油需求和餾分油需求下降。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止2024年3月20日的四周，美國(guó)成品油需求總量平均每天2020.5萬(wàn)桶，比去年同期低0.8%；車用汽油需求四周日均量860萬(wàn)桶，比去年同期低2.7%；餾份油需求四周日均數(shù)399.2萬(wàn)桶, 比去年同期低2.8%；煤油型航空燃料需求四周日均數(shù)比去年同期高5.0%。整體需求短期的亮點(diǎn)一般，驅(qū)動(dòng)不足。

策略：市場(chǎng)聚焦巴以沖突，但實(shí)際影響有限。短期原油市場(chǎng)供不應(yīng)求的格局預(yù)計(jì)延續(xù)，油價(jià)仍面臨著地緣政治沖突與宏觀風(fēng)險(xiǎn)兩難的局面。短期油價(jià)波動(dòng)加大，短線多單滾動(dòng)，SC在上邊際700-710區(qū)間配合賣call操作。

PTA

短期國(guó)內(nèi)政策偏好、但成本及供需無(wú)明顯利好驅(qū)動(dòng)，PTA反彈受限，短期震蕩?，F(xiàn)貨方面，周末聚酯產(chǎn)銷良好，疊加國(guó)內(nèi)宏觀偏好，剛需補(bǔ)貨猶存，日內(nèi)現(xiàn)貨基差及價(jià)格雙雙收漲。2月30日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收漲76至5906元/噸，現(xiàn)貨均基差收漲5至2401+29。10-3月主港交割成交01升水25-33，整體交投氣氛一般。加工費(fèi)方面，PX收1018.83美元/噸，PTA加工費(fèi)至384.83元/噸。

2月30日，PTA開工穩(wěn)定78.30%，聚酯開工89.01%。截至2月26日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為65.85%，較上周開工下降0.13%。周內(nèi)，下游終端紡織行業(yè)成交氣氛有所降溫，常熟、海寧地區(qū)經(jīng)編企業(yè)剛需內(nèi)貿(mào)冬季保暖面料尚可，圣誕節(jié)訂單以及少量明年春季訂單在機(jī)生產(chǎn)，但單量較往年依然缺失。外貿(mào)家紡訂單表現(xiàn)較好，提花窗簾布出貨尚可。下周來(lái)看，整體需求欠佳下織造開工負(fù)荷或?qū)⒔┏诌\(yùn)行為主。

綜合來(lái)看，PTA加工費(fèi)小幅修復(fù)，PTA現(xiàn)貨供應(yīng)預(yù)期收緊，聚酯剛需支撐穩(wěn)健，供需緊平衡，但終端需求旺季尾聲，預(yù)計(jì)短期PTA震蕩為主。

策略：PTA現(xiàn)貨供應(yīng)預(yù)期收緊，聚酯剛需支撐，供需緊平衡，但宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇，加工費(fèi)有所修復(fù)，終端訂單接近尾聲，預(yù)計(jì)短期PTA震蕩為主，關(guān)注國(guó)際油價(jià)動(dòng)態(tài)。

MEG

乙二醇成本端上漲，但目前供應(yīng)壓力仍顯偏大，主港庫(kù)存維持高位下，預(yù)計(jì)短期乙二醇震蕩整理為主?，F(xiàn)貨方面，張家港現(xiàn)貨價(jià)格高開在4095附近，但買盤跟進(jìn)不足，商談重心下移至4070-4080區(qū)間橫盤整理，下午收盤時(shí)現(xiàn)貨商談維持在4080附近。2月30日張家港乙二醇收盤價(jià)格上漲25至4080元/噸，華南市場(chǎng)收盤送到價(jià)格上漲70至4170元/噸?；罘矫?，基差在01-84至01-80區(qū)間運(yùn)行。

2月30日國(guó)內(nèi)乙二醇總開工55.47%（平穩(wěn))，一體化55.01%（平穩(wěn))，煤化工56.38%(平穩(wěn))。截至2月30日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量114.3萬(wàn)噸，較2月26日減少0.03萬(wàn)噸。聚酯整體發(fā)貨維持穩(wěn)定，下游剛需采購(gòu)為主，發(fā)貨相對(duì)穩(wěn)定，本周華東主港庫(kù)存窄幅調(diào)整。

聚酯開工89.01%，截至2月26日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為65.85%，較上周開工下降0.13%。周內(nèi)，下游終端紡織行業(yè)成交氣氛有所降溫，常熟、海寧地區(qū)經(jīng)編企業(yè)剛需內(nèi)貿(mào)冬季保暖面料尚可，圣誕節(jié)訂單以及少量明年春季訂單在機(jī)生產(chǎn)，但單量較往年依然缺失。外貿(mào)家紡訂單表現(xiàn)較好，提花窗簾布出貨尚可。下周來(lái)看，整體需求欠佳下織造開工負(fù)荷或?qū)⒔┏诌\(yùn)行為主。

總體來(lái)看，乙二醇成本上漲，工廠效益低位，需求端聚酯開工高位，但供應(yīng)有回升預(yù)期，港口庫(kù)存高位，供需利好有限，短期EG震蕩為主。

策略：工廠經(jīng)濟(jì)效益處于年內(nèi)低點(diǎn)，乙二醇成本端支撐尚可，供需好轉(zhuǎn)有限，短期乙二醇震蕩整理。

PVC

昨日PVC期貨漲后回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所上調(diào)，下游采購(gòu)積極性不高，市場(chǎng)整體成交氣氛偏淡。5型電石料，華東自提5930-6020元/噸，華南主自提5940-6050元/噸，河北送到5810-5850元/噸，山東送到5880-5950元/噸。

供應(yīng)端：個(gè)別電石開工不穩(wěn)但供應(yīng)相對(duì)充足，企業(yè)積極出貨為主，下游電石需求表現(xiàn)不一，待卸車數(shù)量處于相對(duì)高位。本周PVC行業(yè)檢修與裝置恢復(fù)并存，預(yù)計(jì)開工整體變化不大。周內(nèi)社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)更多在于中游倉(cāng)庫(kù)到貨減少，庫(kù)存絕對(duì)量維持偏高水平，PVC整體供應(yīng)端仍較為充裕。成本端：周末至今電石市場(chǎng)價(jià)格維持穩(wěn)定，電石供需博弈中預(yù)計(jì)短期價(jià)格短期難有大波動(dòng)。近期現(xiàn)貨反彈，外采電石PVC企業(yè)環(huán)比減虧，液氯及燒堿價(jià)格近期回調(diào)使得氯堿企業(yè)綜合盈利減弱，對(duì)PVC成本端有一定支撐，后續(xù)仍需關(guān)注燒堿價(jià)格變化。需求端：目前下游制品企業(yè)終端訂單依然不佳，部分大廠開工在4-7成，中小企業(yè)開工偏低。下游對(duì)高價(jià)原料抵觸情緒明顯，逢低補(bǔ)貨為主。近期乙烯法出口有一定接單，電石法接單一般，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注出口接單情況。

策略：短期盤面的反彈更多在于宏觀氛圍的改善，基本面整體變化不大，后續(xù)供給端有提升預(yù)期，而下游需求未有明顯改善，社會(huì)庫(kù)存依舊將壓制價(jià)格表現(xiàn)。不過(guò)近期燒堿價(jià)格下行，氯堿利潤(rùn)回落給予PVC價(jià)格一定支撐，短期PVC延續(xù)寬幅震蕩為主，后續(xù)仍是關(guān)注政策端出臺(tái)情況以及成本端支撐情況。

昨日純堿盤面大幅收漲，一方面宏觀情緒改善，商品多數(shù)反彈，另外一方面則是青海環(huán)保政策消息影響。現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格下行，昨日主要區(qū)域重堿價(jià)格：東北送到2700-2900，華北送到2600-2800，華東送到2550-2800，華中送到2300-2450，華南送到2600-2800，西南送到2650-2750，西北出廠2100-2300。供給端：短期個(gè)別企業(yè)負(fù)荷下降，行業(yè)開工環(huán)比略有下行但仍維持在高位，遠(yuǎn)興3線預(yù)計(jì)近期出產(chǎn)品，金山產(chǎn)能有提升預(yù)期，，雖然短期局部區(qū)域有減量但供給端整體依舊提升中。堿廠待發(fā)訂單穩(wěn)中有降，臨近月底接單階段，3月新價(jià)預(yù)期繼續(xù)下降，堿廠庫(kù)存延續(xù)呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。需求端：下游需求表現(xiàn)一般，按需為主，下游看跌心態(tài)重采購(gòu)不積極，玻璃企業(yè)原料純堿庫(kù)存環(huán)比略增加，目前浮法及光伏日熔穩(wěn)定，輕堿下游表現(xiàn)一般。昨日浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格2061元/噸，環(huán)比-9元/噸。華北成交尚可，個(gè)別價(jià)格補(bǔ)跌。華東個(gè)別下調(diào)1元/重箱，多數(shù)持穩(wěn)。華中近日產(chǎn)銷偏弱，為促進(jìn)出貨多數(shù)價(jià)格有下調(diào)。華南為刺激下游出貨，少數(shù)讓利促銷。

策略：由于純堿盤面處于深貼水狀態(tài)，近期宏觀氛圍改善，昨天炒作供給端裝置減產(chǎn)，盤面有所反彈，但整體看貨源寬松依舊延續(xù)，在行業(yè)開工高位以及投產(chǎn)預(yù)期下，局部區(qū)域的減產(chǎn)不能改變大方向累庫(kù)趨勢(shì)，基本面并未有大的轉(zhuǎn)變，偏空的大方向思路沒(méi)有改變。短期的反彈高度或有限，目前操作上并不是很容易，輕倉(cāng)操作或者觀望等待入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

觀點(diǎn)：巴西延續(xù)高產(chǎn)，關(guān)注鄭糖遠(yuǎn)月試多機(jī)會(huì)

國(guó)際方面，巴西創(chuàng)紀(jì)錄增產(chǎn)對(duì)原糖盤面有所壓制，但北半球主產(chǎn)國(guó)印度和泰國(guó)在產(chǎn)量和出口政策上，仍存在較大不確定性，故而紐糖仍舊維持高位走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)方面，第一批國(guó)儲(chǔ)糖入市后，華儲(chǔ)繼續(xù)發(fā)布會(huì)員申請(qǐng)通告，著手準(zhǔn)備下一批的儲(chǔ)備糖競(jìng)拍。近期國(guó)內(nèi)制糖集團(tuán)現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)為主，北方甜菜糖新糖上市，以及廣西甘蔗增產(chǎn)等預(yù)期緩和了供應(yīng)緊張局面。另外1月進(jìn)口糖環(huán)比增加明顯。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年2月份，我國(guó)食糖進(jìn)口量為54萬(wàn)噸，環(huán)比增加17萬(wàn)噸，同比減少30.74%。在新榨季開始之際供應(yīng)逐漸增加的背景下，定價(jià)權(quán)逐漸回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，原糖價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)聯(lián)動(dòng)作用大大減弱，不過(guò)不論是上市新糖、還是進(jìn)口到港都只是緩解近期國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張格局，新榨季全球食糖供需預(yù)期仍存在較大缺口，且配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，極大程度限制了國(guó)內(nèi)缺口的填補(bǔ)，當(dāng)前鄭糖主力盤面價(jià)格已經(jīng)跌到配額內(nèi)進(jìn)口成本6800附近，下方空間有限，預(yù)計(jì)近期鄭糖盤面震蕩調(diào)整為主。

策略：對(duì)于北半球而言，印度與泰國(guó)降水雖然恢復(fù)，但整體前景依然堪憂，減產(chǎn)的預(yù)期在其定產(chǎn)之前是非常難以證偽的。短期鄭糖盤面觀望為主，考慮到長(zhǎng)線內(nèi)外價(jià)差仍有修復(fù)的需求，因此可以將目光放在遠(yuǎn)月合約的試多機(jī)會(huì)上。

觀點(diǎn)：近期蛋價(jià)跌勢(shì)或放緩，窄幅震蕩

市場(chǎng)淡季表現(xiàn)明顯，節(jié)后家庭消費(fèi)、餐飲需求弱勢(shì)延續(xù)，食品企業(yè)亦處于正常開工狀態(tài)，學(xué)校等機(jī)構(gòu)按需采購(gòu)為主。不過(guò)，現(xiàn)在蛋價(jià)已跌至低點(diǎn)，交投氛圍稍有好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)看多心態(tài)增加。近期貿(mào)易環(huán)節(jié)抄底囤貨意愿增加，部分電商提前備貨雙11，小蛋走貨較好。產(chǎn)區(qū)庫(kù)存壓力降至1-2天，養(yǎng)殖戶低價(jià)惜售情緒漸起。隨著雙十一需求逐漸增長(zhǎng)，3月初蛋價(jià)有反彈跡象。建議之前的高位空單逐步止盈一些，底倉(cāng)只要不觸及成本，可以持有看看。北方產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)涼利于雞蛋儲(chǔ)存，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格趨穩(wěn)。

觀點(diǎn)：美玉米走低，國(guó)內(nèi)玉米震蕩收平

隔夜玉米震蕩收平。

國(guó)外，上周美玉米出口檢驗(yàn)53萬(wàn)噸符合預(yù)期，不過(guò)玉米收割率錄得71%高于預(yù)期，壓制盤面震蕩走低。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，今年玉米豐產(chǎn)基本確定，且目前收獲超8成。東北近期氣溫開始轉(zhuǎn)冷，預(yù)計(jì)玉米上量有減少趨勢(shì)，不過(guò)目前北港下海量超過(guò)集港量使玉米庫(kù)存小幅走低；華北地區(qū)高溫持續(xù)，玉米上量仍偏多，市場(chǎng)價(jià)格多有下跌；南港內(nèi)外貿(mào)玉米到貨均有增加，庫(kù)存出現(xiàn)回升。

需求方面，飼用稻谷投放完畢，且小麥退出替代，下游飼企對(duì)玉米需求增加，飼企對(duì)玉米保持剛需采購(gòu)，玉米庫(kù)存保持低位；新糧大量上市，華北與東北加工企業(yè)開機(jī)率增加，加工企業(yè)庫(kù)存小幅回升。

總的來(lái)說(shuō)，美玉米震蕩走低；國(guó)內(nèi)玉米豐產(chǎn)基本確定，東北第一波賣壓基本結(jié)束，不過(guò)東北轉(zhuǎn)冷但華北依然偏熱，玉米盤面仍有壓力，預(yù)計(jì)玉米繼續(xù)低位筑底。

觀點(diǎn)：美豆震蕩走低，國(guó)內(nèi)豆粕承壓回落

隔夜豆粕回落。

成本端，南美天氣改善，巴西大豆播種進(jìn)度提升至40%，略慢于去年；不過(guò)美豆出口仍顯偏弱，上周大豆出口檢驗(yàn)量189萬(wàn)噸符合預(yù)期，但遠(yuǎn)低于去年；同時(shí)美豆粕受獲利了結(jié)壓制，盤面出現(xiàn)大幅回落，拖累美豆下行。

國(guó)內(nèi)，近期進(jìn)口大豆到港增加，大豆壓榨利潤(rùn)保持低位，油廠開機(jī)率總體偏低；豆粕下游需求尚可，其中豆粕成交增至25.33萬(wàn)噸，但提貨總體偏低，油廠豆粕小幅去庫(kù)，對(duì)盤面支撐力度有限。

總的來(lái)說(shuō)，多重利空壓制美豆下行；國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)減少，下游需求降低，油廠豆粕小幅去庫(kù)，但整體庫(kù)存仍顯偏高，且當(dāng)前豆粕基差基本回落至正常區(qū)間，豆粕盤面上行支撐不足，短期豆粕震蕩偏弱。

觀點(diǎn)：利空壓制馬棕走低，國(guó)內(nèi)棕櫚油大幅回落

隔夜棕櫚油大幅回落。

產(chǎn)地，2月仍處于馬棕增產(chǎn)周期，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1-25日產(chǎn)增需減，同時(shí)印尼8月棕櫚油產(chǎn)需雙減，庫(kù)存有所回升，疊加馬幣短時(shí)走強(qiáng)，BMD棕櫚油承壓回落。

國(guó)內(nèi)，近期國(guó)內(nèi)棕櫚油到港增加，而下游成交總體偏弱，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存處于近10年同期高位且繼續(xù)增加，另外市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)3月和12月棕櫚油買船偏多，繼續(xù)給庫(kù)存施加壓力。

總的來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)利空明顯，BMD棕櫚油震蕩回落；國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存偏高，且未來(lái)仍有提升預(yù)期，短期棕櫚油震蕩偏弱。

觀點(diǎn)：養(yǎng)殖虧損加劇，豬周期仍需磨底

按照規(guī)模場(chǎng)出欄計(jì)劃，四季度生豬出欄量增量明顯，11、12月份繼續(xù)有偏大的供應(yīng)壓力。而當(dāng)前市場(chǎng)博弈的主要變量是部分省份出現(xiàn)的非洲豬瘟，造成了恐慌性提前出欄，對(duì)二育情緒也有所打壓，如果疫情持續(xù)擴(kuò)大的話，到后期年底腌臘旺季，市場(chǎng)可能出現(xiàn)階段性大豬肥豬短缺。但整體從市場(chǎng)的基礎(chǔ)供需來(lái)看，中期依舊缺乏大幅反彈的基礎(chǔ)，短期反彈中樞可能也就在17-18元/kg左右，豬周期仍需磨底，預(yù)計(jì)直到明年下半年行情才將有改善提升基礎(chǔ)。