財聯(lián)社

　　當?shù)貢r間周日（2月29日），有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos撰文稱，自美聯(lián)儲7月加息25個基點以來，在美國經(jīng)濟強勁增長的同時，通脹形勢也有所改善。這在美聯(lián)儲內(nèi)部引發(fā)了一場辯論，即該央行應(yīng)該在多大程度上遵循傳統(tǒng)經(jīng)濟模型。

　　Timiraos強調(diào)，這場辯論不太可能會影響本周美聯(lián)儲利率會議的結(jié)果。目前，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲屆時將維持利率不變，以便有更多時間觀察本輪加息周期的效果。在過去20個月里，美聯(lián)儲以40年來最快的速度加息，聯(lián)邦基金利率被上調(diào)至5.25%-5.5%。

　　許多人認為，過去一個月里長期美債收益率大幅上升，這實際上取代了美聯(lián)儲的加息，因而降低了決策者迅速做出決斷的緊迫性。

　　然而，這場辯論可能會影響美聯(lián)儲12月議息會議的決定，官員們可能會在12月或之后再次加息，至于他們是否會那樣做，則取決于未來的經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)，以及決策者關(guān)于如何解讀這些數(shù)據(jù)的內(nèi)部辯論的結(jié)果。

　　傳統(tǒng)上，美聯(lián)儲預(yù)測通脹的主力模型是：將商品和服務(wù)的總需求與總供給（稱為“潛在產(chǎn)出”）進行比較。當需求低于潛在水平時，由此產(chǎn)生的正產(chǎn)出缺口會給通脹帶來下行壓力。當需求高于潛在水平時，負產(chǎn)出缺口會給通脹帶來上行壓力。

　　大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為，目前產(chǎn)出缺口即使不是負值，也接近于零。支持他們這樣判斷的原因之一是：過去20個月，美國失業(yè)率一直低于美聯(lián)儲官員估計的自然失業(yè)率（4%）。

　　另一個原因是，美國經(jīng)濟表現(xiàn)強于預(yù)期。美國商務(wù)部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的經(jīng)濟年增長率為4.9%，遠遠高于官員們估計的長期潛在增長率（1.8%）。這意味著即使產(chǎn)出缺口尚未完全縮小，至少也正在迅速縮小。

　　然而，大多數(shù)通脹指標在此期間都有所放緩。在美聯(lián)儲的傳統(tǒng)模型下，這種背離不可能持續(xù)下去。未來要么是經(jīng)濟增速放緩，要么是通脹再次抬頭，從而需要進一步加息。

　　美聯(lián)儲內(nèi)部正在進行關(guān)鍵辯論

　　然而，一些美聯(lián)儲官員認為，經(jīng)濟增速和通脹之間的背離表明目前不應(yīng)使用傳統(tǒng)模型。這些持懷疑態(tài)度的官員不會僅僅因為需求或就業(yè)迅速增長，就支持再次加息，他們希望能有證明表明通脹已經(jīng)停止下降。

　　相比之下，堅持使用傳統(tǒng)模型的美聯(lián)儲官員擔(dān)心通脹不會繼續(xù)放緩。他們認為，通脹繼續(xù)放緩的原因是公眾預(yù)期美聯(lián)儲會將通脹率恢復(fù)到2%，并據(jù)此設(shè)定工資和價格。

　　美聯(lián)儲理事沃勒近日警告稱，如果經(jīng)濟活動沒有放緩，通脹停止下降，決策者未能及時采取行動的話，將帶來相當大的風(fēng)險，可能破壞已相當穩(wěn)定的通脹預(yù)期，進而導(dǎo)致美聯(lián)儲迄今為止的工作付諸東流。

　　Timiraos表示，未來幾個月勞動力市場的表現(xiàn)對解決美聯(lián)儲內(nèi)部的這場辯論尤為重要。如果需求確實危險地高于潛在水平，那么緊張的勞動力市場應(yīng)該會帶來通脹型的工資上漲。這也是美聯(lián)儲官員密切關(guān)注美國勞工部周二公布的三季度薪酬增長報告的原因。