財聯(lián)社

　　當?shù)貢r間周一（2月30日），有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos撰文稱，一年多時間以來，美聯(lián)儲官員一直表示，要戰(zhàn)勝通脹，可能需要將高利率維持更長時間。但隨著長期美債收益率的飆升，這可能會讓美聯(lián)儲結(jié)束其歷史性的加息進程。

　　Timiraos預(yù)計，在本周會議上，美聯(lián)儲可能會按兵不動，延續(xù)自上次于7月加息之后一直保持的暫停行動狀態(tài)。而且在這次利率決議上，美債收益率飆升對經(jīng)濟的影響將是主要議題。

　　他指出，更高的債券收益率會導(dǎo)致股票估值下降、美元走強以及美國企業(yè)和家庭的借貸成本上升，從而可以收緊金融狀況。

　　如果投資者預(yù)期是美聯(lián)儲加息而導(dǎo)致美債收益率上升，那么美聯(lián)儲將不得不堅持到底（指加息），否則金融環(huán)境可能會出現(xiàn)寬松，而這可能會再次刺激通脹。而Timiraos指出，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲官員并不認為這是近期美債被拋售的原因。

　　加息必要性降低

　　鮑威爾在本月早些時候表示：“美債收益率的上升可能意味著加息的必要性降低，美聯(lián)儲得讓收益率的上升發(fā)揮作用并加以觀察，但收益率上升似乎與市場對美聯(lián)儲進一步加息的預(yù)期無關(guān)。”

　　Timiraos表示，這表明，這一飆升（美債收益率）主要是由所謂的期限溢價（term premium）上升所推動的，即投資者持有較長期投資證券所需的額外補償。鮑威爾承認，更高的期限溢價可以取代美聯(lián)儲上調(diào)短期利率，但他不愿明確表態(tài)。

　　紐約梅隆投資管理公司首席經(jīng)濟學家Shamik Dhar表示：“美債市場正在展現(xiàn)出美聯(lián)儲所希望的緊縮政策，這意味著美聯(lián)儲可以更加謹慎一些。”

　　德意志銀行的經(jīng)濟學家估計，隨著1月以來美債收益率的上升，金融環(huán)境已經(jīng)趨緊，足以在未來一年將經(jīng)濟活動減少0.6個百分點，經(jīng)濟學家認為，這就相當于三次加息，每次加息25個基點的那種。

　　前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家Tilda Horvath也進行了類似的分析，顯示近期期限溢價的上升可能足以取得美聯(lián)儲再次加息25個基點的效果。

　　在美聯(lián)儲2013年7月的政策會議上，美聯(lián)儲內(nèi)部經(jīng)濟學家對官員們說，如果10年期美債收益率持續(xù)上升0.75個百分點，官員們就可以在接下來的兩年半時間里，將聯(lián)邦基金利率的路徑較他們的基準預(yù)測下調(diào)約0.6個百分點。

　　美債收益率飆升原因

　　利率策略師指出了近幾個月推動美債收益率走高的四個因素。首先，今年夏天美國經(jīng)濟活動更具彈性的跡象使投資者得出結(jié)論，美聯(lián)儲降息的速度將比投資者此前預(yù)期的要慢。

　　其次，技術(shù)因素可能加劇了拋售。由于隔夜利率收益率自去年底以來就高于較長期美債收益率，投資者為持有較長期美債付出的成本高于所獲得的收益，這種情況被稱為負利差。

　　摩根士丹利宏觀策略全球主管Matthew Hornbach表示：“此次債市拋售的起點在于，美聯(lián)儲一直在引導(dǎo)投資者思考其政策路徑最可能出現(xiàn)的結(jié)果，投資者只是不想支付負利差?！?/p>

　　第三，對長期美債供應(yīng)增加的擔憂出現(xiàn)的同時，投資者也得出結(jié)論，對這些證券的需求可能也會減少。在拜登政府的主導(dǎo)下，美國財政赤字正在快速上升。

　　最后，一些投資者可能得出結(jié)論，即使美聯(lián)儲和其他央行能夠在短期內(nèi)壓低通脹，通脹波動加劇將使美債相對于股票的吸引力不如以往。