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金十?dāng)?shù)據(jù)  知名金融歷史學(xué)家吉姆·格蘭特稱，持續(xù)走高的利率可能開啟了長達(dá)數(shù)十年的債券熊市，黃金終將迎來輝煌的一天！ 世界正在經(jīng)歷歷史性的利率飆升。著名金融歷史學(xué)家、知名金融市場刊物《格蘭特利率觀察家》創(chuàng)始人吉姆·格蘭特（Jim Grant）認(rèn)為，這場債市動蕩可能是長達(dá)數(shù)十年的債券熊市的開始。 在近期的采訪中，這位經(jīng)驗豐富的金融史專家解釋了持續(xù)走高的利率對投資者意味著什么、這種新環(huán)境相關(guān)的風(fēng)險以及長期的影響。 以史為鑒：債市進(jìn)入新周期 近期，10年期美債收益率迅速升至5%，為2007年以來的最高水平。從歐洲到日本再到澳大利亞，世界各地的長期利率也呈上升趨勢。關(guān)于原因有很多猜測，而顯而易見的是，這種沖擊不會沒有后果。 吉姆·格蘭特指出，利率從接近零飆升至當(dāng)前水平的速度之快是極為罕見的，就像一輛汽車在四秒內(nèi)從0英里每小時加速到60英里每小時。 他說，“這提出了一個有趣的可能性，即我們正在進(jìn)入一個新的債券熊市”。他說，債券的表現(xiàn)在金融資產(chǎn)領(lǐng)域是不尋常的，因為它們的價格趨勢往往持續(xù)代際之久，這是我們在股票或大宗商品中看不到的東西。 追溯到大約150年前，債券經(jīng)歷了一連串牛市和熊市，每次都至少持續(xù)20年。在美國，從南北戰(zhàn)爭結(jié)束前后的35年到19世紀(jì)末，債券收益率一直在下降；隨后20年里緩慢上漲；然后從1921年左右到1946年再次下跌。接下來，戰(zhàn)后債券大熊市開始，收益率在1981年一路攀升至15%。此后，債券大牛市又開始了，收益率在2021年降至1%。在歐洲和日本，短期證券的收益率甚至遠(yuǎn)低于零，高達(dá)16萬億美元的證券定價為收益率低于零。 是什么讓吉姆·格蘭特認(rèn)為債市已經(jīng)開始了新的周期呢？ 1981年，里根總統(tǒng)將罷工的空中交通管制員全員解聘，然后重新招聘了一批新的員工，當(dāng)時利率達(dá)到了頂峰，成為一個時代的標(biāo)記。而近期，美國總統(tǒng)拜登前往底特律聲援汽車工會的罷工者。 格蘭特認(rèn)為，這就是另一個時代的標(biāo)志，我們可能會在很長一段時間內(nèi)將利率提高很多很多，而且，我們可能不僅進(jìn)入了一個通脹周期，甚至是進(jìn)入了一個通脹時代。 那么債市是否會進(jìn)一步震蕩呢？在1964年上一次債券熊市開始時，長期國債收益率用了十年時間才從2.25%升至3.04%。格蘭特認(rèn)為，雖然沒有跡象表明收益率會繼續(xù)飆升，但收益率也不會很快回到2%，這對某些人有利，對其他人不利。無論如何，這與我們過去四十年所看到的情況非常不同。  這一根本性變化如何影響投資？ 在此前的很長一段時間里，市場都認(rèn)為利率只有一個方向：下降。雖然利率已經(jīng)大幅上升，但市場上很多人仍然不愿意相信這一點。 以前，債券為股票風(fēng)險提供了良好的對沖，不僅提供了投資組合平衡，還能帶來大量利息收入。但現(xiàn)在，股債的相關(guān)性大大改變了，流行的60/40股債投資組合可能會帶來令人失望的回報。然而股市似乎假裝沒有留意到債市發(fā)生的變化，債券市場的波動性非常高，而股票市場的波動性卻非常低。 格蘭特指出，這種最突然、甚至猛烈的利率上升未來將考驗在極低名義利率時期形成的金融結(jié)構(gòu)。2010年到2021年，資金的成本是非常低的，導(dǎo)致全世界都在利用極低利率的預(yù)期，加密貨幣蓬勃發(fā)展，風(fēng)險投資和私募股權(quán)也是如此，主權(quán)債務(wù)發(fā)行不受限制，公共信貸大幅擴(kuò)張，利息支出似乎永遠(yuǎn)很小。 而現(xiàn)在，一切都變了，但很多東西還沒有被納入預(yù)期。特蘭特說，人們?nèi)栽谂?yīng)對利率可能大幅提高所帶來的沖擊。到目前為止，并非每家公司都必須進(jìn)行再融資，并非每家私募股權(quán)公司都在信貸市場上碰壁，也不是每個國家都必須面對可能毀滅性的高利息支出帶來的后果。接下來的財報季和未來幾年，我們將會有更深的感受。 利率上升會否導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大幅降溫？ 格蘭特說，收益率曲線倒掛和貨幣增長收縮的結(jié)合是即將發(fā)生衰退的強(qiáng)烈信號。雖然沒有萬無一失的指標(biāo)，但格蘭特認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退遲早會到來，根源在于此前利率壓制造成的不健康資本結(jié)構(gòu)以及扭曲。 作為投資者，應(yīng)對這種環(huán)境的最佳方式是什么呢？格蘭特稱，不要背棄黃金，黃金終將迎來輝煌的一天！“在我看來，這一天確實還沒有到來。” 格蘭特說，自布雷頓森林體系結(jié)束和金本位結(jié)束以來，持續(xù)了五十多年的周期正在結(jié)束。他認(rèn)為，從歷史學(xué)家的回顧來看，紙幣可能是失敗的，世界將因央行無限制的信貸創(chuàng)造和無限制的主權(quán)借款而受到懲罰。
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