高盛發(fā)布研報稱，盡管面臨新一輪關(guān)稅壓力，A股市場展現(xiàn)出超預(yù)期韌性。數(shù)據(jù)顯示，上證綜指較關(guān)稅前僅微跌0.9%，中小盤股調(diào)整幅度控制在3%以內(nèi)。散戶融資融券余額企穩(wěn)于1.8萬億元，高杠桿交易活躍度回升;美國上市中概ETF連續(xù)凈流出，對沖基金多空操作比例達(dá)4:1。此外，目前 “重 H 輕 A” 的趨勢仍在延續(xù)。

　　高盛主要觀點如下：

　　自關(guān)稅相關(guān)新聞發(fā)布已過去三周多，中國 A 股市場表現(xiàn)出驚人的韌性。上證綜指僅比關(guān)稅實施前的水平低 90 個基點，盡管中小盤股仍有 3% 的跌幅：

　　散戶投資者：在經(jīng)歷了一波大幅去風(fēng)險操作后，有企穩(wěn)跡象。融資融券余額暫時穩(wěn)定在 1.8 萬億元人民幣左右，高杠桿零售投資者的交易活躍度再次回升(圖1、圖2)。

　　國內(nèi)機構(gòu)：國內(nèi)公募基金的股票持倉仍維持在較高水平，沒有大幅調(diào)整…… 國內(nèi)私募基金的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示其持倉也相對較高，由于資產(chǎn)凈值大幅回撤，頂級基金仍保持較高的股票配置比例(圖3、圖4)。

　　交易型開放式指數(shù)基金(ETFs)：在美國上市的中國 ETF 持續(xù)出現(xiàn)資金凈流出，在新臺幣一波支撐后，國內(nèi)上市 ETF 在一級和二級市場的交易活躍度均有所下降(圖5、圖6、圖7)。

　　PB 數(shù)據(jù) —— 資產(chǎn)配置：對中國的配置隨著資金流動以及市值計價(MTM)影響而下降。對沖基金以 4:1 的比例賣出多頭頭寸并回補空頭頭寸。離岸股票(美國存托憑證 + H 股)占當(dāng)月凈賣出資金流的 65%(圖8、圖9)。

　　A/H 股：中國 A 股市場成交量依然清淡，A/H 股之間的資金流向多次變動，目前 “重 H 輕 A” 的趨勢仍在延續(xù)(圖10、圖11)。

　　以下是一些展示最新持倉動態(tài)的圖表：

　　圖5-圖7