來源：福能期貨

一、?主要觀點(diǎn)

二、?板塊精粹

2月下半月期貨板塊漲跌不一，上漲居前的板塊有：貴金屬3.94%、黑色3.84%、能化1.55%。下跌居前的板塊有：農(nóng)產(chǎn)品-1.87%、有色金屬-0.69%。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)

國(guó)內(nèi)方面，前三季度GDP同比增長(zhǎng)5.2%。其中，三季度增長(zhǎng)4.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期，按照統(tǒng)計(jì)局預(yù)估，四季度GDP只要增長(zhǎng)4.4%以上，就可以完成全年5%左右的預(yù)期目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，消費(fèi)、生產(chǎn)和制造業(yè)投資等方面均呈現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。2月宏觀調(diào)控政策進(jìn)一步加碼，2月中央財(cái)政將于四季度增發(fā)2023年國(guó)債萬億元，并且提高明年地方專項(xiàng)債提前批額度（按照當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的60%，預(yù)估為2.71萬億），有助于提振經(jīng)濟(jì)。此外，由于2月政府債供給激增，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面收緊，央行加大公開市場(chǎng)流動(dòng)性投放，包括2月16日超額續(xù)作MLF及大額逆回購(gòu)操作，顯示呵護(hù)流動(dòng)性的意圖。

國(guó)際方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，10年期美債收益率在2月19日觸及5.024%后有所回落，創(chuàng)2007年來新高。金融環(huán)境收緊沖擊全球金融市場(chǎng)。盡管3月不加息預(yù)期較高，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性加之通脹粘性，意味著美聯(lián)儲(chǔ)高利率的緊縮貨幣政策將延續(xù)，全球美元流動(dòng)性繼續(xù)收斂，對(duì)資本市場(chǎng)利空仍存。

• 股指：當(dāng)前政策穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明顯，市場(chǎng)底部信號(hào)較為明確，期指下行空間或有限，建議逢低入多。

• 貴金屬：美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，美債收益率維持高位，金價(jià)小幅走落。前期利好金價(jià)因素逐步消化，后續(xù)價(jià)格或轉(zhuǎn)向高位震蕩，關(guān)注下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

• 集運(yùn)指數(shù)（歐線）：即期價(jià)格止跌企穩(wěn)加之3月船公司上調(diào)運(yùn)費(fèi)，預(yù)計(jì)期價(jià)震蕩為主。

2、能源化工

近期原油回落，疊加需求旺季接近尾聲，化工品整體表現(xiàn)偏弱，后續(xù)化工品供應(yīng)相對(duì)充裕，需求走弱，庫(kù)存壓力仍在，且煤和原油承壓運(yùn)行，預(yù)計(jì)化工板塊延續(xù)震蕩偏弱。

• 原油：巴以沖突近期未進(jìn)一步激化，地緣因素帶來的溢價(jià)有所消退，而且宏觀壓力使得整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，油價(jià)轉(zhuǎn)弱。整體來看，原油供需偏緊格局難改，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力與長(zhǎng)期高利率水平的利空擾動(dòng)油價(jià)，原油面臨多空交織的局面，預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩。

• PX：美汽油表需數(shù)據(jù)小幅回落，裂解價(jià)差低位運(yùn)行，芳烴需求減弱，疊加下游TA重啟推遲等原因。PX基本面暫無驅(qū)動(dòng)，震蕩偏弱運(yùn)行為主。

• PTA：短期內(nèi)PTA供需暫難以大幅去庫(kù)。同時(shí)TA后市新裝置投產(chǎn)和舊裝置重啟在即，且2月中下旬起終端需求面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，3月仍將維持累庫(kù)節(jié)奏。價(jià)格承壓。

• 甲醇：甲醇供需均有縮量預(yù)期，港口庫(kù)存轉(zhuǎn)向累庫(kù)，預(yù)計(jì)甲醇延續(xù)偏弱震蕩，但受成本支撐，下行空間或有限。

• LPG：中東方面3月裝船仍有現(xiàn)貨銷售空間，美國(guó)供應(yīng)商碼頭設(shè)備故障，且巴拿馬運(yùn)河再次擁堵，短期供應(yīng)收緊，但前期大量美國(guó)貨出口流入遠(yuǎn)東市場(chǎng)。需求方面，印度仍有現(xiàn)貨采購(gòu)需求，但中國(guó)因PDH裝置利潤(rùn)倒掛，采購(gòu)需求較為疲軟，整體需求端并未見亮點(diǎn)。LPG目前供需缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，震蕩運(yùn)行為主。

• PP：檢修裝置增多，開工率下降，中游庫(kù)存去化速率偏慢，下游需求改善仍不明顯，上下驅(qū)動(dòng)不顯，震蕩運(yùn)行。

• PE：宏觀壓力增強(qiáng)，成本端原油寬幅震蕩，上游開工維持高位，下游包裝膜需求有所改善，震蕩運(yùn)行。

• 燒堿：下游需求旺季不及預(yù)期，氧化鋁因檢修開工下降，印染化纖需求減弱，庫(kù)存處于歷史高位，疊加集中檢修即將結(jié)束，燒堿供應(yīng)壓力加大，預(yù)計(jì)短期燒堿價(jià)格震蕩下行。

3、黑色建材

財(cái)政部增發(fā)一萬億國(guó)債，金融工作會(huì)議將加強(qiáng)防風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控，政策利好集中釋放，提振市場(chǎng)情緒，黑色板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。產(chǎn)業(yè)層面，旺季即將過去，終端用鋼需求預(yù)計(jì)呈現(xiàn)季節(jié)性走弱，但當(dāng)前鋼材海內(nèi)外消費(fèi)具備韌性，庫(kù)存維持去化，基本面矛盾不大；同時(shí)，本周鐵水產(chǎn)量降幅放緩，原料需求不減，盤面原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行給予鋼價(jià)支撐，短期黑色呈現(xiàn)高位震蕩，后續(xù)仍需關(guān)注政策對(duì)用鋼需求的實(shí)際傳導(dǎo)及高爐鐵水變化，謹(jǐn)慎追多。

• 鐵礦石：鐵水產(chǎn)量下降緩慢，鋼廠對(duì)鐵礦存在剛需，且澳礦發(fā)運(yùn)再度走弱，短期礦價(jià)有支撐，中期鐵水下行壓力仍存，預(yù)計(jì)礦價(jià)寬幅震蕩。

• 煤焦：煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，焦煤供需邊際改善，現(xiàn)貨價(jià)格走弱；山西4.3米焦?fàn)t淘汰，供應(yīng)偏低，而下游鐵水產(chǎn)量維持高位，預(yù)計(jì)負(fù)反饋帶來影響有限，短期雙焦震蕩偏強(qiáng)，焦煤弱于焦炭。

• 螺紋：市場(chǎng)對(duì)利好政策仍有預(yù)期，提振盤面情緒，終端消費(fèi)呈現(xiàn)旺季不旺，但庫(kù)存相對(duì)健康，鋼廠開工維持高位，原料價(jià)格上行給予鋼價(jià)支撐，短期震蕩偏強(qiáng)為主。

• 玻璃：玻璃成本下行，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下供給維持高位，但隨著金九銀十旺季接近尾聲，下游需求未有明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)看空情緒增加，預(yù)計(jì)短期盤面震蕩偏弱運(yùn)行，持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)改善情況。

• 純堿：純堿供給過剩逐步兌現(xiàn)，下游按需采購(gòu)，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，疊加進(jìn)口貨源沖擊，現(xiàn)貨陰跌，預(yù)計(jì)短期價(jià)格震蕩偏弱走勢(shì)。

4、有色金屬

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，我國(guó)三季度GDP超預(yù)期，加之國(guó)債新發(fā)計(jì)劃出臺(tái)，宏觀情緒利好，但考慮到旺季已過，終端消費(fèi)提振有限，預(yù)計(jì)下半月有色價(jià)格震蕩運(yùn)行。

• 鋁：目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)端接近峰值，未來增量較低，電解鋁產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)，下游以剛需采購(gòu)為主，預(yù)計(jì)鋁價(jià)將處于震蕩態(tài)勢(shì)。

• 工業(yè)硅：西北地區(qū)開爐增加，整體開工上漲，下游多晶硅產(chǎn)能爬坡需求相對(duì)旺盛，帶動(dòng)工業(yè)硅需求，但倉(cāng)單集中注銷來臨，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)造成一定壓力，預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行為主。

• 碳酸鋰：目前現(xiàn)貨供應(yīng)較為充足，下游材料廠排產(chǎn)下滑，僅維持剛需少量采購(gòu)，市場(chǎng)頻有低價(jià)傳聞，市場(chǎng)情緒較為悲觀。短期內(nèi)，市場(chǎng)悲觀情緒延續(xù)，期價(jià)缺乏上行動(dòng)力，操作上建議逢高拋空。

5、農(nóng)業(yè)品

2月下半月，南美天氣干旱影響大豆播種、美豆需求較好等因素下，豆粕震蕩上行；加拿大菜籽收割基本結(jié)束，產(chǎn)量或較預(yù)期偏多，疊加大豆及棕油到港量大，國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)寬松，油脂下行驅(qū)動(dòng)明顯。預(yù)計(jì)3月上半月，因馬來西亞棕油進(jìn)入減產(chǎn)季，油脂板塊或轉(zhuǎn)為震蕩上行；若南美保持良好的天氣，粕類或因美豆到港而下行。

• 油脂：國(guó)內(nèi)三大油脂供應(yīng)寬松，棕油、大豆、菜籽到港量都偏大，但棕油產(chǎn)地即將步入減產(chǎn)季節(jié)且有洗船的傳言，豆菜油需求端有好轉(zhuǎn)預(yù)期，油脂短期震蕩為主，關(guān)注年底油脂需求及棕油到港。

• 油料：短期洗船等因素給予豆粕反彈動(dòng)能。但南美干旱緩解、新季美豆上市影響下，豆粕總體趨勢(shì)仍偏弱，預(yù)計(jì)反彈后繼續(xù)下行。

• 棉花：棉市階段性供給轉(zhuǎn)入寬松，新疆籽棉收購(gòu)價(jià)格持穩(wěn)，預(yù)計(jì)棉價(jià)支撐。但下游紡織紗線庫(kù)存累積，紡織品出口需求表現(xiàn)不佳，紡紗利潤(rùn)虧損中，高原料價(jià)格與需求不暢間矛盾仍未解決，棉價(jià)壓力仍在，短期內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行。

• 生豬：目前疫情各地不一，恐慌導(dǎo)致母豬集中出欄，拖累生豬報(bào)價(jià)。需求一般，整體呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，導(dǎo)致豬價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。后市跌幅或縮窄，關(guān)注下方支撐是否有效。

• 白糖：四季度北半球是市場(chǎng)主要供應(yīng)方，厄爾尼諾導(dǎo)致的印度、泰國(guó)減產(chǎn)將持續(xù)影響盤面，是否能繼續(xù)走強(qiáng)看印度最終出口情況。據(jù)了解，廣西已有糖廠開始點(diǎn)火烘爐，關(guān)注國(guó)內(nèi)開榨情況。

6、擬上市品種

• 廢鋼

(1)行情回顧：廢鋼供需偏緊格局不變，但鋼廠利潤(rùn)虧損，采廢意愿較弱。全國(guó)廢鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌33.6元/噸至2549元/噸左右。

(2)價(jià)格判斷：本周廢鋼供應(yīng)小幅回升，鋼廠日耗小于到貨量，壓制廢鋼價(jià)格；但受宏觀利好消息提振，鋼價(jià)較月初上調(diào)70元/噸左右，電爐鋼廠利潤(rùn)得以修復(fù)，據(jù)鋼聯(lián)測(cè)算電爐谷電利潤(rùn)11元/噸，電爐開工率上漲至71.53%，廢鋼需求或有抬升，廢鋼破碎料有望止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間【2600，2680】。

• 碳排放

(1)行情回顧：本期全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額成交量及成交均價(jià)較上期有所上漲。地方碳市場(chǎng)方面，除廣東和深圳外，國(guó)內(nèi)試點(diǎn)碳市場(chǎng)碳配額成交均價(jià)普遍上漲，其中福建省漲幅最大;本期國(guó)內(nèi)試點(diǎn)碳市場(chǎng)碳配額交易活躍度明顯回升，交易主要集中在北京及上海碳市場(chǎng)，兩地交易量占試點(diǎn)碳市場(chǎng)交易總量的91.76%。

(2)價(jià)格判斷：全國(guó)及地方碳排放市場(chǎng)交易活躍度逐步恢復(fù)，減排履約成效初顯。