□本報(bào)記者王鶴靜

　　近期，海外局勢(shì)復(fù)雜多變，對(duì)國(guó)內(nèi)股債市場(chǎng)造成一定影響。華富基金固定收益部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理尤之奇在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前，債券收益率在短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后已下行至前期低點(diǎn)附近，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，債市可能面臨一定震蕩調(diào)整。不過(guò)，在降低社會(huì)綜合融資成本的政策導(dǎo)向下，債券收益率長(zhǎng)期下行趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，債券仍具配置價(jià)值。

　　針對(duì)當(dāng)前交易活躍、波動(dòng)加大的債市環(huán)境，尤之奇認(rèn)為，后續(xù)在管理固收組合時(shí)，相對(duì)偏左側(cè)的交易策略更有可能把握住超額收益機(jī)會(huì)?，F(xiàn)階段，杠桿策略整體性價(jià)比較低，尤之奇更傾向于通過(guò)久期管理和個(gè)券挖掘來(lái)提升組合收益。

　　基本面影響力可能上升

　　近期，海外局勢(shì)風(fēng)云變幻，對(duì)國(guó)內(nèi)股債市場(chǎng)造成一定沖擊。尤之奇認(rèn)為，這主要源于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)此前對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)因素的考量不夠充分。在他看來(lái)，無(wú)論外部環(huán)境如何演變，債券作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的核心配置價(jià)值都將持續(xù)凸顯。

　　從政策層面來(lái)看，尤之奇預(yù)計(jì)，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)，后續(xù)財(cái)政政策和貨幣政策將協(xié)同發(fā)力，對(duì)債市整體構(gòu)成利好?！澳壳皝?lái)看，短端品種的配置確定性更為突出，”尤之奇分析道，“由于當(dāng)前資金價(jià)格與政策利率之間的利差仍處于較高水平，未來(lái)存在一定的收窄空間；而長(zhǎng)端品種的表現(xiàn)可能還要取決于財(cái)政政策的實(shí)施力度。”

　　尤之奇特別強(qiáng)調(diào)，央行政策取向與資金面變化仍是影響債市走勢(shì)的關(guān)鍵因素。在海外不確定性加劇的背景下，需要重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需政策的推進(jìn)節(jié)奏，以及貨幣政策的適度寬松舉措，包括適時(shí)降準(zhǔn)降息等。與此同時(shí)，外部不確定性使得投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，債券在此階段或是較好的避險(xiǎn)品種。

　　“后續(xù)來(lái)看，基本面因素對(duì)債市的定價(jià)影響力可能重新提升。”尤之奇認(rèn)為，考慮到短期風(fēng)險(xiǎn)釋放使得債券收益率下行再次達(dá)到前期低點(diǎn)附近，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，債市存在一定震蕩調(diào)整的可能；但是，在降低社會(huì)綜合融資成本這一政策目標(biāo)的引導(dǎo)下，債券收益率下行的趨勢(shì)大概率不會(huì)改變。

　　值得注意的是，由于前期債券收益率下行存在一定搶跑現(xiàn)象，疊加當(dāng)前債券收益率水平相對(duì)較低，尤之奇認(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)對(duì)通縮和降息的預(yù)期可能有所修正，這或?qū)е聜惺軆?nèi)外因素交織影響而出現(xiàn)短期調(diào)整。

　　但在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，尤之奇預(yù)計(jì)，市場(chǎng)對(duì)票息資產(chǎn)的追逐或仍將持續(xù)，理財(cái)、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)增配債券，所以他對(duì)于未來(lái)債市表現(xiàn)還是持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。

　　左側(cè)布局挖掘超額機(jī)會(huì)

　　回顧近半年的債市波動(dòng)，尤之奇憑借敏銳判斷和靈活操作，基本都做出了有效應(yīng)對(duì)。

　　今年1月，貨幣政策持續(xù)收緊，資金價(jià)格維持在較高水平。當(dāng)時(shí)，尤之奇意識(shí)到：雖然債券投資勝率相對(duì)不錯(cuò)，但是賠率較低，如果央行維持貨幣收緊，債券收益率的上行幅度可能相對(duì)較大?；诖伺袛啵皶r(shí)調(diào)降了組合久期。直到3月觀察到同業(yè)存單價(jià)格明顯企穩(wěn)之后，他才開(kāi)始適當(dāng)拉長(zhǎng)組合久期。

　　由于今年債市的震蕩表現(xiàn)不同于去年的單邊行情，尤之奇認(rèn)為，今年在固收組合的管理上，相對(duì)偏左側(cè)的交易策略更有助于捕捉超額收益機(jī)會(huì)。當(dāng)調(diào)整出現(xiàn)時(shí)，可能就是加倉(cāng)的有利時(shí)點(diǎn)；而當(dāng)利多因素顯現(xiàn)時(shí)，可能就要及時(shí)減倉(cāng)。

　　尤之奇告訴記者：“近期市場(chǎng)交易氛圍非常濃厚，長(zhǎng)端活躍品種的單日成交額遠(yuǎn)超以往，反映出投資者對(duì)短期交易機(jī)會(huì)的追逐。這導(dǎo)致活躍券與非活躍券的利差走闊，在產(chǎn)品負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定的前提下，未來(lái)流動(dòng)性較弱的債券品種或存在挖掘超額收益的空間?！?/p>

　　由于市場(chǎng)交易節(jié)奏加快，尤之奇坦言，杠桿策略現(xiàn)階段的性價(jià)比較低，他更傾向于通過(guò)久期策略和個(gè)券挖掘來(lái)捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)。如果后續(xù)債市出現(xiàn)調(diào)整，他也將更加謹(jǐn)慎地運(yùn)用久期策略，并且及時(shí)切換到流動(dòng)性更好的品種上去。

　　據(jù)悉，由尤之奇擬任基金經(jīng)理的華富吉福120天滾動(dòng)持有債券基金將于5月6日起正式發(fā)行。針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)特征，尤之奇表示：“在波動(dòng)加大的市場(chǎng)環(huán)境下，負(fù)債端穩(wěn)定性成為組合管理的關(guān)鍵。相對(duì)而言，設(shè)有一定持有期的產(chǎn)品能夠在負(fù)債端穩(wěn)定性可預(yù)期的情況下，通過(guò)個(gè)券挖掘增厚收益；還能幫助投資者避免追漲殺跌的非理性行為，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)健的投資體驗(yàn)?！?/p>