來源：和合期貨 作者：和合期貨

研報正文

一、本周行情回顧

1.1 期貨行情

本周豆油期貨價格下跌后震蕩反彈，但整體仍然偏弱。豆油主力合約y2401本周開盤價 7972 元/噸，最高價 8010 元/噸，最低價 7730 元/噸，收盤價7974元/噸，較上一周上漲 2，漲幅 0.03%，成交量 362.6 萬手，較上一周增加10.5萬手，持倉量 51.9 萬手，較上一周減少 17848 手。

1.2 現(xiàn)貨行情

截止 10 月 26 日，國內(nèi)一級豆油現(xiàn)貨均價為 8263 元/噸，較上周下跌257元/噸。當(dāng)前階段，市場購銷狀態(tài)不夠理想，下游拿貨謹(jǐn)慎，基本隨用隨采，購銷未有起色，供需兩弱格局明顯。

二、國內(nèi)基本面分析

2.1 國內(nèi)大豆市場低迷

本周國內(nèi)大豆市場價格小幅回升。截至 10 月 26 日，國內(nèi)大豆均價為4964.21元/噸，較上周下跌 93.16 元/噸，跌幅 1.84%。自新豆上市以來，價格維持弱穩(wěn)、需求維持不佳狀態(tài)，導(dǎo)致大豆市場整體低迷。近期玉米收割期剛過，農(nóng)戶大多以收賣玉米為主，對于大豆方面，等待國儲收購之后再進(jìn)行售賣。

2.2 港口庫存小幅回落

截止 2023 年 10 月 26 日，進(jìn)口大豆港口庫存為 689.40 萬噸，較上周減少1.39 萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國 9 月份從巴西進(jìn)口大豆688 萬噸，同比增長23%，創(chuàng)下三年來最高水平。巴西大豆出口旺季通常是在每年3 月至6 月，隨后出口逐步減少，因為 6 月份開始巴西將會出口剛剛收獲的二季玉米。但是今年夏季巴西大豆出口窗口延長。今年頭 9 個月里，中國從巴西進(jìn)口大豆5487 萬噸，同比增長 18%。9 月份中國從美國進(jìn)口大豆 133,692 噸，遠(yuǎn)低于去年同期的115 萬噸，這可能反映出美國密西西比河水位過低導(dǎo)致駁船運輸受限的影響。今年頭9 個月，中國從美國進(jìn)口大豆 2008 萬噸，同比提高 8%。

2.3 油廠壓榨量繼續(xù)回升

根據(jù)國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，截止 10 月 20 日，上周國內(nèi)大豆壓榨量203 萬噸，比前一周增加 46 萬噸，比上月同期減少 12 萬噸，同比增加43 萬噸，比近三年同期均值增加 23 萬噸。但由于 10 月份國內(nèi)大豆到港量偏低，部分油廠斷豆停機(jī)，預(yù)計本周國內(nèi)大豆壓榨量將小幅回落至 190 萬噸左右。全國主要油廠進(jìn)口大豆商業(yè)庫存 398 萬噸，周環(huán)比減少 74 萬噸，月環(huán)比減少62 萬噸，同比增加 68 萬噸。

上周國內(nèi)油廠大豆開機(jī)率快速回升，周度大豆壓榨數(shù)量反彈至200 萬噸上方，高于大豆到港量，國內(nèi)大豆庫存大幅下降。根據(jù)船期監(jiān)測，10 月份國內(nèi)大豆到港數(shù)量 600 萬噸左右，國內(nèi)大豆庫存或?qū)⒕S持下滑趨勢，但11 月份大豆到港量大幅增加，屆時國內(nèi)庫存有望觸底反彈。

2.4 國內(nèi)豆油庫存維穩(wěn)

根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至第 41 周末，全國主要油廠豆油庫存113.5 萬噸，周環(huán)比增加 0.9 萬噸，增幅 0.80%。市場供應(yīng)偏弱，但是需求也不及預(yù)期，庫存情況維持穩(wěn)定。

三、國外基本面情況

3.1 美豆收獲數(shù)據(jù)高于預(yù)期

截至 10 月 26 日收盤，本周 CBOT 大豆期貨交易收盤價格1278.75 美分/蒲，較上周同期下跌 38.25 美分/蒲，跌幅 2.90%。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的全國作物進(jìn)展周報顯示，截至 10 月 22 日，美國大豆收獲完成 76%，上周62%，去年同期78%，五年均值 67%。報告出臺前，分析師們預(yù)計大豆收獲完成77%。

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報顯示，截至 2023 年 10 月22 日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲 3.70 美元，上周是 3.36 美元/蒲。壓榨利潤連續(xù)兩周有所改善。過去一年來的壓榨利潤平均為 3.61 美元/蒲。南美降雨改善大豆生長環(huán)境，巴西的豐收減少全球市場對美國大豆的出口需求，利空美豆市場。

3.2 美豆油價格繼續(xù)走弱

本周 CBOT 豆油期貨價格震蕩回落，截止 10 月 26 日收盤CBOT 豆油價格51.63美分/磅，相比上周同期下跌 1.51 美分/磅，跌幅 2.84%。由于套利解鎖，賣空豆油，價格大幅回落，但是周三由于生物燃料生產(chǎn)利潤改善，提振了豆油期貨價格，出現(xiàn)短暫反彈，但是長期需求偏弱以及套利解鎖使得豆油價格仍然偏弱。

3.3 美國農(nóng)業(yè)部周度供需報告

美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，截至 2023 年10 月19 日當(dāng)周，美國2023/24 年度豆油凈銷售量減少 100 噸。美國 2023/24 年度大豆凈銷售量為137.82 萬噸，創(chuàng)下年度新高，比上周高出 1%，比四周均值高出43%。當(dāng)周出口量為 238.47 萬噸，創(chuàng)下年度新高，比上周高出 20%，顯著高于四周均值。美國對中國(僅指大陸)銷售 116.7 萬噸大豆，在始于 9 月1 日的2023/24 年度交貨。

截止到 2023 年 10 月 19 日，2023/24 年度(始于 9 月1 日)美國對中國(大陸地區(qū))大豆出口總量約為 536 萬噸，去年同期為 462 萬噸。當(dāng)周美國對中國裝運 200 萬噸大豆，之前一周裝運 135 萬噸。迄今美國對中國已銷售但未裝船的2023/24 年度大豆數(shù)量約為 568 萬噸，低于去年同期的1313 萬噸。2023/24 年度迄今，美國對華大豆銷售總量(已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量)為1105 萬噸，同比減少 37.8%，上周是同比降低 40.6%。2023/24 年度迄今美國大豆銷售總量為 2226 萬噸，比去年同期降低 29.3%，上周是同比降低31.4%。

四、后市展望

供應(yīng)方面，美國對中國大豆出口銷售總量同比降幅縮窄，反映出中國采購步伐加快，預(yù)計十月進(jìn)口大豆到港量增加，各油廠大豆儲備量較為充足，現(xiàn)貨供應(yīng)量較為樂觀。

需求方面，現(xiàn)階段供應(yīng)面較為充足，而目前處于需求淡季，終端隨用隨買為主，提貨一般，市場整體缺乏利多提振。另外，俄羅斯和中國簽訂了兩國歷史上最大的糧食供應(yīng)合同，俄羅斯將會持續(xù)向中國供應(yīng)豆類，大豆供應(yīng)將會持續(xù)增加，綜合來看，在供需利好消息匱乏的情況下，后續(xù)豆油市場行情還是以偏弱震蕩為主。

五、風(fēng)險點

地緣政治;美豆出口情況;南美主產(chǎn)區(qū)天氣;進(jìn)口大豆到港情況