近日，中國(guó)銀河（601881）策略在微信公眾號(hào)發(fā)布首席策略分析師楊超關(guān)于公募基金的文章，以下為核心觀點(diǎn)。

　　股票倉(cāng)位回升：2025年第一季度，主動(dòng)偏股型基金股票倉(cāng)位環(huán)比回升，由上年末的83.18%，上升0.84個(gè)百分點(diǎn)至84.01%，處于2005年以來(lái)的歷史高位水平。其中，A股在主動(dòng)偏股型基金資產(chǎn)配置中的占比延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，由上年末的72.63%下降至70.80%，下降了1.83個(gè)百分點(diǎn)。四類(lèi)主動(dòng)偏股型基金的股票倉(cāng)位均上升，其中，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金的倉(cāng)位分別上升0.70、0.63、1.14、0.93個(gè)百分點(diǎn)。

　　港股與科創(chuàng)板熱度上行：主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)股中，A股市場(chǎng)的配置比例連續(xù)五個(gè)季度回落，由2023年末的91.34%下降到2025年第一季度末的80.90%。港股市場(chǎng)的配置比例則由2023年末的8.66%，持續(xù)提升到2025年第一季度末的19.10%。從A股重倉(cāng)股的板塊分布來(lái)看，科創(chuàng)板和北證的配置比例明顯提升，主板與創(chuàng)業(yè)板的配置比例延續(xù)下滑。其中，科創(chuàng)板的配置比例由上年末的12.99%上升至15.09%，上升了2.09個(gè)百分點(diǎn)。

　　持倉(cāng)風(fēng)格整體偏向小盤(pán)：以滬深300為代表的大盤(pán)風(fēng)格的持股市值占比在第一季度大幅下降5.64個(gè)百分點(diǎn)，小盤(pán)風(fēng)格的配置比例上升1.89個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)上個(gè)季度的回升態(tài)勢(shì)。從五大風(fēng)格指數(shù)分類(lèi)來(lái)看，周期風(fēng)格的持股市值占比在第一季度上升1.91個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)風(fēng)格上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。而成長(zhǎng)、穩(wěn)定、金融風(fēng)格的配置比例均有不同程度的下滑。

　　大幅加倉(cāng)汽車(chē)行業(yè)：（1）一級(jí)行業(yè)配置上，電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、汽車(chē)行業(yè)持股市值占比位于前列，且這些行業(yè)明顯超配。15個(gè)一級(jí)行業(yè)的持股市值占比環(huán)比增長(zhǎng)，其中，汽車(chē)、有色金屬、電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物行業(yè)占比上漲超0.5個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，汽車(chē)、電子、機(jī)械設(shè)備等科技制造板塊獲得主動(dòng)偏股型基金的明顯加倉(cāng)，漲價(jià)邏輯下有色金屬投資熱度上升，食品飲料、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售、美容護(hù)理等大消費(fèi)板塊也受到主動(dòng)偏股型基金的青睞，非銀金融與地產(chǎn)鏈配置熱度提升但仍處于低配狀態(tài)。（2）二級(jí)行業(yè)配置上，從持股市值占比變動(dòng)來(lái)看，增持前十的行業(yè)分別為半導(dǎo)體、化學(xué)制藥、工業(yè)金屬、乘用車(chē)、白酒Ⅱ、軍工電子Ⅱ、摩托車(chē)及其他、貴金屬、醫(yī)療服務(wù)、工程機(jī)械行業(yè)，其中，多數(shù)行業(yè)也位于超配比例漲幅前列。

　　重倉(cāng)個(gè)股情況：（1）與2024年末相比，騰訊控股超越寧德時(shí)代（300750），成為主動(dòng)偏股型基金的第一大重倉(cāng)股，貴州茅臺(tái)（600519）、比亞迪（002594）、招商銀行（600036）分別上升至第3、7、16名。同時(shí)，阿里巴巴-W、中芯國(guó)際（港股）、小米集團(tuán)-W、中國(guó)移動(dòng)（600941）4只港股，與山西汾酒（600809）、瀘州老窖（000568）、藥明康德（603259）、中芯國(guó)際4只A股共同躋身前二十行列。（2）增持前十的個(gè)股分別為阿里巴巴-W、騰訊控股、中芯國(guó)際(港股)、比亞迪、小米集團(tuán)-W、紫金礦業(yè)（601899）、山西汾酒、泡泡瑪特、九號(hào)公司-WD、澤璟制藥-U。其中，有5只為港股，顯示出主動(dòng)偏股型基金對(duì)于港股的投資熱度上行。（3）重倉(cāng)個(gè)股集中度整體回升。