本周美股全線走高，標(biāo)普500指數(shù)比4月8日的收盤低點(diǎn)上漲了近11%，脫離回調(diào)區(qū)間。

市場(chǎng)氛圍的轉(zhuǎn)變主要是基于美國(guó)總統(tǒng)特朗普否認(rèn)將試圖解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，以及美國(guó)政府表示貿(mào)易協(xié)議方面取得的進(jìn)展有關(guān)。

然而，近期公布的商業(yè)調(diào)查顯示，企業(yè)和消費(fèi)者依然對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)前景憂心忡忡，在貿(mào)易形勢(shì)和實(shí)際影響明朗前，一些華爾街投行也對(duì)美股短期空間持謹(jǐn)慎態(tài)度。

美國(guó)消費(fèi)者壓力依然巨大

由于對(duì)關(guān)稅經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂，密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查周五表示，本月消費(fèi)者信心指數(shù)終值為52.2。雖然好于兩周前的初值50.8，但依然從3月份的57.0大幅下降，處于近三年低位。

值得注意的是，美國(guó)消費(fèi)者12個(gè)月通脹預(yù)期為6.5%，遠(yuǎn)高于3月份的5.0%，處于1981年以來(lái)的最高水平區(qū)間，4月份也是連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)0.5個(gè)百分點(diǎn)或以上的異常大幅上漲。長(zhǎng)期通脹預(yù)期上升至4.4%，也高于3月份的4.1%。

密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查局主管徐（Joanne Hsu）表示：“消費(fèi)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的多個(gè)方面存在風(fēng)險(xiǎn)，這在很大程度上是由于貿(mào)易政策的持續(xù)不確定性以及通脹可能再次抬頭。勞動(dòng)力市場(chǎng)的預(yù)期仍然黯淡。更令人擔(dān)憂的是，消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來(lái)一年自己的收入增長(zhǎng)將放緩?！?/p>

無(wú)獨(dú)有偶，本周早些時(shí)候公布的標(biāo)普4月美國(guó)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至16個(gè)月低位51.2，逼近榮枯線。其中，服務(wù)業(yè)指數(shù)從上個(gè)月的54.4跌至4月份的51.4。標(biāo)普全球首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“人們對(duì)未來(lái)一年商業(yè)狀況的信心急劇惡化。關(guān)稅被認(rèn)為是價(jià)格上漲的主要原因?！彼f(shuō)，這將不可避免地引發(fā)更高的消費(fèi)者通脹。

經(jīng)濟(jì)的不確定性也引起了美聯(lián)儲(chǔ)官員的關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒（Christopher Waller）周四表示，新的貿(mào)易壁壘在實(shí)施過(guò)程中可能會(huì)提高成本?！皢?wèn)題是，在最初的關(guān)稅上調(diào)中，哪些因素會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹持續(xù)下去？我很難確切地看到這會(huì)是什么?！?/p>

另一方面，沃勒表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不降息以應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)可能還需要幾個(gè)月的時(shí)間才能對(duì)經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)有足夠的了解，從而決定如何行動(dòng)。他說(shuō)：“在7月份之前，我認(rèn)為在未來(lái)幾個(gè)月里，你不會(huì)看到真實(shí)數(shù)據(jù)發(fā)生足夠多的變化。到今年下半年，我認(rèn)為我們將開始更好地了解政府正在考慮的關(guān)稅世界會(huì)發(fā)生什么?！?/p>

明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利（Neel Kashkari）當(dāng)天也表示，美國(guó)貿(mào)易政策的極端不確定性讓他對(duì)大規(guī)模裁員感到“緊張”，盡管到目前為止，他只聽說(shuō)企業(yè)開始為不確定性持續(xù)的可能性做計(jì)劃。他認(rèn)為，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生的最樂(lè)觀的事情是與主要貿(mào)易伙伴解決貿(mào)易爭(zhēng)端，這將緩解……大大小小的企業(yè)和全國(guó)各地的人們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的巨大不確定性?！瓣P(guān)于信心的問(wèn)題是，如果我們都同時(shí)感到緊張……它真的會(huì)讓經(jīng)濟(jì)下降，真的會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)。”

華爾街：抄底尚需等待

受貿(mào)易形勢(shì)緩和預(yù)期等因素影響，本周美國(guó)三大股指反彈近5%。然而，華爾街對(duì)后市前景預(yù)期并未完全轉(zhuǎn)向。

由布亞斯（Dubravko Lakos-Bujas）領(lǐng)導(dǎo)的摩根大通全球股票策略師團(tuán)隊(duì)表示：“在很短的時(shí)間內(nèi)，隨著市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅降級(jí)的預(yù)先準(zhǔn)備，股票交易可能仍會(huì)上漲?！?/p>

不過(guò)小摩建議投資者不要過(guò)于沖動(dòng)。該機(jī)構(gòu)在周五發(fā)布的報(bào)告中補(bǔ)充說(shuō)，如果要避免對(duì)商業(yè)周期的進(jìn)一步損害，就需要對(duì)關(guān)稅進(jìn)行更明確和更嚴(yán)格的規(guī)定。“隨著夏季的臨近，由于與關(guān)稅相關(guān)的積極前期投入、其他政策的滯后效應(yīng)以及商業(yè)投資活動(dòng)的減少，我們可能會(huì)開始看到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)一些疲軟?！?/p>

此外，正在進(jìn)行中的財(cái)報(bào)季將繼續(xù)看到公司提供相對(duì)不樂(lè)觀的指引，這將導(dǎo)致分析師下調(diào)第二季度的盈利預(yù)期。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去兩周，美股近20家公司撤回或下修盈利展望，包括寶潔、可口可樂(lè)、美國(guó)航空、斯凱奇等。

摩根大通表示，受到特朗普貿(mào)易政策和美元下跌的驚嚇，外國(guó)投資者的資金外流在不久的將來(lái)不太可能有意義地逆轉(zhuǎn)。這意味著標(biāo)普500指數(shù)將難以恢復(fù)近幾個(gè)季度約22至24倍的市盈率。 “考慮到美國(guó)公司仍然是世界上質(zhì)量最高的公司之一，并得到可持續(xù)增長(zhǎng)、高定價(jià)能力和利潤(rùn)率的支持，以及將現(xiàn)金流循環(huán)用于未來(lái)增長(zhǎng)項(xiàng)目（即人工智能繼續(xù)取得進(jìn)展）和資本回報(bào)的能力，我們認(rèn)為上限倍數(shù)接近20倍左右是合理的。”摩根大通預(yù)測(cè)，短期內(nèi)標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)重新測(cè)試5200點(diǎn)。

受今年美股波動(dòng)影響，美國(guó)家庭資產(chǎn)財(cái)富估計(jì)下降了6萬(wàn)億美元。美國(guó)銀行認(rèn)為，疲軟的消費(fèi)者，包括那些今年因股市波動(dòng)而家庭財(cái)富縮水的人，是投資者現(xiàn)在不應(yīng)該逢低買入的一個(gè)原因。

美銀首席策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）建議，在滿足市場(chǎng)敏感條件之前，“拋售”立場(chǎng)仍然有效。首先，希望看到有彈性的消費(fèi)支出的跡象，這可能是由移民管制背后的勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張所驅(qū)動(dòng)的。其次，有跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備加大降息力度。 芝加哥商品交易所FedWatch工具將6月份的降息預(yù)期定為近65%，7月份略高于90%，達(dá)到充分定價(jià)，全年有望降息四次。

目前美銀的策略依然是逢低買入債券、國(guó)際股票和黃金，同時(shí)逢高減持標(biāo)普500指數(shù)和美元指數(shù)。