2023年三季度以來(lái)，境內(nèi)黃金價(jià)格與國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離，一度引起市場(chǎng)關(guān)注。甚至有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，背離幅度就是人民幣貶值預(yù)期的幅度。 對(duì)此，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所日前發(fā)布《中國(guó)宏觀金融分析2023年第三季度報(bào)告》（下稱(chēng)《報(bào)告》），對(duì)境內(nèi)外黃金溢價(jià)情況進(jìn)行了分析。 “這一觀點(diǎn)雖然有一定的道理，但這個(gè)幅度是否成立還值得商榷。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融監(jiān)管室主任、研究員鄭聯(lián)盛認(rèn)為，這反映了中國(guó)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能偏悲觀，同時(shí)也有一定的避險(xiǎn)需求。1月25日，國(guó)際黃金價(jià)格小幅調(diào)整，境內(nèi)黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅下降，使得二者價(jià)差到達(dá)3%以?xún)?nèi)，“這可能是市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的緩釋?zhuān)袌?chǎng)預(yù)期的企穩(wěn)，也對(duì)應(yīng)了宏觀微觀數(shù)據(jù)的改善，黃金價(jià)格的變化也是經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的重要表征?！?/p> 境內(nèi)外黃金價(jià)差顯著收窄 2023年，離岸人民幣與在岸人民幣的價(jià)差有所擴(kuò)大，反映市場(chǎng)預(yù)期整體偏弱，這從國(guó)際黃金價(jià)格與境內(nèi)黃金價(jià)格的價(jià)差也可略見(jiàn)一斑。 《報(bào)告》指出，2023年4月以來(lái)至1月25日，國(guó)際黃金價(jià)格以1950美元/盎司為中心高位波動(dòng)，而上海黃金期貨交易所黃金價(jià)格（以人民幣計(jì)價(jià)）則一路上揚(yáng)。通過(guò)將國(guó)際黃金價(jià)格換算成人民幣價(jià)格（以當(dāng)日美元中間價(jià)計(jì)算）后發(fā)現(xiàn)，上海黃金期貨交易所黃金價(jià)格顯著“超漲”（近7%）?！秷?bào)告》認(rèn)為，“超漲”說(shuō)明上海黃金市場(chǎng)具有更強(qiáng)的內(nèi)部需求。 1月以來(lái)，國(guó)際上，中美、中德等雙邊經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，外部環(huán)境有所緩釋。在經(jīng)濟(jì)基本面上，隨著國(guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)公布，我國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期已出現(xiàn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)好的跡象，市場(chǎng)預(yù)期也呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。 《報(bào)告》認(rèn)為，在黃金市場(chǎng)上，比人民幣離岸和遠(yuǎn)期市場(chǎng)更為積極的是，隨著國(guó)際金價(jià)下跌，1月25日后境內(nèi)黃金價(jià)格大幅下跌，與國(guó)際金價(jià)的溢價(jià)也大幅回落，這代表市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，避險(xiǎn)情緒有所緩釋。 近一段時(shí)間，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善明顯：三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，超出市場(chǎng)預(yù)期。重點(diǎn)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)較快，1~1月基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)投資均同比增長(zhǎng)6.2%，快于全部投資增速。消費(fèi)增速大幅提高，1月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.5%，連續(xù)兩個(gè)月增速回升，國(guó)慶假期旅游收入已超疫情前水平。進(jìn)出口韌性較強(qiáng)，出口同比降幅已連續(xù)2個(gè)月收窄。物價(jià)總體回升，1月CPI環(huán)比連續(xù)3個(gè)月為正，PPI同比降幅繼續(xù)收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。 人民幣匯率階段性企穩(wěn) 值得注意的是，我國(guó)外匯市場(chǎng)階段性企穩(wěn)。美元指數(shù)趨于階段性頂點(diǎn)，人民幣匯率具有穩(wěn)定支撐。 《報(bào)告》指出，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)受世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融市場(chǎng)顯著影響，而受美國(guó)的政策外溢更為明顯。對(duì)應(yīng)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率和美元指數(shù)的階段性見(jiàn)頂，人民幣將呈現(xiàn)短期企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。 從在岸市場(chǎng)來(lái)看，2023年以來(lái)，人民幣兌美元呈現(xiàn)相對(duì)較快的貶值態(tài)勢(shì)，美元對(duì)人民幣從2月初的6.7，貶值至6月末的7.26。三季度以來(lái)，人民幣兌美元持續(xù)波動(dòng)，1月末，美元兌人民幣至7.28。1月中下旬，7.3在相對(duì)高位。 從遠(yuǎn)期匯率看，由于匯率受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹、國(guó)際收支以及資本流動(dòng)等多因素影響，如短期經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度較慢、績(jī)效偏弱，NDF 3個(gè)月期人民幣遠(yuǎn)期匯率已比1月末在岸匯率略低，反映人民幣有企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，同時(shí)1年期遠(yuǎn)期匯率則小幅回調(diào)至7.1。 不過(guò)，《報(bào)告》也指出，從離岸市場(chǎng)看，2023年三季度以來(lái)，離岸人民幣匯率和在岸人民幣匯率價(jià)差仍大于零值，人民幣仍存在一定的貶值壓力。1月后，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)改善，人民幣貶值預(yù)期減弱，離岸與在岸價(jià)差逐步向零靠近。基于利率、在岸市場(chǎng)、離岸市場(chǎng)以及遠(yuǎn)期市場(chǎng)看，我國(guó)人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)顯著貶值的空間不大，人民幣匯率可能呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。 當(dāng)前，人民幣匯率等核心金融指標(biāo)是否見(jiàn)“底”，仍充分依賴(lài)我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否觸底反彈。 《報(bào)告》認(rèn)為，1月中下旬出現(xiàn)多項(xiàng)積極信號(hào)，這些短期信號(hào)具有重要的方向性意義。如果前期政策落實(shí)有效，加上更多利好政策出臺(tái)，期待短期信號(hào)演化為一種中長(zhǎng)期的周期力量。 |
