21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道 在美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮壓力仍揮之不去。 美國(guó)商務(wù)部2月17日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月零售數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的0.3%。同比來(lái)看，美國(guó)1月零售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)3.8%，升至7049億美元。 在強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的沖擊下，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期急劇升溫，各期限美債收益率集體飆漲，2年期美債收益率刷新2006年以來(lái)新高，5年期美債收益率刷新2007年以來(lái)新高，10年期美債收益率逐漸逼近5%大關(guān)，距離2007年以來(lái)高點(diǎn)也近在咫尺。 與此同時(shí)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)火熱，摩根士丹利已將美國(guó)第三季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)年率的預(yù)期上調(diào)至4.9%，摩根大通預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.3%，高盛也將預(yù)期上調(diào)至4%。 需要注意的是，盡管近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期有所升溫，但3月仍大概率“按兵不動(dòng)”。如果接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能才會(huì)下定決心在12月加息。 美國(guó)“恐怖數(shù)據(jù)”意外強(qiáng)勁 消費(fèi)活動(dòng)占美國(guó)經(jīng)濟(jì)的三分之二，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱，而零售額約占美國(guó)全部消費(fèi)支出的三分之一。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的貨幣政策路徑而言，零售報(bào)告反映出的消費(fèi)狀況是極為重要的參考數(shù)據(jù)，美國(guó)零售數(shù)據(jù)也素有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱。 在1月零售數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)0.7%、比預(yù)期翻了一倍多背后，美國(guó)零售商的銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)普漲狀態(tài)，其中雜貨店銷售環(huán)比增長(zhǎng)3.0%，漲幅最大，汽車和零部件經(jīng)銷商以及食品飲料零售商的銷售額也分別環(huán)比上升1%和0.9%。另一方面，電器商店和服裝店是為數(shù)不多零售額出現(xiàn)下降的行業(yè)，跌幅均為0.8%。 盡管1月零售數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，但未來(lái)的形勢(shì)不容樂(lè)觀。中國(guó)銀行研究院研究員曹鴻宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，展望四季度，旺盛的零售數(shù)據(jù)能否持續(xù)仍存在較大的不確定性。2月發(fā)布的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為63，較上月的68.1出現(xiàn)大幅回落，創(chuàng)下2022年6月以來(lái)的最大單月降幅。其中，約49%的消費(fèi)者表示高物價(jià)正在侵蝕他們的生活水平，較上個(gè)月的39%大幅上升，接近去年7月歷史最高水平，反映出物價(jià)居高不下對(duì)居民生活的影響將更加深遠(yuǎn)。 多重沖擊下，美國(guó)四季度零售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)或?qū)⒎啪?。?lián)信銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Adams分析稱，隨著就業(yè)率處于高位，工資增速超過(guò)通脹率，目前對(duì)衰退的討論變得較為平靜，消費(fèi)者支出正在增長(zhǎng)并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但在第四季度，學(xué)生貸款還款重新開(kāi)始、各行各業(yè)出現(xiàn)罷工潮，疊加美國(guó)政府可能關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)數(shù)據(jù)可能也會(huì)因此放緩。 此外，美國(guó)超額儲(chǔ)蓄逐漸耗盡也成為未來(lái)消費(fèi)的利空因素。美國(guó)銀行首席執(zhí)行官Brian Moynihan表示，美聯(lián)儲(chǔ)為對(duì)抗通脹而提高利率的行動(dòng)已經(jīng)成功地減緩了美國(guó)的消費(fèi)支出。由于疫情期間的大部分超額儲(chǔ)蓄已經(jīng)消失，消費(fèi)者越來(lái)越多地使用信用卡來(lái)管理他們的開(kāi)支，美國(guó)銀行三季度信用卡余額升至980億美元，上年同期為850億美元。 美聯(lián)儲(chǔ)加息概率大幅攀升 過(guò)去幾周，一些美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表了大量鴿派評(píng)論，暗示債券收益率上升導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，因此可能沒(méi)有必要進(jìn)一步加息，市場(chǎng)也預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不再加息的可能性更大。 但在零售數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率大幅攀升，明年1月底前至少加息一次的概率已超過(guò)六成，今年12月加息的概率也達(dá)到約五成。 在曹鴻宇看來(lái)，1月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月未能回落，疊加消費(fèi)需求的持續(xù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的貨幣政策決策面臨更大壓力。 另一方面，數(shù)據(jù)依賴模式下美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍存在巨大不確定性。巴克萊債務(wù)資本市場(chǎng)全球聯(lián)席主管Meghan Graper表示，市場(chǎng)一直在與政策制定者圍繞未來(lái)加息的路徑進(jìn)行“每日拔河”。為什么金融環(huán)境收緊了？如果是強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)了這些長(zhǎng)期利率，那么美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上可能需要采取更多措施。 曹鴻宇對(duì)記者分析稱，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻發(fā)出鴿派聲音，市場(chǎng)對(duì)于再次加息的擔(dān)憂得到部分緩解。但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾在1月議息會(huì)議后表示，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，那將意味著美聯(lián)儲(chǔ)不得不在貨幣政策方面采取更多措施。根據(jù)目前的市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議再度上調(diào)聯(lián)邦基金利率的概率相對(duì)較小，但12月會(huì)議是否加息仍存在不確定性。 加息周期是否結(jié)束仍未成定局，但美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率更久的預(yù)期最終或仍使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。在牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Martin看來(lái)，高利率、美國(guó)汽車行業(yè)工人罷工、3月可能發(fā)生的美國(guó)政府停擺、更高的油價(jià)，眾多風(fēng)險(xiǎn)最終可能會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)。 10年期美債收益率或有望突破5% 美國(guó)1月“恐怖數(shù)據(jù)”意外強(qiáng)勁引發(fā)美債下跌、收益率飆升。2月17日，2年期美債收益率上漲11.5個(gè)基點(diǎn)至5.224%，5年期美債收益率上漲15.6個(gè)基點(diǎn)至4.878%，10年期美債收益率上漲12.9個(gè)基點(diǎn)至4.842%，30年期美債收益率上漲7.6個(gè)基點(diǎn)至4.931%。 FXTM（富拓）首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在美聯(lián)儲(chǔ)利率更高更久的預(yù)期下，長(zhǎng)債收益率未來(lái)可能還有進(jìn)一步提高的空間，10年期美債收益率甚至可能突破5%。 與此類似的是，Action Economics全球固定收益董事總經(jīng)理Kim Rupert表示，債券市場(chǎng)目前有相當(dāng)強(qiáng)勁的看跌傾向和勢(shì)頭，這使?jié)撛谫I家遠(yuǎn)離市場(chǎng)。在這背后，主要因素是美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性以及經(jīng)濟(jì)仍然遠(yuǎn)強(qiáng)于預(yù)期的事實(shí)。這表明通脹不會(huì)像所有人希望的那樣迅速下降。投資者還希望獲得更高的期限溢價(jià)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，同時(shí)人們對(duì)三月份硅谷銀行倒閉以及隨后美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)的擔(dān)憂仍揮之不去。 對(duì)于近期美債收益率曲線倒掛程度緩解這一現(xiàn)象，楊傲正表示，這在某種程度上代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)降溫了，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)較好。但這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)壓制通脹的成效不佳，未來(lái)可能會(huì)維持高利率更久，而這也會(huì)增加未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去一年多美債收益率曲線一直處于倒掛狀態(tài)，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終大概率仍會(huì)陷入衰退。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，軟著陸是小概率事件，過(guò)去多次美債收益率倒掛之后都發(fā)生了衰退。 在楊傲正看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)在刻意營(yíng)造偏緊的預(yù)期來(lái)控制通脹。美國(guó)通脹形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，雖然通脹率已經(jīng)從去年6月9.1%的峰值大幅回落，今年6月降至3%，但隨后通脹卻不降反升，今年1月CPI同比增速仍高達(dá)3.7%，核心CPI增速仍在4%上方，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。從管理市場(chǎng)預(yù)期看，就算美聯(lián)儲(chǔ)有降息計(jì)劃，也不太可能很快釋放降息信號(hào)，需要維持偏緊的市場(chǎng)環(huán)境。 ?。ㄗ髡撸簠潜?編輯：張銘心） |
