近一年來(lái)，全球資本市場(chǎng)經(jīng)歷一場(chǎng)由黃金主導(dǎo)的財(cái)富盛宴。黃金價(jià)格頻頻創(chuàng)出歷史新高，帶動(dòng)港股市場(chǎng)黃金板塊集體大漲。

　　自從去年6月登陸港交所后，老鋪黃金（06181.HK）的股價(jià)近10個(gè)月漲了10倍，市值從上市初始的68億港元，暴漲20倍，最高接近1500億港元。今年4月8日，在經(jīng)歷前一日近20%的單日回撤后，老鋪黃金股價(jià)為685港元，年內(nèi)漲幅184%。

　　股價(jià)大漲背景下，重倉(cāng)老鋪黃金的機(jī)構(gòu)們收益頗豐。當(dāng)前全市場(chǎng)共有19只基金持有老鋪黃金，絕大部分機(jī)構(gòu)于2024年末新進(jìn)持股老鋪黃金。廣發(fā)價(jià)值核心A吳遠(yuǎn)怡持有的老鋪黃金股票最多，銀華基金李曉星、焦巍等多位基金經(jīng)理則在上年末重倉(cāng)老鋪黃金。

　　老鋪黃金的股價(jià)飆升，源于其通過(guò)品牌溢價(jià)與產(chǎn)品創(chuàng)新構(gòu)筑的護(hù)城河。李曉星、焦巍、吳遠(yuǎn)怡均提到，新消費(fèi)人群和消費(fèi)場(chǎng)景變化對(duì)于老鋪黃金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要影響。

　　廣發(fā)一只基金浮盈或達(dá)4億

　　統(tǒng)計(jì)顯示，11家基金公司的19只基金持有老鋪黃金，合計(jì)持股數(shù)351.46萬(wàn)股，目前市值約24.08億元。其中，廣發(fā)基金吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)價(jià)值核心A持有老鋪黃金股票數(shù)最多，合計(jì)持股86.43萬(wàn)股，目前市值5.92億元。

　　銀華基金多只產(chǎn)品持股老鋪黃金，李曉星、張萍共同管理的銀華心選一年持有A、銀華心享一年持有，焦巍、秦鋒負(fù)責(zé)的銀華富利精選A2024年四季度重倉(cāng)名單首次出現(xiàn)老鋪黃金；張萍、王璐共同管理的銀華品質(zhì)消費(fèi)A，則在2024年三季度起重倉(cāng)老鋪黃金。

　　2024年四季度末，老鋪黃金首次出現(xiàn)在吳遠(yuǎn)怡的廣發(fā)價(jià)值核心A重倉(cāng)名單，合計(jì)持股86.43萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)市值1.93億元。截至2025年4月8日，倘若期間吳遠(yuǎn)怡并未調(diào)倉(cāng)換股，其持有的老鋪黃金目前市值已達(dá)到5.92億元，浮盈已達(dá)到4億元。

　　目前廣發(fā)價(jià)值核心A前十大重倉(cāng)股分別為泡泡瑪特、老鋪黃金、兆易創(chuàng)新（603986）、國(guó)光電器（002045）、東山精密（002384）、東方生物、九安醫(yī)療（002432）、東風(fēng)集團(tuán)股份、安旭生物、騰訊控股，合計(jì)占比45.99%。

　　按類(lèi)型劃分，廣發(fā)價(jià)值核心A持股主要集中在消費(fèi)、科技、醫(yī)療三大領(lǐng)域，其中消費(fèi)品占比略高。從換手率方面來(lái)看，吳遠(yuǎn)怡在每個(gè)報(bào)告期以2倍左右的換手率進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股，且在投資中偏好投資中小盤(pán)股。

　　截至2025年4月7日，廣發(fā)價(jià)值核心A單位凈值0.6511，吳遠(yuǎn)怡2023年8月至今的任期內(nèi)回報(bào)24.42%。

　　除了老鋪黃金，廣發(fā)價(jià)值核心A其第一大重倉(cāng)股泡泡瑪特2025年漲幅同樣明顯。

　　吳遠(yuǎn)怡看來(lái)，老鋪黃金和泡泡瑪特的增長(zhǎng)存在一定相似性，目標(biāo)客戶(hù)均為中青年群體，兼具高成長(zhǎng)性與港股通標(biāo)的屬性。他認(rèn)為，未來(lái)一個(gè)階段，以泡泡瑪特、老鋪黃金為代表的新消費(fèi)企業(yè)仍有成長(zhǎng)空間。只有當(dāng)新的流行趨勢(shì)突然產(chǎn)生，或消費(fèi)風(fēng)潮下沉到三四線城市后，才會(huì)考量企業(yè)的滲透率和估值水平是否達(dá)到較高水平。

　　傳統(tǒng)消費(fèi)迎來(lái)“00后”

　　一般來(lái)說(shuō)，過(guò)高的金價(jià)通常會(huì)拉高黃金珠寶成本，對(duì)相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。但老鋪黃金的店面客流，在金價(jià)上漲行情中不斷排起了長(zhǎng)隊(duì)。

　　2024年，老鋪黃金營(yíng)收85.05億元，同比增長(zhǎng)167.5%，毛利率超過(guò)40%，凈利潤(rùn)方面同比增長(zhǎng)253.9%至14.73億元，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)明顯高于同類(lèi)平均水平。

　　對(duì)于這一反常識(shí)現(xiàn)象，銀華基金告訴時(shí)代周報(bào)記者，基金經(jīng)理李曉星認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率依然處于高位，存在預(yù)期較弱、信心不足等問(wèn)題，但該部分已經(jīng)反應(yīng)在消費(fèi)股估值中，部分新消費(fèi)隨著線下零售的改善、中高端國(guó)貨品牌市占率的提升，預(yù)計(jì)相關(guān)標(biāo)的都會(huì)有較好的表現(xiàn)。

　　焦巍、秦鋒則表示，隨著90后和00后步入消費(fèi)人群大軍，其消費(fèi)理念和訴求已經(jīng)發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變，對(duì)應(yīng)到國(guó)內(nèi)消費(fèi)層面，中式時(shí)尚高端黃金新品迎合了家庭財(cái)富儲(chǔ)存新需求。

　　以銀華心選一年持有A為代表進(jìn)行細(xì)分，在上述投資邏輯支撐下，該基金選擇將消費(fèi)部分劃為兩個(gè)投資方向，一方面持有以老鋪黃金為代表的中高端新消費(fèi)品牌，另一方面則配置五糧液（000858）、迎駕貢酒（603198）等確定性、估值、股息率性?xún)r(jià)比較高的公司。

　　目前該基金前十大重倉(cāng)股分別為騰訊控股、寧德時(shí)代（300750）、老鋪黃金、西部材料（002149）、五糧液、中國(guó)平安、華勤技術(shù)（603296）、迎駕貢酒、?？低?/a>（002415）、金山辦公，前十大重倉(cāng)股合計(jì)份額比重32.32%，不同行業(yè)配置較為均衡。

　　相比之下，銀華富利精選混合A持倉(cāng)行業(yè)則較為集中，該基金前十大重倉(cāng)股均傳統(tǒng)消費(fèi)各個(gè)細(xì)分賽道龍頭，包括美的集團(tuán)（000333）、格力電器（000651）、東阿阿膠（000423）、比亞迪（002594）、貴州茅臺(tái)（600519）、老鋪黃金等。

　　事實(shí)上，無(wú)論是吳遠(yuǎn)怡、焦巍、李曉星，或是其他重倉(cāng)老鋪黃金的基金經(jīng)理，均強(qiáng)調(diào)新消費(fèi)人群和消費(fèi)場(chǎng)景變化對(duì)于老鋪黃金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要影響。

　　盡管當(dāng)前老鋪黃金創(chuàng)造資本奇跡仍在繼續(xù)，但倘若金價(jià)持續(xù)上行，其長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

　　部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，金價(jià)未來(lái)一段時(shí)間仍會(huì)持續(xù)上行。

　　廣州同信投資總經(jīng)理、黃金投資分析師呂超此前向時(shí)代周報(bào)記者表示，短期來(lái)看，現(xiàn)在金價(jià)處于剛剛突破后的單邊極端上漲行情階段。最近在中東戰(zhàn)火重啟和美國(guó)全面實(shí)施對(duì)等關(guān)稅引發(fā)全球貿(mào)易不確定的支撐下，金價(jià)有望繼續(xù)上行。長(zhǎng)期來(lái)看，金價(jià)處于2023年10月以來(lái)的牛市行情中，該趨勢(shì)或有望持續(xù)至特朗普任期結(jié)束節(jié)點(diǎn)。