匯通網(wǎng)2月24日訊—— 在前期持續(xù)交易特朗普關(guān)稅政策后，貴金屬上漲動(dòng)能有所減弱，加之地緣政治風(fēng)險(xiǎn)正在緩和，貴金屬有望迎來短線調(diào)整行情。

貴金屬：美國 2 月標(biāo)普制造業(yè) PMI 景氣度提升，但服務(wù)業(yè) PMI 快速回落至榮枯線之下，疊加 2 月消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)一步走低，市場對經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂升溫，美債收益率進(jìn)一步回落，給貴金屬帶來一定支撐。此外，俄美已著手準(zhǔn)備第二輪會(huì)談，特朗普稱有信心能在本周完成俄烏沖突談判，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的緩和給貴金屬帶來一定壓力?？傮w來看，在前期持續(xù)交易特朗普關(guān)稅政策后，貴金屬上漲動(dòng)能有所減弱，加之地緣政治風(fēng)險(xiǎn)正在緩和，貴金屬有望迎來短線調(diào)整行情。 操作上，等待回調(diào)機(jī)會(huì)布局多單。滬金 2504 參考區(qū)間 670-695 元/克，滬銀 2504 參考區(qū)間 7800-8200 元/千克。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.85%，深證成指漲 1.82%，創(chuàng)業(yè)板指漲 2.51%，科創(chuàng) 50 漲 5.97%，滬深 300 漲 1.26%，上證 50 漲 1.29%，中證 500 漲 1.67%，中證 1000 漲 1.81%。兩市成交額為21926.07 億元，較前一交易日增加約 4360 億元。 申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：通信(5.55%)，計(jì)算機(jī)(3.96%)，電子(3.45%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 煤炭(-0.73%)，紡織服飾(-0.95%)，銀行(-1.24%)。基差方面，四大期指基差整體走強(qiáng)，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.9%、-1.0%，IC、IM
當(dāng)季合約年化基差率分別為-7.2%、-9.4%。套保方面，可考慮持倉遠(yuǎn)月 2506 合約為主。 技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)本輪春季躁動(dòng)行情，中證 1000 指數(shù)在科技板塊帶動(dòng)下表現(xiàn)相對亮眼，政策對創(chuàng)新的支持與 AI 技術(shù)落地的實(shí)際進(jìn)展，仍為小盤股提供基本面支撐。策略方面，中期來看，中證 1000 仍為彈性核心，IM 多頭繼續(xù)持有為主，順周期板塊左側(cè)布局需等待政策信號明確，若兩會(huì)釋放穩(wěn)增長政策，可增配 IF、IH。

工業(yè)硅:工業(yè)硅期貨弱勢探底，市場預(yù)期不佳，現(xiàn)貨市場無明顯起色，部分牌號工業(yè)硅價(jià)格略有下調(diào)。從近期市場情況來看，春節(jié)后北方有部分工業(yè)硅產(chǎn)能恢復(fù)運(yùn)行，工業(yè)硅產(chǎn)出略有提升，而下游需求則表現(xiàn)不溫不火，特別是有機(jī)硅板塊近期部分檢修減產(chǎn)，行業(yè)呈現(xiàn)供應(yīng)略增，需求稍減的狀態(tài)，因此價(jià)格支撐有限。不過，當(dāng)前工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格已普遍跌破大部分廠家的現(xiàn)金成本，廠家難有進(jìn)一步讓利空間，同時(shí)這也使得工業(yè)硅開工率或持續(xù)低位運(yùn)行?？傮w來看，當(dāng)前工業(yè)硅基本面仍然疲軟，行情仍處在較長的磨底階段，上漲行情或仍需等待較長時(shí)間。 操作上，逢低輕倉布局遠(yuǎn)期多單，SI2505 合約參考區(qū)間 10400-10900 元/噸。

國債期貨：周五，國債期貨繼續(xù)下跌。單邊方面，按收盤價(jià)計(jì)算，30年期主力合約跌 0.98%，10年期主力合約跌 0.27%，5 年期主力合約跌 0.14%，2 年期主力合約跌 0.02%?？缙贩N價(jià)差方面，4TST、2TF-T和 3T-TL 分別變動(dòng) 0.199 元、-0.005 元和 0.285 元。 單邊策略：“新經(jīng)濟(jì)”帶動(dòng)“東升西降”的宏大敘事預(yù)期致期債延續(xù)跌勢，資金面緊張態(tài)勢并無顯著改觀是本質(zhì)原因。資金面的收緊可能是由信貸投放和政府債供給前置所致。預(yù)計(jì)降準(zhǔn)降息落地前，緊張局面仍維持，短債仍將面臨調(diào)整壓力，長債仍關(guān)注逢低買入的機(jī)會(huì)。 跨品種策略：年初信貸和債券供給均可能放量，資金面難以顯著寬松，TF 和 T 的價(jià)差處于下跌趨勢，持有多 T 空 TF 的跨品種組合策略。 套保策略：凈基差擴(kuò)張受阻，資金面維持緊張勢頭是主要抑制因素，建議空頭套保組合持有，可以適度對沖利率持續(xù)反彈的風(fēng)險(xiǎn)，即使后續(xù)利率回落，凈基差也可能再度擴(kuò)張，對空套組合持有者有利。

鐵合金：鋼材面臨反傾銷稅，黑色系市場情緒或再度轉(zhuǎn)弱。需求端，近期電爐鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，需求端有望改善，但多按需采購為主。供給端，硅錳南方主產(chǎn)區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)，開工率明顯增加產(chǎn)量環(huán)比增加較為明顯。倉單數(shù)量比較平穩(wěn)，工廠庫存出現(xiàn)下降，庫存壓力改善。成本端，錳礦價(jià)格階段性企穩(wěn)，焦炭價(jià)格開啟新一輪提降，生產(chǎn)成本繼續(xù)走弱。

雙焦：鋼材面臨反傾銷稅風(fēng)險(xiǎn)，市場情緒明顯走弱。但臨近兩會(huì)，宏觀政策預(yù)期或出現(xiàn)改善?；久娼嵌龋p焦供需依然偏弱，價(jià)格向上的彈性或比較有限。需求端，下游按需采購為主，焦炭后續(xù)可能有第十輪提降計(jì)劃。供給端，焦煤煤礦逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，蒙煤通關(guān)也基本恢復(fù)正常，海運(yùn)煤有所下降，整體供應(yīng)維持高位，上游煤礦、口岸庫存維持高位。焦炭利潤壓縮，但產(chǎn)量平穩(wěn)，供給端壓力也偏大，焦企焦炭庫存持續(xù)增加。 策略：雙焦震蕩對待為宜，焦煤運(yùn)行區(qū)間 1050-1200 元/噸，焦炭運(yùn)行區(qū)間 1650-1850 元/噸。

滬鉛：周五晚滬鉛偏弱整理?；久鎭砜?，原料端，下游再生鉛煉廠補(bǔ)貨不足，回收端現(xiàn)貨供應(yīng)有限，整體心態(tài)惜售為主；不過隨著終端表現(xiàn)持續(xù)偏弱，再生鉛企業(yè)高價(jià)采購原料心理預(yù)期降低。供應(yīng)端，原生鉛生產(chǎn)基本穩(wěn)定，下周煉廠仍以長單收貨為主，廠庫不高或有去化。短時(shí)下游接貨力度偏弱影響，再生鉛錠成交偏弱。需求端，下游消費(fèi)水平仍難有明顯起色，但開學(xué)季以及利好政策提振下市場對鉛錠需求依舊保有樂觀預(yù)期。 總體來看，短時(shí)供需端雙向修復(fù)為主，消費(fèi)層面有一定向好預(yù)期，但成本端支撐減弱加之累庫節(jié)奏尚未結(jié)束或壓制鉛價(jià)，鉛價(jià)區(qū)間震蕩為主。

滬鋅：周五晚滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，美國 2月標(biāo)普服務(wù)業(yè) PMI 表現(xiàn)不及預(yù)期，不過制造業(yè) PMI 維持尚可；國內(nèi)方面則靜待重要會(huì)議政策方向?；久婵?，供應(yīng)端，據(jù)百川盈孚調(diào)研，目前港口自提礦已有 3200 的報(bào)價(jià)，下周 3 月加工費(fèi)開始談判，若超過 3000 則3 月供應(yīng)復(fù)產(chǎn)壓力或進(jìn)一步加大。2 月內(nèi)多數(shù)煉廠尚處于減停產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)月末及下月初陸續(xù)恢復(fù)。需求端，下游都已恢復(fù)生產(chǎn)開工，但接單情況不佳，與往年春節(jié)后相比訂單量較差，對原料采買熱情不高。 整體來看，3 月 TC 提漲后，在利潤修復(fù)及冶煉放量施壓下，消費(fèi)成色將得到極大考驗(yàn)。不過考慮到短時(shí)上述條件尚不成立，加之假期累庫不及預(yù)期，鋅價(jià)動(dòng)力或主要源于宏觀情緒，預(yù)計(jì)鋅價(jià)重心企穩(wěn)修復(fù)為主。

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