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　　來源：華爾街見聞

　　匯豐最新研報指出，雖然結(jié)束加息可能會限制金價的下行空間，但持續(xù)保持高利率或嚴格限制金價的上漲潛力，“影響黃金的可能不是利率有多高，而是利率需要保持高位多久”。不過，更多不確定性當前也對金價構(gòu)成支撐，世界黃金協(xié)會也認為，黃金更有可能經(jīng)歷波動，而不是實質(zhì)性疲軟。

　　2月12日周四，由于美國1月CPI消費者通脹數(shù)據(jù)增超預期，引發(fā)美元和美債收益率攜手走高，此前連漲了多日的金價承壓下挫，脫離兩周高位。

　　COMEX 12月黃金期貨下逼1880美元整數(shù)位，止步四日連漲，CPI發(fā)布前的日內(nèi)稍早曾上測1900美元大關(guān)?，F(xiàn)貨黃金也在升破1885美元后轉(zhuǎn)跌并失守1870美元。

　　周一時，金價曾在中東沖突導致的避險需求推動下漲約1.6%，創(chuàng)下五個月最大單日漲幅，但2月初也曾跌至1810美元創(chuàng)七個月最低，并遠離1925美元的200日均線。

　　縱觀金價走勢，其在5月4日達到今年最高點至2063美元，接近2020年8月所創(chuàng)的2067美元歷史最高。隨后由于美債收益率大幅上漲和走強，自7月中旬以來金價的跌勢加速。

圖片來自世界黃金協(xié)會最新季報

　　匯豐銀行首席貴金屬分析師James Steel于周四發(fā)布最新研報，總結(jié)并展望了金價近兩年的走勢，指出市場廢除了對今年美聯(lián)儲降息的預期，轉(zhuǎn)而傾向于再加息一次或維持高利率更長時間，外加美國政府避免關(guān)門削弱了避險買盤、機構(gòu)投資者仍對黃金不感興趣等因素，都導致金價下跌。

　　該行維持7月研報的預測，即今年黃金平均價格為1905美元不變，到年底時價格可能徘徊在1840美元，但新晉將2024年的金價預期從1850美元小幅下調(diào)至1825美元，到2024年底的價格或為1810美元，還維持2025年及更長期的預測不變，分別為1725美元和1600美元。

　　研報稱，7月題為《黃金將重新調(diào)整走低》的展望中大部分邏輯仍適用于當前市場，由于預測美聯(lián)儲可能在2024年三季度開啟之前都不會降息，以及金價終于對實際收益率轉(zhuǎn)正并走高建立起負反饋，持續(xù)的高利率將限制金價的上漲空間，明年全年美元走強的前景也令金價保持守勢。

　　但該行仍發(fā)現(xiàn)有一些支撐因素將緩沖金價的跌勢，預計明年金價交易范圍較大為1725至1985美元，即其區(qū)間上端可能上測2000美元的整數(shù)位心理關(guān)口，對金價的利好因素主要基于以下幾點：

第一，盡管波動較大，但對金幣和金條的需求總體堅挺。盡管全球央行的黃金購買量較2022年創(chuàng)紀錄的水平有所下降，但仍處于歷史高位，都對價格構(gòu)成支撐。

第二，盡管全球經(jīng)濟放緩，但珠寶需求一直穩(wěn)定。金價下跌也將提振珠寶以及金幣和金條的需求，盡管美元走強會導致其他本幣計價的當?shù)亟饍r走高，部分抵消利好影響。

第三，機構(gòu)投資者繼續(xù)減持黃金ETF和期貨多頭的程度將受限，芝商所CME的黃金凈多頭頭寸已降至較低水平，而地緣政治、貿(mào)易風險、經(jīng)濟不確定性以及氣候變化等將持續(xù)引發(fā)避險買盤。

　　總體而言，這份研報認為美聯(lián)儲若維持緊縮政策（即利率在更高位停留更長時間），將帶動實際收益率和美元繼續(xù)走強，會導致金價進一步下跌，其他風險要素、央行多元化配置資產(chǎn)的需求，以及黃金降價刺激的珠寶/金條/金幣零售買盤則會起到支撐作用、延緩金價的跌勢。

　　這一觀點與世界黃金協(xié)會在兩天前發(fā)布的季報結(jié)論不謀而合。當時其預測，隨著債券收益率繼續(xù)走高和美國經(jīng)濟維持韌性，金價將在第四季度面臨持續(xù)動蕩：

“但我們認為，由于股市脆弱、未來6至12個月的經(jīng)濟衰退風險上升、通脹波動以及央行對黃金的持續(xù)興趣仍然存在支撐，我們并未看到實質(zhì)性的金價下跌趨勢。如果市場變得過度空頭，這可能對一些投資者來說是一個買入機會。

因此，黃金更有可能經(jīng)歷波動，而不是實質(zhì)性疲軟。更何況，COMEX空頭頭寸升至今年3月以來最高水平，以及黃金ETF的資金持續(xù)流出，都展示了逼空機會，為金價制造了上漲的動能。歷史規(guī)律告訴我們，當市場（期貨頭寸）變得過度唱空時，金價往往將回歸均值?！?/p>

　　匯豐銀行的研報還指出，全球通脹走低有助于減輕對實際收入的積壓，總體上對黃金有利，長期利率前景對黃金來說也是積極的，因為美聯(lián)儲將更長期的利率預期維持在2.5%不變。而地緣政治風險對黃金的影響被市場參與者廣泛低估，這也是金價今年在多重打壓下仍較為堅挺的原因：

“美聯(lián)儲今年是否再加息 25 個基點，可能不會對金價產(chǎn)生太大影響，但從現(xiàn)在到2024年中旬的更長時間維持較高政策利率，可能會給金價上漲帶來明顯的阻力。

無論以何種標準衡量，地緣政治風險以及貿(mào)易摩擦在過去幾年不斷升級，在維持金價方面發(fā)揮了重要作用。中東緊張局勢升級和直接沖突已對黃金產(chǎn)生了影響，并可能導致短期內(nèi)金價上漲。

雖然全球央行的黃金購買規(guī)模不會達到2022年的狂熱水平，但今年迄今的數(shù)據(jù)顯示又是購買量異常龐大的一年。最近金價跌破1850美元/盎司，與央行去年大量購買的價格水平一致。

此外，氣候變化和貿(mào)易風險都可能刺激對黃金的避險需求。雖然投資者不會強烈擁抱黃金，但期貨市場的空頭不太可能以近期的速度繼續(xù)增加下去，多頭頭寸可能會在2024年開始重建?！?/p>

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