匯通網(wǎng)2月20日訊—— 特朗普的關(guān)稅威脅繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性擔(dān)憂，貴金屬表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但考慮到近期俄美持續(xù)接洽，貴金屬短線或有調(diào)整可能。

貴金屬：美國(guó)總統(tǒng)特朗普再度拋出新的關(guān)稅威脅，他將在 4 月宣布更高的汽車(chē)關(guān)稅，對(duì)芯片和藥品的關(guān)稅也將大幅提高，關(guān)稅擔(dān)憂之下，黃金盤(pán)中一度觸及新高，隨后小幅回落。美聯(lián)儲(chǔ)公布 1 月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，顯示官員不急于降息、希望等到通脹下行有進(jìn)一步進(jìn)展再行動(dòng)，此外，本次會(huì)議紀(jì)要中最值得關(guān)注的內(nèi)容，或許是關(guān)于進(jìn)一步放緩或甚至?xí)和ＹY產(chǎn)負(fù)債表縮減的討論?？傮w來(lái)看，特朗普的關(guān)稅威脅繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性擔(dān)憂，貴金屬表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但考慮到近期俄美持續(xù)接洽，貴金屬短線或有調(diào)整可能。 操作上，等待回調(diào)機(jī)會(huì)布局多單。滬金 2504 參考區(qū)間 670-695 元/克，滬銀 2504 參考區(qū)間 7900-8200 元/千克。

原油：國(guó)際原油期貨周三延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)仍在關(guān)注未來(lái)可能的供應(yīng)減量。俄羅斯總統(tǒng)表示，全球能源市場(chǎng)需要俄羅斯、美國(guó)和沙特的三邊討論，作為全球最大的原油生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，美國(guó)的態(tài)度較為關(guān)鍵。周三也有報(bào)道巴西正式加入 OPEC+聯(lián)盟，雖然目前沒(méi)有產(chǎn)量配額的限制，巴西 2023-2025 年原油產(chǎn)能增長(zhǎng)了 160 萬(wàn)桶/日，僅僅 2025 年規(guī)劃的產(chǎn)能釋放就高達(dá) 80 萬(wàn)桶/日，巴西加入 OPEC+將有助于該組織更強(qiáng)有力的對(duì)全球原油供應(yīng)進(jìn)行調(diào)節(jié)調(diào)配，這是一個(gè)比較強(qiáng)烈的中長(zhǎng)期的利多信號(hào)。我們對(duì)原油后市維持震蕩思路觀點(diǎn)，供應(yīng)存在不確定性，而 1 月份的上漲已經(jīng)測(cè)試過(guò)需求端難以承受接近 80 美元的 Brent。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.81%，深證成指漲 1.46%，創(chuàng)業(yè)板指漲 2.03%，科創(chuàng) 50 漲 2.31%，滬深 300 漲 0.7%，上證 50 漲 0.47%，中證 500 漲 1.77%，中證 1000 漲 2.38%。兩市成交額為17210.2 億元，較前一交易日減少約 780 億元。 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：機(jī)械設(shè)備(4.29%)，電子(3.39%)，計(jì)算機(jī)(2.67%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 石油石化(-0.38%)，銀行(-0.46%)，煤炭(-0.88%)。 基差方面，四大期指基差小幅走弱，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.5%、-1.3%，IC、IM當(dāng)季合約年化基差率分別為-7.0%、-9.0%。套保方面，2502 合約本周臨近到期，可考慮逐步移倉(cāng)至 2503 或 2506 合約。技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)本輪春季躁動(dòng)行情，中證 1000 指數(shù)在科技板塊帶動(dòng)下表現(xiàn)相對(duì)亮眼，政策對(duì)創(chuàng)新的支持與 AI 技術(shù)落地的實(shí)際進(jìn)展，仍為小盤(pán)股提供基本面支撐。策略方面，短期而言，中證 1000 仍為彈性核心，但需規(guī)避高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可關(guān)注科技細(xì)分領(lǐng)域的調(diào)整機(jī)會(huì)；中期來(lái)看，順周期板塊左側(cè)布局需等待政策信號(hào)明確，若兩會(huì)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策，可增配 IF、IH。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨稍有回升，價(jià)格低位點(diǎn)價(jià)采購(gòu)意愿加強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍亦小幅轉(zhuǎn)暖，現(xiàn)貨價(jià)格暫無(wú)起色。從基本面來(lái)看，北方硅企有部分產(chǎn)能恢復(fù)運(yùn)行，但我們認(rèn)為虧損壓力之下，行業(yè)整體開(kāi)工難有較大幅度上升，當(dāng)前工業(yè)硅的生產(chǎn)與消費(fèi)已基本平衡，行業(yè)或進(jìn)入緩慢去庫(kù)階段，不過(guò)短期有機(jī)硅環(huán)節(jié)有意壓減負(fù)荷或小幅施壓工業(yè)硅需求，市場(chǎng)情緒支撐仍然較弱?？傮w來(lái)看，當(dāng)前工業(yè)硅基本面仍然疲軟，庫(kù)存高位待消化，需求仍顯低迷，盡管我們認(rèn)為工業(yè)硅價(jià)格底部已經(jīng)出現(xiàn)，但短期向上修復(fù)空間仍然有限。 操作上，逢低輕倉(cāng)布局遠(yuǎn)期多單，SI2505 合約參考區(qū)間 10500-11000 元/噸。

銅：周三晚滬銅主力漲 0.5%至 77520 元，倫銅運(yùn)行至 9438 美元。 宏觀內(nèi)強(qiáng)外弱。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策信號(hào)偏積極，市場(chǎng)等待更多刺激政策，內(nèi)部情緒有所改善。海外特朗普稱(chēng)將于 4 月 2 日提高汽車(chē)關(guān)稅至約 25%，并在一年內(nèi)提升對(duì)芯片和藥品關(guān)稅，金價(jià)走強(qiáng)對(duì)銅價(jià)形成一定帶動(dòng)效應(yīng)。 基本面中性偏空。昨日上期所銅倉(cāng)單增加 1034 噸至 15.7 萬(wàn)噸，LME 銅累庫(kù) 7125 噸至 27 萬(wàn)噸。昨日銅價(jià)小幅反彈，加之下游開(kāi)工率尚未全面恢復(fù)，市場(chǎng)成交邊際降溫，現(xiàn)貨升水走跌。 總體來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)政策預(yù)期漸強(qiáng)，但海外貿(mào)易擾動(dòng)與現(xiàn)貨需求降溫對(duì)銅價(jià)存在一定拖累，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)維持高位震蕩，等待更多宏觀指引。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 76800-78000 元/噸。策略上，前多逢反彈止盈，未入場(chǎng)者等待高點(diǎn)布局遠(yuǎn)月空單。

鐵合金：鋼材需求環(huán)比改善，引領(lǐng)黑色系市場(chǎng)情緒略有好轉(zhuǎn)，合金整體上方壓力較大。需求端，近期電爐鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，需求端有望改善，但多按需采購(gòu)為主。供給端，硅錳南方主產(chǎn)區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)，開(kāi)工率明顯增加，產(chǎn)量環(huán)比增加較為明顯。倉(cāng)單數(shù)量比較平穩(wěn)，工廠庫(kù)存出現(xiàn)下降，庫(kù)存壓力改善。成本端，錳礦價(jià)格繼續(xù)下降，焦炭?jī)r(jià)格提降落地，生產(chǎn)成本繼續(xù)走弱。 觀點(diǎn)：偏空對(duì)待。

雙焦：終端鋼材需求改善，市場(chǎng)情緒略有好轉(zhuǎn)。臨近兩會(huì)，市場(chǎng)對(duì)宏觀政策的預(yù)期或出現(xiàn)波動(dòng)，可能給價(jià)格帶來(lái)一定的支撐或反彈。基本面角度，雙焦供需依然偏弱，價(jià)格向上的彈性或比較有限。需求端，下游按需采購(gòu)為主，焦炭后續(xù)可能有第十輪提降計(jì)劃。供給端，焦煤煤礦逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，蒙煤通關(guān)也基本恢復(fù)正常，海運(yùn)煤有所下降，整體供應(yīng)維持高位，上游煤礦、口岸庫(kù)存維持高位。焦炭利潤(rùn)壓縮，但產(chǎn)量平穩(wěn)，供給端壓力也偏大，焦企焦炭庫(kù)存持續(xù)增加。 策略：雙焦震蕩對(duì)待為宜，焦煤運(yùn)行區(qū)間 1050-1200 元/噸，焦炭運(yùn)行區(qū)間 1650-1850 元/噸。

滬鉛:隔夜滬鉛低開(kāi)高走?；久妫隙?，回收端廢電瓶持貨商貨源相對(duì)寬松，目前已有一定庫(kù)存累積，在煉廠復(fù)工節(jié)奏下電瓶?jī)r(jià)格或跟漲乏力。供應(yīng)端，原再生鉛煉廠基本復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)貨供應(yīng)量逐步恢復(fù)。需求層面，部分下游按需逢低采購(gòu)，現(xiàn)貨成交邊際好轉(zhuǎn)，不過(guò)冶煉端短時(shí)出貨量有限，現(xiàn)貨貼水有所走擴(kuò)。 總體來(lái)看，交倉(cāng)預(yù)期基本兌現(xiàn)，短時(shí)消費(fèi)恢復(fù)偏慢，疊加廢電瓶成本支撐削弱鉛價(jià)上行承壓，后續(xù)開(kāi)學(xué)季以及利好政策提振下市場(chǎng)對(duì)鉛錠需求依舊保有樂(lè)觀預(yù)期，鉛價(jià)區(qū)間震蕩為主。

滬鋅:隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要顯示需要看到通脹繼續(xù)下降才能降息，同時(shí)考慮暫停或放緩 QT，在市場(chǎng)已定價(jià)降息預(yù)期的背景下，暫停 QT 有助于釋放流動(dòng)性，宏觀面呈中性?；久婵?，原料方面，月內(nèi)鋅精礦進(jìn)口增量，國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口礦加工費(fèi)持續(xù)低位緩慢回升。供應(yīng)端，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，中旬仍有新增檢修煉廠，預(yù)計(jì) 2 月鋅錠產(chǎn)量環(huán)比下降 4 萬(wàn)噸左右。需求端，傳統(tǒng)金三銀四將要來(lái)臨，需求恢復(fù)預(yù)期向好，但近期盤(pán)面持續(xù)高位壓制下游采買(mǎi)熱情，現(xiàn)貨升水承壓。 整體來(lái)看，現(xiàn)貨暫難提供向上動(dòng)力，關(guān)注修復(fù)預(yù)期轉(zhuǎn)向及今日庫(kù)存情況。