1月21日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.1703，較前一交易日上調(diào)183點(diǎn)，創(chuàng)下了自2024年11月11日以來(lái)的新高，也顯示出人民幣匯率的強(qiáng)勁勢(shì)頭。

　　截至1月21日16時(shí)30分，在岸人民幣對(duì)美元匯率收盤報(bào)7.2798，較上一交易日上漲363點(diǎn)。離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2912，為月內(nèi)首次收復(fù)7.30關(guān)口。1月20日，在岸人民幣對(duì)美元收盤價(jià)報(bào)7.3161，較上一交易日上漲123個(gè)基點(diǎn)，日內(nèi)最高觸及7.2511，最高漲超600點(diǎn)；離岸人民幣對(duì)美元持續(xù)拉升，最高觸及7.2602，日內(nèi)漲超700點(diǎn)。

　　特朗普重返白宮，人民幣匯率為何“不降反升”？

　　此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期特朗普正式上臺(tái)后關(guān)稅政策將促使人民幣匯率進(jìn)一步承壓，而市場(chǎng)表現(xiàn)似乎“不降反升”。外匯市場(chǎng)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，原因幾何？關(guān)稅政策下，外匯市場(chǎng)將如何應(yīng)對(duì)？

　　美元指數(shù)的走勢(shì)成為影響全球貨幣市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。1月20日，美元指數(shù)較前一交易日大幅下跌1.16%，收?qǐng)?bào)108.08。1月21日，美元指數(shù)繼續(xù)維持在108左右。整體來(lái)看，美元指數(shù)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍受益于美元疲軟，出現(xiàn)了不同程度的上漲。

　　人民幣對(duì)美元匯率迎來(lái)緩沖期

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員肖宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，特朗普正式入主白宮，在就職演講中提到要降低美國(guó)通脹率，具體來(lái)說(shuō)，就是要提高美國(guó)原油的供給，通過(guò)外匯去收益，這可能會(huì)改變此前市場(chǎng)的普遍認(rèn)知，即因?yàn)槊绹?guó)通脹會(huì)繼續(xù)，所以美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)減緩降息，甚至加息。加之，作為衡量美國(guó)通脹水平的重要指標(biāo)之一，美國(guó)CPI在2025年出現(xiàn)了邊際改善的跡象，這讓市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)降息，這一點(diǎn)緩解了加征關(guān)稅對(duì)其他非美貨幣的負(fù)面影響。

　　肖宇認(rèn)為，目前，對(duì)美國(guó)通脹影響最大的是住房和運(yùn)輸服務(wù)，而這兩項(xiàng)在2025年有改善的跡象。全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的幅度和次數(shù)都有所增加，這為人民幣對(duì)美元匯率贏得了一定的緩沖期。

　　肖宇也表示，雖然全球資本向美國(guó)本土流動(dòng)，造成非美貨幣普遍承壓，但是自2024年10月以來(lái)，人民幣對(duì)歐元、人民幣對(duì)英鎊、人民幣對(duì)日元基本處于升值通道。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

　　市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期似乎重新回溫。CME FedWatch 1月21日的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)1月29日美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議的預(yù)測(cè)中，降息25bp的概率僅有0.5％，維持當(dāng)前利率不變的概率為99.5％。而對(duì)于3月19日美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議的預(yù)測(cè)中，降息25bp的概率為32.3％，維持當(dāng)前利率不變的概率為67.6％，此外還有0.2％的概率預(yù)測(cè)降息50bp。

　　另一方面，美元指數(shù)本身不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，這也將會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持降息意愿。中國(guó)銀行研究院首席研究員、世界金融論壇高級(jí)研究員宗良此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，美元若持續(xù)大幅上漲，會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重問(wèn)題。目前，美國(guó)聯(lián)邦政府背負(fù)著超過(guò)36萬(wàn)億美元的債務(wù)，美元持續(xù)上漲意味著美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)將不斷加重，利息支付也會(huì)更多。從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，這種情況難以持續(xù)，美元不可能無(wú)限制地持續(xù)上漲。

　　人民幣匯率收復(fù)7.3背后

　　內(nèi)外部多重因素共振

　　有權(quán)威人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，最新公布的國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表明基本面持續(xù)向好，將繼續(xù)支撐人民幣匯率。近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不論是短期GDP數(shù)據(jù)，還是中長(zhǎng)期出生率等數(shù)據(jù)，總體強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。隨著逆周期宏觀政策發(fā)力，可以期待未來(lái)一段時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善。匯率根本上取決于經(jīng)濟(jì)基本面，我國(guó)持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì)基本面將繼續(xù)對(duì)人民幣匯率保持穩(wěn)定提供支撐。

　　值得注意的是，隨著一攬子增量政策的落地顯效，市場(chǎng)信心受到提振，經(jīng)濟(jì)景氣度回升，2024年12月官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。2024年四季度GDP同比達(dá)到5.4%，比上季度加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，也超出市場(chǎng)預(yù)期。

多因素影響人民幣匯率波動(dòng)圖源/21財(cái)料

　　法詢固收金融組最新撰文認(rèn)為，匯率與利率的企穩(wěn)，原因是多方面的：

　　一是臨近春節(jié)，季節(jié)性結(jié)匯需求催生人民幣需求，同時(shí)進(jìn)出口增長(zhǎng)的穩(wěn)定性進(jìn)一步提升，合理的貿(mào)易順差將成為人民幣匯率的有力支撐；

　　二是央行和國(guó)家外匯局在匯率貶值壓力的關(guān)鍵時(shí)刻，果斷將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，向市場(chǎng)釋放出穩(wěn)匯率的堅(jiān)定決心；

　　三是市場(chǎng)性因素，近期無(wú)論從離岸市場(chǎng)還是在岸市場(chǎng)，人民幣資金面快速收緊，人民幣融資成本升高，對(duì)匯率空頭、利率多頭形成壓力，這可能是近期匯率與利率企穩(wěn)的關(guān)鍵原因。

　　穩(wěn)定人民幣匯率，央行都有啥大招？

　　財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明在接受記者采訪時(shí)表示，央行對(duì)人民幣的態(tài)度也是一貫而明確的，即保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，這不是要讓人民幣匯率固定，也不是要守住某個(gè)點(diǎn)位，而是要保持一定的彈性，同時(shí)不能形成單邊一致性預(yù)期，無(wú)論是一致性的升值預(yù)期還是貶值預(yù)期都是要打破的。

　　據(jù)其介紹，開(kāi)年以來(lái)，央行也采取了多種措施來(lái)穩(wěn)匯率，包括發(fā)行離岸人民幣央票、暫停國(guó)債買入、上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等，一個(gè)重要的原因就是要遏制單邊性貶值預(yù)期，避免人民幣匯率走勢(shì)過(guò)度脫離國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面。事實(shí)上，央行的匯率工具箱中還有很多其他工具，再加上3.2萬(wàn)億美元以上的外匯儲(chǔ)備，央行穩(wěn)定人民幣匯率的能力是不容置疑的。

圖源/21財(cái)料

　　還有權(quán)威人士告訴記者，開(kāi)年以來(lái)央行接連采取行動(dòng)，向市場(chǎng)明確表明維護(hù)匯率穩(wěn)定的態(tài)度，若未來(lái)人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)，央行可能還會(huì)采取有力措施應(yīng)對(duì)。正如央行行長(zhǎng)潘功勝在亞洲金融論壇開(kāi)幕式上所言，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，監(jiān)管部門也多次強(qiáng)調(diào)，相對(duì)于人民幣兌美元匯率，應(yīng)該更加關(guān)注人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的變化。央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾曾在2023年9月召開(kāi)的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上解釋，從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，匯率浮動(dòng)主要是調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貿(mào)易和投資，貿(mào)易和投資是多邊的，涉及多個(gè)國(guó)家、多種貨幣?！耙虼耍嗣駧艑?duì)一籃子貨幣變動(dòng)可以更全面地體現(xiàn)匯率對(duì)貿(mào)易投資以及國(guó)際收支的影響?！?/p>

　　中國(guó)外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示，1月17日當(dāng)周，三大人民幣匯率指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，CFETS人民幣匯率指數(shù)報(bào)101.35；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報(bào)107.34；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報(bào)95.45，均位于近兩年來(lái)較高水平。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）