當?shù)貢r間周三，發(fā)達國家國債市場的拋售仍在持續(xù)。在降息周期內出現(xiàn)的詭異狀況，正引發(fā)市場愈發(fā)關注和警覺。

　　作為最突出的案例，英國十年期國債收益率周三大漲逾10個基點（注：這意味著英國國債的票面價格下跌），日內摸到4.80%的位置，這也是2008年8月以來的新高。

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　　周期更長的三十年期英債，也在本周刷新了1998年以來的新高。

　　（英國三十年期國債收益率月線圖，來源：TradingView）

　　與美國類似，英國也處于降息周期的開端，而且還要更加保守一些。在快速加息至2008年以來的高點5.25%后，英國央行在去年8月和11月分別降息25個基點。

　　市場又想起了特拉斯

　　雖然英國的通脹率已經(jīng)出現(xiàn)極大緩解，但國債市場正在面臨另一個不確定性——工黨政府的財政政策。

　　在英國財政大臣蕾切爾·里夫斯去年十月發(fā)布的財政預算中，即便推出400億英鎊的增稅方案，僅留下99億英鎊的財政余地。根據(jù)Capital Economics測算，截至本周二，按照里夫斯規(guī)則測算出的財政余地只剩下11億英鎊。

　　英國投行Peel Hunt的首席經(jīng)濟學家Kallum Pickering解讀稱，如果英國國債收益率進一步上升，里夫斯可能會被迫做出對經(jīng)濟有害的決定，例如進一步增加稅收，或者削減計劃中的公共支出來平衡預算。

　　今年3月26日，英國預算責任辦公室將公布新的財政預測，屆時將引用國債收益率的最新變動。

　　杰富瑞的外匯部門負責人Brad Bechtel則直言，英國正進一步陷入“財政緊急狀態(tài)”。

　　Bechtel解釋稱，由于現(xiàn)在還沒有看到英國養(yǎng)老金基金的崩潰，所以感受上現(xiàn)在還沒有到“伊麗莎白·特拉斯區(qū)域”，但現(xiàn)在肯定處于一個微觀版本的類似狀況。

　　特拉斯在2022年9月至10月期間擔任英國首相，由于上任后提出的財政案引爆市場恐慌，因此她的任期一共僅持續(xù)了49天。

　　就在英國工黨政府緊張考慮英國經(jīng)濟何去何從的同時，美國國債收益率也在持續(xù)走高，正悄悄向著標志性的5%關口前進。

　　焦慮席卷美債市場

　　對于美債來說，引發(fā)這一輪上漲的最大不確定性，依然是特朗普新政府的政策。

　　從去年9月底開始，各期限美國國債都出現(xiàn)了不同程度的拋售。最直觀的體現(xiàn)是十年期美債收益率從3.6%升至近4.7%，周三的ADP“小非農”和初請數(shù)據(jù)出爐后，市場的焦慮才稍有平復。二十和三十年期美債收益率都已經(jīng)看到5%關口。

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　　通常而言，長期國債收益率會隨著央行降息而降低，現(xiàn)在的情況正使得機構給出更驚人的判斷。

　　ING全球債務和利率策略主管Padhraic Garvey預期，到2025年底，十年期美債收益率將在5.5%左右。需要強調的是，ING目前也是主流機構圈子里比較看空美債的一家。

　　Garvey預期，美聯(lián)儲將保持利率的限制性，以抵消特朗普關稅/減稅政策帶來的價格壓力，同時還要面對投資者對美國政府赤字的擔憂。他說：“我們有仍高于2.5%的通脹，還有赤字的敘事，我們默默地相信會看到5%的水平。”

　　對于債券投資者來說，久期越長的債券，碰上收益率上行虧損就越大。以中國股民相對熟悉的美股TLT基金（貝萊德20年+美國國債ETF）為例，這只基金的有效久期為15.9年?；\統(tǒng)地講，一旦長期美債收益率再漲100個基點，投資者可能面臨接近16%的進一步回撤。

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　　與此同時，利率市場的交易員們也減少了對美聯(lián)儲降息的預期——全年一共累計放松36個基點。這也意味著，焦慮的投資者們現(xiàn)在擔心，美聯(lián)儲至少要等到今年7月才會進行第一次降息。

（文章來源：財聯(lián)社）