來源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報正文

市場分析

期貨方面，昨日收盤棉花 2401 合約 16445 元/噸，較前日下跌 40 元/噸，跌幅 0.24%。 持倉量 622697 手，倉單數(shù) 2920 張。

現(xiàn)貨方面，新疆 3128B 棉新疆到廠價 17736 元/ 噸，較前日下跌 7 元/噸，現(xiàn)貨基差 CF01+1290，較前日上漲 30。全國均價 17837 元/ 噸，較前日下跌 135 元/噸?，F(xiàn)貨基差 CF01+1400，較前日下跌 90。

近期市場資訊

據(jù)巴基斯坦棉花加工協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至 10 月 15 日，巴基斯坦 10 月上半月籽棉累計上市量折皮棉約 15.0 萬噸，環(huán)比 9 月下半月（16.9 萬噸）減少約 11.1%。從累計情況來看，至 10 月 15 日，巴基斯坦新年度籽棉累計上市量折皮棉 92.9 萬噸，較去年最終上市量（75.6 萬噸）增加 23.0%。其中，信德省上市量折皮棉約 53.5 萬噸；旁遮普省上市量折皮棉約 39.4 萬噸。從已上市新花流向來看，目前紡企采購量 在 77.4 萬噸，占比約 83.3%，出口約 4.2 萬噸，軋花廠庫存約 11.4 萬噸。

昨日鄭棉期價延續(xù)弱勢。

國際方面，本月 USDA 對巴西棉花的產(chǎn)量數(shù)據(jù)進行了修正， 對其他國家的供需數(shù)據(jù)調(diào)整不大，美棉和澳棉產(chǎn)量小幅下調(diào)，整體報告偏中性。美棉 新季的減產(chǎn)預(yù)期維持不變，但該因素已經(jīng)基本在盤面交易，支撐力度減弱。此外，近 期外圍宏觀氛圍不佳，全球棉花消費復(fù)蘇仍存較大不確定性，抑制棉價上漲。

國內(nèi)方面，供應(yīng)端，搶收和減產(chǎn)對于棉價的驅(qū)動正在逐步減弱。目前棉農(nóng)與軋花廠仍處于博 弈僵持狀態(tài)，收購進度整體偏慢。盡管本年度國內(nèi)棉花減產(chǎn)已成為共識，但當前減產(chǎn) 幅度仍不明朗。不過儲備棉和進口棉資源持續(xù)投放，棉花供應(yīng)相對充足。需求端，下游旺季不旺特征顯著，紡織企業(yè)開機率持續(xù)下滑，成品庫存累積，紗線貿(mào)易商庫存高企，接下來逐步進入淡季，訂單預(yù)期進一步走弱，棉價上行面臨較大的阻力。

整體來看，短期減產(chǎn)利多仍存，但產(chǎn)業(yè)基本面氛圍整體偏空，導(dǎo)致棉價破位下行。由于籽棉收購價仍相對堅挺，成本支撐下短期不宜過分看空。中期看，待新棉集中上市后，棉價在需求端負反饋的持續(xù)積累之下，下行的壓力將逐漸增加，中期以偏空思路對待。

策略

中性，暫且觀望。

風險

需求持續(xù)惡化、宏觀及政策利空。