來源：新湖期貨 作者：新湖期貨

研報正文

【棉花】

短期，新花方面，隨著鄭棉下跌以及部分地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)對于加工企業(yè)貸款額度進(jìn)一步下調(diào)，軋花廠資金壓力有所增大，普遍下調(diào)收購價0.1-0.2元/公斤，雖然棉農(nóng)整體仍有一定惜售情緒，但部分棉農(nóng)由于擔(dān)心企業(yè)繼續(xù)壓價，挺價情緒略有降低，兩者博弈持續(xù)。

供給方面，1月我國棉花進(jìn)口量為24萬噸，環(huán)比增加6萬噸，同比增加15萬噸，隨著增發(fā)配額下達(dá)以及進(jìn)口利潤打開，進(jìn)口量逐步上升。拋儲方面，2月19日儲備棉銷售資源20000.6759噸，實(shí)際成交5933.5246噸，成交率29.67%。平均成交價格16977元/噸，較前一日下跌117元/噸，折3128價格17535元/噸，較前一日下跌33元/噸。

隨著鄭棉下跌而起拍價較高，紡企競價積極性轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下周起拍價下降后的成交率以及拋儲體量是否會有所縮減。庫存方面，拋儲持續(xù)和新棉上市下，庫存緊張有所緩解，1月商業(yè)庫存為131.46萬噸，環(huán)比去庫31.6萬噸，同比減少61.55萬噸，較8月同比去庫93.5萬噸有較大好轉(zhuǎn);

需求側(cè)，下游紡企運(yùn)行不暢，購銷倒掛承壓運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)，開機(jī)率皆不佳;棉紗渠道庫存高企且有一定成本優(yōu)勢，逐步拋貨對于棉紗價格有所施壓，利空因素不斷累積。短期，收購環(huán)節(jié)博弈持續(xù)，需關(guān)注棉農(nóng)情緒以及銀行政策，鄭棉或震蕩運(yùn)行;中期，市場集中度逐步轉(zhuǎn)移至下游需求，就目前而言較為疲軟，建議逢高空配置為主。

【天然橡膠】

國慶長假后，天然橡膠兩個合約RU以及NR表現(xiàn)強(qiáng)勢。天然橡膠作為具備一定農(nóng)產(chǎn)品屬性的品種，其生產(chǎn)及價格的季節(jié)性較強(qiáng)，四季度價格通常以上漲為主。除了季節(jié)性因素外，當(dāng)下天然橡膠基本面還存在以下幾個利多點(diǎn)：1)由于利潤以及樹齡等原因，全球第二大產(chǎn)膠國印尼今年減產(chǎn)幾成定局。2)盡管國內(nèi)天膠庫存絕對水平仍然較高，但近期持續(xù)逆季節(jié)性去庫。另外，聽聞海外產(chǎn)區(qū)天膠庫存非常低。3)產(chǎn)區(qū)天氣情況不佳。目前已經(jīng)進(jìn)入旺產(chǎn)季，市場對天氣的關(guān)注度提高。泰國南部主產(chǎn)區(qū)降雨仍然偏多，限制原料產(chǎn)出，原料價格一路上行。海南產(chǎn)區(qū)本周亦受暴雨干擾。4)今年全乳膠產(chǎn)量或在20萬噸左右，不及市場之前預(yù)期。

再加上收儲可能性仍存，因此2023年產(chǎn)全乳膠流通量甚至可能低于2022年。5)輪胎需求尚可。1月重卡銷量同環(huán)比再度走強(qiáng)，物流景氣度明顯好轉(zhuǎn)。6)旺產(chǎn)季后緊跟著就是停割季。臨近年底，天膠投機(jī)性需求將階段性爆發(fā)。

?越臨近年底，市場就越多的交易明年的宏觀預(yù)期，因此商品價格四季度通常偏強(qiáng)。就天膠本身來說，天氣、減產(chǎn)、倉單等炒作題材比較多，再加上產(chǎn)量具有鮮明的季節(jié)性，因此天膠以做多思路操作。但需要留意輪胎廠利潤狀況以及RU期貨方面煙片膠窗口是否打開。

【苯乙烯】

昨日苯乙烯盤面震蕩偏強(qiáng)，因行業(yè)會議舉行，市場整體商談氣氛不足，基差持續(xù)走弱，月間換貨價差持穩(wěn);10下?lián)Q11下貼水55-65成交，全天交投清淡?，F(xiàn)貨：8590-8760;10下：8600-8770;11下：8550-8730;12下：8470-8630。極低的估值背景下，苯乙烯供需并無繼續(xù)惡化跡象，利潤繼續(xù)壓縮可能性不大，后續(xù)更可能保持偏低估值運(yùn)行，目前成本端影響會更為明顯，純苯強(qiáng)供需提供較強(qiáng)支撐，但原油及汽油價格仍波動較大，單邊操作難度大，建議繼續(xù)持有12-1正套頭寸。