本周，隨著美元指數(shù)升破108關(guān)口，刷新了逾兩年來的最高位，外匯市場的波動成為了不少國內(nèi)投資者的焦點所在。 如下圖所示，彭博美元指數(shù)在過去八周已經(jīng)連續(xù)上漲，這是其一年多以來最長的周線漲勢。  根據(jù)美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日的一周，非商業(yè)性持倉——投機客手中的美元凈多頭押注，已增至了6月底以來的最高水平。  毫無疑問，近來美元強勢背后的邏輯主線，是較為清晰——美元上漲的動力，源于人們猜測特朗普的關(guān)稅和減稅措施將加劇美國通脹，為美聯(lián)儲近年來一直試圖努力抑制的經(jīng)濟“火上澆油”。這導(dǎo)致交易員降低了對美聯(lián)儲未來幾個月降息幅度的預(yù)期，推高了美債收益率，利差方面的優(yōu)勢從而也推動了一些海外投資者將資金轉(zhuǎn)移至美國資產(chǎn)。 然而，在美元走強的大勢背后，我們是否還忽略了一些小細(xì)節(jié)呢？
一個容易被人們一掃而過的地方：可能便在于歐元…… 猶記得在10天前的匯市報道中，我們曾提到過兩個相差了正好100倍的數(shù)字：106(美元指數(shù)當(dāng)時的報價)和1.06(歐元兌美元當(dāng)時的報價)。而在本周五，美元指數(shù)已經(jīng)一度升破了108大關(guān)，歐元兌美元則在盤中短暫失守了1.04，最低觸及1.0339。  美元在當(dāng)前外匯市場上的強勢，可能許多朋友都注意到了，但大家對于歐元的弱勢，卻或多或少心中未必有一個具體的概念。但這一點，對于當(dāng)前的外匯市場的大格局，其實很關(guān)鍵。 眾所周知，ICE美元指數(shù)的構(gòu)成僅涵蓋了歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗和瑞郎這六種主要貨幣。其中，歐元的權(quán)重便占到了逾半壁江山(57.6%)。可以說，如果歐元在強勢美元面前率先頂不住，那么勢必會放大美元升值背后的沖擊力和輻射范圍。 而眼下令人尤為擔(dān)憂的一點是，歐元確實頗有些“招架無力”。 關(guān)注了本周五外匯市場動向的投資者應(yīng)該都注意到了——在北京時間下午17點前后，美元指數(shù)曾經(jīng)在短時間迎來了一波約百點的飆升行情。而在當(dāng)時，消息面能引發(fā)這一變動的事件，便是歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期慘淡：無論是德國、法國還是歐元區(qū)整體的11月制造業(yè)PMI，在當(dāng)天全線弱于預(yù)期。在這些數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場預(yù)期下個月歐洲央行一口氣降息50個基點可能性達(dá)到了五成以上。  事實上，我們來看一組G10貨幣和新興貨幣之間的直觀走勢對比，就能知道歐元在過去一個月的表現(xiàn)有多弱： 在G10貨幣中，歐元在過去一個月僅比瑞典克朗的表現(xiàn)好上一些，弱于其他八大主要貨幣。  而在與10個主要新興市場貨幣的對比中，歐元也僅僅跑贏了深陷美國新制裁和俄烏戰(zhàn)火泥潭的俄羅斯盧布。  歐元兌人民幣的走勢變化似乎更為明顯——別瞧人民幣近來兌美元呈現(xiàn)著弱勢，但若把對比目標(biāo)換成歐元，人民幣在過去幾周的走勢足以堪稱強勢……  顯然，如果要把近來外匯市場的異動找個“背鍋”的，雖然強勢美元確實在基本面上穩(wěn)穩(wěn)立得住腳，但歐元的弱勢或許也在很大程度上助漲了美元多頭的氣焰，并扮演起了過去幾年領(lǐng)跌匯市的日元的角色——這一點在美國大選特朗普勝選后正顯得尤為明顯。 至于歐元為何那么弱？我們在大選后《歐洲危險了？當(dāng)“特朗普紅潮” 遇上了德國政壇地震》的報道中，其實已針對關(guān)稅、政壇地震、美歐經(jīng)濟分化等諸多令歐洲“危險”的原因，有過頗有詳盡的介紹： 目前不僅僅是德國面臨著政治困境，年內(nèi)艱難組閣的法國也是由少數(shù)黨政府領(lǐng)導(dǎo)，因此這兩個歐洲大國注定都將面臨著長達(dá)數(shù)月的內(nèi)務(wù)困頓； 同時外部挑戰(zhàn)也在不斷積聚。美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普此前曾表示，一旦其上任，他將對所有進(jìn)口歐洲商品征收20%的關(guān)稅。根據(jù)德國智庫Ifo的預(yù)估顯示，這些關(guān)稅，以及特朗普表示將對中國征收的更高關(guān)稅，可能會導(dǎo)致德國對美國和中國的出口分別下降15%和10%，并使德國經(jīng)濟損失330億歐元的國內(nèi)生產(chǎn)總值。 德國馬歇爾基金會柏林辦事處主任Sudha David-Wilp表示，“德國的經(jīng)濟模式已經(jīng)崩潰。歐洲與美國的整個關(guān)系正在被重新定義。德國方面需要做出決定，并提供資金支持來適應(yīng)這種情況。而且它沒有多少時間了?！?/p> 當(dāng)然，時至如今，除了上述這些，無疑還要加上愈發(fā)動蕩的俄烏局勢。 根據(jù)LSEG Data & Analytics的數(shù)據(jù)，目前利率市場預(yù)計到2025年底，歐洲央行將總共降息150個基點。這與人們美聯(lián)儲的降息預(yù)期出現(xiàn)了巨大差異，市場預(yù)計到2025年底美聯(lián)儲僅會降息約75個基點，利差因素可能持續(xù)不利于歐元。 從匯率的具體走勢看，隨著歐元兌美元距離1:1的平價關(guān)口，只剩下了最后差不多400點的距離，市場心態(tài)的變化可能也會對歐元極為不利——當(dāng)平價關(guān)口重回市場交易員的視線，朝這一關(guān)口邁進(jìn)的預(yù)期和猜測，可能會引發(fā)預(yù)期自我兌現(xiàn)式的拋盤。 Validus Risk Management合伙人Harry Woolman在本周五就表示：“特朗普政府保護主義政策下征收關(guān)稅的前景，以及歐元區(qū)持續(xù)的經(jīng)濟表現(xiàn)不佳，我們很可能會看到歐元再一次測試平價關(guān)口?！?/p> 荷蘭合作銀行目前也預(yù)計，歐元將在明年年中達(dá)到平價，屆時有望恰逢美國貿(mào)易關(guān)稅正式落地之時。 當(dāng)然，也并非所有人都認(rèn)為歐元會跌到平價的程度。瑞銀全球財富管理全球外匯和大宗商品主管多米尼克·施奈德就表示，歐洲經(jīng)濟雖然“狀況不佳”，但也沒有萎縮，而美國經(jīng)濟增長正在放緩。這并不能真正證明兩大經(jīng)濟體的均勢是合理的。不過，他表示這確實仍是一個風(fēng)險，“歐元兌美元匯率呈現(xiàn)平價不是我們的基本預(yù)測，但顯然我們會持續(xù)關(guān)注和討論這一問題”。 無論如何，如果美元的主要對手貨幣——歐元，在這輪美元升值浪潮中難以擔(dān)當(dāng)“抗線”的重任，那么對于其他非美貨幣而言，肩上的擔(dān)子顯然將變得更為沉重。盡管特朗普兩個多月后才會上臺，但“特朗普交易”掀起的波濤，似乎依然將成為年底這段時間里全球市場的一條主脈絡(luò)。 （文章來源：財聯(lián)社） |
