11月18日，高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津及團隊發(fā)布了2025年中國市場展望報告。高盛預計，MSCI中國指數和滬深300指數在2025年將分別上漲15%和13%。約7%至10%的每股盈利增長、適度的潛在估值上升以及投資者普遍較低的倉位，這些因素交織在一起，為中國股票帶來了有利的風險回報。高盛建議繼續(xù)超配A股和H股，并繼續(xù)戰(zhàn)術性地偏好A股，認為A股對政策和資金流動的敏感性更高。

　　具體來看，宏觀層面上，高盛認為，一系列增量政策有助于促進中國經濟增長模式從貿易和投資主導轉向國內需求和消費主導。高盛預計消費增長可能會從2024年的3.8%回升至2025年的5%。這主要得益于以消費為重點的領域提供了更有針對性的財政支出和補貼，服務型行業(yè)的產出缺口進一步縮小，以及金融資產價格上漲帶來的積極財富效應小幅推動消費增長。

　　不過，高盛也提及，從長遠來看，結構性政策調整，如養(yǎng)老金制度改革、加強社會安全網、釋放消費增長潛力等，將為平衡增長結構并維持增長動力提供更多支持。

　　微觀層面上，高盛預計，針對股票市場的政策在2025年仍將主要圍繞“強調股東回報”“投資者保護”“提升上市公司質量”展開。政策層面的調整已經在2024年減少了中國股市的尾部風險，并使得估值重估。2025年，政策的進一步落實或能推動每股盈利增長和適度的估值上升。高盛預測，2025年MSCI中國指數和滬深300指數的盈利增幅分別為7%和10%。

　　資金面上，高盛認為，政策推動的資本流動轉變可能在2025年加速。在長期增長和政策前景更加明朗之前，注重絕對回報的投資者可能會繼續(xù)擇機交易中國股票。并且，無風險利率下行、對中國股市的政策支持，以及風險偏好改善都意味著個人投資者增加股票配置的潛力巨大。

　　此外，高盛特別提及，2024年第三季度，A股及H股的回購規(guī)模達到230億美元，創(chuàng)下歷史新高，全年回購規(guī)模有望達到700億美元，也將創(chuàng)下年度歷史新高。鑒于政策推動、穩(wěn)健的經營現金流以及相對較高的股權成本，高盛預計2025年的回購總額將翻倍。

　　從行業(yè)來看，高盛主張緊跟中國消費者，高配傳媒娛樂、零售、保險板塊，并上調醫(yī)療保健和券商板塊評級。

（文章來源：上海證券報）