本周一（11月11日）開(kāi)始，美元多頭強(qiáng)勢(shì)出擊。美元指數(shù)在北京時(shí)間11月12日15:00報(bào)105.6，美元/離岸人民幣報(bào)7.2527。強(qiáng)美元在特朗普當(dāng)選前兩周就開(kāi)始發(fā)酵，上周一度出現(xiàn)獲利了結(jié)，美元指數(shù)回調(diào)至104區(qū)間。

　　11月12日，離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中接連跌破7.23、7.24、7.25關(guān)口，再度刷新8月初以來(lái)的新低。

　　多位外資、中資銀行外匯交易員對(duì)記者表示，中國(guó)央行在美國(guó)大選當(dāng)日保持淡定，在美元對(duì)人民幣即期匯率上漲時(shí)并未使用逆周期因子，表明當(dāng)前匯率水平仍在舒適區(qū)間內(nèi)。本周開(kāi)始，人民幣較大幅度走弱，但11月12日逆周期因子也沒(méi)有出現(xiàn)。由于歐元、日元、英鎊等都對(duì)美元大幅貶值，因而這可能體現(xiàn)出中國(guó)央行希望維持一籃子貨幣穩(wěn)定的意圖。

　　強(qiáng)美元下人民幣迅速走弱

　　隔夜，“特朗普交易”沒(méi)有任何熄火的跡象，美元、美股齊頭并進(jìn)。大型銀行股保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，風(fēng)頭在大選后蓋過(guò)大型科技股。特斯拉勁升9%至350美元，大選之后累計(jì)上漲40%，成為名副其實(shí)的美股第七巨頭。另外，隨著比特幣價(jià)格在大選后飆升，過(guò)去幾年“瘋狂囤幣”的Microstrategy（MSTR）表示，公司持有的比特幣價(jià)值達(dá)到230億美元，其股價(jià)繼上周上漲17%后11日又上漲25%，今年累計(jì)漲幅達(dá)到428%。同樣受益于特朗普效應(yīng)的還有Coinbase（COIN）等加密貨幣交易所。

　　巴克萊宏觀(guān)、外匯策略師張蒙對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，特朗普上任后，中國(guó)等亞洲國(guó)家可能都需要面對(duì)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)央行不僅會(huì)參考美元對(duì)人民幣的即期交易價(jià)格，更會(huì)參考CFETS一籃子貨幣的走勢(shì)，若人民幣相對(duì)其他亞洲國(guó)家的貨幣（日元、韓元等）走得過(guò)強(qiáng)，也可能會(huì)影響出口競(jìng)爭(zhēng)力。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)央行會(huì)綜合運(yùn)用外匯掉期、離岸市場(chǎng)央票、外匯存款準(zhǔn)備金等手段，根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)調(diào)節(jié)匯率。

　　無(wú)獨(dú)有偶，法國(guó)巴黎銀行大中華區(qū)外匯、利率策略師王菊對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，國(guó)有銀行在9月底美元多頭迅速平倉(cāng)時(shí)重新購(gòu)入部分美元，表明其潛在的即期干預(yù)能力相對(duì)充足。就外部影響而言，王菊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)（BP）。因此，她認(rèn)為，今年美元對(duì)人民幣匯率可能受限于7.3以下。

　　特朗普橫掃眾議院和參議院，這導(dǎo)致亞洲市場(chǎng)越發(fā)擔(dān)憂(yōu)關(guān)稅的問(wèn)題。但是，一方面中國(guó)央行仍有較強(qiáng)的穩(wěn)定市場(chǎng)能力；另一方面，國(guó)際投行普遍認(rèn)為，市場(chǎng)不會(huì)提前太長(zhǎng)時(shí)間做出反應(yīng)，更可能出現(xiàn)的仍是寬幅波動(dòng)。

　　例如，高盛方面的研究顯示，2025年充滿(mǎn)不確定性，目前很難預(yù)測(cè)特朗普作為總統(tǒng)將實(shí)施哪些政策，因而中國(guó)政府和中國(guó)央行正在預(yù)留一些政策方案，以應(yīng)對(duì)明年可能出現(xiàn)的情況。

　　高盛北亞高級(jí)策略師孫璐在研究報(bào)告中提及，假設(shè)美國(guó)經(jīng)加征20%的平均關(guān)稅，估算人民幣實(shí)際有效匯率（REER）需要貶值4%~5%以抵消出口因關(guān)稅可能遭受的損失，這將轉(zhuǎn)化為美元/離岸人民幣11.5%的波動(dòng)幅度。然而，根據(jù)近年人民幣的波動(dòng)節(jié)奏，每次美元對(duì)離岸人民幣創(chuàng)下新高時(shí)，其高點(diǎn)大約比前次高點(diǎn)高出2000點(diǎn)（7.0-7.2-7.37）。因此，高盛認(rèn)為，在關(guān)稅背景下，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，匯率舒適區(qū)間可能在7.5~7.6附近。

　　但是，高盛認(rèn)為，今年美元/離岸人民幣不會(huì)超過(guò)7.3區(qū)域，因?yàn)橹袊?guó)央行有意支撐人民幣以恢復(fù)國(guó)內(nèi)信心，并在正式關(guān)稅宣布前避免與美國(guó)的緊張升級(jí)。

　　美股美元齊頭并進(jìn)短期難逆

　　當(dāng)前，幾乎所有貨幣都對(duì)美元貶值，尤其是歐元、日元、英鎊迅速轉(zhuǎn)弱，這也導(dǎo)致美元指數(shù)相對(duì)更強(qiáng)。

　　過(guò)去一段時(shí)間，同為亞洲低息貨幣的人民幣和日元，走勢(shì)也呈現(xiàn)較高的相關(guān)性。嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對(duì)記者表示，美國(guó)和日本兩國(guó)的利率前景以及經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀導(dǎo)致兩國(guó)利差再次拉大，日元的投機(jī)性頭寸最近兩周已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈空頭，套利交易可能又要卷土重來(lái)。

　　“在日本央行釋放12月加息信號(hào)前，日元或維持弱勢(shì)。匯價(jià)在151.60一線(xiàn)獲得關(guān)鍵支撐后形成看漲形態(tài)，均線(xiàn)的交叉有望將上行動(dòng)能延續(xù)下去。前高154.70成為上方的下一個(gè)目標(biāo)，突破后或沖擊157一線(xiàn)?！彼Q(chēng)。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期美元很難轉(zhuǎn)弱，關(guān)稅應(yīng)有助于加強(qiáng)美元，關(guān)稅和減稅的組合也可能導(dǎo)致美國(guó)通脹難以轉(zhuǎn)弱，美聯(lián)儲(chǔ)減息路徑可能因此更為緩慢（甚至可能更早停止），可能會(huì)讓新興市場(chǎng)的央行在降息方面更加謹(jǐn)慎，尤其是那些經(jīng)常賬戶(hù)出現(xiàn)赤字且對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和美元走勢(shì)較為敏感的國(guó)家（例如亞洲的印尼和菲律賓）。

　　同時(shí)，美股可能也維持強(qiáng)勢(shì)。早在9月時(shí)，一眾華爾街投行就已經(jīng)將標(biāo)普500的未來(lái)一年目標(biāo)位提升到6100~6300點(diǎn)。如今，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)盈利將是推動(dòng)未來(lái)股市回報(bào)的主要?jiǎng)恿?。?biāo)普500指數(shù)第三季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%，好于預(yù)期的3%增長(zhǎng)。高盛預(yù)測(cè)每股盈利（EPS）將在2025年增長(zhǎng)11%，達(dá)到268美元，2026年增長(zhǎng)7%，達(dá)到288美元，但預(yù)計(jì)稅收和關(guān)稅政策的潛在變化可能對(duì)這一預(yù)測(cè)帶來(lái)上行或下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　本周三（11月13日）北京時(shí)間21:30，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)即將出爐。此前公布的核心PCE數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月維持在2.7%，顯示出服務(wù)業(yè)的通脹壓力仍然較大，美國(guó)的通脹預(yù)期指標(biāo)甚至不降反升。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本次CPI將從2.4%小幅升高至2.6%，核心CPI或維持在3.3%。若數(shù)值高出預(yù)期，未來(lái)的降息押注可能被進(jìn)一步縮減（12月維持利率不變的概率升至35%），從而繼續(xù)利好美元。反之，可能會(huì)放緩美元的升勢(shì)。

　　此外，本周還將聽(tīng)到眾多美聯(lián)儲(chǔ)委員的講話(huà)，其中，鮑威爾（周五凌晨4:00）無(wú)疑是重中之重。

　　目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年的降息次數(shù)預(yù)期已經(jīng)降至3~4次，累積降幅也預(yù)計(jì)低于此前的預(yù)期，這一調(diào)整反映了市場(chǎng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）