隨著美國大選以特朗普陣營的速勝、大勝告終，全球市場(chǎng)迅速展開對(duì)“特朗普2.0時(shí)代”的博弈，美債收益率全線拉升，這也意味市場(chǎng)正在押注經(jīng)濟(jì)增速和通脹雙抬頭的局面。

　　舉例而言，美國十年期國債收益率直接從4.26%暴拉至4.45%，接近此前春季通脹反彈的年內(nèi)高位；美國三十年期國債的收益率更是大幅拉升超過20個(gè)基點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，這也是美國最長(zhǎng)期限國債（票面價(jià)格）自2020年3月疫情避險(xiǎn)交易后最大單日跌幅。

　　（美國十年期國債收益率日線圖，來源：TradingView）

　　面對(duì)宏觀環(huán)境的巨變，美聯(lián)儲(chǔ)將在周四發(fā)布利率決議，鮑威爾也將直面全球媒體的提問。

　　考慮到降息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)形成共識(shí)，市場(chǎng)正熱切期盼美聯(lián)儲(chǔ)主席談一談即將再度與特朗普共事的感想，以及美聯(lián)儲(chǔ)后面打算怎么做，包括12月是否還會(huì)繼續(xù)降息。

　　鮑威爾恐“難開金口”？

　　首先，已經(jīng)干了6年美聯(lián)儲(chǔ)主席的鮑威爾，口風(fēng)也是出了名的緊，反反復(fù)復(fù)咬死“依賴數(shù)據(jù)”不知道給多少交易員和分析師帶來迷茫的困境。

　　被稱為“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的知名宏觀記者尼克·蒂米勞斯也在周三撰文稱，鮑威爾很有可能會(huì)試圖避免將自己暴露在選戰(zhàn)后的洶涌輿情中。

　　而從更深層次的角度來看，現(xiàn)在至少也有四個(gè)方面的問題，連美聯(lián)儲(chǔ)自己都搞不明白。

　　首先，選舉結(jié)果是否會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)的需求，或者通貨膨脹出現(xiàn)重大變化，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)需要調(diào)整政策路徑？

　　蒂米勞斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)诳吹教乩势站唧w采取哪些行動(dòng)前，不會(huì)調(diào)整政策方針。但如果共和黨人也贏得國會(huì)兩院的控制權(quán)，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員可能會(huì)在12月會(huì)議上修改一些基本假設(shè)。

　　截至發(fā)稿，共和黨已經(jīng)確保了參議院的控制權(quán)?，F(xiàn)在眾議院選舉的開票還在進(jìn)行中，仍有56席尚未決出。

　　（共和黨在眾議院競(jìng)爭(zhēng)中尚處于領(lǐng)先地位，來源：美聯(lián)社）

　　以史為鑒，在特朗普2016年贏得大選，同時(shí)共和黨掌控參眾兩院之后，美聯(lián)儲(chǔ)官員和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就如何建模“特朗普減稅”展開激烈的辯論。那時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)正處于逐步加息的狀態(tài)。

　　第二個(gè)困惑來自美國勞動(dòng)力市場(chǎng)。雖然10月非農(nóng)有偶發(fā)因素，但失業(yè)率上升、就業(yè)增長(zhǎng)速度放慢也是不爭(zhēng)的事實(shí)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率是否會(huì)導(dǎo)致不必要的經(jīng)濟(jì)疲軟。這種擔(dān)憂也被歷史經(jīng)驗(yàn)放大了，因?yàn)檫^去一旦美國失業(yè)率開始小幅上升，后面通常會(huì)持續(xù)并加速。

　　第三點(diǎn)與通脹前景有關(guān)。目前美聯(lián)儲(chǔ)首選的PCE物價(jià)指數(shù)已經(jīng)降到2.1%，剔除能源、食品的核心PCE年率為2.7%，都較2023年大幅回落。蒂米勞斯表示，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，通脹的進(jìn)展又出現(xiàn)停滯，一些官員可能會(huì)主張放慢降息的步伐。

　　最后一點(diǎn)與“中性利率”——既不抑制經(jīng)濟(jì)，也不刺激經(jīng)濟(jì)的假想利率有關(guān)。

　　在次貸危機(jī)前，市場(chǎng)的部分共識(shí)是中性利率大概在4%左右。危機(jī)爆發(fā)疊加緩慢復(fù)蘇之后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中性利率可能降至2%左右。鮑威爾在9月的新聞發(fā)布會(huì)上曾表示，他認(rèn)為現(xiàn)在的中性利率可能不會(huì)回到那么低的水平，但依然給不出明確的答案。

　　伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，有關(guān)“降息的終點(diǎn)在哪里”的問題也會(huì)變得更加緊迫。一些認(rèn)為中性利率較高的官員，自然也會(huì)更加傾向放緩降息步伐。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）