從美聯(lián)儲9月降息，到下周的美國大選前，全球金融市場上其實有一個現(xiàn)象非常有意思： 同屬于避險資產(chǎn)陣營的美債與黃金：一個在降息周期里不斷上演了類似加息的行情，連續(xù)遭遇了拋售；而另一個則勢如破竹般繼續(xù)書寫著牛市奇跡，攻克新高如探囊取物…… 從以往黃金與利率間的關聯(lián)性來看，這一幕其實是極為反常的。 有關美債下跌和近來拋售行情背后的深層次動因，我們?nèi)諆?nèi)早間借著荷蘭合作銀行高級宏觀策略師Benjamin Picton的最新報告，已經(jīng)有過一番深度闡述。而在這里，我們不妨再來聚焦一下黃金，因為兩者走勢呈現(xiàn)出的反常分歧背后，其實很難說沒有關聯(lián)…… 黃金今年以來漲得有多雄壯威武？也許沒有什么比下面這張圖更有說服力。不難看到，黃金今年以來的漲幅表現(xiàn)，在過去45年里根本已沒有“敵手”——這是自1979年以來，黃金在1年中頭10個月表現(xiàn)最佳的一次。  隨著周三現(xiàn)貨黃金價格進一步攀升至了2790美元關口，目前其已愈發(fā)逼近了2800美元整數(shù)關口：  黃金通常與利率密切相關。作為一種不提供任何收益的資產(chǎn)，當利率較高時，它對投資者的吸引力通常會降低，而當利率下降時，它則通常更受歡迎。 從過去六年的兩個階段(2018年1月-2020年1月、2022年9月-2024年10月)對比來看，黃金與2年期美債收益率間的這種反向關聯(lián)性，其實大致是依然成立的。  但值得注意的是，根據(jù)高盛分析師Lina Thomas的研究，黃金與10年期實際利率之間的反向關聯(lián)，目前則其實已經(jīng)明顯破裂。  注：紅線為10年美債實際收益率，咖啡色為黃金價格 為什么會出現(xiàn)這一幕呢？高盛給出的答案是，自俄烏沖突以來，高盛預計的倫敦場外交易市場上央行對黃金的需求增長了五倍，這大為重置了金價與實際利率之間的關系。  而兩者關聯(lián)性分歧的源頭，似乎頗有意思地可以追溯到俄羅斯央行資產(chǎn)被西方凍結(jié)時。高盛表示，自2022年美國與歐洲凍結(jié)俄羅斯央行資產(chǎn)以來，新興市場央行購買黃金的數(shù)量顯著增加。  注：金價與10年美債實際收益率趨勢，中間虛線為俄羅斯資產(chǎn)被西方凍結(jié)時 高盛還強調(diào)了目前黃金市場的三個關鍵需求源： 全球金融和貨幣當局（央行對儲備資產(chǎn)安全性存在擔憂）； 投資者（面臨利率不確定性）； 投機商（尋求安全避風港）。 高盛報告認為，從結(jié)構(gòu)性角度看，更多的央行需求(到2025年底再增加9%)和美聯(lián)儲降息后黃金ETF持有量的逐步增加(+7%)，將足以抵消高盛假設的黃金頭寸逐步正?；瘞淼耐侠?-6%)。  高盛的新模型估計，每增加100噸的黃金需求，金價就會上漲1.5%-2%。 這也預示著，即便到2025年底，全球央行的購金速度放緩至每月30噸——約為2022年以來觀察到的平均85噸購金速度的三分之一，到2025年底金價也將再漲9%。 此外，在當前貴金屬市場上，圍繞美國大選而滋生的避險需求顯然也不得不提。歷史表明，當不確定性出現(xiàn)且投資者尋求安全避風港時，黃金持倉往往會上升。例如，在美國2019年宣布六項貿(mào)易關稅政策期間，資產(chǎn)管理公司的黃金凈多頭規(guī)模在當年的5月到10月增加了近900噸，如下圖中的粉紅色區(qū)域所示......  高盛表示，隨著美國總統(tǒng)大選的臨近，西方投資者也正在重返黃金市場。黃金可能將提供對沖潛在地緣政治沖擊的好處，包括貿(mào)易緊張局勢的潛在加劇、美聯(lián)儲的從屬風險和債務擔憂。隨著利率的下降，西方市場黃金ETF的持有量也將逐漸增加，這與它們的歷史關系是一致的。 高盛目前預計，到2025年初金價將達到每盎司2900美元/盎司，高于早先估計的2700美元/盎司，到2025年12月則將達到3000美元/盎司。  無獨有偶，Martin Place Securities執(zhí)行主席Barry Dawes近日也指出，當前的黃金牛市似乎正呈上升的拋物線形態(tài)。他表示，“讓我們看看這個垂直飆升會有多高……黃金股票的突破表明，當前價格的峰值可能還只是一個短期高點。” 他預計，黃金價格正在朝著逾越3000美元的邁進。 （文章來源：財聯(lián)社） |
