五礦期貨微服務

金融

股指

前一交易日滬指-1.74%，創(chuàng)指-1.28%，科創(chuàng)50+0.04%，上證50-2.65%，滬深300-2.13%，中證500-1.10%，中證1000-1.10%。兩市合計成交8127億，較上一日+460億。

宏觀消息面：

1、2月6日以來，全國已有20省市合計披露超9000億元特殊再融資債發(fā)行計劃，債券集中發(fā)行可能導致流動性緊張，進而波及到股市。

2、統(tǒng)計局：1月一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比持平、同比漲幅擴大，二手住宅環(huán)比轉漲、同比降幅收窄。

3、鷹派預期快速升溫，30年期美債利率漲破5%。

資金面：滬深港通-117.04億；融資額-10.36億；隔夜Shibor利率+2.4bp至1.859%，流動性偏緊；3年期企業(yè)債AA-級別利率+1bp至5.83%，十年期國債利率+2bp至2.72%，信用利差-1bp；2月MLF投放7890億，凈投放2890億,利率不變；1月15日起降準0.25%，釋放約5000億長期資金；1月份1年期和5年期LPR利率不變，主要考慮存量房貸利率下調的影響。

交易邏輯：1月官方制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，工業(yè)和消費數據超預期，社融總量超預期，出口增速降幅收窄，各項經濟數據有企穩(wěn)跡象，但CPI和PPI不及預期，M1增速繼續(xù)回落。政治局會議定調當前經濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn)，提出要活躍資本市場。當前各部委已經開始逐步落實政治局會議的政策，匯金開始增持A股。當前指數逼近3000點重要關口，利好政策隨時有可能出臺，建議逢低積極做多。

期指交易策略：逢低增倉做多IF。

國債

行情方面：周四，TL主力合約下跌0.45%，收于98.07；T主力合約下跌0.30%，收于101.250；TF主力合約下跌0.18%，收于101.450；TS主力合約下跌0.09%，收于100.905。

消息方面：1、2月6日以來，全國已有20省市合計披露超9000億元特殊再融資債發(fā)行計劃；2、建行獲批發(fā)行2000億二級資本債?額度內可自主決定發(fā)行時間、批次和規(guī)模；3、美國兩年期國債收益率創(chuàng)下17年新高，日內上漲3.90個基點，最新報5.257%。

流動性：央行周四進行3440億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有1620億元7天期逆回購到期，實現凈投放1820億元。

策略：前期利好政策密集公布后，市場信心有所企穩(wěn)。從最新的主要經濟數據看，多數已探底企穩(wěn)，但以房地產為代表的大額長久期消費的復蘇仍需時間。策略上，在國債價格回落后，短期預計以震蕩為主。

貴金屬

市場回顧：滬金漲1.17 %，報475.80?元/克，滬銀漲0.15 %，報5837.00?元/千克；COMEX金漲0.27 %，報1985.80?美元/盎司，COMEX銀漲0.45 %，報23.14 美元/盎司；?美國10年期國債收益率報4.98%，美元指數報106.25 ；????????

市場展望：

昨夜，鮑威爾表態(tài)總體偏鷹派，但其表達了美國勞動力市場降溫的觀點，利率期貨降低了后續(xù)進一步加息的定價，鮑威爾講話后美元指數走弱，貴金屬價格有所上行。

美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲正在謹慎地推行加息政策，經濟的強勁給支持加息帶來了額外證據。美國通脹依然高于聯儲政策目標，可能需要經濟條件地放緩來拉低通脹。

勞動力市場來看，美國勞動力市場的強勁具備較弱的持續(xù)動能，大方向上仍需關注聯儲緊縮貨幣政策邊際走弱的這一條主邏輯，對于貴金屬價格應當具備中長期的多頭思路。目前市場已經對十一月份議息會議的貨幣政策預期進行了定價。

與此同時，巴以沖突加劇，貴金屬——特別是黃金的避險價值將持續(xù)得到支撐。策略上建議本輪反彈上行企穩(wěn)后尋找做多機會，重點關注北京時間3月2日聯儲議息會議中鮑威爾的表態(tài)、疊加3月3日發(fā)布的2月非農就業(yè)數據。滬金主連參考運行區(qū)間為 465-480?元/克，滬銀主連參考運行區(qū)間為 5730-6008 元/千克。

有色金屬

銅

銅

國內權益市場延續(xù)弱勢，原油、黃金偏強運行，美債收益率走高，銅價震蕩略漲，昨日倫銅收漲0.23%至8010美元/噸，國內滬銅主力合約收至66730元/噸。產業(yè)層面，昨日LME庫存增加175至191850噸，注銷倉單占比提高，Cash/3M貼水65美元/噸。國內方面，昨日上海地區(qū)現貨升水下調至75元/噸，下游采購意愿尚可，消費維持。進出口方面，昨日國內現貨盈利維持200元/噸以上，洋山銅溢價持平。廢銅方面，昨日國內精廢價差縮至130元/噸，廢銅供需仍偏緊。價格層面，國內經濟壓力下政策相對積極，情緒面或有改善；海外地緣局勢升級，經濟和政策仍處于搖擺階段。產業(yè)上看當前廢銅供應維持偏緊，不過精煉銅產量高位和進口銅補充使得供應略顯寬松，在現實需求不強和海外累庫的背景下，銅價仍可能下探，關注需求改善力度及其支撐。今日滬銅主力運行區(qū)間參考：66200-67000元/噸。

鎳

鎳

周四，LME鎳庫存減少60噸，報43260噸，Cash/3M維持高貼水。價格方面，海外宏觀預期波動，LME鎳三月合約漲0.48%。

國內基本面方面，周四現貨價格報149200～154200元/噸，均價較前日漲1500元。俄鎳現貨對10合約貼水150元，金川鎳現貨升水跌100元報4300元/噸。進出口方面，根據模型測算，鎳板進口窗口關閉。國內純鎳產能持續(xù)爬坡，終端下游需求回升幅度仍低于供應增速。鎳鐵方面，印尼和國內鎳鐵產量增長幅度預期放緩，但受鋼廠減產影響，鎳鐵基本面邊際轉弱，鎳鐵廠商調低報價。綜合來看，原生鎳市場基本面整體維持供應過剩態(tài)勢，關注印尼產業(yè)政策對原料價格和鎳鐵供需基本面持續(xù)影響。不銹鋼需求方面，無錫佛山社會庫存保持高位，現貨和期貨主力合約價格震蕩，周四跌0.51%。短期關注國內旺季需求兌現預期和海外資源國產業(yè)政策等因素對弱產業(yè)鏈基本面下價格支撐，中期關注中國和印尼中間品和鎳板新增產能釋放進度。

預計滬鎳主力合約震蕩走勢為主，運行區(qū)間參考145000～165000元/噸。

鋁

鋁

滬鋁主力合約報收18975元/噸（截止昨日下午三點），上漲0.34%。SMM現貨A00鋁報均價19160元/噸。A00鋁錠升貼水平均價110。鋁期貨倉單47427噸，較前一日下降425噸。LME鋁庫存490450噸，減少2325噸。1月（30天）中國冶金級氧化鋁產量為673.2萬噸，日均產量環(huán)比減少0.2萬噸/天至22.44萬噸/天。1月氧化鋁產量同比去年增加0.4%。截至1月末，中國氧化鋁建成產能為10000萬噸，運行產能為8190萬噸，全國開工率為81.9%。1-1月中國氧化鋁累計產量達5942.2萬噸，同比增長2.0%。2024年2月份（30天）國內電解鋁產量352.3萬噸，同比增長5.5%。1月份國內電解鋁日均產量環(huán)比增長554噸至11.74萬噸左右。1-1月份國內電解鋁累計產量達3082.2萬噸，同比增長3.13%。10-19：鋁錠去庫1.2萬噸至59萬噸，鋁棒去庫0.2萬噸至12.3萬噸。據海關總署統(tǒng)計，2024年2月中國出口氧化鋁9萬噸，同比下降0.3%;1-1月累計出口93萬噸，同比增長15.6%。海關總署最新數據顯示，2024年2月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材47.12萬噸；1-1月累計出口425.68萬噸，同比下降18.0%。后續(xù)預計鋁價將維持震蕩走勢?，?國內參考運行區(qū)間?：18500-19800?元?。?海外參考運行區(qū)間?：2100?美元?-2400美元?。

錫

錫

滬錫主力合約報收217540元/噸，下跌0.24%（截止昨日下午三點）。國內，上期所期貨注冊倉單上升370噸，現為6425噸。LME庫存下降70噸，現為7395噸。長江有色錫1#的平均價為218400元/噸。上游云南40%錫精礦報收202750元/噸。據Mysteel調研國內20家錫冶煉廠（涉及精錫產能31萬噸，總產能覆蓋率97%）結果顯示，2024年2月精錫產量為14995噸，環(huán)比增加46.36%，同比減少4.19%，2024年1-3月國內精錫產量累計117966噸，累計同比增加0.47%?。8月份國內錫礦進口量為2.71萬噸，環(huán)比-12.29%，同比57.2%，1-8月累計進口量為17.21萬噸，累計同比2.14%:8月份國內錫錠進口量為2360噸，環(huán)比8.61%，同比381.63%，1-8月累計進口量為1.69萬噸，累計同比4.49%。印尼貿易部周一公布的數據顯示，印尼1月精煉錫產品出口同比下降16.7%，至5,834.54噸，2024年1-3月累計出口49725噸，同比下降14.53%。滬錫主力合約參考運行區(qū)間?：200000-240000。?海外 LME-3M 錫參考運行區(qū)間?：23000?美元?-28000?美元?。

鉛

鉛

滬鉛主力合約2311日盤下探回升，夜盤沖高回穩(wěn)，收至16500元/噸。總持倉增加783手至13.28萬手。上期所期貨庫存減少19567至5.85萬噸。滬鉛連續(xù)-連三價差擴大至275元/噸。周四倫鉛寬幅震蕩，上漲0.05%，收至2091.5美元/噸。倫鉛庫存增加575至10.87萬噸。進出口方面，截止上個交易日鉛錠進口虧損縮窄80至2340元/噸?，F貨方面，SMM1#鉛錠均價漲25至16325元/噸，再生精鉛均價維穩(wěn)16125元/噸不變，精廢價差擴大至200元/噸，滬鉛11合約午盤收于16405元/噸。原生鉛市場，交割后貨源流出流通貨源增多，持貨商報價升水下調。煉廠貨源報價差異尚存，南方地區(qū)仍以大貼水，下游企業(yè)剛需采購亦是偏向大貼水貨源，散單貿易市場成交改善有限。再生鉛市場，下游企業(yè)仍以剛需采購為主，散單拿貨一般。周四廢電池價格有所下滑，廢電動車電池價格下降25至9850，廢白殼價格維穩(wěn)9025不變，廢黑殼價格維穩(wěn)9600不變?？傮w來看，廢電池原料緊缺有所緩解，LME鉛庫存持續(xù)上升。國內庫存連續(xù)兩日發(fā)生較大去庫，下游開工有所分化，滬鉛持倉下降，短期波動偏空。運行區(qū)間參考：16250-16850。

鋅

鋅

滬鋅主力合約2311日盤上探回落，夜盤有所下滑，收至21040元/噸。總持倉減少1021手至16.99萬手。上期所期貨庫存減少2860至1.01萬噸。滬鋅連續(xù)-連三價差縮窄至280元/噸。周四倫鋅下探回穩(wěn)，下跌0.16%，收至2430美元/噸。倫鋅庫存減少1550至7.88萬噸。進出口方面，截止上個交易日鋅錠進口盈利縮窄0至280元/噸。現貨方面，SMM0#鋅錠均價跌130至21300元/噸，上海鋅錠現貨10:15升水維穩(wěn)195元/噸。上海市場，市場收貨增多，國產鋅錠升水略顯堅挺，進口品牌因下游消費不佳升水繼續(xù)下調，整體價格有所分化。天津市場，市場接貨情緒較差，詢價較少，成交乏力下升水再度回落，整體交投氛圍較為冷淡?？傮w來看，鋅錠進口窗口開啟，國內市場到貨增加，下游開工小幅上行，社會庫存稍有去庫，總體消費仍然偏弱。近期持倉下行明顯，前20名持倉維持凈空。運行區(qū)間參考：20650-21300。

碳酸鋰

昨日碳酸鋰現貨價報價企穩(wěn)，SMM電池級碳酸鋰報價168000-179000元，工業(yè)級碳酸鋰報價162000-167000元。碳酸鋰期貨合約大跌，LC2401合約收盤價159450元，較前日收盤價-3.89%，主力合約收盤價與現貨貼水14050元。SMM海外進口SC6鋰精礦報價2050-2690美元/噸，均價較前日-0.84%。上下游廠商對現貨價格接受度差異大，鋰鹽廠在碳酸鋰流通現貨減量預期下繼續(xù)挺價，下游則維持剛需補庫，以長協(xié)訂單備貨。貿易商進一步壓低出貨價格，近日報價約為第三方報價97折。整體市場交易冷清，呈現“有價無市“特征。SMM周四公布本周碳酸鋰庫存為58855噸，較上周減943噸，其中上游庫存增828噸，下游及貿易商去庫1771噸。庫存數據變化亦反映出下游對當前鋰價認可度低。后期行情走勢需關注現貨市場上下游雙方博弈情況。今日國內電池級碳酸鋰現貨均價參考運行區(qū)間168000-178000元/噸。

黑色

錳硅

周四，錳硅主力（SM312合約）維持小幅震蕩，日內收跌0.18%，收盤報6650元/噸?，F貨端，天津 6517錳硅市場報價6570元/噸，環(huán)比上日-20元/噸，現貨折盤面價6720元/噸。期貨主力合約貼水現貨70元/噸，基差率1.04%，處于偏低水平。

對于節(jié)后的行情，整個黑色系而言，我們認為關注的核心因素在于鐵水的走向，即大家都在關注的“逆反饋”。尤其是當前旺季已然成色不佳，后期四季度不再有需求預期與補庫需求消失后的需求邊際顯著回落背景之下，我們認為前期不斷積聚的鋼廠低效益與高鐵水之間的矛盾需要爆發(fā)的窗口，而“逆反饋”是其中一個大概率的路徑。雖然本周鋼聯口徑下鐵水產量仍處于高位，但鋼廠盈利率已經持續(xù)回落至19%，值得關注的是，上一輪“負反饋”發(fā)生時（2022年6月），鋼廠的盈利率大致在20%左右，當前已低于這一水平。若“平控”發(fā)生，原材料價格將出現明顯壓力。這也是我們認為節(jié)后這樣的時間節(jié)點價格存在回調風險的根本原因。當然，對于煤炭，我們認為四季度回調的概率同樣較大，從成本角度，也是價格的回調壓力之一。

此外，錳硅自身不斷累積的供求劈叉（不斷走高的供給與持續(xù)低迷的需求之間的矛盾）雖然已大部分體現在低迷的價格表現之中（包括前期反彈的無力），但若“逆反饋”發(fā)生，這無疑是將加大價格的壓力。當前價格的快速下跌，我們認為是市場已經在開始反應這一點，至于預期多少已經打入價格當中，我們認為在當前接近前低的位置，可能已經有很大一部分了，后續(xù)空間需要且走且看了，價格短期或將再度進入震蕩盤整之中。

硅鐵

周四，硅鐵主力（切換至SF2312合約）小幅震蕩，日內收漲0.12%，收盤報6956元/噸?，F貨端，天津72#硅鐵市場報價7250元/噸，環(huán)比上日-50元/噸，期貨主力合約貼水現貨294元/噸，基差率4.06%，處于偏高水平。

對于節(jié)后價格的快速回落，我們認為是商品氛圍走弱、煤炭價格下跌、“逆反饋”預期開始升溫等多重因素導致，對此我們并不意外（1月份以來報告中也反復提示節(jié)后風險），但跌速及跌幅如此之快，是超出我們預期的。

煤價四季度的回調風險（詳見公眾號專題《焦煤：秋風蕭瑟天氣涼》）以及旺季峰值過后需求及其預期走弱背景下不斷累積的鋼廠低效益與高鐵水之間矛盾將帶來的“逆反饋”風險是我們認為節(jié)后價格將出現明顯回調的根本因素。當前鋼廠盈利率回落至19%，已低于上次逆反饋發(fā)生時水平，這無疑加劇了市場對于“逆反饋”的預期，且節(jié)后鋼廠檢修動態(tài)也有明顯提升。

但對于價格回落至當前水平的基礎上，我們認為相關預期或在盤面價格中已有大部分的體現，雖然當前盤面價格仍處于下跌趨勢之中，但向下的空間顯然短期已不適合繼續(xù)追空，盤面可能再進行探底后再度進入盤整震蕩之中。商品氛圍未發(fā)生轉變、“逆反饋”未得到兌現背景下，價格仍需要注意下跌風險，但不建議追空操作。

工業(yè)硅

周四，工業(yè)硅期貨主力（SI2401合約）震蕩回落，日內收跌1.62%，收盤報14540元/噸，回落至6月份以來的上行趨勢線之上。現貨端，華東不通氧553#市場報價14650元/噸，環(huán)比上日持平，重新升水主力合約110元/噸；421#市場報價15950元/噸（升水交割品，升水2000元/噸），折合盤面價格13950元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約590元/噸。

本周，工業(yè)硅產量繼續(xù)上升，周產再創(chuàng)新高，且產量增長幅度環(huán)比有所提升，其中新疆、四川、云南地區(qū)均有所增長，供給仍給予價格持續(xù)的壓力。但相比之下，多晶硅本周產量環(huán)比增幅大于工業(yè)硅，且多晶硅在利潤以及持續(xù)釋放的產能支撐下，產量再度創(chuàng)下新高。我們仍將其視為工業(yè)硅下游需求未來的主要支撐方向。大幅投放的產能以及價格、生產利潤的企穩(wěn)回升構成了我們認為多晶硅將繼續(xù)釋放工業(yè)硅需求支撐力度的重要落腳點。但如我們所擔憂的，有機硅在庫存累積以及持續(xù)虧損拖累下，產量釋放受到壓制，本周環(huán)比開始出現一定回落。此外，鋁合金端需求同樣未能釋放，本周價格環(huán)比繼續(xù)走低。另外，工業(yè)硅表外庫存持續(xù)向表內轉移，交易所倉單庫存持續(xù)累積，帶動工業(yè)硅顯性庫存環(huán)比再度回升，且累庫幅度明顯。供應壓力未減、庫存的累積以及需求端有機硅及鋁合金需求未如預期釋放帶來近期硅價的疲軟。當然，3月份倉單集中注銷后，無法重新注冊的大量倉單庫存如何消化，以及將對市場現貨價格的沖擊是我們目前擔憂的一個問題，這或使得3月份硅價持續(xù)存在壓力。

但往后期看，從枯水期供應的減量預期、需求未來的釋放預期以及成本估值角度（我們認為枯水期的成本中樞將上抬至15500元/噸至16000元/噸區(qū)間附近，這意味著當前的盤面價格仍處于一個相對低估的水平），我們對枯水期合約的價格并不看衰，且仍未依舊存在反彈的機會。但考慮當前商品的回調氛圍，3月份預計面臨的現貨壓力等因素，暫時不建議進行左側布局交易，建議等待盤面盤整后的機會。

鋼材

昨日螺紋鋼主力合約收于3644元/噸, 較上日環(huán)比變化29元/噸, 幅度約為0.802%. 當日注冊倉單66900噸, 較上一交易日環(huán)比變化-64499噸. 現貨方面, 螺紋鋼天津匯總價格為3730元/噸, 較上日環(huán)比變化0/噸;?上海匯總價格為3730元/噸, 較上日環(huán)比變化-10元/噸. 熱軋板卷主力合約收于3765元/噸, 較上日環(huán)比變化18元/噸, 幅度約為0.480%. 當日注冊倉單287720噸, 較上一交易日環(huán)比變化-2699噸. 現貨方面, 熱軋板卷樂從匯總價格為3780元/噸, 較上日環(huán)比變化20元/噸;?上海匯總價格為3740元/噸, 較上日環(huán)比變化-20元/噸. ??在我們之前報告中提到過的產業(yè)鏈利潤分配的博弈仍在繼續(xù)（鋼廠利潤仍維持低位），而另一方面需求偏弱導致的弱現實行情已經初步兌現（國慶節(jié)前后兩周鋼材價格的下跌）。在未來3-4周左右的區(qū)間內，我們認為市場交易的重點將成為弱現實是否能夠進一步兌現。換句話說，市場將對負反饋行情進行博弈，并將決定鋼價是否存在進一步下跌的可能性。而觀察的抓手則是鋼廠利潤以及鐵水產量等兩項重要指標。進一步來看，隨冬季臨近，北材南下以及低庫存均有可能在未來一段時間形成交易的機會，但目前仍然需要繼續(xù)觀察（暫時先埋下伏筆）。整體而言，鋼材價格在過去兩周的下跌已經初步兌現了弱現實邏輯，因此預計會進入短暫的整理區(qū)間。但負反饋邏輯依然像是達摩克利斯之劍般懸掛在鋼價之上，我們的觀點依然是偏空的。風險：原材料價格居高不下、市場邏輯轉向低庫存等

鐵礦石

昨日鐵礦震蕩上漲，01合約微漲0.4%收于871.5點?，F貨曹妃甸卡粉漲3元至1015元，京唐港PB粉漲3元至967元。

1月經濟數據顯示房地產仍為主要拖累項。開發(fā)投資同比-9.1%，施工面積-7.1%，新開工面積-23.4%，竣工面積19.8%，銷售面積-7.5%。本周產業(yè)微觀數據顯示，五大材產量有所下滑，產量下降主要在熱卷、中厚板，或與前期該品種庫存偏高有關。

展望未來一月，鐵礦基本面相對較好，港口庫存保持低位，為歷史同期最低水平，因此價格下跌后可擇機尋找買入點。但在發(fā)改委等政府部門表態(tài)關注鐵礦不合理上漲的背景下，鐵礦價格恐難有大幅上漲空間。整體認為維持上有頂下有底的區(qū)間運行。

玻璃純堿

周四，玻璃現貨產銷回落，沙河現貨報價較昨日持平1930元/噸。周度生產企業(yè)庫存總量3960萬重量箱，較上周四庫存下降41萬重量箱，降幅1.02%，庫存環(huán)比降幅收窄2.61個百分點，庫存天數約19.15天，較上周減少0.31天。夜盤11合約貼水現貨120/噸，01合約貼水現貨280元/噸，中期看玻璃供需矛盾不突出，行業(yè)整體庫存水平中性，短期盤面缺乏方向指引，預計未來地產刺激政策有望延續(xù)，操作上建議逢低做多。周四，純堿現貨價格延續(xù)弱勢，送到價2260元/噸，現貨觀望情緒較濃，產量維持高位，生產企業(yè)庫存穩(wěn)步增加，供過于求的預期在基差已有體現，當下盤面窄幅波動、持倉高位，等待新的驅動。

能源化工

橡膠

橡膠回落。價格偏高，宜謹慎。

23年國慶假期后走勢偏強?；蛞驗樘﹪鞖夂蛧鴥刃枨箢A期轉好有關。但泰國天氣利多預期將減弱。

橡膠RU2401突破14750遇阻力位。走勢震蕩偏強。

23年8月31日到1月1日夜盤，合成橡膠大漲，帶動天然橡膠主力上漲。漲勢罕見。

1月1日可能的市場上漲原因，或是市場預期部分合成膠生產企業(yè)停工檢修，庫存預期1-2周內比較少，引發(fā)市場快速上漲。合成橡膠大漲帶動了天然橡膠和20號膠的上漲。

或者是市場對宏觀政策預期，對商品整體配置多頭，選擇了合成橡膠主做多，合成橡膠帶動天然橡膠上漲。

天然橡膠RU多方認為，對比銅金屬鐵礦螺紋，糖棉花等商品，橡膠價格偏低。厄爾尼諾可能有助于橡膠減產?？疹^認為RU2309升水20號膠比較往年偏高較大。

行業(yè)如何？需求表現回暖。

截至2024年3月13日，上期所天然橡膠庫存243750(4002)噸，倉單219390(-440)噸。20號膠庫存72778 (707)噸，倉單71064(3428)噸。????

截至2024年3月13日，1月29日-2月5日山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為49.55%，2月6日-2月12日山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為63.90%，較上周走高14.35個百分點，較去年同期走高5.34個百分點。????

現貨

上個交易日下午16:00-18:00現貨市場復合膠報價12300（0）元。

標膠現貨1490（0）美元。

操作建議：

市場轉弱。我們態(tài)度謹慎。單邊暫無推薦。

RU2311升水不合理。

基本面沒有大的矛盾。長期看難以支持升水長時間維持，短期看市場做多熱情回落。建議買NR主力拋RU2409繼續(xù)推薦。

甲醇

當前甲醇仍是供需雙增格局，國內產量回升至同期高位水平，港口到港量偏高。供應端來看，前期檢修裝置回歸，后續(xù)供應仍有增長預期，當前產量歷史高位。進口端2月進口有縮量預期。四季度仍有內外盤天然氣擾動下的供應端減量預期，但當前為時尚早，后續(xù)再持續(xù)關注供應變動情況。需求端當前傳統(tǒng)需求旺季，下游開工進一步回升，利潤有所改善，但后續(xù)持續(xù)改善空間有限。總體來看，當前需求仍較好，但盤面已經走至相對高位且供應仍在快速回歸，短期將逐步承壓。建議觀望為主，沖高不追，若盤面有深度回調可以考慮作為板塊內多配品種。

數據方面2月19號01合約上漲35元，報2417元，現貨上漲25元，基差+28。供應端本周開工82.85%，環(huán)比-1.31%。庫存方面，港口庫存總量報87.4萬噸，環(huán)比-0.7萬噸。企業(yè)庫存環(huán)比-0.72萬噸，報41.62萬噸。企業(yè)訂單待發(fā)26.39萬噸，環(huán)比增0.08萬噸。傳統(tǒng)需求甲醛、醋酸、氯化物開工回落，二甲醚、MTBE開工走高，總體需求有所回落。江浙MTO開工100.36%，環(huán)比小幅上漲，整體甲醇制烯烴開工94.5%，環(huán)比+1.41%。

尿素

盤面連續(xù)兩天大幅上漲，盤中突破2300元，當前市場焦點集中在出口端，1月出口119萬噸，超出市場預期，最新的印度招標將于2月20日截標，當前出口消息發(fā)酵的，市場情緒高漲，現貨漲幅擴大，盤面快速拉高，11合約盤面價格已經高于主流地區(qū)現貨價格。基本面來看，消息發(fā)酵帶動下游拿貨增加，企業(yè)庫存壓力小，生產端日產仍相對高位，但部分裝置停車計劃陸續(xù)落地，多數集中在3月份，因此后續(xù)新裝置疊加四季度限產，日產預計維持在相對高位，但繼續(xù)上沖空間也相對有限。需求端當前最主要的驅動還是市場對于出口政策的放松預期以及后續(xù)潛在的淡儲需求。需要注意的是印標落地之前市場往往會先交易預期，等待消息落地之后需要警惕回落風險。策略方面，關注基差修復后階段性空配機會，由于盤面貼水幅度仍不小，若盤面打到生產成本仍將會有較強支撐，在貼近成本線附近轉而關注多配機會。

數據方面2月19號01合約上漲106元，報2280元，現貨上漲10元，基差+100。上游開工80.45%環(huán)比-2.09%，氣制開工84.69%，環(huán)比+0.51%。庫存方面，企業(yè)庫存環(huán)比-4.53萬噸，報39.46萬萬噸，港口庫存報25.2萬噸，環(huán)比+3.3萬噸。企業(yè)預收訂單天數6.47日，環(huán)比+1.94日。復合肥產能利用率回落，本周開工31.80%，環(huán)比-0.92%。三聚氰胺負荷58.27%，環(huán)比-2.39%，利潤低位。

高、低硫燃料油

FU燃料油：新加坡高硫燃料油（HSFO）裂解價差（Asian HSFO 380 CST crack）在2月19日收盤時上漲了0.68美元/桶，至-8.74美元/桶，而M1/M2月差在一周內上升了1.55美元/噸，至5.05美元/噸。2月份的裂解價平均為-8.72美元/桶，較1月份的-8.24美元/桶、8月份的-10.61美元/桶和7月份的-13.20美元/桶略有增加。預計2月高硫燃料油裂解價差將走軟，因為天氣轉涼將減少中東發(fā)電行業(yè)的需求。因此，更多的出口將有助于緩解當前市場的緊張狀況，但由于中質和重質原油供應緊張，裂解價差仍將高于上年水平。預計第四季度亞洲燃料油產量將較上年同期下降約14.1萬桶/日。中國大陸占到產量下降的大部分，而韓國和日本則由于中質和重質原油供應緊張以及公用事業(yè)需求下降，也出現了產量同比下降。第四季度天然氣價格較低，降低了向石油轉換的需求，從而減輕了與上年同期相比生產更多燃料油的壓力。此外，與平均溫度相比，較溫暖的天氣可能會減少冬季供暖發(fā)電需求，從而降低所需的生產量。盡管如此，由于OPEC+減產導致中質和重質原油供應減少，將給燃料油生產帶來壓力。

LU低硫燃料油：新加坡低硫燃料油(LSFO)裂解價差（Asian LSFO crack)在2月19日收盤時下跌了0.80美元/桶，至7.83美元/桶，而M1/M2月差在一周內下降了0.80美元/噸，至16.25美元/噸。到目前為止，2月份的裂解價平均為7.68美元/桶，較1月份的4.88美元/桶、8月份的1.95美元/桶和7月份的3.70美元/桶均有所提高。由于煉油廠停工維護和預計2月上半月地區(qū)進口套利減少，低硫燃料油市場仍受到供應緊張的支撐。另一方面，隨著中東新產能上線，預計低硫燃料油裂解價差將保持堅挺，但低于上年水平。一些東北亞市場冬季發(fā)電庫存增加將在一定程度上支撐裂解價差，但汽油裂解價差走軟以及冬季氣溫高于平均水平最終將對裂解價差構成壓力。

聚乙烯

1.現貨價格小幅下跌，PE雖然進入季節(jié)性旺季，預計維持高位偏弱震蕩；2.盤面升水，基差走弱。3.成本端支撐再次回歸，盤面交易邏輯受供需關系影響減弱。4.2月供應端壓力較小，無新增產能且檢修回歸較少。5.上游中游庫存較高但出現去化跡象，下游交投情緒較為清淡；6.需求端雖有明顯好轉，農膜開工負荷有所增加，進入季節(jié)性旺季，但是下游開工率達高點后放緩。7.人民幣匯率低位7.30震蕩，PE進口利潤小幅回升，但是進口窗口仍關閉。8.現實端改善放緩，金九銀十旺季預期尚存。短期震蕩偏弱，中長期聚乙烯價格將隨維持震蕩偏強，關注L-PP價差正套，可初步建倉，待基差走強以及庫存開始邊際去化時逢低買入。9.商品市場震蕩偏弱整理，以色列地面部隊已進入加沙地帶，占領加沙將在未來幾日完成。?

基本面看01合約收盤價7939元/噸，上漲8元/噸，現貨8075元/噸，下跌50元/噸，基差136元/噸，走弱58元/噸。上游開工84.21%，環(huán)比下降2.07 %。周度庫存方面，生產企業(yè)庫存48.5萬噸，環(huán)比去庫7.32 萬噸，貿易商庫存報5.42 萬噸，環(huán)比去庫0.01 萬噸。下游平均開工率48.1%，環(huán)比上漲0.26 %。LL1-5價差16元/噸，環(huán)比縮小5元/噸，L-PP價差505元/噸，環(huán)比縮小5元/噸。

聚丙烯

現貨價格持續(xù)跌勢，分析如下：1.原料端原油及LPG支撐回歸，但短期PP需求端好轉出現鈍化，預計維持震蕩下行；2.盤面升水，基差走弱。3.成本端原油及LPG價格有所回升對沖聚丙烯價格部分下跌。4.2月供應端有東華茂名一期（PDH制40萬噸）和國喬泉港石化一期（PDH制45萬噸）投產，壓力較小。5.上游高庫存去化放緩，中游庫存出現去化，下游交投情緒有所回落；6.需求端BOPP拿貨積極性有所下滑累庫明顯，整體市場依然中性偏弱，成交出現下滑。7.人民幣匯率維持低位7.30震蕩，PP進口利潤下滑，窗口關閉。由于四季度PP投產計劃全部為PDH制民營企業(yè)，利潤敏感性較高，隨時可能因低利潤而推遲投產，所以需關注投產落地情況，逢高做空PP。

基本面看01合約收盤價7434元/噸，上漲13元/噸，現貨7600元/噸，無變動0元/噸，基差166元/噸，走弱13元/噸。上游開工80.27%，環(huán)比上漲0.62%。周度庫存方面，生產企業(yè)庫存59.77萬噸，環(huán)比去庫4.91萬噸，貿易商庫存16.24 萬噸，環(huán)比去庫0.16萬噸，港口庫存6.27 萬噸，環(huán)比去庫0.11 萬噸。下游平均開工率55.58%，環(huán)比上漲0.59%。關注PP1-5價差26元/噸，環(huán)比擴大1元/噸。

農產品

生豬

昨日國內豬價止?jié)q下跌，河南均價落0.06元至15.42元/公斤，四川15.75元/公斤，部分地區(qū)出現常規(guī)疫病，加之高價后二育熄火，需求端利多不足，供需兩弱，預計今日全國豬價或整體微跌?；A供應仍處增勢，屠量同比偏大環(huán)比穩(wěn)定，體重緩慢上行，局部二育小規(guī)模進行但難改趨勢，需求整體偏弱利空豬價，現貨或仍以偏弱尋低為主，直到消費啟動，但階段性需要關注情緒變化對節(jié)奏的影響；盤面走勢偏弱，11、01等近月合約仍保有升水，整體產能充沛格局下不宜過分看高估值，短期受現貨驅動向下的影響仍建議偏空思路，中期如果市場能階段性出清，待消費啟動后或對春節(jié)前行情形成較明顯提振。

雞蛋

全國雞蛋價格多數穩(wěn)定，少數上漲，主產區(qū)均價漲0.02元至4.46元/斤，辛集持平于4.11元/斤，貨源供應穩(wěn)定，終端需求一般，預計今日全國雞蛋價格或多數穩(wěn)定，少數地區(qū)蛋價或呈偏強走勢。需求支撐不佳，疊加成本回落，現貨走勢弱于預期，但老雞出欄增加預期下，下方空間也相對有限，未來關注需求何時再起，盡管存欄有趨勢增加背景，但需求的脈沖式增加對蛋價仍有潛在拉漲作用；盤面跟隨現貨走勢偏弱，當前估值相對合理，未來預期差或來自于存欄增加和需求恢復之間的博弈，短期近月關注下方支撐逢低買入為主，長期留意遠月上方壓力。

白糖

周四日盤鄭糖增倉上漲，主力合約收于6878元/噸，上漲62元/噸。廣西南華集團報價下調90-100，報7280-7300元/噸，廣西南華現貨-鄭糖主力合約（sr2401）基差402元/噸，較上個交易日走弱162元/噸。

國際方面消息，2024年2月泰國出口糖41.84萬噸，同比增加79.48%，2022/23榨季（22年2月-23年1月）泰國共計出口糖749.27萬噸，同比增加1.73%。國內方面消息，昨日產區(qū)制糖集團報價區(qū)間為7020-7660元/噸，報價基本持穩(wěn)，僅南華大幅下調90-100元/噸，降價去庫明顯；加工糖廠報價區(qū)間為7370-7880元/噸，僅福建糖業(yè)上調10元/噸。現貨交投意愿偏淡，成交一般。

總體而言，近期印度新榨季產量預測進一步下調，印度對外貿易總局宣布所有食糖品類的出口限制已延長至2月31日以后，使得今年四季度至明年一季度國際貿易流預期將非常緊缺，原糖價格仍謹慎看漲。目前盤面價格已經跌破配額內生產成本附近，在巨大的內外價差修復前，國內供應缺口將一直存在，繼續(xù)單邊下跌的可能性不大。但國儲拋儲，A配額增發(fā)使得四季度進口量回升，以及國內開始新榨季生產，短期供應增加，1月庫存去化速度已明顯放慢，市場情緒悲觀，策略上建議區(qū)間交易，低買高平。

棉花

周四日盤鄭棉延續(xù)下跌，主力合約收于16445元/噸，下跌40元/噸。全國318B皮棉均價17657元/噸，下跌19元/噸。鄭棉主力合約（cf2401）基差1212元/噸，基差走強21元/噸。

2月18日新疆地區(qū)籽棉收購均價較前一日有明顯下跌。其中手摘棉收購均價下跌幅度超過0.2元/公斤，日均價已跌至9元/公斤以內，集中在8.6-8.9元/公斤左右，機采棉收購均價集中在7.5-7.7元/公斤左右，最低至7.4元/公斤。在收購價大幅下調之后，農戶囤棉觀望情緒越加濃厚，軋花廠收購標準也有所提高，收購愈發(fā)謹慎。國儲拍賣方面，2月18日儲備棉銷售資源2萬噸，實際成交0.59噸，成交率29.67%。平均成交價格16977元/噸，較前一日下跌117元/噸，折3128價格17535元/噸，較前一日下跌33元/噸。7月31日至2月19日累計成交總量78.42萬噸，成交率84.5%?，F貨方面，隨著期貨價格下跌，點價銷售部分成交，但總體成交仍然清淡。

隨著盤面下跌，軋花廠收購意愿越來越謹慎，新疆機采籽棉收購價進一步下跌，籽棉保底收購價對應成本下調至16200元/噸。另一方面，昨日儲備棉銷售成交率僅為29.67%，連續(xù)兩天成交率低于30%，持續(xù)走低的成交率一方面說明紡企情緒趨于謹慎。往下看，目前庫存處于低位，出現單邊下跌行情的可能性不大，但若新疆減產不及預期，則有可能繼續(xù)下跌。往上看，目前軋花廠收購謹慎，國儲持續(xù)競賣，并且下游需求萎靡，價格是缺乏上漲的動力。策略上建議維持觀望。

油脂

【重要資訊】????????

1、印度媒體報道，本年度（2022年3月至2024年3月）印度食用油進口量可能激增至創(chuàng)紀錄的1700萬噸。印度每年食用油消費總量約 2400-2500公噸，其中 56%?依賴進口。從占國內產量的份額來看，油類的份額包括芥末（40%）、大豆（24%）和花生（7%）等。棕櫚油占食用油進口總量的比例已從上一年的55%增至本年度的59%。精煉棕櫚油的進口激增，目前占棕櫚進口總量的 25%?以上。

2、2月19日豆油成交11700噸，棕櫚油成交8950噸，總成交比上一交易日增加7450噸，增幅56.43%。成交一般，較前日改善。

周四國內油脂沖高回落收跌，夜盤情緒低迷回調較多，馬棕相應走弱，原油高位運行。棕櫚油01收7334元/噸，豆油01收8088元/噸，菜油01收8847元/噸。廣州24度棕櫚油7400（+10）元/噸，江蘇一級豆油8470（-60）元/噸，南通三菜9070（-70）元/噸。

【交易策略】

近期油脂波動較大，國際國內油脂庫存仍然較高，上行預計有壓力。絕對價格方面受原油反映的生柴價差支撐，基本面馬棕2月前15日SPPOMA給出減產0.73%預估，國內上周油脂成交較好，本周一般，油脂收儲傳聞存在。預計近期油脂寬幅震蕩格局，高拋低吸為主。

蛋白粕

【重要資訊】

雙粕周四跟隨美豆?jié)q幅午盤有所回落，夜盤沖高回落后企穩(wěn)。豆粕01日盤收3911元/噸，菜粕01日盤收2917元/噸。主流油廠豆粕自提價下調0-40至4190-4420元/噸，基差跌至289-469元/噸。廣東油廠豆粕報4190（-40）元/噸，廣東油廠菜粕3330（+30）元/噸。成交回落，全國主要油廠豆粕成交5.37萬噸，較上一交易日減少12.05萬噸，其中現貨成交5.37萬噸，遠月基差成交0萬噸。

巴西全國谷物出口商協(xié)會（Anec）基于船運計劃數據預測，2月15日-2月21日期間，巴西大豆出口量為157.36萬噸，上周為130.27萬噸；豆粕出口量為57.04萬噸，上周為36.81萬噸；Anec預計2月大豆出口量在600-688萬噸之間，均值644萬噸，去年同期358萬噸。截至2月12日，美豆新增大豆出口合約137萬噸，上周銷售較好。23/24年度出口銷售進度達42.8%，低于前三年均值59.9%，總體仍然偏慢。美西升貼水周四小幅下跌。

【交易策略】

美豆近兩周銷售速度改善，疊加1月供需報告利好近期維持漲勢，中期看巴西舊作還有余量，美豆上漲有壓力。短期受東北、華北油廠月底計劃停機影響，油廠挺價意愿強。市場預期后期到港量超過往年，預計大豆供應充足，下游生豬虧損嚴重及雜粕替代等，貿易商情緒偏空，預計豆粕震蕩偏弱。

期權

金融

行情要點

????金融期權上證50ETF、上證300ETF低開后震蕩下行；創(chuàng)業(yè)板ETF低開后窄幅區(qū)間盤整；中證1000指數低開后先升后降，午后寬幅盤整。截至收盤，上證50ETF跌幅2.71%報收于2.474，上證300ETF跌幅2.09%報收于3.600，創(chuàng)業(yè)板ETF跌幅1.06%報收于1.867，中證1000指數跌幅1.10%報收于5842.89。

期權盤面

? ? 隱含波動率：期權的隱含波動率是期權市場對標的物在期權有效期限內即將出現的統(tǒng)計波動率的預測。其中上證50ETF期權隱含波動率報收于22.28%（+6.29%），上證300ETF期權隱含波動率報收于20.43%（+5.16%），創(chuàng)業(yè)板ETF期權隱含波動率報收于23.82%（+3.34%），中證1000股指期權隱含波動率報收于22.24%（+4.87%）。

????成交額PCR：期權的成交額PCR是看跌期權成交金額與看漲期權成交金額的比值，代表投資者資金投向，是市場情緒更直接的體現。成交額PCR與標的行情往往表現為反方向，比值越大表明空頭壓力越大，比值越小表明多頭力量越強。截止收盤，上證50ETF期權成交額PCR報收于2.53（+1.30），上證300ETF期權成交額PCR報收于2.42（+0.76），創(chuàng)業(yè)板ETF期權成交額PCR報收于1.66（-0.51），中證1000股指期權成交額PCR報收于1.93（+0.01）。

????持倉量PCR：期權的持倉量PCR，是從期權的賣方角度分析市場的參與程度。期權持倉量PCR為1.00時，一般認為是市場行情的多空分界線。截止收盤，上證50ETF期權持倉量PCR延續(xù)震蕩下行趨勢在較低位置報收于0.41（0.13），上證300ETF期權持倉量PCR加速上行遇阻后震蕩回落報收于0.49（-0.12），創(chuàng)業(yè)板ETF期權持倉量PCR自低點快速拉升寬幅震蕩后持續(xù)下行報收于0.42（-0.04），中證1000股指期權持倉量PCR窄幅盤整后再次沖高遇阻快速回落報收于0.55（-0.07）。

????最大未平倉所在的行權價：期權最大未平倉所在的行權價是站在賣方的角度分析市場行情所在的壓力線和支撐線。截至收盤，從期權賣方行權價的角度看，上證50ETF的壓力點行權價維持在2.60；上證300ETF的壓力點行權價維持在3.8；創(chuàng)業(yè)板ETF的壓力點行權價維持在1.95；中證1000指數的壓力點下降一個行權價為6000。

結論及操作建議

（1）上證50ETF期權

?????方向上：上證50ETF前期超跌反彈遇阻回落后寬幅盤整震蕩近一個月，昨日快速下跌，跌破前期低點，短期偏空；

?????波動上：期權隱含波動率自下軌道線加速反彈突破上軌道線，處于較高位置；

?????策略建議：構建賣出偏空頭的看漲+看跌期權組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情快速波動突破損益平衡點，則平倉離場，如上證50ETF期權，即S_510050P2310M02400@10，S_51005P2310M02450@10和S_510050C2310M02500@10，S_510050C2310M02550@10。

（2）上證300ETF期權

?????方向上：上證300ETF前期超跌反彈近一周震蕩上行后遇阻回落，一個月以來持續(xù)震蕩下行，跌破今年以來的最低點，市場整體偏弱勢；

?????波動上：期權隱含波動率自下軌道線加速上行突破上軌道線，處于較高位置，短期波動劇烈；

?????策略建議：構建認購熊市價差期權組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情快速大漲突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如上證300ETF期權，即S_510300C2310M03400@10，S_510300C2310M03500@10和B_510300C2310M03700@10，B_510300C2310M03800@10。

（3）創(chuàng)業(yè)板ETF期權

?????方向上：創(chuàng)業(yè)板ETF前期自低點弱勢反彈后窄幅盤整，后在空頭壓力下持續(xù)震蕩下行近一個月；

?????波動上：創(chuàng)業(yè)板ETF期權隱含波動率自上軌道線加速回落跌破下軌道線后反彈上升加速上行至上軌道線；

?????策略建議：構建賣出看漲+看跌期權偏空頭的組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情快速上漲或下跌突破損益平衡點，則平倉離場，如CYBETF期權，S_159915P2310M01800@10，S_159915P2310M01850@10和S_159915C2310M01850@10，S_159915C2310M01900@10。

（4）中證1000股指期權

?????方向上：中證1000指數沿著空頭趨勢方向加速下跌近三周，跌破去年12月以來低點，弱勢反彈寬幅盤整一個多月后近一周加速下行；

?????波動上：中證1000股指期權隱含波動率寬幅震蕩后自下軌道線反彈回升加速上行，突破上軌道線，處于較高位置。

?????策略建議：構建認沽熊市期權組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情快速波動突破損益平衡點，則平倉離場，如ZZ1000股指期權，S_MO2310-P-5700@10，S_MO2310-P-5800@10和B_MO2310-P-P5900@10，B_MO2310-P-6000@10。

農產品

基本面信息

? ? 棉花：現貨收購方面，昨日北疆采摘進度過半，當前軋花廠籽棉收購意愿偏謹慎，棉農挺價意愿較強，導致收購數量不多。國儲拍賣方面，2月18日儲備棉銷售資源2萬噸，實際成交0.58噸。平均成交價格17094元/噸，較前一日上漲19元/噸。據海關統(tǒng)計數據，2024年2月我國棉花進口量24萬噸，環(huán)比增加6萬噸。產業(yè)現貨方面，當前紡織紗線銷售一般，利潤空間較小，且貨品累庫情況較多，原料采購趨于謹慎。

????白糖：國際方面消息，印度所有食糖品類的出口限制已延長至2月31日以后。該限制不適用于按照特定配額向歐盟和美國出口的食糖；巴西的強降雨正在減緩港口船舶的裝貨速度，這可能會將原定于2月的一些貨物延誤至3月。國內方面消息，產區(qū)制糖集團報價穩(wěn)中有降，加工糖廠報價全線持穩(wěn)。傳統(tǒng)消費淡季，現貨交投冷清，成交偏淡。

期權分析與操作建議

（1）玉米期權

????標的行情：玉米（C2401)前期超跌反彈回暖上升連續(xù)報收陽線“V”型反轉，近兩個月震蕩下行，突破前期超跌低點，呈現短期弱勢的市場行情走勢形態(tài)，漲幅0.28%報收于2509。

????期權分析：期權隱含波動率報收于10.55%（-0.60%），自高處加速跌破下軌道線后跌速放緩震蕩下行；期權持量PCR報收于1.07，迅速拉升后持續(xù)緩慢震蕩下行。

????策略建議：構建賣出偏空頭的看漲+看跌期權組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情快速波動至損益平衡點，則逐漸平倉離場，如C2401：S_C2401-P-2460，S_C2401-P-2480和S_C2401-C-2500，S_C2401-C-2520。

（2）豆粕期權

????標的行情：豆粕(M2401)一個多月以來多頭趨勢方向上緩慢回落，近一周弱勢反彈后窄幅盤整，市場行情短期偏中性，漲幅0..28%報收于3907。

????期權分析：豆粕期權隱含波動率報收于16.68%（-0.43%），在較低位置延續(xù)前期加速下行趨勢；期權持倉量PCR報收于1.22，震蕩下行近兩個月后緩慢上升。

????策略建議：構建賣出偏多頭的看漲+看跌期權組合策略，獲取時間價值收益，若市場行情快速波動突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如M2401，S_M2401-P-3900，S_M2401-P-3950和S_M2401-C-3950，S_M2401-C-4000。

（3）棕櫚油期權

????標的行情：棕櫚油(P2401)近一個多月以來自高點持續(xù)緩慢下跌后小幅回暖遇阻回落，近兩周反彈上升持續(xù)震蕩上行后小幅回落，跌幅1.74%報收于7234。

????期權分析：棕櫚油期權隱含波動率報收于22.10%（-0.32%），延續(xù)自高點震蕩下行趨勢；持倉量PCR報收于0.54，延續(xù)前期階段性震蕩下行趨勢。

????策略建議：構建賣出偏多頭的看漲+看跌期權組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情快速波動突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如P2401：S_P2401-P-7200@10, S_P2401-P-7300@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7500@10。

（4）白糖期權

????標的行情：白糖(SR2401)整體表現為前期震蕩上行遇阻回落后近一個月寬幅區(qū)間震蕩，近兩周加速下跌后弱勢回暖上行，形成長期多頭趨勢下短期中性偏多的行情，漲幅0.51%報收于6866。

????期權分析：白糖期權隱含波動率報收于13.92%（-0.61%），自上軌道線快速下降跌破下軌道線后跌速放緩；期權持倉量PCR報收于1.95，持續(xù)下跌后窄幅盤整。

????策略建議：構建賣出偏多頭的看漲+看跌期權組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情急速波動突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如SR2401：S_SR2401P6800@10，S_SR2401P6900@10和S_SR2401C7000@10，S_SR2401C7100@10。

（5）棉花期權

????標的行情：棉花(CF2401)上漲突破前期高點的壓力點形成快速上漲，一個月前遇阻回落后寬幅盤整，近三周弱勢反彈遇阻回落后震蕩下行，市場行情表現為長期弱勢偏多短期回落的行情走勢形態(tài)，跌幅0.39%報收于16405。

????期權分析：棉花期權隱含波動率報收于19.69%（-0.25%），自較高位置加速下跌后跌速放緩震蕩下行；持倉量PCR震蕩下行后弱勢回暖，于較低位置盤整報收于0.91。

????策略建議：構建賣出看漲+看跌偏空頭的期權組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情快速大漲或大跌突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如CF2401：S_CF2401P16200，S_CF2401P16400和S_CF2401C16400，S_CF2401C16600。

??注：持倉量PCR：期權的持倉量PCR，是從期權的賣方角度分析市場的參與程度。期權持倉量PCR為1.00時，一般認為是市場行情的多空分界線。