來源：華融融達(dá)期貨

農(nóng)產(chǎn)品

棉花

美棉簽約數(shù)據(jù)環(huán)比增加，ICE期棉陽線收漲

【現(xiàn)貨概述】

2月26日，棉花現(xiàn)貨指數(shù)CCI3128B報(bào)價(jià)至17463元/噸（-261），期現(xiàn)價(jià)差-1542（合約收盤價(jià)-現(xiàn)貨價(jià)），滌綸短纖報(bào)價(jià)7430元/噸（+0)，黏膠短纖報(bào)價(jià)13450元/噸（+0）CY Index C32S報(bào)價(jià)24135元/噸（-55），F(xiàn)CY Index C32S(進(jìn)口棉紗價(jià)格指數(shù))報(bào)價(jià)24215元/噸（-184）；鄭棉倉單2780（-82），有效預(yù)報(bào)50（-11）。美國EMOT M到港價(jià)95.2美分/磅（-1.9）；巴西M到港價(jià)91.8美分/磅（-1.8）。

【市場分析】

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日當(dāng)周，美國2023/24年度陸地棉凈簽約42207噸（含簽約42570噸，取消前期簽約363噸），較前一周增加161%，較近四周平均增加82%。裝運(yùn)陸地棉22226噸，較前一周減少11%，較近四周平均減少25%，為本年度以來最低單周裝運(yùn)量。凈簽約本年度皮馬棉3198噸，較前一周增加96%，裝運(yùn)皮馬棉998噸，較前一周增加340%。未簽約新年度陸地棉及皮馬棉。隔夜ICE期棉主力12合約，陽線報(bào)收84.55美分/磅，期價(jià)較上一交易日上漲0.75美分/磅。從技術(shù)面來看，MACD綠柱縮量，DIFF與DEA擬合死叉，KDJ指標(biāo)擬合金叉，技術(shù)指標(biāo)處于弱勢。

2月26日儲(chǔ)備棉銷售資源20002.154噸，實(shí)際成交3064.08噸，成交率15.32%。平均成交價(jià)格16662元/噸，較前一日下跌10元/噸，折3128價(jià)格17241元/噸，較前一日下跌36元/噸。今日棉花現(xiàn)貨市場交投維持，棉商、紡企采購棉花現(xiàn)貨較為謹(jǐn)慎，多為剛需采購，國產(chǎn)棉現(xiàn)貨銷售基差暫穩(wěn)。純棉紗市場行情變化不大，交投偏弱為主，下游無新增訂單，采購相對謹(jǐn)慎。棉紗成交重心不斷下移，庫存累積。市場缺乏信心，預(yù)計(jì)短期行情弱勢難改。

【技術(shù)分析】

昨日鄭棉主力01合約陰線報(bào)收16150元/噸，期價(jià)較上一交易日上漲5元/噸， 持倉增加146手，至60.5萬手。從周氏超贏技術(shù)面來看，ck模式顯示空，F(xiàn)2指標(biāo)顯示空、資金流量指標(biāo)顯示空，技術(shù)指標(biāo)有所轉(zhuǎn)弱。

【操作策略】

鄭棉期價(jià)連續(xù)下跌，目前已降至歷史中樞價(jià)附近，市場空頭情緒得到一定的釋放，后續(xù)需關(guān)注產(chǎn)業(yè)情緒的企穩(wěn)，價(jià)格繼續(xù)下探的空間或較為有限。（僅供參考）

棉紗

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棉紗市場報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)，下游市場備貨意愿不強(qiáng)

【現(xiàn)貨概述】

2月26日，棉花現(xiàn)貨指數(shù)CCI 3128B報(bào)價(jià)至17403元/噸；CY Index C32S報(bào)價(jià)23970元/噸；FCY Index C32S（進(jìn)口棉紗價(jià)格指數(shù)）報(bào)價(jià)24038元/噸；部分地區(qū)棉紗價(jià)格：

現(xiàn)山東產(chǎn)緊密紡JC50S帶票到貨31000元/噸

安徽產(chǎn)C40S高配帶票到貨25500元/噸

【市場分析】 ?

純棉坯布市場交投氣氛依舊疲弱，隨著原料價(jià)格回落，下游降價(jià)現(xiàn)象普遍，織廠虧損較大。目前織廠在機(jī)訂單多為前期訂單，后續(xù)訂單銜接難度較大。棉紗市場行情變化不大，紡企反映市場詢價(jià)稀少，低價(jià)競爭較為嚴(yán)重，庫存上升速度較快。預(yù)計(jì)短期棉紗期價(jià)寬幅震蕩為主，CY 2401合約運(yùn)行區(qū)間20000-22500元/噸，繼續(xù)關(guān)注成本端價(jià)格走勢。

【策略建議】

（1）建議紗廠現(xiàn)貨棉紗順價(jià)銷售為主；需要補(bǔ)充原料庫存的紗廠近期可關(guān)注市場基差采購原料，或者考慮向下賣出棉花淺虛值看跌期權(quán)；

（2）未入場者建議觀望為宜。（僅供參考)

生豬

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出欄加速疊加產(chǎn)能去化 豬價(jià)持續(xù)下跌

【期貨方面】

?主力合約(LH2301)下跌調(diào)整，日內(nèi)最高價(jià)16125元/噸，最低價(jià)15805元/噸，收盤于16045元/噸，盤面升水河南地區(qū)生豬出欄價(jià)2245元/噸。

【現(xiàn)貨方面】

?據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，2月26日全國生豬出欄均價(jià)14.69元/公斤，較昨日-0.3元/公斤。養(yǎng)殖端對后市信心逐漸減弱，加速出欄豬只，且部分地區(qū)疫病仍有發(fā)生，而終端消費(fèi)暫無明顯起色，短期豬價(jià)繼續(xù)承壓下跌。

【盤面邏輯】

?LH2311合約臨近交割月，期現(xiàn)回歸邏輯開始主導(dǎo)價(jià)格的運(yùn)行，如果現(xiàn)貨端持續(xù)偏弱調(diào)整，則LH2311合約有望繼續(xù)收升水。同時(shí)，養(yǎng)殖端恐慌性拋售疊加產(chǎn)能加速去化令豬價(jià)雙重承壓，豬價(jià)暫無明顯止跌信號(hào)，也給LH2401合約帶來較大壓力，空頭目前處于優(yōu)勢地位。

【后市展望】

?對于后市，我們認(rèn)為雖然短期豬價(jià)下行壓力較大，但12月現(xiàn)貨端供需壓力有望改善，原因如下：一是養(yǎng)殖端未有明顯累庫，體重增量遠(yuǎn)不如前兩年，部分地區(qū)甚至已經(jīng)在加速出欄，春節(jié)前出欄壓力小；二是從能繁母豬端等數(shù)據(jù)進(jìn)行推測，2月左右就是出欄量最大的時(shí)候，后面出欄量環(huán)比穩(wěn)定或略減；三是腌臘灌腸、春節(jié)前消費(fèi)是傳統(tǒng)的需求旺季，且需求增量較為明顯。

【策略建議】

?我們依然認(rèn)為12月生豬基本面供需壓力有望改善，但由于短期豬價(jià)暫無止跌跡象，盤面或繼續(xù)收升水，建議前期多單可先離場，待現(xiàn)貨逐漸企穩(wěn)后再進(jìn)場（僅供參考，不作為入市依據(jù)）。

蘋果

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產(chǎn)區(qū)價(jià)格維穩(wěn)，盤面震蕩偏弱

【現(xiàn)貨簡述】

全國蘋果（紅富士80#二級(jí)以上）平均收購價(jià)格9020元/噸，平均批發(fā)價(jià)格為8900元/噸。（數(shù)據(jù)來源：中國果品流通協(xié)會(huì)）

全國庫存數(shù)據(jù)：目前各產(chǎn)區(qū)處于入庫初期，入庫數(shù)據(jù)要等3月中下旬出來。

各產(chǎn)區(qū)晚富士交易有序進(jìn)行，西部產(chǎn)區(qū)隨著交易的持續(xù)進(jìn)行，當(dāng)前貨源質(zhì)量較前期有所下滑，儲(chǔ)存商拿貨意愿有所降低，好貨價(jià)格依舊穩(wěn)硬，導(dǎo)致一般貨源及次貨價(jià)格區(qū)間不斷下移，發(fā)市場客商拿貨情緒升溫，多挑合適貨源采購。

【技術(shù)分析】

AP2401開盤8720元/噸，最高8773元/噸，最低8651元/噸，收盤8734元/噸；日內(nèi)最高波動(dòng)122個(gè)點(diǎn)；成交量86515手（+4141），持倉量130374手（+5513手）。日K線收陽線，KDJ兩線交死叉張口向下。

【策略建議】

AP2401合約關(guān)注8600-8500元/噸的支撐，建議盤面可以短線試多操作。（僅供參考）

紅棗

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產(chǎn)區(qū)紅棗零星下樹 紅棗維持震蕩走勢

觀點(diǎn)：周四，商品市場漲跌互現(xiàn)，紅棗維持震蕩走勢。目前阿克蘇、若羌地區(qū)紅棗陸續(xù)下樹，阿拉爾有零星下樹棗園，棗比較濕，目前還沒有到集中收購期。下游市場到貨量少，滄州、廣州市場紅棗價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，新季棗減產(chǎn)情況下，陳棗好貨保值較好，高品質(zhì)棗易漲難跌。今年三級(jí)棗納入可交割范圍，總體可交割品量增加，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性會(huì)提高。目前盤面暫維持震蕩區(qū)間波動(dòng)。操作上投資類客戶及下游客戶逢低做多操作為主。

【市場概況】

紅棗現(xiàn)貨方面：阿拉爾、阿克蘇地區(qū)新加工價(jià)格參考特級(jí)14.88元/公斤，一級(jí)灰棗12.25元/公斤，二級(jí)10.38元/公斤，三級(jí)8.75元/公斤。喀什地區(qū)通貨價(jià)格參考8元/公斤以上。下游銷區(qū)，特級(jí)14.5-13.5元/公斤，一級(jí)10.5-12.0元/公斤，二級(jí)9.0-10.3元/公斤，三級(jí)8.0-9.00元/公斤，根據(jù)產(chǎn)地不同價(jià)格不一，以質(zhì)論價(jià)。

【技術(shù)分析】

紅棗主力CJ2401合約，盤面最高價(jià)13445元/噸，最低價(jià)13280元/噸，收盤13385元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)下跌60元/噸，跌幅0.45%，持倉量65622（+1810）手,成交量54716手，盤面低開低走收陰線。日線級(jí)別KDJ（40，16，10）指標(biāo)下行，MACD綠色能量柱擴(kuò)張，指標(biāo)在零軸上方粘合。

【交易建議】

交易建議：投資類客戶逢低做多為主。（僅供參考）

玉米

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期玉米反彈受阻，現(xiàn)貨價(jià)格跌勢放緩

【價(jià)格信息】

北方錦州港平艙價(jià)2610元/噸 (+0)，入庫價(jià)2570元/噸 (+0) 。? ? ? ?

周四國內(nèi)玉米期貨價(jià)格反彈受阻下跌，主力2401合約下跌18個(gè)點(diǎn)，收盤價(jià)2500元/噸，最高2520元，最低2489元，結(jié)算2498元，總成交量 51.57（+16.29）萬手，持倉 82.97（+2.12）萬手，基差 70（+18），01-05合約價(jià)差 -43（-5）。

2月25日芝加哥(CBOT)玉米期貨主力12月合約開盤價(jià)483.5美分/蒲式耳，收盤價(jià)480.5美分/蒲式耳，下跌3.0美分/蒲式耳，最高價(jià)486.0美分/蒲式耳，最低價(jià)476.8美分/蒲式耳，結(jié)算價(jià)480.5美分/蒲式耳。

【市場信息】

深加工企業(yè)報(bào)價(jià)跌勢暫緩。東北深加工企業(yè)報(bào)價(jià)穩(wěn)中偏弱，僅個(gè)別企業(yè)門前報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)10-20元/噸，隨著價(jià)格跌破成本，觸及市場底部預(yù)期，部分貿(mào)易商少量建庫，受惜售情緒引導(dǎo)，棒收糧收割延后，市場對后期供壓減弱存在預(yù)期心理；華北深加工報(bào)價(jià)靈活調(diào)整，晨間到貨車輛持續(xù)增加以至高位，明日至周末價(jià)格有落價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，未發(fā)運(yùn)車輛可酌情處理。北港價(jià)格穩(wěn)定，隨著港口價(jià)格小幅上漲，產(chǎn)港發(fā)運(yùn)通道暢通，集港量增加明顯，南北即期發(fā)運(yùn)尚有20元/噸利潤，裝船需求支撐港口貿(mào)易商報(bào)價(jià)心理；廣東港口二等玉米報(bào)2700-2720元/噸，較昨日穩(wěn)定，受河南非瘟影響，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能加速淘汰，飼企后期需求存在較大減弱預(yù)期，短期仍以隨用隨采為主。

淀粉信息，截至2月25日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量58.5萬噸，較上周減少0.9萬噸，降幅1.43%，月降幅21.48%；年同比降幅27.06%。2月19日-2月25日當(dāng)周，全國玉米淀粉產(chǎn)量為31.7萬噸，較上周產(chǎn)量升高2.64萬噸；周度開機(jī)率為59.04%，較上周升高4.92%。

【操作建議】

投機(jī)交易者暫不建議入場，抄底及追空的風(fēng)險(xiǎn)偏大；

機(jī)構(gòu)及套保企業(yè)關(guān)注買入套保機(jī)會(huì)。

(僅供參考，不作為入市交易依據(jù))

黑色金屬

鐵礦石

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鐵水由減轉(zhuǎn)增，鐵礦石價(jià)格偏強(qiáng)

【現(xiàn)貨概述】

今日鐵礦石現(xiàn)貨市場交投一般，成交清冷，全天較上個(gè)交易日漲3-5

【市場分析】

2月09日-2月15日，中國47港到港總量2879.4萬噸，環(huán)比增加725.4萬噸;45港到港2738.0萬噸環(huán)比增加703.1萬噸。澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2561.3萬噸，環(huán)比增加189.4萬噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量1846.5萬噸，環(huán)比減少3.6萬噸，發(fā)往中國1551.0萬噸，環(huán)比增加60.2萬噸。巴西發(fā)運(yùn)714.7萬噸，環(huán)比減增加193.0萬噸。

今天鐵礦石價(jià)格震蕩上行，主要由于鋼材產(chǎn)量小幅攀升，鐵水由減轉(zhuǎn)增。

宏觀層面看，上周五股債商品齊跌，主要由于銀行間7天期資金利率沖高至2.8%，加上1月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)雖跌幅收窄，但仍然疲態(tài)不改，部分房企債務(wù)問題依舊擾動(dòng)市場情緒。財(cái)政方面央行繼續(xù)加大對銀行間的流動(dòng)性注入，在當(dāng)月5000億元MLF到期之后，又續(xù)作7890億元MLF。今日國家再次發(fā)放萬億國債支援地方政府，一定程度緩解了地方的流動(dòng)性不足問題?；久鎸用婵矗?月份粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降5%，同比下降5.6%，高礦價(jià)使得部分鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)，體現(xiàn)在鐵水產(chǎn)量連續(xù)下降。雖然目前鐵礦石庫存依然處于相對低位，鐵水產(chǎn)量仍處相對高位，但成材價(jià)格決定鐵礦價(jià)格的上行高度。但本周mysteel數(shù)據(jù)顯示，成材端產(chǎn)量小幅增加且鐵水由減轉(zhuǎn)增。當(dāng)前格局下，鋼價(jià)不允許給到鋼廠利潤空間，鐵礦石的彈性較成材端更強(qiáng)，并圍繞著煉鋼利潤運(yùn)行。但盤后交易所對鐵礦石合約進(jìn)行部分限倉，一定程度影響市場投機(jī)情緒。后續(xù)需關(guān)注鋼廠減產(chǎn)情況及成材端需求強(qiáng)度，短期建議震蕩看待，長期建議逢低做多。

【操作建議】

短期震蕩，長期看多

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

平控政策，國家政策刺激，美聯(lián)儲(chǔ)加息

不銹鋼

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需求不佳高庫存狀態(tài)持續(xù)，滬不銹鋼震蕩為主

【現(xiàn)貨概述】

2月26日國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨具體報(bào)價(jià)如下：天管、酒鋼304/2B冷軋主流切邊報(bào)價(jià)15300元/噸，張浦報(bào)15400-15900元/噸，民營鋼廠宏旺、甬金毛邊基價(jià)報(bào)14900-15200元/噸，報(bào)價(jià)較上一日無變化，對2312合約平均基差580（+100）。高鎳鐵主流成交價(jià)1110（-0）元/鎳，出廠含稅；高碳鉻鐵報(bào)價(jià)主流報(bào)8750（-0）元/50基噸（數(shù)據(jù)來源：Mysteel）。上期所注冊倉單量75107噸（-1090噸）。?

【市場熱點(diǎn)】

2024年1-3月，主要用鋼行業(yè)運(yùn)行總體平穩(wěn)。建筑業(yè)持續(xù)低迷，其中房地產(chǎn)主要指標(biāo)繼續(xù)下降，新開工降幅略有收窄；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資保持增長，增速繼續(xù)放緩。制造業(yè)總體平穩(wěn)增長，其中機(jī)械工業(yè)增加值保持增長，機(jī)電產(chǎn)品出口額(美元值)降幅有所擴(kuò)大；汽車產(chǎn)量保持增長，其中新能源汽車產(chǎn)量和汽車出口量繼續(xù)保持快速增長；船舶行業(yè)三大指標(biāo)大幅上升，繼續(xù)保持向好態(tài)勢；家電行業(yè)三大白電產(chǎn)品產(chǎn)量保持增長，增幅有所收窄；集裝箱產(chǎn)量繼續(xù)下降。

2月26日，貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，2月份百城首、二套平均房貸利率分別降至3.88%、4.44%。與此同時(shí)，本月銀行平均放款周期為20天，與上月持平，維持較快的放款速度。

國家發(fā)改委主任鄭柵潔主持召開部分地方經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)，要求統(tǒng)籌銜接做好今明兩年重點(diǎn)工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)向優(yōu)、增長動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)、發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好，高質(zhì)量完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各項(xiàng)目標(biāo)任務(wù)。

山西省政府召開全省秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)推進(jìn)會(huì)，副省長楊勤榮指出，各級(jí)各有關(guān)部門要緊盯重點(diǎn)區(qū)域、關(guān)鍵環(huán)節(jié)，深入推進(jìn)焦化、鋼鐵、煤電等重點(diǎn)行業(yè)污染減排工作，嚴(yán)格落實(shí)管控措施，加快推動(dòng)散煤清潔化替代，強(qiáng)化區(qū)域聯(lián)防聯(lián)控，千方百計(jì)降低污染物排放量。

2月26日，全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會(huì)總庫存107.61萬噸，周環(huán)比上升0.09%。其中冷軋不銹鋼庫存總量59.64萬噸，周環(huán)比下降2.36%，熱軋不銹鋼庫存總量47.96萬噸，周環(huán)比上升3.30%。本期全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會(huì)庫存窄幅增庫，主要以400系資源增量為主。本周市場整體到貨偏少，疊加現(xiàn)階段前期訂單多完成交付，200系和300系資源有所消化；400系資源到貨正常，終端多止步于詢單階段，實(shí)單交易活躍度較低，因此全國不銹鋼社會(huì)庫存呈現(xiàn)窄幅增庫。

【市場分析】

受財(cái)政部增發(fā)1萬億國債提振，黑色系商品積極上漲回應(yīng)，滬不銹鋼也跟隨反彈，現(xiàn)貨市場氛圍稍有好轉(zhuǎn)，實(shí)際成交仍有待觀察。宏觀利多出盡后，盤面仍有下跌可能，建議產(chǎn)業(yè)上的現(xiàn)貨持有者關(guān)注逢高套保機(jī)會(huì)。

【技術(shù)分析】

SS主連日線級(jí)別：日內(nèi)跌0.58%，最高14740，最低14535，波幅205。單日成交量108516手（-10636手），持倉量90673手（+2066手）。指標(biāo)上，MACD快慢線粘合，KDJ指標(biāo)粘合，技術(shù)信號(hào)偏中性。截至收盤，資金凈流入1527萬，沉淀資金量9.29億，技術(shù)分析不作為入市唯一依據(jù)。

【操作建議】

2312合約投機(jī)區(qū)間交易為主；產(chǎn)業(yè)客戶可關(guān)注反彈中的賣保機(jī)會(huì)（謹(jǐn)慎操作僅供參考）

【風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)】

印尼鎳礦事件發(fā)酵

鐵合金

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下調(diào)12月錳礦期價(jià)，市場靜待3月鋼招中

硅鐵

【基本面分析】

成本端：鐵合金在線數(shù)據(jù)顯示：青海、寧夏硅石到廠價(jià)200-250元/噸，神府蘭炭小料1280-1380元/噸出廠，河北石家莊70#氧化鐵皮950-980元/噸。

硅鐵現(xiàn)貨：主產(chǎn)區(qū)72硅鐵主流報(bào)價(jià)6700-6800元/噸現(xiàn)金自然塊含稅出廠，75硅鐵報(bào)7400-7600元/噸現(xiàn)金自然塊含稅出廠，3月鋼招已展開，關(guān)注量價(jià)變化。鐵合金在線數(shù)據(jù)顯示：內(nèi)蒙地區(qū)2月在產(chǎn)硅鐵企業(yè)9家，在產(chǎn)礦熱爐80臺(tái)，2月硅鐵企業(yè)開工率為73.39%，較1月下降0.92%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為15.17萬噸，較1月增加0.93萬噸，產(chǎn)能釋放76.04%；新疆、四川、山西、重慶2月在產(chǎn)硅鐵企業(yè)7家，在產(chǎn)礦熱爐10臺(tái)，2月硅鐵企業(yè)開工率為66.67%，較1月上升6.67%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.53萬噸，較1月增加0.21萬噸，產(chǎn)能釋放61.2%。

倉單變化：硅鐵倉單3832張較上日減少6673張，預(yù)報(bào)9312張較上日增加502張，倉單庫存大降，預(yù)報(bào)持續(xù)增加。

【技術(shù)分析】

文華商品指數(shù)收盤漲0.02%收在183.02，資金凈流出2.66億。黑色系中，鐵礦石漲0.69%，螺紋漲0.57%，熱卷漲0.05%，焦炭漲0.56%，焦煤漲1.05%。硅鐵主力合約收在7080，漲幅0.11%，資金流出2.25億，減倉26962手。技術(shù)上，SF12減倉震蕩，日K線收十字星，KDJ線向上發(fā)散中略承壓，1小時(shí)K線站上60均線，短期反彈或持續(xù)。

【策略建議】

產(chǎn)業(yè)關(guān)注11合約7080下分批買點(diǎn)價(jià)+背靠背操作，投機(jī)關(guān)注12合約日內(nèi)7030支撐和7130壓力。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

四季度粗鋼平控不及預(yù)期、蘭炭降價(jià)不及預(yù)期、能控減產(chǎn)、信息不對稱

硅錳

【基本面分析】

錳礦：South32 2023年12月對華錳礦裝船報(bào)價(jià)：高品澳塊報(bào)4.4美元/噸度，環(huán)比下調(diào)0.2美元/噸度；南非半碳酸報(bào)3.7美元/噸度，環(huán)比報(bào)價(jià)持平。天津港半碳酸報(bào)31元/噸度，澳塊報(bào)37.5元/噸度，加蓬報(bào)36元/噸度；欽州港澳塊報(bào)39元/噸度，南非半碳酸報(bào)30.5元/噸度。

硅錳現(xiàn)貨：硅錳6517現(xiàn)貨北方主流報(bào)價(jià)6500-6600元/噸現(xiàn)金含稅出廠，南方報(bào)價(jià)6550-6650元/噸現(xiàn)金含稅出廠，寧夏基差報(bào)價(jià)12-300，目前市場交投一般，關(guān)注月底鋼招對市場情緒的提振。鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)2月25日北方大區(qū)硅錳成本6315.35元/噸利潤214.65，南方大區(qū)成本6993.62元/噸虧損314.5。寧夏工廠反饋，已經(jīng)有小廠開始陸續(xù)減量，目前對硅錳減量預(yù)期仍圍繞寧夏和云南、貴州展開。鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的本周五大鋼材產(chǎn)量906.12萬噸周環(huán)比增加4.62萬噸，總庫存1477.11萬噸環(huán)比降60.58萬噸。其中螺紋產(chǎn)量260.77萬噸環(huán)比增4.51萬噸，總庫存降35.3萬噸至613.92萬噸；熱卷312.86萬噸環(huán)比增3.49萬噸，總庫存378.88萬噸降12.41萬噸。鋼材降庫持續(xù)進(jìn)行中。

倉單變化：硅錳倉單2471張較上日減少8840張，倉單預(yù)報(bào)2367張較上日持平，倉單庫存大降，關(guān)注預(yù)報(bào)增量變化。

【技術(shù)分析】

文華商品指數(shù)收盤漲0.02%收在183.02，資金凈流出2.66億。黑色系中，鐵礦石漲0.69%，螺紋漲0.57%，熱卷漲0.05%，焦炭漲0.56%，焦煤漲1.05%。硅錳2312合約漲0.3%收在6724，資金凈流出2.42億，日減倉30352手，結(jié)算價(jià)6692，基差收窄。技術(shù)上，SM12合約日K線收下引線小陽線，KDJ線金叉向上發(fā)散，1小時(shí)K線站上60均線，反彈信號(hào)持續(xù)中。

【策略建議】

產(chǎn)業(yè)關(guān)注11合約6700附近買點(diǎn)價(jià)機(jī)會(huì)，投機(jī)短期關(guān)注12合約6680支撐和6850壓力。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

四季度粗鋼平控不及預(yù)期、焦炭下跌幅度超預(yù)期、石嘴山能控不及預(yù)期、信息不對稱

（以上策略，僅供參考）

有色金屬

銅

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【行情】銅價(jià)主力合約2312今日震蕩走弱，報(bào)收66550元/噸。較昨日下跌370元/噸。

【宏觀】國內(nèi)：中央增發(fā)一萬億國債并轉(zhuǎn)移支付給地方，短期給市場情緒帶來一定的提振。不過北向資金仍然是流出跡象，市場對經(jīng)濟(jì)彈性并沒有較大的增長預(yù)期，因?yàn)檎畟慕?jīng)濟(jì)乘數(shù)較低。市場開始交易接下來央行降準(zhǔn)降息，從中央赤字?jǐn)U張的角度來說，拉低利率有利于降低中央利息支出壓力;海外：歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI低于市場預(yù)期，而美國的消費(fèi)，就業(yè)數(shù)據(jù)包括新公布的新屋銷售數(shù)據(jù)，3季度實(shí)際GDP都是超預(yù)期的強(qiáng)，核心PCE錄得2.4%。通脹回落疊加經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，支

撐美元指數(shù)和美債利率強(qiáng)勢的基本面還在。

【基本面】截至20日，國內(nèi)主流地區(qū)電解銅庫存環(huán)比周一下降1.88萬噸至9.53萬噸，較上周五下降2.2萬噸，已經(jīng)將假期期間累庫再度消化。后續(xù)11、12月可能會(huì)是走平以及季節(jié)性累庫狀態(tài)，鑒于此月差波動(dòng)將被限制在相對較小范圍。近期可流通貨源較為緊張，疊加銅價(jià)重心下移，下游采購積極性有所提高，但對于高價(jià)貨源接受度仍然不高。當(dāng)前銅板帶及銅管的原料庫存環(huán)比增加，銅桿庫存處于季節(jié)性低位但是成品庫存仍然較高，目前補(bǔ)庫需求尚不突出。

【操作】滬銅自1月19號(hào)開始轉(zhuǎn)空，目前技術(shù)上處于中期空頭的初期，隨著投機(jī)資金的離場，價(jià)格下行的動(dòng)能減弱，短期呈現(xiàn)出多空弱勢爭奪的局面。當(dāng)前阻力位67500上方，重要支撐65500，跌破后看到60000下方，整體維持逢高看空思路。

【行情】今日滬鋁主力合約2312，今天震蕩回落，報(bào)收19000元/噸。較上一日下跌45元/噸。

【宏觀】國內(nèi)：中央增發(fā)一萬億國債并轉(zhuǎn)移支付給地方，短期給市場情緒帶來一定的提振。不過北向資金仍然是流出跡象，市場對經(jīng)濟(jì)彈性并沒有較大的增長預(yù)期，因?yàn)檎畟慕?jīng)濟(jì)乘數(shù)較低。市場開始交易接下來央行降準(zhǔn)降息，從中央赤字?jǐn)U張的角度來說，拉低利率有利于降低中央利息支出壓力;海外：歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI低于市場預(yù)期，而美國的消費(fèi)，就業(yè)數(shù)據(jù)包括新公布的新屋銷售數(shù)據(jù)，3季度實(shí)際GDP都是超預(yù)期的強(qiáng)，核心PCE錄得2.4%。通脹回落疊加經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，支撐美元指數(shù)和美債利率強(qiáng)勢的基本面還在。另外由于歐洲地緣政治沖突的影響，倫鋁面臨風(fēng)險(xiǎn)較大，目前價(jià)格圍繞俄鋁2300美金成本線弱勢震蕩。

【基本面】國慶節(jié)之后受到成本上抬和盤面價(jià)格回落的驅(qū)動(dòng)電解鋁鋁廠盤面利潤開始回落，去庫速度低于預(yù)期，庫存水平再次回到63萬噸上方，低于周邊產(chǎn)品水平。當(dāng)前庫存總量已經(jīng)交易完畢，后續(xù)交易進(jìn)一步的去庫幅度能否攀升。投機(jī)性頭寸上，滬鋁虛實(shí)盤比迅速下降，月差階段性走弱，現(xiàn)貨進(jìn)口盈利收窄并且重新進(jìn)入虧損狀態(tài)，一方面國內(nèi)產(chǎn)量基本見頂后續(xù)增量空間不大，并且雖然周內(nèi)有限電減產(chǎn)傳言，但距離執(zhí)行周期還有較長時(shí)間，暫時(shí)未進(jìn)入市場定價(jià);另外由于此前進(jìn)口窗口的打開，現(xiàn)貨市場仍有較多進(jìn)口鋁錠的流通貨源，提供市場供給;由此在近期的市場定價(jià)當(dāng)中，直接看到海外進(jìn)口窗關(guān)閉的這樣的一種驅(qū)動(dòng)，但底層邏輯上來講還是由于國內(nèi)的消費(fèi)的邊際出現(xiàn)了下降的預(yù)期，然后才需要進(jìn)口供給的收縮來保證國內(nèi)市場鋁錠的平衡。這個(gè)狀態(tài)與國慶前剛好相反，邊際動(dòng)態(tài)平衡預(yù)期像過剩方向擺動(dòng)，將會(huì)使得之前的投機(jī)性多頭動(dòng)搖脫離市場。

【操作】外圍美元流動(dòng)性緊縮加速，鋁價(jià)短線回調(diào)，但是行業(yè)供需結(jié)構(gòu)未變，低位仍然看多鋁價(jià)，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)近期去庫的情況，支撐位18500元/噸。

工業(yè)硅

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期貨盤面開盤跳水后震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)幅度較小

【基本面分析】

今日工業(yè)硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)略有下滑，553不通氧黃浦港口報(bào)價(jià)圍繞14400-14500元/噸；553通氧黃浦港報(bào)價(jià)圍繞15200元-15300元/噸；421價(jià)格黃浦港報(bào)價(jià)16000-16100元/噸。工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格略有弱勢運(yùn)行，采購商詢盤消極，截止10 月底云南地區(qū) 138 臺(tái)工業(yè)硅礦熱爐開工116臺(tái),環(huán)比減少1臺(tái),開工率約84.06%,環(huán)比減少0.72%,投產(chǎn)產(chǎn)能約 119900 噸，產(chǎn)能釋放量為 85.24%，月度工業(yè)硅預(yù)計(jì)產(chǎn)量為93000 噸，環(huán)比減產(chǎn)660 噸。

有機(jī)硅價(jià)格持穩(wěn)，DMC價(jià)格在14400-14600元/噸附近運(yùn)行，較昨日無變化，1月有機(jī)硅單體廠開工產(chǎn)能407萬噸，開工率75.09%，環(huán)比上升7.75%；本月單體產(chǎn)量約34.1萬噸，環(huán)比增產(chǎn)2.3萬噸。市場行情上行后回落，單體廠持續(xù)成本倒掛，開工積極性再度受創(chuàng)，個(gè)別工廠計(jì)劃2月中下旬減產(chǎn)檢修觀望市場。

下游多晶硅價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，N型硅料價(jià)格92.5元/千克，較昨日無變化；單晶硅復(fù)投料均價(jià)83.5元/千克，較昨日無變化；單晶硅致密料均價(jià)81.5元/千克，較昨日無變化；單晶硅菜花料均價(jià)78.5元/千克，較昨日無變化。截至1月底，全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約27.9億千瓦，同比增長12.3%。直徑＞15.24cm的單晶硅切片出口海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，1月我國硅片出口量77363萬片，環(huán)比增加 6382萬片，上升8.99%；同比增加 25892 萬片，上升 50.30%。

鋁合金價(jià)格震蕩調(diào)整，鋁合金ADC12價(jià)格略有回調(diào)，目前報(bào)價(jià)19550元/噸；ZLD102鋁合金價(jià)格跌幅明顯，目前報(bào)價(jià)19600元/噸，目前鋁廠處于消耗原材料庫存中小廠開工熱情低，采購金屬硅消極；

據(jù)鐵合金在線不完全統(tǒng)計(jì)，工業(yè)硅各地倉庫庫存為：昆明倉庫50000-52000余噸，黃埔港倉庫41000-42000余噸，天津港倉庫在45000-46000噸左右，現(xiàn)貨庫存持穩(wěn)。

【技術(shù)分析】

工業(yè)硅主力移倉至SI2312合約，今日低開低走，今日跌幅2.55%，尾盤收在14155，資金凈流入2465萬，日增倉3347手，結(jié)算價(jià)14125，目前工業(yè)硅553基差在-245—-145左右，工業(yè)硅421基差在1845-1945左右，替代交割品421升水2000元/噸；截至目前有37,062張倉單，較昨日增加208張，共計(jì)185,310噸。

【策略建議】

對于生產(chǎn)企業(yè)，建議結(jié)合自身生產(chǎn)成本，在基準(zhǔn)交割品的基差擴(kuò)大至-500 — -600的時(shí)候進(jìn)行一定數(shù)量的套期保值，提前鎖定銷售利潤，目前市場基差緩慢縮小，貿(mào)易商以及下游可以考慮在盤面鎖定價(jià)格采購。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

4季度多晶硅新增產(chǎn)能落地開始產(chǎn)能爬坡，同時(shí)需要擔(dān)心3月工業(yè)硅倉單集中注銷，不滿足再次注冊的工業(yè)硅或會(huì)流入市場。

能源化工

尿素

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市場情緒偏弱，尿素震蕩整理

【行情回顧】

UR2401合約收于2215元/噸（-4,-0.18%），品種總持倉量為600217手（+7360），倉單數(shù)量181張（-15）。山東01基差195元/噸（-9），01-05合約月差167元/噸（-4）。

【現(xiàn)貨概述】

國內(nèi)尿素現(xiàn)貨市場價(jià)格延續(xù)下行走勢，廠家多根據(jù)自身情況下調(diào)報(bào)價(jià)，山東、山西等地廠家下調(diào)較多，目前市場出口消息傳聞不斷，下游多謹(jǐn)慎跟進(jìn)。當(dāng)前供應(yīng)充足，工廠裝置陸續(xù)有恢復(fù)，產(chǎn)能利用率延續(xù)高位，受貿(mào)易商低價(jià)拋售影響，工廠雖有前期待發(fā)支撐，但市場整體情緒偏弱，新單簽訂受阻，多根據(jù)自身情況降價(jià)出售。需求方面，市場采購多流向儲(chǔ)備，下游謹(jǐn)慎觀望，待價(jià)格合適時(shí)入市儲(chǔ)備。

山東主流價(jià)2410元/噸（-20）

河南主流價(jià)2500元/噸（-10）

山西主流價(jià)2320元/噸

內(nèi)蒙通遼主流價(jià)2510元/噸

東北主流價(jià)2480元/噸

江蘇主流價(jià)2430元/噸（-20）

【策略建議】

暫時(shí)觀望。國內(nèi)尿素日產(chǎn)仍在18萬噸附近波動(dòng)，華魯荊州順利投產(chǎn)，安徽昊源月底投產(chǎn)，接下來關(guān)注山東、東北、安徽等區(qū)域裝置恢復(fù)情況，以及山西晉城區(qū)域減產(chǎn)情況，日產(chǎn)量繼續(xù)保持同比高位。目前上游工廠庫存壓力并不大，且待發(fā)訂單已再次補(bǔ)充，廠家挺價(jià)心態(tài)明顯。需求面主要關(guān)注印標(biāo)中國的供貨量。

甲醇

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價(jià)格漲跌互現(xiàn)，甲醇區(qū)間震蕩

【行情回顧】

MA2401合約收于2403元/噸（+2，+0.08%），品種總持倉量為1882943手（-74212），倉單數(shù)量12409張（-50）。江蘇01基差22元/噸（+3），01-05合約月差35元/噸（-11）。

【現(xiàn)貨概述】

甲醇市場價(jià)格窄幅上調(diào)，期貨盤面跌后小幅反彈，內(nèi)地市場供應(yīng)面存增加預(yù)期，需求面波動(dòng)有限，場內(nèi)業(yè)者多逢低采購，局部地區(qū)成交尚可。具體來看，主產(chǎn)區(qū)市場價(jià)格局部上調(diào)，目前場內(nèi)裝置波動(dòng)頻繁，企業(yè)報(bào)價(jià)漲跌互現(xiàn)，部分企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)出貨，部分企業(yè)庫存稍有壓力則下調(diào)報(bào)價(jià)出貨，下游多逢低補(bǔ)空，部分成交順暢，后續(xù)關(guān)注場內(nèi)裝置運(yùn)行情況。消費(fèi)地市場價(jià)格上調(diào)，目前市場交投氣氛一般，業(yè)者觀望情緒仍存。港口市場逢低補(bǔ)貨為主，現(xiàn)貨成交比較清淡。

江蘇市場價(jià)2425元/噸（-5）

魯南市場價(jià)2380元/噸（-10）

內(nèi)蒙市場價(jià)2090元/噸（+10）

河南市場價(jià)2310元/噸（+30）

【策略建議】

暫時(shí)觀望。近期主產(chǎn)地多數(shù)煤礦維持正常開工，短期煤炭價(jià)格震蕩偏弱，成本端支撐一般。供應(yīng)端，近期裝置檢修一般，后期還需密切關(guān)注場內(nèi)裝置運(yùn)行情況以及天然氣限氣政策對西北、西南氣頭裝置影響程度；需求方面，MTO市場開工維持較高水平，然傳統(tǒng)下游市場需求始終表現(xiàn)一般，部分區(qū)域下游開工受環(huán)保限產(chǎn)影響或有所減弱。港口庫存延續(xù)下降，甲醇核心驅(qū)動(dòng)有限。

PVC

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燒堿下跌氯堿一體化利潤下降，PVC期貨延續(xù)寬幅震蕩

【現(xiàn)貨市場】

PVC期貨震蕩上漲，現(xiàn)貨成交一般，基差部分走弱。下游采購積極性不高，現(xiàn)貨市場交投氣氛一般。5型電石料價(jià)格參考：華東主流現(xiàn)匯自提5850-5930元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提5900-5950元/噸，河北現(xiàn)匯送到5750-5790元/噸，山東現(xiàn)匯送到5800-5850元/噸。

【技術(shù)分析】?

V2401合約開盤價(jià)6058，最高價(jià)6090，最低價(jià)5995，收盤價(jià)6088漲66漲幅1.10%。成交量103.3萬手，增加6.0萬手。持倉量89.6萬手，減少6079手。

技術(shù)上看，V2401合約日線級(jí)別布林帶（13,13,2）指標(biāo)開口擴(kuò)大，期貨位于布林帶指標(biāo)中上軌線之間偏強(qiáng)運(yùn)行，短線建議參與者仍需關(guān)注5950附近支撐及6100、6150附近壓力。

【邏輯觀點(diǎn)】

當(dāng)前電石企業(yè)普遍虧損較多，疊加部分有降負(fù)荷或是停爐現(xiàn)象對電石價(jià)格形成有利支撐，當(dāng)前烏海、寧夏地區(qū)電石主流報(bào)價(jià)維持在2750元/噸。近期燒堿現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)明顯，自2月27日起山東地區(qū)某氧化鋁廠家液堿采購價(jià)格下調(diào)50元/噸，32%離子膜堿采購出廠在760元/噸。氯堿綜合利潤明顯走弱，但檢修幅度并未出現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大，僅部分地區(qū)意外降負(fù)減產(chǎn)，后續(xù)檢修量級(jí)仍較有限，預(yù)計(jì)PVC開工將持穩(wěn)，截止2月26日周度數(shù)據(jù)顯示PVC整體開工負(fù)荷率75.70%，環(huán)比上升0.53個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開工負(fù)荷率74.94%，環(huán)比上升1.59個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC開工負(fù)荷率77.95%，環(huán)比下降2.69個(gè)百分點(diǎn)。短期內(nèi)宏觀驅(qū)動(dòng)影響較大，短期內(nèi)對大宗商品市場存在一定提振，考慮到當(dāng)前基本面供需格局向下，且伴隨現(xiàn)貨短期走強(qiáng)，下游制品企業(yè)采購積極性低，暫時(shí)觀望，PVC期貨仍將延續(xù)區(qū)間震蕩。

PP/PE

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資金博弈加劇價(jià)格波動(dòng)，聚烯烴短期震蕩等待突破

【期貨市場】

周四L2401開8035最高8055最低7985結(jié)算8025漲31，持倉增加3240手；PP2401開7501最高7518最低7423結(jié)算7467跌2，持倉增加5345手，日線圖來看，L2401日盤先抑后揚(yáng)收漲，夜盤震蕩。均線系統(tǒng)來看5、10日均線交叉拐頭向上形成支撐，MACD（8，13，9）紅柱伸長，兩線在0軸下方發(fā)散向上，上行動(dòng)力增加。短期支撐位7900，壓力位8100。PP2401日盤先抑后揚(yáng)收陰，夜盤震蕩，均線系統(tǒng)來看5、10日均線拐頭向上對價(jià)格形成支撐， MACD（8，13，9）紅柱伸長，兩線在0軸下方發(fā)散向上，上行動(dòng)力增加。短期支撐位7400，壓力位7600。

【現(xiàn)貨市場】

1.周四華北地區(qū)LLDPE主流成交價(jià)格在8000-8050元/噸，華東拉絲主流價(jià)格在7500-7600元/噸?；頟P01華東21，L01華北0。

2.周四兩油庫存66.5萬噸，較昨日去庫1.5萬噸?，F(xiàn)貨市場價(jià)格變化不大，下游需求跟進(jìn)接盤緩慢，整體交投氛圍一般。

【市場信息】

中國務(wù)院常務(wù)會(huì)議8月25日審議通過的《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》文件（“14號(hào)文”），近期已傳達(dá)到各城市人民政府、各部委直屬機(jī)構(gòu)?！?4號(hào)文”明確兩大目標(biāo)：一是加大保障性住房建設(shè)和供給；二是推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新模式，讓商品住房回歸商品屬性，滿足改善性住房需求，促進(jìn)穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。

得益于消費(fèi)支出激增，美國第三季度經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)近兩年新高。美國商務(wù)部公布初始估算數(shù)據(jù)顯示，第三季度美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算環(huán)比增長4.9%，超出市場預(yù)期并創(chuàng)近兩年來最快增速

國際油價(jià)全線下跌，美油12月合約跌2.21%，報(bào)83.50美元/桶。布油明年1月合約跌2.05%，報(bào)87.29美元/桶。

歐洲央行暫停加息，加息周期或已結(jié)束。歐洲央行將主要再融資利率、存款機(jī)制利率、邊際貸款利率分別維持在4.5%、4%及4.75%不變，為2022年7月以來首次停止加息。此前，歐洲央行已經(jīng)連續(xù)十次加息，總計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)。

【綜合分析】

近期多空資金博弈明顯，日內(nèi)短線資金進(jìn)出頻繁導(dǎo)致盤面波動(dòng)加劇，但整體上下支撐壓力仍未打破，震蕩格局中等待后續(xù)突破。

紙漿

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期價(jià)破位下行調(diào)整 ?短線關(guān)注下行支撐

【市場分析】

紙漿主力合約日線盤面回落整理，期價(jià)盤面整體低開低走，盤面短下破撤6000走弱，日盤收盤報(bào)收5974點(diǎn)，同比下跌118點(diǎn)/1.94%。主力合約持倉260331手，持倉同比增加10465手。消息面，截止10.26日，紙漿主流港口樣本庫存量：177.7萬噸，較上期減少15.5萬噸，環(huán)比下降8.0%，庫存量在上周期呈現(xiàn)累庫后本周期內(nèi)轉(zhuǎn)為去庫的走勢。短線商品基本面偏弱，紙漿跟隨弱勢下行整理，盤面技術(shù)性破位，日內(nèi)增倉下行跌破6000一線支撐。盤面深度貼水，盤面關(guān)注低位支撐邏輯，成本邏輯看，紙漿進(jìn)口美金780，折算價(jià)大概在6550左右。同比盤面表現(xiàn)貼水較大。俄針和加針價(jià)差比相對影響期價(jià)預(yù)期。交割邏輯看俄針影響偏空，加針預(yù)期偏緊。市場主流現(xiàn)貨預(yù)期不一，短線交易面配合資金減倉回落，期價(jià)快速調(diào)整后，短線貼水空間擴(kuò)大有限，下行支撐預(yù)期較強(qiáng)，操作上關(guān)注低位支撐，試多參考5944左右反彈表現(xiàn)。個(gè)人建議，僅供參考。

【現(xiàn)貨信息】

截止10.26日，山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量平穩(wěn)，業(yè)者根據(jù)自身成本確定報(bào)價(jià)及出貨，隨行就市居多，按單商談為主。市場部分含稅參考價(jià)：俄針5850元/噸，銀星6100元/噸，馬牌月亮6300元/噸。其余品牌報(bào)價(jià)較少。山東地區(qū)進(jìn)口闊葉漿市場供應(yīng)量平穩(wěn)，交投平平，來單商談為主。市場含稅參考價(jià)：金魚鸚鵡5650元/噸。?

玻璃

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行業(yè)保持去庫狀態(tài)，玻璃期貨震蕩運(yùn)行

【現(xiàn)貨概述】

據(jù)隆眾資訊，全國均價(jià)2076元/噸，環(huán)比上一交易日-0.48%。華北地區(qū)主流1980元/噸；華東地區(qū)主流價(jià)2110元/噸；華中地區(qū)主流價(jià)2050元/噸；華南地區(qū)主流價(jià)2200元/噸；東北地區(qū)主流2000元/噸；西南地區(qū)主流價(jià)2180元/噸；西北地區(qū)主流價(jià)2020元/噸。

【市場分析】

供應(yīng)方面，浮法玻璃行業(yè)開工率為82.08%，較上一日下降0.33%；浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能利用率為83.06%，較上一日降低0.49%。庫存方面，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4065.8萬重箱，環(huán)比增加35.4萬重箱或0.88%，同比下降42.5%，折庫存天數(shù)較上期增加0.1天16.9天。剛需支撐下市場供需矛盾不大，玻璃企業(yè)庫存微幅增加，行業(yè)保持去庫狀態(tài)。

【技術(shù)分析】

上一交易日，玻璃2401合約開盤價(jià)1632元/噸，最高價(jià)1632元/噸，最低1597元/噸，收盤價(jià)1623元/噸，結(jié)算價(jià)1615元/噸，總持倉88.7萬手，漲跌-0.49%。技術(shù)方面，日線級(jí)別玻璃主力合約處于震蕩趨勢，跌破5日、10日、20日均線，CJL指標(biāo)放量，持倉興趣走高，MACD指標(biāo)快慢線交死叉。

【策略建議】

短期來看，現(xiàn)貨交投氛圍一般，期貨盤面或仍整體維持寬幅震蕩。（僅供參考）

PTA/PX

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下游需求高位，TA現(xiàn)貨利潤提升

【PX、PTA現(xiàn)貨概述】

PTA現(xiàn)貨價(jià)格收漲30至5865元/噸，現(xiàn)貨均基差收漲9至2401+32；PX收1016美元/噸，PTA加工區(qū)間參考353.94元/噸；

【乙二醇現(xiàn)貨概述】

現(xiàn)貨價(jià)格在4045-4050附近商談，現(xiàn)貨商談走強(qiáng)至01-80至01-75區(qū)間商談并成交。

【聚酯以及短纖現(xiàn)貨概述】

滌綸短纖現(xiàn)貨價(jià)格漲10至7400。下游維持剛需采購，且成本端呈現(xiàn)漲勢，日內(nèi)滌綸短纖價(jià)格小幅跟漲。現(xiàn)貨加費(fèi)空間跌88至1058。

【市場分析】

PX：目前PX-原油價(jià)差回到350美金/噸左右，算是偏低的水平。持續(xù)回落兌現(xiàn)了兩個(gè)主要的利空（1）美國汽油走弱，芳烴調(diào)油邏輯改變，高估值回落。（2）PTA在2月出現(xiàn)階段集中檢修，而PX裝置開工升至高位，階段供過于求。從目前的檢修計(jì)劃來看，PX在3月有望供需邊際改善；調(diào)油邏輯的問題，汽油后面是四季度淡季，利空有望持續(xù)，但汽油的裂解價(jià)差已經(jīng)很低了。整體低估值已經(jīng)形成，驅(qū)動(dòng)方面，感覺市場普遍是偏空些的（調(diào)油邏輯、自身供需偏寬松）

PTA：恒力石化2線延長停車時(shí)間，并且供應(yīng)商有縮減合約執(zhí)行量，對市場有一定的提振，但短期內(nèi)PTA供需暫難以大幅去庫，基差上漲幅度或有壓制，不過供需較前期改善，且PX階段性讓利，PTA加工差或適度修復(fù)，在原油沒有大幅變動(dòng)情況下，PTA價(jià)格底部支撐明顯。

乙二醇：初港口庫存將呈現(xiàn)小幅回落，但是港口滯港問題仍在延續(xù)，月下旬外輪到貨依舊集中，庫存壓力將持續(xù)釋放。當(dāng)下乙二醇供需僅為小幅去庫，高位顯性庫存去化緩慢，基本面難以形成有效驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)短期乙二醇低估值仍將延續(xù)，價(jià)格重心將維持低區(qū)間整理為主。

【策略建議】

PX關(guān)注正套

純堿

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震蕩整理

【盤面回顧】

前一交易日純堿主力01合約開盤價(jià)1699/噸，收盤價(jià)1652元/噸，最高1699/噸，最低1652元/噸，下跌1.60%。持倉100.2萬張，較前一交易日+5.4萬張，成交66.9萬張，較前一交易日+17.6萬張。夜盤開盤1663，收于1668。FG-SA01價(jià)差-42，SA1-5價(jià)差51。

【現(xiàn)貨概述】

華中地區(qū)直供重堿送到價(jià)2600左右。本周純堿廠家?guī)齑?5.38噸，環(huán)比+7.65噸，漲幅20.28%萬噸。

【市場分析】

分析純堿離不開玻璃，目前基本格局是房地產(chǎn)的下行出清導(dǎo)致平板玻璃需求衰減，進(jìn)而平板玻璃產(chǎn)線收縮，目前因?yàn)橛星皟赡攴e攢竣工項(xiàng)目維持，玻璃產(chǎn)銷表現(xiàn)較好，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)回升。但房地產(chǎn)竣工缺口仍然會(huì)在明年出現(xiàn)，因而在玻璃冷修這顆雷懸于上空，純堿上方的想象空間也被限制，但同時(shí)光伏的增量也在托底，重堿需求不差，需求方面需要擔(dān)心的是輕堿的萎靡。供應(yīng)方面，純堿目前庫存處于相對低位，但出現(xiàn)了重新累庫的拐點(diǎn)，又因阿堿項(xiàng)目量產(chǎn)臨近，未來純堿供需格局將發(fā)生徹底反轉(zhuǎn)，近期盤面底部震蕩中。行至年中，對政策的盼望愈加強(qiáng)烈，寬幅震蕩格局。

【策略建議】逢高空遠(yuǎn)月。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】下游大規(guī)模停產(chǎn)冷修。

期權(quán)

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【豆粕期權(quán)行情介紹和分析】

2月26日，豆粕期權(quán)當(dāng)日全部合約總成交量為20萬手，持倉量77萬手。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值為1.2，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值維持在0.8,豆粕主力平值看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為16%，看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為16%。當(dāng)前豆粕20日歷史波動(dòng)率為21%。

【策略建議】豆粕現(xiàn)貨價(jià)格維持弱勢，限制期貨價(jià)格上漲。技術(shù)分析來看，豆粕期價(jià)離壓力位和支撐位均較近，近期窄幅震蕩。綜合分析，豆粕短期或以震蕩為主?？蓢L試雙賣為主。

【白糖期權(quán)行情介紹和分析】

2月26日，白糖期權(quán)當(dāng)日全部合約總成交量為13萬手，持倉量44萬手。白糖看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值為1、看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值為0.8。白糖主力平值看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為12%，看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為12%。當(dāng)前白糖20日歷史波動(dòng)率為13%。

【策略建議】目前市場處于采購淡季，新糖陸續(xù)上市，疊加陳糖商業(yè)庫存結(jié)轉(zhuǎn)較大，糖源供應(yīng)相對充足，國內(nèi)糖價(jià)內(nèi)生動(dòng)能不足，與外盤價(jià)格相背離，短期內(nèi)鄭糖維持弱勢震蕩為主，關(guān)注投機(jī)資金對行情導(dǎo)向，建議日內(nèi)保持短線交易思路為主。

【50ETF期權(quán)行情介紹和分析】

2月26日,50ETF期權(quán)當(dāng)日全部合約總成交量為120萬張，持倉量200萬張。50ETF期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)成交量與認(rèn)購期權(quán)成交量的比值0.9，認(rèn)沽期權(quán)持倉量與認(rèn)購期權(quán)持倉量的比值維持在0.5。50ETF期權(quán)近月平值認(rèn)購期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為15%，認(rèn)沽期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為15%。當(dāng)前50ETF20日歷史波動(dòng)率為11%。

【策略建議】隨著利好消息密集釋放，跌勢有所扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇特征確定，市場交易邏輯將從復(fù)蘇轉(zhuǎn)化到政策博弈，在此期間市場震蕩分化修復(fù)行情逐漸到來，首先需要強(qiáng)調(diào)個(gè)股普漲將難以維系，短期震蕩將成為主旋律；其次政策未來發(fā)力空間將是近期資金博弈點(diǎn)；最后投資者需要密切關(guān)注重要會(huì)議釋放的指引信號(hào)。前面逢高做空波動(dòng)率短期止盈，策略觀望為主。

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