重要性感受

美豆的供應(yīng)側(cè)基本完成定價，未來及時即使有面積和單產(chǎn)調(diào)整，大概率會同步調(diào)整需求以滿足期末庫存維持在2.2億蒲左右，這一庫存水平暗示美豆的波動區(qū)間在【1250,1350】，未來美豆交易中需求的權(quán)重不斷提高。

在青黃不接的階段，市場在遠期的南美豐產(chǎn)預(yù)期和近端緊缺的美豆庫存之間反復(fù)橫跳，強現(xiàn)實交易通常演繹成逼空行情，恰如2月以來美豆粕20%的上漲。

近期美灣CNF低于巴西是一個標志性的事件，一方面暗示南美Q4的賣壓階段性結(jié)束，另一方面美豆高榨利的基礎(chǔ)或被動搖，進而引發(fā)關(guān)于“背靠生柴的美豆需求騰飛”這一宏大敘事正確性的討論。

近期原油和植物油之間的脫鉤，一方面自于歐洲菜葵的收割壓力，另一方面來自于美國生柴補貼項的下跌。在看好原油的“舊能源反擊”的驅(qū)動下，生柴對植物油需求的影響或最終兌現(xiàn)為油脂價格的利多。

過去兩年是國內(nèi)大豆壓榨廠話語權(quán)的巔峰，這始于全球大豆減產(chǎn)，發(fā)展于國內(nèi)壓榨產(chǎn)量能的進一步頭部集中，鼎盛于國內(nèi)大豆卸港政策的調(diào)整，但結(jié)束于豐產(chǎn)的來臨，基差下行是2024年最大的風險。

研究員：田亞雄?

期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0012209 ?

大多數(shù)研究過于強調(diào)邊際信息，從而放棄了對于總量的討論，因此在波動面前，研究很容易變成墻頭草。研究觀點定力一定來自于框架，而構(gòu)建研究框架的柱子來自于對周期的復(fù)盤思考，來自于不斷試錯，不斷自我否定后的被挫敗強化回憶，也來自于研究員所獲得的通識教育。