來源：廣州期貨

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PTA:? 供需矛盾暫時(shí)緩解 但向上驅(qū)動(dòng)仍不足

原油方面，巴以沖突擴(kuò)大，市場對(duì)局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)蔓延的擔(dān)憂情緒依然存在。PX方面，盛虹石化400萬噸及廣東石化260萬噸裝置預(yù)計(jì)近日提負(fù)，海外10-3月裝置重啟較多，PX供應(yīng)充足賣盤旺盛。隨著調(diào)油需求走弱，歧化裝置開工率有望進(jìn)一步提升，近期PX N仍將偏弱運(yùn)行。PTA供應(yīng)方面，本周新材料360萬噸裝置重啟，英力士110萬噸停車檢修，其他個(gè)別裝置恢復(fù)，至本周四PTA負(fù)荷調(diào)整至77%（+2.3%)。本周隨著蕭山兩家聚酯裝置的恢復(fù)，聚酯負(fù)荷整體有所回升，其他裝置暫未聽聞變動(dòng)計(jì)劃。綜合來看，截至本周四，初步核算國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90.5%，環(huán)比小幅提升。終端開工率尚可但滌綸長絲庫存節(jié)后累庫節(jié)奏較快。隨著聚酯原料價(jià)格走低，工廠出貨意愿較大。展望后市，近期巴以沖突升級(jí)，油價(jià)短期將偏強(qiáng)運(yùn)行。2月PTA裝置檢修計(jì)劃較多，供需矛盾暫時(shí)緩解，PTA或會(huì)企穩(wěn)但不看太高。短期來看5750-5800附近支撐較強(qiáng)。隨著3月份新產(chǎn)能投放供應(yīng)回歸及需求季節(jié)性走弱預(yù)期，供需承壓。一旦PTA成本端趨勢(shì)偏弱疊加供增需減預(yù)期，PTA仍存高位回落風(fēng)險(xiǎn)。僅供參考。

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乙二醇：具備低多價(jià)值

供需情況，10.16華東主港地區(qū)MEG港口庫存約118.5萬噸附近，環(huán)比上期增加1.1萬噸。截至2月19日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在58.18%（-4.57%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在60.98%（-2.86%）。鎮(zhèn)海煉化（65）預(yù)計(jì)停車2周左右、古雷石化（70）7-8成運(yùn)行、中海殼牌（40）停車計(jì)劃2個(gè)月、三江石化（100）臨時(shí)停車，存量裝置開工率將進(jìn)一步下滑。截至2月19日，國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90.5%，環(huán)比小幅提升。終端來看，節(jié)后江浙加彈綜合開工已回升至86%（+2%），江浙織機(jī)綜合開工提升至80%，江浙印染綜合開工小幅下滑至82%，隨著原料價(jià)格走弱及節(jié)后庫存累積，滌綸近期出貨意愿較強(qiáng)。綜合來看，部分裝置落實(shí)檢修，近期供給端開工率大幅下滑。進(jìn)口方面預(yù)估2月進(jìn)口量在55萬噸左右，2月有望實(shí)現(xiàn)小幅去庫。四季度新投產(chǎn)裝置推遲，后續(xù)存量供應(yīng)收縮及聚酯開工回升，或維持動(dòng)態(tài)平衡的節(jié)奏，暫維持4000-4500區(qū)間操作思路。僅供參考。

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鋅：鋅價(jià)震蕩為主

海外地緣政治沖突未停，全球資本市場仍存較大風(fēng)險(xiǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍有韌性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，宏觀多空擾動(dòng)。基本面上看，國內(nèi)礦山基本維持正常生產(chǎn)，北方地區(qū)冶煉企業(yè)因冬儲(chǔ)及前期檢修產(chǎn)能恢復(fù)，后續(xù)國內(nèi)鋅礦原料需求將有所增加，原料端供應(yīng)有收緊預(yù)期，精煉鋅冶煉加工企業(yè)前期檢修產(chǎn)能逐步修復(fù)，運(yùn)行產(chǎn)能維持高產(chǎn)，此外，在進(jìn)口鋅錠的補(bǔ)充下，短期供應(yīng)整體偏寬松。需求上看，下游需求復(fù)蘇暫時(shí)不及預(yù)期，企業(yè)開工率無明顯改善。整體上看，基本面供強(qiáng)需弱，絕對(duì)低庫存支撐價(jià)格，鋅價(jià)上下有限震蕩為主。

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鋁：鋁價(jià)下方仍有支撐，關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)

歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強(qiáng)韌，國內(nèi)GDP及社會(huì)消費(fèi)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)均超出預(yù)期，市場信心提振，警惕國際地緣政治沖突引發(fā)市場恐慌情緒，宏觀多空擾動(dòng)。電解鋁產(chǎn)量有所收縮，鋁棒產(chǎn)量伴隨加工費(fèi)抬升而走增，鋁水比例維持較高水平，鋁錠低庫存狀態(tài)未改，目前鋁錠及鋁棒場內(nèi)庫存消耗，需求端企業(yè)開工率明顯改善，鋁價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。? ??

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天然橡膠：缺乏新的利好邏輯出現(xiàn)，橡膠謹(jǐn)防回落風(fēng)險(xiǎn)?

點(diǎn)評(píng)：目前看，泰國產(chǎn)區(qū)異常天氣不時(shí)出現(xiàn)，擾動(dòng)收膠工作，原料收購價(jià)格持續(xù)上行，成本端對(duì)天膠市場形成支撐。庫存方面，海外工廠推遲船期，國內(nèi)天膠庫存持續(xù)去庫提振業(yè)者信心。需求端來看，下游輪胎企業(yè)開工率高位維持，假期放假天數(shù)較去年明顯縮減。半鋼胎略好于全鋼胎，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將有利于輪胎替換及配套需求的改善。節(jié)后工廠開工處于恢復(fù)提升狀態(tài)，對(duì)原材料補(bǔ)庫積極性提高，提振天膠市場。終端汽車方面，1月數(shù)據(jù)同環(huán)比繼續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)過去十年同期歷史新高，十月汽車消費(fèi)旺季再度來臨下汽車市場景氣度高。整體看，盡管近期基本面轉(zhuǎn)好以及收儲(chǔ)炒作預(yù)期仍存，但在新的利好支撐出現(xiàn)前，同時(shí)K線日線級(jí)別出現(xiàn)頂分型下降趨勢(shì)，橡膠謹(jǐn)防高位回落風(fēng)險(xiǎn)。

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白糖：背靠6900逢高建立空單

由于大量農(nóng)產(chǎn)品出口，巴西港口擁堵，或影響其食糖出口。厄爾尼諾天氣影響下，市場對(duì)新季白糖的供應(yīng)依然感到擔(dān)憂。主要產(chǎn)糖大國印度的乙醇燃料計(jì)劃使其甘蔗使用量大增，此外新季減產(chǎn)概率較大。泰國的產(chǎn)糖前景也不樂觀。對(duì)于國內(nèi)糖價(jià)來說，傳聞2月交割的原糖大部分將運(yùn)往中國，新榨季也已開始，供應(yīng)緊張局面短期內(nèi)有所緩解。不過，國家統(tǒng)計(jì)局2月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月成品糖產(chǎn)量為26.2萬噸，同比下滑31.1%。產(chǎn)量能否達(dá)到預(yù)期仍有待觀察。2401主力合約預(yù)計(jì)區(qū)間6700-6900震蕩。

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銅：短期震蕩為主，上下驅(qū)動(dòng)均有限

(1)庫存：2月19日，SHFE倉單庫存13681噸，減2158噸；LME倉單庫存191850噸，增175噸。

(2)精廢價(jià)差：2月19日，Mysteel精廢價(jià)差772，擴(kuò)張206。目前價(jià)差在合理價(jià)差1368之下。

綜述：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為亮眼，GDP及工業(yè)增長值、社消均超預(yù)期，提振市場信心，但地產(chǎn)投資仍顯疲軟?；久?，LME銅庫存仍在不斷累增，現(xiàn)貨保持深度貼水，但精廢價(jià)差持續(xù)收窄至絕對(duì)低位，精銅替代效應(yīng)明顯，國內(nèi)庫存轉(zhuǎn)去化，現(xiàn)貨換月后小幅升水。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)震蕩為主，上下驅(qū)動(dòng)均有限，下方繼續(xù)關(guān)注65000-66000支撐力度。

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豆粕/菜粕：外強(qiáng)內(nèi)弱，兩粕震蕩調(diào)整

近期需求強(qiáng)勁及巴西干旱，因美豆1月壓榨數(shù)據(jù)及近一周出口數(shù)據(jù)均高于預(yù)期，且巴西部分地區(qū)種植進(jìn)度受干旱天氣影響，CBOT大豆暫在1300上方企穩(wěn)。雖美豆新季平衡表偏緊，且受干燥天氣影響，美豆出口或仍存憂，但同時(shí)面臨著巴西大豆的出口競爭，當(dāng)前收割快速推進(jìn)階段性賣壓仍存，CBOT大豆價(jià)格預(yù)計(jì)上方空間有限。后續(xù)關(guān)注巴西大豆播種情況及美豆出口，南美當(dāng)前仍維持豐產(chǎn)預(yù)期。國內(nèi)現(xiàn)貨基差繼續(xù)承壓，市場購銷逐漸恢復(fù)。供應(yīng)端在9-2月份大豆階段性到港減少下，當(dāng)前油廠大豆庫存維持偏低水平，隨著節(jié)后油廠開機(jī)恢復(fù)，豆粕產(chǎn)出預(yù)計(jì)穩(wěn)中緩增，油廠豆粕庫存高于去年同期值為66.3萬噸，當(dāng)前沿海主流油廠豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅下調(diào)至4190-4360元/噸。大豆6-8月到港量仍較充裕，8月進(jìn)口935萬噸大豆，今年1-8個(gè)月大豆進(jìn)口量達(dá)到7165萬噸，同比增長17.9%，但對(duì)美豆新作買船偏慢，關(guān)注后續(xù)大豆是否會(huì)有延遲到港情況。需求，下游生豬養(yǎng)殖利潤不佳，但在能繁存欄高位下，下游維持剛需補(bǔ)庫，隨著近期現(xiàn)貨基差走低企穩(wěn)，下游成交好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)庫存小幅去化。菜粕存供需改善預(yù)期，隨著6月份后菜籽到港減少，油廠壓榨也在逐步下滑，但四季度隨著菜籽進(jìn)口增加，菜粕供應(yīng)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)寬。而需求方面，隨著水產(chǎn)消費(fèi)旺季的結(jié)束，菜粕剛需減少，主要關(guān)注豆菜粕價(jià)差較大下帶來的替代需求。策略方面，當(dāng)前壓力仍存，短期近月供應(yīng)仍存在擔(dān)憂，可關(guān)注豆粕1-5正套機(jī)會(huì)。

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油脂：短期缺乏驅(qū)動(dòng)，寬幅震蕩

雖外部地緣沖突加劇國際原油走強(qiáng)，提振國際植物油生柴摻混消費(fèi)，油脂下方獲支撐，但價(jià)格上方仍受基本面壓制。棕櫚油，產(chǎn)地季節(jié)性增產(chǎn)周期下2月存繼續(xù)累庫預(yù)期，印尼棕櫚油7月份因產(chǎn)量增幅不及需求增幅，庫存繼續(xù)下降。而馬棕1月庫存增至新高，基本符合市場預(yù)期。產(chǎn)量1月環(huán)比增長4.33%至183萬噸；出口量則下降至120萬噸；1月庫存環(huán)比增長9.6%至231萬噸；但3月將進(jìn)入產(chǎn)地季節(jié)性減產(chǎn)階段，關(guān)注厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響，為中長期潛在利多因素。國內(nèi)棕櫚油7-8月份進(jìn)口到港維持高位，在買船積極下，供應(yīng)端穩(wěn)增，最新商業(yè)庫存為80.91萬噸。需求端，隨著各地氣溫下降，棕櫚油逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，摻混需求預(yù)計(jì)減少，棕櫚油2月份預(yù)計(jì)表現(xiàn)偏弱。豆油庫存去化仍需看需求增量。國內(nèi)7-8月進(jìn)口大豆到港量仍不少，但受9-2月大豆到港減少大豆庫存偏低，預(yù)計(jì)節(jié)后油廠開機(jī)恢復(fù)后，豆油供應(yīng)將緩增。需求端，節(jié)后終端存在補(bǔ)庫需求，且四季度為豆油消費(fèi)旺季，部分摻混需求預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向豆油，但當(dāng)前價(jià)格優(yōu)勢(shì)并不明顯。菜油短期供應(yīng)壓力減輕，但四季度存供應(yīng)寬松預(yù)期。當(dāng)前主產(chǎn)地菜籽新作產(chǎn)量不確定性仍存，但當(dāng)前加籽收割基本結(jié)束，集中上市壓力也抑制期價(jià)走勢(shì)。雖8-1月份進(jìn)口加籽到港量減少，菜籽開機(jī)及壓榨水平偏低，但整體仍高于去年同期，8月菜籽進(jìn)口39.6萬噸，環(huán)比增167%，且四季度菜籽進(jìn)口將增加。需求方面，與豆油價(jià)差持續(xù)收窄，庫存去化仍需看到替代需求出現(xiàn)。短期油脂維持寬幅震蕩，上行驅(qū)動(dòng)不足，建議在60日均線附近高空或關(guān)注豆棕套利低多機(jī)會(huì)；后續(xù)關(guān)注天氣及需求表現(xiàn)，中長期維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)。

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工業(yè)硅：倉單庫存依舊高位，或?qū)褐票P面反彈

2月19日，Si2312主力合約呈下行走勢(shì)，收盤價(jià)14495元/噸，較上一收盤價(jià)漲跌幅-1.33%。受前期盤面大幅下行，終端客戶出現(xiàn)采購倉單現(xiàn)象，倉單也開始陸續(xù)注銷，使得近期盤面一度出現(xiàn)反彈。但總量仍處于高位，尤其即將到期倉單數(shù)量依舊較多，隨著距離3月底集中注銷越來越近，對(duì)于盤面反彈存在壓制作用。策略上，建議可嘗試逢高做空機(jī)會(huì)。

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集運(yùn)指數(shù)（歐線）：短期內(nèi)預(yù)期偏強(qiáng)與現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)偏弱之間的博弈仍待破局，預(yù)計(jì)短期維持震蕩

在供應(yīng)端，船公司此前釋出停航與調(diào)高運(yùn)價(jià)的挺價(jià)計(jì)劃，意圖提高市場預(yù)期并為運(yùn)價(jià)注入強(qiáng)心針，未來仍需觀察計(jì)劃具體落實(shí)情況。外需方面，歐洲2月Sentix投資者信心指數(shù)進(jìn)一步走低，歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟將延續(xù)至四季度，從而對(duì)歐洲需求產(chǎn)生抑制，四季度歐洲需求難以出現(xiàn)改善。并且最近一周SCFI與SCFIS數(shù)據(jù)出爐繼續(xù)疲弱，反映外需不足的現(xiàn)實(shí)依然未有起色。

長期來看，供強(qiáng)需弱的長期邏輯并未改變，但目前短期為偏預(yù)期與偏弱現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的博弈，市場仍在等待其中一方打破僵局。因此未來仍然保持震蕩偏空思路，建議操作上等待機(jī)會(huì)高空為主。

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純堿：近月跟隨現(xiàn)貨走交割邏輯，遠(yuǎn)月累庫降價(jià)邏輯未改。

今日純堿價(jià)格繼續(xù)下移。華中和華北重堿主流報(bào)價(jià)在2800元/噸附近，西北重堿報(bào)價(jià)最低2400-2500元/噸。供給方面，純堿產(chǎn)量繼續(xù)抬升，周內(nèi)純堿產(chǎn)量70.08萬噸，環(huán)比增加0.97萬噸，漲幅1.40%。庫存上，截至2月19日，周國內(nèi)純堿廠家總庫存37.73萬噸，環(huán)比增加626萬噸，上漲19.89%，持續(xù)累庫。需求上，由于現(xiàn)貨價(jià)格不穩(wěn)，中下游觀望情緒漸濃，維持剛需采購。盤面近月跟隨現(xiàn)貨走交割邏輯，3月合約臨近交割跟隨現(xiàn)貨補(bǔ)基差，遠(yuǎn)月01合約進(jìn)入震蕩期，等待現(xiàn)貨和累庫邏輯兌現(xiàn)，建議逢高沽空。

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玻璃：去庫疊加竣工走強(qiáng)，延續(xù)區(qū)間震蕩

隆眾資訊2月19日?qǐng)?bào)道：今日浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格2096元/噸，較上一交易日持平。庫存上，截止到20231019，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4030.4萬重箱，環(huán)比減少3.6萬重箱，環(huán)比-0.09%。節(jié)后需求上，產(chǎn)銷邊際回落，市場普遍預(yù)期本周小幅累庫或持平，但實(shí)際庫存周環(huán)比小幅去庫，略超預(yù)期?，F(xiàn)貨端廠貿(mào)博弈，現(xiàn)貨優(yōu)惠出貨，下游拿貨謹(jǐn)慎；供給端月內(nèi)冷修與點(diǎn)火并存，總?cè)杖哿可仙?。宏觀竣工較上月環(huán)比回升疊加超預(yù)期的去庫，盤面震蕩走強(qiáng)，短線進(jìn)入（1600，1700）區(qū)間上沿壓力位后開始回落，若盤中無有效突破，仍以區(qū)間操作為主。

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畜禽養(yǎng)殖：期價(jià)窄幅震蕩

對(duì)于生豬而言，在前期報(bào)告中我們指出，考慮到各方數(shù)據(jù)顯示生豬產(chǎn)能去化緩慢，表明7月下旬以來的豬價(jià)上漲是供應(yīng)去化帶來的階段性反彈，而非產(chǎn)能去化所帶來的周期見底。在這種情況下，市場或更多關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的區(qū)間和節(jié)奏，就空間而言，參考農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，下半年總體供需環(huán)比上半年趨于改善，下半年現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間較上半年有望抬高。當(dāng)然，7月底現(xiàn)貨價(jià)格反彈之后，由于市場整體供應(yīng)依然充足，其上方空間亦有限，期價(jià)波動(dòng)或更多取決于節(jié)奏。節(jié)奏主要是指市場通過壓欄、二次育肥和冷凍庫存來影響市場的供應(yīng)變化，再結(jié)合需求的季節(jié)性變動(dòng)，來影響期現(xiàn)貨的波動(dòng)節(jié)奏?？紤]到市場供需矛盾并不突出，且接下來現(xiàn)貨波動(dòng)的節(jié)奏存在分歧，不確定性較大，觀點(diǎn)維持中性，建議投資者繼續(xù)觀望為宜。

對(duì)于雞蛋而言，1月期間期價(jià)特別是近月表現(xiàn)強(qiáng)于市場之前預(yù)期，主要源于今年現(xiàn)貨季節(jié)性高點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間晚于往年，這使得市場擔(dān)心前期悲觀預(yù)期可能落空，甚至出現(xiàn)類似于去年2月現(xiàn)貨再創(chuàng)新高的情況。但在我們看來，1月上半月現(xiàn)貨表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期或更多源于兩個(gè)方面的原因，其一是今年春節(jié)后現(xiàn)貨相對(duì)高位，雞蛋進(jìn)入冷庫形成庫存量相對(duì)較低，其二是市場對(duì)后期價(jià)格悲觀，渠道庫存偏低。而從供需角度看，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄連續(xù)三個(gè)月環(huán)比增加，考慮到今年節(jié)后以來蛋雞苗銷量均同比增加，而蛋雞淘汰量持續(xù)處于歷史低位水平，蛋雞淘汰日齡則持續(xù)位于歷史同期高位，由此可以看出，后期雞蛋供需有望趨于改善?？紤]到近期現(xiàn)貨下跌幅度符合季節(jié)性回落預(yù)期，后期需要擔(dān)心疊加春節(jié)后補(bǔ)欄帶來的供應(yīng)增量，現(xiàn)貨表現(xiàn)或弱于預(yù)期，在這種情況下，我們維持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)。

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玉米與淀粉：期價(jià)低位反彈

對(duì)于玉米而言，1月期價(jià)震蕩回落過程中，期現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水3月，3月升水1月，但之后各合約轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月小幅升水。這一期期現(xiàn)結(jié)構(gòu)反映兩個(gè)問題，其一是當(dāng)前市場擔(dān)心在于新作壓力，其二是市場對(duì)于新作供需預(yù)期依然緊張，這意味著市場在等待新作壓力釋放后的低點(diǎn)再行入場，基于年度產(chǎn)需缺口進(jìn)入補(bǔ)庫存階段?；谶@樣的理解，接下來需要關(guān)注三個(gè)層面，其一是期價(jià)下方的空間，其二是后期上漲驅(qū)動(dòng)因素，其三是新作上市壓力釋放到主動(dòng)補(bǔ)庫存的轉(zhuǎn)折時(shí)點(diǎn)。在我們看來，當(dāng)前期價(jià)已經(jīng)具備安全邊際，且有市場渠道庫存偏低和小麥現(xiàn)貨上漲兩個(gè)潛在上漲驅(qū)動(dòng)因素，但目前尚不確定新作壓力釋放向主動(dòng)補(bǔ)庫存的轉(zhuǎn)折時(shí)點(diǎn)。綜上所述，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者擇機(jī)做多，或持有前期多單。

對(duì)于淀粉而言，近期淀粉-玉米價(jià)差持續(xù)小幅走擴(kuò)，主要源于行業(yè)供需端和副產(chǎn)品端，特別是副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌影響相對(duì)較大，主要邏輯有二，其一是通過現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤影響行業(yè)開機(jī)率，即通過供應(yīng)端影響行業(yè)供需；其二是通過現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤影響現(xiàn)貨價(jià)格，繼而通過基差影響盤面期價(jià)，因當(dāng)前基差處于歷史同期高位。在這種情況下，考慮到副產(chǎn)品、行業(yè)供需和現(xiàn)貨基差三個(gè)方面因素，結(jié)合前面對(duì)玉米原料端的分析，后期新作壓力釋放之后，淀粉-玉米價(jià)差有望繼續(xù)走擴(kuò)。

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鄭棉：空單持有或觀望

供應(yīng)端方面隨著進(jìn)口的增加和新棉上市預(yù)期，棉花供應(yīng)已趨寬松。下游旺季不旺，紡織廠和印染、布料皆維持著較低開機(jī)率。社會(huì)大量庫存壓制，棉紗價(jià)格走弱，虧損加深。且由于擔(dān)憂新棉上市時(shí)原料價(jià)格大幅升高，紡織企業(yè)都已囤積了相對(duì)足量的棉花原料。供強(qiáng)需弱格局下，新棉的成本支撐表現(xiàn)不強(qiáng)，軋花廠緊隨期貨價(jià)格走勢(shì)，對(duì)籽棉收購價(jià)緊隨期貨走勢(shì)進(jìn)行了下調(diào)或暫停收購。預(yù)期轉(zhuǎn)空，鄭棉大幅下跌。不過，鄭棉在短期內(nèi)跌幅極大，期現(xiàn)基差已擴(kuò)大至1500余元/噸。若價(jià)格持續(xù)偏弱，拋儲(chǔ)政策可能也會(huì)進(jìn)行日度拋儲(chǔ)量調(diào)減，中止甚至轉(zhuǎn)為收儲(chǔ)，因此不建議過度看空。1.6萬關(guān)口支撐極強(qiáng)，短期下方空間有限，短線空頭資金可考慮暫止盈離場。

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聚烯烴：市場缺乏利好提振 聚烯烴偏弱整理為主

庫存方面，PE上周五庫存環(huán)比下降4.68%，其中主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)PE庫存環(huán)比下降7.26%，PE樣本港口庫存環(huán)比下降0.35%，樣本貿(mào)易企業(yè)庫存環(huán)比下降5.85%。上周五PP庫存環(huán)比環(huán)比下降5.96%。其中主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)PP庫存、港口庫存下降，貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存上升。聚烯烴整體呈現(xiàn)去庫速度放緩。成本方面，盡管美國同意放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁，但是交易商仍擔(dān)心中東戰(zhàn)爭可能擴(kuò)大到產(chǎn)油區(qū)引發(fā)供應(yīng)中斷，國際油價(jià)在盤初回跌后繼續(xù)收漲。需求方面，PE下游方面，農(nóng)膜整體需求平平，工廠生產(chǎn)清淡。棚膜工廠多停機(jī)檢修；PP下游方面，BOPP市場成交剛需有量，整體量較上一交易日增加，BOPP企業(yè)未交付訂單多數(shù)在一周以內(nèi)，個(gè)別可至八月中。綜合來看，PE方面，成本端，煤炭價(jià)格維持窄幅震蕩；需求端，本周PE下游各行業(yè)整體開工率預(yù)計(jì)+0.88%，受電商節(jié)帶動(dòng)，終端提前下單采購。綜上所述，預(yù)計(jì)今日PE價(jià)格或維持窄幅震蕩為主。PP方面，新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場供應(yīng)壓力增大。假期生產(chǎn)商累庫，兩油庫存下降緩慢。成本端支撐減弱極大打壓市場積極性。下游新增訂單不足，成交氣氛一般。預(yù)計(jì)今日聚丙烯市場延續(xù)走跌。

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股指：若繼續(xù)回撤，可逢低分批建倉

隔夜鮑威爾暗示暫停加息持續(xù)得更久，十年期美債收益率盤中一度站上5.0%，創(chuàng)2007年來新高。離岸人民幣一度失守7.34%創(chuàng)五周新低。美油盤中漲破90美元/桶。美國政府高位追漲油價(jià)，將以不超過79美元回補(bǔ)戰(zhàn)略油儲(chǔ)。昨日A股市場進(jìn)入萎靡狀態(tài)，滬指退守3000點(diǎn)，情緒支配下滬指3000點(diǎn)盤中或還將跌破，扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)需等待增量資金介入或強(qiáng)勢(shì)政策出臺(tái)。除地區(qū)沖突因素以外，美債利率持續(xù)上行，美債期限溢價(jià)上行導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。外資降倉背景下，機(jī)構(gòu)重倉方向不排除有繼續(xù)拋售的壓力，滬深300、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)面臨壓力更大。A股短期或以弱勢(shì)整理為主，局部熱點(diǎn)快速輪動(dòng)或是短期節(jié)奏，操作上IM輕倉持有，如進(jìn)一步回撤，可以逢低分批建倉為主。

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鎳：基本面偏弱，但繼續(xù)下行動(dòng)能不足

宏觀方面，美債收益率升至多年來高位，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示3月暫停加息，但是貨幣緊縮環(huán)境將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)，以達(dá)到2%通脹目標(biāo)；巴以沖突加劇，市場避險(xiǎn)情緒升溫。國內(nèi)前三季度GDP同比增長5.2%，各經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)回暖，體現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好。供應(yīng)方面，精煉鎳的存量項(xiàng)目和新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)量逐步釋放，鎳中長期顯著過剩預(yù)期較明晰。鎳需求方面整體偏弱，不銹鋼廠陸續(xù)減產(chǎn)，對(duì)鎳消費(fèi)形成拖累；新能源汽車對(duì)鎳的消費(fèi)維持疲軟；合金和電鍍對(duì)鎳存在一定程度的剛性需求。社會(huì)庫存維持累庫趨勢(shì)，滬鎳庫存達(dá)到兩年來最高位；全球鎳顯性庫存突破6萬噸。綜合而言，鎳的供需矛盾凸顯，預(yù)計(jì)基本面將維持弱勢(shì)，但由于庫存仍處于歷史低位，且硫酸鎳和中間品價(jià)格短期內(nèi)預(yù)計(jì)堅(jiān)挺，滬鎳估值偏低，從15萬關(guān)口繼續(xù)下行的動(dòng)能不足，或小幅反彈修復(fù)后震蕩偏弱運(yùn)行。? ??

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不銹鋼：上下空間皆有限，暫時(shí)觀望

供應(yīng)端，鋼廠在8月和1月的排產(chǎn)較高，但是不銹鋼旺季不旺，且在礦端政策擾動(dòng)期間冶煉成本高企，冶煉利潤不斷收窄，鋼廠陸續(xù)開始宣布減產(chǎn)計(jì)劃，2月和3月產(chǎn)量將有較大幅度的下降。需求端，海外需求表現(xiàn)疲弱，國內(nèi)房地產(chǎn)等傳統(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇較慢，需求短期內(nèi)難有較大起色。庫存方面，由于鋼廠發(fā)貨節(jié)奏放緩，且下游成交氛圍略有好轉(zhuǎn)，不銹鋼社庫近兩周連續(xù)去庫。綜合來看，不銹鋼期價(jià)近期止跌反彈，主要邏輯在于不銹鋼廠減產(chǎn)因素，但在需求不振的現(xiàn)實(shí)因素下不銹鋼承壓運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注庫存變化和鋼廠實(shí)際減產(chǎn)情況。

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碳酸鋰：終端消費(fèi)回暖，期價(jià)大幅下跌

昨日現(xiàn)貨價(jià)格走平，期價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，尾盤加速下跌。終端需求有所回暖但未對(duì)鋰價(jià)形成支撐，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2月1-15日，新能源車市場零售29.4萬輛，同比去年同期增長42%，較上月同期增長8%，今年以來累計(jì)零售548.2萬輛，同比增長34%。冶煉端維持去庫，碳酸鋰庫存下跌至2.79萬噸，庫存向下游轉(zhuǎn)移。生產(chǎn)企業(yè)維持挺價(jià)情緒，但弱勢(shì)的下游需求令期價(jià)再度承壓，建議暫以觀望為主。

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貴金屬：美十債收益率突破5%，滬金大幅上漲

COMEX黃金期貨漲0.94%報(bào)1986.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.42%報(bào)23.195美元/盎司。滬金昨夜大幅上漲逾1%，滬銀小幅反彈。美元指數(shù)下跌0.32%報(bào)106.23，美國十年期國債收益率大幅上漲一度突破5%關(guān)口，昨夜收漲7.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.999%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，通脹仍然過高，降通脹道路可能遇到阻礙且需要一些時(shí)間，致力于將通脹可持續(xù)地降至2%，要達(dá)到這一目標(biāo)，可能需要一段時(shí)期低于趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長，以及勞動(dòng)力市場狀況進(jìn)一步疲軟；美聯(lián)儲(chǔ)需要放任美債收益率上行并對(duì)其進(jìn)行觀察，收益率上升已經(jīng)造成金融條件顯著收緊，且其或意味著無需進(jìn)行更多加息。由于美聯(lián)儲(chǔ)主席暗示下次會(huì)議保持利率不變，昨夜金價(jià)大幅上漲，建議滬金、滬銀思路仍以偏多為主。

境外市場行情

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