北京時間周四20：30，美國將公布第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初值。市場普遍預(yù)計，進入下半年，美國經(jīng)濟將再次表現(xiàn)強勁，但未來的情況可能會大不相同。

　　根據(jù)道瓊斯的數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期第三季度GDP年化季率初值為4.7%。如果預(yù)測正確，這將是自2021年第四季度以來最強勁的產(chǎn)出，當(dāng)時的增長率略低于7%。

　　然而，政策制定者、經(jīng)濟學(xué)家和市場可能會更多地將注意力放在這個屢次超出預(yù)期的經(jīng)濟體發(fā)出的前瞻性信號。

　　SMBC日興證券首席經(jīng)濟學(xué)家Joseph LaVorgna表示：“我們應(yīng)該以高度懷疑的態(tài)度看待第三季度的任何數(shù)據(jù)。GDP并不能告訴我們將走向何方。我們可以對一個好數(shù)字感到安慰和模糊。但真正的問題是接下來會發(fā)生什么。”

　　事實上，在過去兩年的大部分時間里，經(jīng)濟學(xué)家一直在等待經(jīng)濟放緩，甚至預(yù)計陷入衰退。美聯(lián)儲自己也曾預(yù)測經(jīng)濟會出現(xiàn)溫和的萎縮，但最近由于消費者的彈性維持了經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲收回了這一預(yù)測。

　　現(xiàn)在，這種情況預(yù)計將有很大可能在7月至1月期間再次出現(xiàn)。

　　消費者繼續(xù)支出

　　亞特蘭大聯(lián)儲采用了一個名為GDPNow的增長追蹤器，以實時獲取數(shù)據(jù)，并據(jù)此調(diào)整預(yù)測。高盛最近的研究顯示，在過去兩年左右的時間里，該指標(biāo)一直表現(xiàn)良好，在過去10個季度中有9個季度的表現(xiàn)超過了普遍預(yù)期。

　　GDPNow顯示，預(yù)計第三季度增長5.4%，其中超過一半（2.77個百分點）將來自消費者支出。出口預(yù)計將貢獻約1個百分點，而庫存預(yù)計將貢獻0.7個百分點。

　　前任總統(tǒng)特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的白宮高級經(jīng)濟學(xué)家LaVorgna認為，在他預(yù)計的4.1%的GDP增長中，消費者將貢獻四分之三以上。不過，他預(yù)計，借貸成本上升，以及對高價商品需求普遍預(yù)期的回落，最終可能會開始影響需求指標(biāo)。

　　“收入方面的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟要疲軟得多，”LaVorgna表示，“對我來說，有很多跡象表明，盡管我們對第三季度感到興奮，但這肯定是我們一段時間內(nèi)看到的最后一次增長?！?/p>

　　可以肯定的是，經(jīng)濟及其關(guān)鍵的消費者組成部分在過去曾一度瀕臨崩潰邊緣。

　　從2022年初開始，華爾街就強烈一致認為，由于加息的滯后影響，經(jīng)濟衰退幾乎是不可避免的。在2023年3月短暫的銀行業(yè)危機期間，這種預(yù)期得到了加強，美聯(lián)儲預(yù)計這場危機將限制信貸，足以導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。

　　但美聯(lián)儲保持該行業(yè)流動性流動的舉措，以及“影子”非銀行機構(gòu)雄心勃勃的放貸努力，幫助美國經(jīng)濟度過了危機，并保持了增長勢頭。

　　瑞穗證券美國首席經(jīng)濟學(xué)家Steven Ricchiuto表示：“消費者在花錢和借錢方面都感到舒適。盡管利率環(huán)境不佳，但仍有很多支出在繼續(xù)。這是因為勞動力市場吃緊，人們對自己的工作感覺很舒服?！?/p>

　　美國經(jīng)濟猶如“充滿活力的兔子”

　　事實上，企業(yè)和政府仍在繼續(xù)招聘，給經(jīng)濟增長帶來上行壓力，并迫使美聯(lián)儲維持高利率以對抗通脹。央行官員在積極加息的同時，也聲稱不想將經(jīng)濟拖入衰退。

　　Ricchiuto表示：“經(jīng)濟猶如一只充滿活力的兔子。你必須找到一種方法來阻止它，但美聯(lián)儲卻一直在告訴大家，他們并不是真的想阻止它?！?/p>

　　因此，市場可以用多種方式解讀強勁的GDP。

　　他們可能會將此視為美聯(lián)儲在通脹問題上仍有更多工作要做的信號?；蛘咚麄兛梢詫⑵湟暈榻?jīng)濟能夠承受更高利率并仍在增長的信號。甚至，他們也可能認為周四美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)過于落后，等待更多數(shù)據(jù)來尋找美聯(lián)儲下一步行動的線索。

　　自2022年7月中旬以來，債券市場一直在發(fā)出強烈信號，認為經(jīng)濟衰退即將到來。從那時起，兩年期美國國債的收益率已經(jīng)超過了10年期美國國債，這種現(xiàn)象被稱為收益率曲線倒掛，并且從來沒有在預(yù)測即將到來的衰退方面有過失敗記錄。

　　如今，這種倒掛已經(jīng)急劇減弱，曲線幾乎再次趨平——這也是一個教科書式的信號，表明經(jīng)濟衰退即將來臨。這是因為在倒掛之后，市場最終將開始通過更低的收益率來消化未來增長放緩或負增長的預(yù)期。

　　LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示：“市場正在發(fā)出一個信息，即衰退即將到來，美聯(lián)儲將不得不降息?！?/p>

　　她補充道：“他們想做的是策劃經(jīng)濟放緩，但保持勞動力市場的完好無損。而從歷史上看，這是非常困難的?！?/p>

　　“經(jīng)濟是否會繼續(xù)無視歷史趨勢，比如從收益率曲線倒掛的壓力恢復(fù)過來？”Krosby表示，“這就是這個市場面臨的困境?！?/p>