策略摘要

鋁：供應(yīng)端壓力仍存，而近期下游開工暫無明顯好轉(zhuǎn)，但成本抬升疊加庫存相對低位對鋁價仍存一定支撐，短期建議中性思路對待。

氧化鋁：短期內(nèi)國內(nèi)氧化鋁市場緊平衡格局延續(xù)，現(xiàn)貨成交較為活躍。隨著廣西、山東等地區(qū)部分企業(yè)的生產(chǎn)恢復(fù)，以及供應(yīng)量小幅回升，下游電解鋁企業(yè)整體以剛需采購為主，當(dāng)前價位建議觀望為主。

核心觀點

■市場分析

鋁現(xiàn)貨方面：LME鋁現(xiàn)貨貼水23.5美元/噸。SMMA00鋁價錄得19090元/噸，較前一交易日上漲180元/噸。SMMA00鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降50元/噸至0元/噸，SMM中原鋁價錄得18970元/噸，較前一交易日上漲160元/噸。SMM中原鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降70元/噸至-120元/噸，SMM佛山鋁價錄得19130元/噸，較前一交易日上漲190元/噸。SMM佛山鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降45元/噸至40元/噸。

鋁期貨方面：2月25日滬鋁主力合約開于18820元/噸，收于19045元/噸，較前一交易日漲270元/噸，全天交易日成交247182手，較前一交易日增加131116手，全天交易日持倉198311手，較前一交易日增加79114手。日內(nèi)價格偏強震蕩，最高價達到19105元/噸，最低價達到18800元/噸。夜盤方面，滬鋁主力合約開于19055元/噸，收于19010元/噸，較昨日午后跌35元/噸，夜間價格震蕩。

近日鋁市場基本面無明顯變動，供應(yīng)端持穩(wěn)運行，下游剛需采購為主，價格整體受宏觀因素及市場情緒較大。宏觀方面，近日中央財政宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建。供應(yīng)方面，近期內(nèi)蒙古某電解鋁企業(yè)新增產(chǎn)能20萬噸逐步進入投產(chǎn)周期，預(yù)計或于12月達到滿產(chǎn)，后續(xù)關(guān)注3月西南地區(qū)降水對生產(chǎn)是否再度產(chǎn)生干擾?？紤]到進口鋁錠的流入，在不發(fā)生突發(fā)減產(chǎn)的情況下預(yù)計短時間內(nèi)電解鋁供應(yīng)整體仍存壓力。消費方面，初級端消費暫無明顯好轉(zhuǎn)，庫存方面，截止2月23日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存63萬噸，較上周同期減少0.6萬噸，較上周四小幅累庫0.4萬噸左右，其中無錫和佛山地區(qū)鋁錠庫存增量明顯。截止2月25日，LME鋁庫存較前一交易日減少2000噸至482450噸。

氧化鋁現(xiàn)貨方面：SMM氧化鋁指數(shù)價格錄得3009元/噸，較前一交易日上漲8元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得337美元/噸，較前一交易日持平。

氧化鋁期貨方面：2月25日氧化鋁主力合約開于3084元/噸，收于3100元/噸，較前一交易日漲44元/噸，全天交易日成交84635手，較前一交易日增加4858手，全天交易日持倉74029手，較前一交易日減少5723手，日內(nèi)價格偏強震蕩，最高價達到3108元/噸，最低價達到3076元/噸。

夜盤方面，氧化鋁主力合約開于3109元/噸，收于3113元/噸，較昨日午后收盤漲13元/噸，夜間價格震蕩。

氧化鋁市場維持緊平衡格局。供應(yīng)方面，山東地區(qū)環(huán)保措施對部分氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)影響結(jié)束，企業(yè)焙燒陸續(xù)恢復(fù)正常；西南地區(qū)部分氧化鋁廠進入焙燒檢修階段，而廣西個別企業(yè)礦石供應(yīng)緊張問題并未得到緩解，依舊維持壓產(chǎn)狀態(tài)，2月下旬西南某大型氧化鋁企業(yè)因天然氣管道檢修，影響焙燒1.2-1.3萬噸/天，檢修周期四天。考慮到受礦石、采暖季等因素影響，氧化鋁復(fù)產(chǎn)和新投進程或不及預(yù)期，預(yù)計供應(yīng)總量比較難快速大增。需求方面，下游電解鋁企業(yè)開工持穩(wěn)，但隨著云南地區(qū)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)的結(jié)束，西南地區(qū)對氧化鋁的需求增量相對有限，關(guān)注后續(xù)下游電解鋁企業(yè)的產(chǎn)能變動情況對氧化鋁的需求影響。?

■策略

單邊：鋁：中性 氧化鋁：中性。

■風(fēng)險

1、供應(yīng)端變動超預(yù)期。2、國內(nèi)消費提振。3、流動性變動超預(yù)期。