南華期貨

黨的二十大報(bào)告提出，“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。促進(jìn)和完善這一格局成為中國特色現(xiàn)代期貨市場發(fā)展的一項(xiàng)重要任務(wù)。在日前舉辦的第十五屆中國期貨高管年會(huì)上，與會(huì)期貨公司高管認(rèn)為，期貨行業(yè)的雙向開放對促進(jìn)形成“雙循環(huán)”新發(fā)展格局將發(fā)揮重要作用。盡管近年來不確定因素增多，但境內(nèi)期貨市場雙向開放的腳步并沒有停歇，中國價(jià)格的全球影響力穩(wěn)步提升，未來在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下，國際化之路也將是中國期貨市場優(yōu)勢溢出效應(yīng)的必然選擇。

擴(kuò)大境外投資者參與范圍? 豐富市場深度與廣度

2018年以來，我國期貨市場國際化品種的市場規(guī)模穩(wěn)步提升，近兩年來更是加快了品種上市和對外開放的步伐。

在乾坤期貨總經(jīng)理吳浩看來，經(jīng)過多年的有序平穩(wěn)運(yùn)行，包括交易所、境外投資者、境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、境內(nèi)期貨公司和保證金存管銀行在內(nèi)的各市場參與方在交易風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶身份識(shí)別、人民幣和外幣期貨保證金存取和反洗錢等方面都為境內(nèi)期貨市場進(jìn)一步開放積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，境外交易者的開戶數(shù)量、交易量和持倉量均穩(wěn)步增長?！霸谖覀兿蚓惩馔顿Y者介紹中國期貨市場并引導(dǎo)他們參與境內(nèi)期貨交易時(shí)，許多投資者對當(dāng)前尚未對外開放的諸多期貨和期權(quán)品種表達(dá)了強(qiáng)烈的參與愿望?！眳呛普f。

新湖期貨董事長馬文勝也表示，中國資產(chǎn)管理市場正融入到全球資本市場體系，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對全球資產(chǎn)配置的需求越來越大。與此同時(shí)，境外投資者對配置中國資產(chǎn)的需求也越來越大。

“在‘引進(jìn)來’方面，當(dāng)前境外機(jī)構(gòu)投資者沿著兩種開放路徑參與境內(nèi)期貨市場。一是外資在境內(nèi)設(shè)立外資獨(dú)資企業(yè)或以成立境內(nèi)私募基金公司的身份參與市場交易；二是境內(nèi)期貨市場特定品種的對外開放?！瘪R文勝表示，未來，建議期貨交易所開放更多的特定品種來吸引境外投資者，交易機(jī)制建議與國際成熟資本市場接軌，解決長假期間價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)釋放的問題。境內(nèi)期貨交易所應(yīng)積極實(shí)現(xiàn)海外布局，輸出中國價(jià)格，擴(kuò)大中國定價(jià)影響力。

在摩根士丹利期貨（中國）董事長沈黎看來，后續(xù)在產(chǎn)品發(fā)展和開放方面，境內(nèi)期貨市場依然有很大發(fā)展空間。

“與成熟市場千余種產(chǎn)品及產(chǎn)品多元化相比，目前境內(nèi)期貨市場品種規(guī)模和結(jié)構(gòu)依然有提升空間。從品種重疊度上看，境內(nèi)交易所之間沒有重疊的交易品種，一個(gè)品種只在一個(gè)交易所上市，跨交易所套利策略有缺失。另外，國際市場上受到投資人關(guān)注的流動(dòng)性好的產(chǎn)品，比如外匯、股指微型期貨、全球碳期貨指數(shù)等都還沒有在境內(nèi)市場推出。境內(nèi)市場具有天然的流動(dòng)性優(yōu)勢，境外參與者有濃厚興趣，但受限于目前有限的市場通道和產(chǎn)品選擇，沒辦法更有效地參與境內(nèi)市場。這實(shí)際上削弱了境內(nèi)市場的不可替代性和國際競爭力，也會(huì)損害境內(nèi)期市的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和國際定價(jià)能力?！鄙蚶枵f。

探索境外業(yè)務(wù)? 進(jìn)一步參與國際競爭

一直以來，跨境業(yè)務(wù)都是境內(nèi)期貨公司涉足較少的領(lǐng)域，目前基本為大型期貨公司在香港投資設(shè)立境外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，通過子公司取得境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，間接開展跨境期貨業(yè)務(wù)。

值得注意的是，馬文勝介紹，近年來不少境內(nèi)期貨公司在全球布局，當(dāng)前境內(nèi)151家期貨公司中，有23家在海外設(shè)立了26家一級子公司。年初至今，國際化布局相對成熟的期貨公司在營收表現(xiàn)方面也較為突出。“隨著期貨和衍生品法的落地實(shí)施以及《期貨公司監(jiān)督管理辦法》的出臺(tái)，今后境內(nèi)期貨公司直接代理境內(nèi)客戶參與境外交易將成為可能，我們能夠看到目前國內(nèi)證券公司場外衍生品部門在開展境外的場外收益互換業(yè)務(wù)方面已經(jīng)較為成熟?！瘪R文勝說。

沈黎也表示，后續(xù)隨著境內(nèi)期貨市場不斷發(fā)展，跨境業(yè)務(wù)應(yīng)該成為期貨公司重點(diǎn)關(guān)注的業(yè)務(wù)拓展領(lǐng)域。希望監(jiān)管部門在適當(dāng)時(shí)機(jī)鼓勵(lì)和支持更多期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)取得境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，開展跨境業(yè)務(wù)。而境內(nèi)期貨公司在參與跨境業(yè)務(wù)的過程中，也能夠提高服務(wù)和管理跨境交易客戶的能力，推進(jìn)業(yè)務(wù)模式和理念的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步培育跨境市場和參與者，最終推進(jìn)中國期貨市場的高水平發(fā)展與開放。此外，隨著“一帶一路”推進(jìn)和諸多產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞地區(qū)延申，期貨公司也要順應(yīng)趨勢“走出去”，在國際化進(jìn)程中拓展服務(wù)能力和國際競爭力。

南華期貨董事長羅旭峰表示，期貨市場是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的市場，而風(fēng)險(xiǎn)伴隨著價(jià)格信息的傳遞在全球迅速傳遞。因此，期貨市場也是最全球化的市場。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下，國內(nèi)市場與國際市場的風(fēng)險(xiǎn)同樣通過價(jià)格信息傳遞。期貨市場的雙向開放，有利于增強(qiáng)國內(nèi)國際兩個(gè)市場兩種資源聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，幫助企業(yè)運(yùn)用衍生工具防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。

“對于期貨公司來說，作為中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)依托雙向開放構(gòu)建起內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同機(jī)制，匹配內(nèi)外需求，促進(jìn)內(nèi)外供需平衡，努力成為現(xiàn)代商品投行?！绷_旭峰介紹，目前，南華期貨境外子公司已經(jīng)能實(shí)現(xiàn)自主造血，獨(dú)立穩(wěn)健運(yùn)營。同時(shí)，努力實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外協(xié)同，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

在吳浩看來，境內(nèi)期貨公司作為連接投資者和交易所的橋梁和中介機(jī)構(gòu)，以轉(zhuǎn)委托境外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的方式代理境內(nèi)客戶參與境外市場，具有諸多優(yōu)勢，具體包括有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行全方位監(jiān)管、良好的客戶管理服務(wù)和專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力?！耙虼耍覀兘ㄗh允許在期貨市場國際化業(yè)務(wù)方面有特色的境內(nèi)期貨公司在從事境外期貨市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面先行先試，與境內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、境內(nèi)外保證金存管銀行和境外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)一起探索‘走出去’之路，進(jìn)一步推進(jìn)中國期貨市場對外開放工作?！眳呛普f。

馬文勝從期貨交易所國際化和期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)國際化兩個(gè)方面也提出了相關(guān)建議。他表示，從期貨交易所角度看，境內(nèi)期貨交易所應(yīng)積極實(shí)現(xiàn)境外布局，輸出中國價(jià)格，積極擴(kuò)大中國定價(jià)影響力。比如應(yīng)開放更多的特定品種來吸引境外投資者，交易機(jī)制建議與國際成熟資本市場接軌。從期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的角度看，一是要加強(qiáng)期貨公司專業(yè)能力，特別是國際化能力的提升；二是借場外衍生品回歸期貨公司母體的機(jī)會(huì)，尋求開放境外收益互換業(yè)務(wù)；三是支持風(fēng)險(xiǎn)管理子公司跨境風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)；四是支持期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資標(biāo)的拓展至境外投資品種。

滿足國際化訴求? QFII制度安排備受關(guān)注

近年來，中國資本市場對外開放取得一系列進(jìn)展，中國期貨市場正在以更加成熟、更加自信的狀態(tài)，進(jìn)入制度型對外開放新階段。據(jù)悉，除面向國際投資者開放的境內(nèi)特定品種外，期貨交易所、期貨公司、期貨保證金存管銀行等參與者在證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下持續(xù)探索，積極引入了QFII參與境內(nèi)期貨市場。

瑞銀期貨董事長張芮榮在會(huì)上介紹，目前向QFII開放的境內(nèi)商品、股指期貨及期權(quán)品種達(dá)46個(gè)。為了保證期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行，QFII參與期貨交易制度設(shè)計(jì)遵循了“逐步開放、有限參與、風(fēng)險(xiǎn)可控”的原則。

吳浩認(rèn)為，目前各市場參與方對QFII對外開放制度安排已有了深刻理解和認(rèn)識(shí)，但也有一些問題尚未解決。例如，中金所國債期貨已被納入向QFII開放的范圍，但具體實(shí)施細(xì)尚未頒布；境外投資者已通過QFII、銀行間市場直投和債券市場互聯(lián)互通機(jī)制參與中國債券市場，但他們目前尚無法運(yùn)用中金所國債期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)；另外，QFII被允許參與商品期貨和期權(quán)交易以來，還沒有類似的配套稅務(wù)政策公布。

“面對這些市場需求，我們期待國債期貨逐步加大向境外投資者開放，以進(jìn)一步增加中國債券市場對境外投資者的吸引力，安全穩(wěn)妥推進(jìn)金融期貨市場對外開放。同時(shí)，希望相關(guān)稅收政策能盡快明確，為QFII參與商品期貨和期權(quán)交易提供更清晰的指引?！眳呛普f。

張芮榮也表示，打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，需要深化對外開放，進(jìn)一步擴(kuò)大合格投資者投資范圍，同時(shí)需要優(yōu)化現(xiàn)有配套措施。

為此，張芮榮提出了幾點(diǎn)建議：一是建議對QFII從事境內(nèi)商品期貨交易稅收政策進(jìn)行明確。二是建議境內(nèi)期貨交易所獲得歐盟TC-CCP的認(rèn)證，這將在很大程度上提高境外機(jī)構(gòu)與期貨交易所的合作意愿及風(fēng)險(xiǎn)偏好，有助于進(jìn)一步擴(kuò)大期貨交易所的國際業(yè)務(wù)規(guī)模，推動(dòng)期貨交易所期貨期權(quán)的國際化發(fā)展。三是建議適度調(diào)整保證金存管銀行的資格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，助力國際業(yè)務(wù)的拓展。四是針對客戶終端信息采集難度大的問題，建議進(jìn)一步明確境外客戶的終端信息采集方式，消除跨境交易的顧慮。此外，建議進(jìn)一步拓寬期貨公司增資途徑，增加交易者保證金優(yōu)惠政策等。

來源：期貨日報(bào)，記者：楊美