市場關(guān)于歐洲央行是否會出臺更嚴(yán)格的銀行準(zhǔn)備金規(guī)定的猜測越來越多。若歐元區(qū)銀行被迫將更多現(xiàn)金存放在歐洲央行，這可能會打擊它們的盈利能力，并加劇歐元短期利率的波動(dòng)性。

　　德國商業(yè)銀行、巴克萊銀行和瑞銀集團(tuán)等銀行的策略師警告稱，歐洲央行最快可能在本周出人意料地提高最低存款準(zhǔn)備金率（MRR），以尋求降低成本并吸收過剩流動(dòng)性。一項(xiàng)最新調(diào)查顯示，大多數(shù)策略師預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)最低存款準(zhǔn)備金率將會上升。巴克萊銀行和德國商業(yè)銀行更是認(rèn)為，最低存款準(zhǔn)備金率可能會在本周升至2%。

　　此舉可能會加劇歐洲央行與該地區(qū)銀行之間的緊張關(guān)系，這些銀行一直在抱怨侵入性的監(jiān)管做法和過度的監(jiān)管負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗鼈冊噲D縮小與美國同行的估值差距。另外，此舉可能還將加劇該地區(qū)各國政府征收特別銀行稅所要面臨的不利因素。

　　目前，歐元區(qū)銀行需要在歐洲央行持有1%的特定負(fù)債，主要是客戶存款。今年7月，政策制定者們決定停止為這些資產(chǎn)支付利息。歐洲央行辯稱，對存款準(zhǔn)備金不支付利息（此前按存款利率支付利息）將減少央行必須支付給放貸機(jī)構(gòu)的金額，從而提高其政策的“效率”。

　　包括德國央行行長Joachim Nagel等不少政策制定者發(fā)聲支持提高最低存款準(zhǔn)備金率。歐洲央行管委會成員Robert Holzmann更是提議，歐洲央行應(yīng)該將最低存款準(zhǔn)備金率提高至5%-10%。

　　根據(jù)計(jì)算，在最極端的情況下，歐洲央行提高最低存款準(zhǔn)備金率的舉措可能會給該地區(qū)的銀行帶來660億歐元（約合700億美元）的收入損失。瑞銀研究人員曾在一份報(bào)告中說，最低存款準(zhǔn)備金率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，銀行的年收益就會平均減少2%。

　　歐元區(qū)銀行將更多現(xiàn)金存放在歐洲央行不僅會打擊這些銀行的盈利能力，還會對貨幣市場產(chǎn)生直接影響。銀行可能會采取“規(guī)避策略”來減輕遵守規(guī)則的負(fù)擔(dān)，例如通過降低隔夜利率來鼓勵(lì)存款人將現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到其他地方。

　　據(jù)悉，在歐洲央行于1月20日正式停止對存款準(zhǔn)備金支付利息后，歐元區(qū)銀行的無擔(dān)保隔夜借款利率（ESTR）下降了2.6個(gè)基點(diǎn)，這是自2020年12月以來的最大月末降幅。德國商業(yè)銀行的策略師Christoph Rieger表示，即使最低存款準(zhǔn)備金率維持在1%，2月末的ESTR降幅可能還會更大。

　　巴克萊銀行的歐元利率策略主管Rohan Khanna表示：“歐洲央行隔夜基準(zhǔn)利率的這種波動(dòng)從來都不是一個(gè)令人滿意的特征——基準(zhǔn)利率必須保持穩(wěn)定，并根據(jù)貨幣政策設(shè)置變化，而不是因?yàn)檫@些技術(shù)上的古怪情況重新定價(jià)。”“更高的最低存款準(zhǔn)備金率所帶來的影響遠(yuǎn)不止是節(jié)省數(shù)十億美元的利息支出?！?/p>

　　人們還擔(dān)心銀行的“規(guī)避策略”對回購協(xié)議的影響。歐洲央行貨幣市場聯(lián)絡(luò)小組在1月份會議紀(jì)要中強(qiáng)調(diào)了貨幣市場基金將現(xiàn)金投入回購市場而非銀行的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致回購利率在報(bào)告日期前后“明顯下降”。

　　值得一提的是，也有政策制定者對提高最低存款準(zhǔn)備金率表示質(zhì)疑。歐洲央行管委會成員Francois Villeroy表示，此舉“沒有貨幣方面的理由”。負(fù)責(zé)市場操作的Isabel Schnabel則表示，任何決定都應(yīng)該是歐洲央行正在進(jìn)行的更廣泛的操作框架評估的一部分，該評估可能要到明年初才能完成。

　　因此，歐洲央行可能會選擇縮減其在大流行期間通過緊急抗疫購債計(jì)劃（PEPP）購買的近1.7萬億歐元債券。高盛策略師Simon Freycenet表示，此舉將使歐洲央行得以減少主權(quán)債券敞口，并以更漸近和可預(yù)測的速度吸收流動(dòng)性，而不會造成政策傳導(dǎo)扭曲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　Simon Freycenet補(bǔ)充稱：“債券最終持有量和上升的最低存款準(zhǔn)備金率可能會互補(bǔ)。如果歐洲央行希望恢復(fù)精簡的資產(chǎn)負(fù)債表，那么在提高最低存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)，可能會創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性稀缺的環(huán)境?！?/p>

　　不過，歐洲央行提高最低存款準(zhǔn)備金率的計(jì)劃對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響仍令人擔(dān)憂。盡管銀行體系中仍有超過35億歐元的過剩流動(dòng)性，但其分布并不均勻，較高的最低存款準(zhǔn)備金率可能會在一些貸款機(jī)構(gòu)中造成流動(dòng)性赤字。

　　根據(jù)德國商業(yè)銀行的計(jì)算，最低存款準(zhǔn)備金率僅提高1個(gè)百分點(diǎn)，就會消耗意大利各銀行的凈過剩流動(dòng)性總量，并迫使它們籌集新的資金。AXA Investment Managers分析師Hugo Le Damany和Francois Cabau也指出：“修改后的最低存款準(zhǔn)備金率可能會對一些流動(dòng)性較為有限的市場產(chǎn)生意想不到的后果，比如意大利?！?/p>