來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　美國(guó)政策制定者有兩種手段來調(diào)節(jié)市場(chǎng)上的資金總量，分別是貨幣政策和財(cái)政政策，但如果一方給另一方“添堵”該怎么辦？

　　哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院教授Charles Calomiris表示，這就是美國(guó)目前面臨的兩難境地。很快，聯(lián)邦赤字就會(huì)膨脹到?jīng)]有人愿意買新發(fā)行國(guó)債的地步，而唯一能拯救失敗的國(guó)債拍賣的人將是央行，即美聯(lián)儲(chǔ)。Calomiris周一在接受采訪時(shí)表示：

“推高美債收益率的可能性之一，是對(duì)與債務(wù)累積效應(yīng)相關(guān)的通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，赤字的累積效應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致人們不愿意承擔(dān)越來越多的政府債務(wù)，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)印鈔介入并購(gòu)買債務(wù)。”

　　Calomiris解釋道，當(dāng)美國(guó)政府發(fā)行更多債務(wù)，這將在本已龐大的聯(lián)邦赤字基礎(chǔ)上再加一筆。越來越擔(dān)心美國(guó)赤字不斷增加的投資者將選擇不投資美國(guó)國(guó)債，最后美聯(lián)儲(chǔ)被迫通過印更多的錢介入購(gòu)買市場(chǎng)不需要的國(guó)債，這反過來又可能導(dǎo)致更高的通脹。

　　Calomiris說，“這真的不是利率高低的問題，而是到了某個(gè)時(shí)候，人們會(huì)認(rèn)識(shí)到，在任何利率下，他們都不愿意接受政府進(jìn)一步發(fā)行的債務(wù)。到那時(shí)，債券拍賣就會(huì)失敗。”

　　美債市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了無情的拋售，并推動(dòng)收益率以驚人的速度上升。近期，10年期美國(guó)國(guó)債收益率一度突破5%，創(chuàng)下2007年以來的最高水平。

　　一段時(shí)間以來，對(duì)不斷上升的聯(lián)邦赤字的擔(dān)憂一直困擾著債券投資者，而利率上升也意味著政府必須支付越來越多的利息來償還債務(wù)。

　　今年8月，惠譽(yù)評(píng)級(jí)下調(diào)了美國(guó)政府的信用評(píng)級(jí)，理由是“財(cái)政和債務(wù)問題上的治理標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)惡化”。一些資深市場(chǎng)人士，如Ed Yardeni表示，不斷增加的債務(wù)已經(jīng)讓“債券義警”卷土重來。上世紀(jì)90年代，為了鼓勵(lì)政府控制支出，“債券義警”以拋售美國(guó)國(guó)債而聞名。

　　美國(guó)國(guó)債拍賣已經(jīng)遇到了需求疲軟的問題。兩周前，美國(guó)出售了200億美元的30年期債券，但交易商不得不購(gòu)買18%的供應(yīng)量，超過了通常約11%的份額。

　　Calomiris認(rèn)為，如果政府赤字不減少，市場(chǎng)對(duì)美債的需求可能會(huì)進(jìn)一步減弱。他說：

“如果政府不對(duì)累積赤字采取措施，這將導(dǎo)致債券市場(chǎng)發(fā)生某種動(dòng)蕩，隨后將引發(fā)通脹的大幅上升。”